لقد لاحظت شيئًا مثيرًا للاهتمام حول ما على وشك أن يسلط الضوء عليه في السوق العامة. تستعد شركة سبيس إكس لأكبر طرح عام أولي ربما على الإطلاق، وضمن تلك الملفات المقدمة للهيئة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات سيكون هناك تفصيل غير مريح جدًا: الشركة تمتلك 8,285 بيتكوين فقدت ثلث قيمتها بهدوء خلال ثلاثة أشهر.

دعني أشرح ما يحدث. شركة الصواريخ الخاصة بإيلون ماسك كانت تحتفظ بهدوء بالبيتكوين لسنوات دون أن يسأل أحد أسئلة حقيقية. لكن الأمر على وشك أن يتغير. ذكرت بلومبرغ أنهم يستهدفون تقديم ملف طرح عام خاص في مارس على أقرب تقدير، مع هدف لإدراج في يونيو قد يقيّم سبيس إكس بأكثر من 1.75 تريليون دولار ويجمع حتى $50 مليار دولار. هذا سيسحق رقم أرامكو السعودية القياسي لعام 2019.

إليك المكان الذي يصبح فيه الأمر معقدًا. وفقًا لشركة أرخم إنفورميشن، المحافظ المحددة التي تمتلكها سبيس إكس تحتوي على حوالي $545 مليون دولار من البيتكوين موزعة على 43 عنوانًا تحت وصاية Coinbase Prime. يبدو الأمر قويًا، أليس كذلك؟ باستثناء أن نفس الرصيد كان يساوي $780 مليون دولار في ديسمبر عندما كان سعر البيتكوين يقارب 92,500 دولار. بحلول أوائل فبراير، انخفض إلى حوالي $650 مليون دولار. الآن، عند سعر 74,220 دولار، يتذبذب حول $545 مليون دولار. هذا خسارة ورقية بقيمة $235 مليون دولار خلال ثلاثة أشهر دون أن تبيع سبيس إكس أي عملة.

لماذا يهم هذا؟ لأنه عندما تقدم سبيس إكس ملف S-1، سيرى كل مستثمر تلك الخسائر الورقية المتعلقة بالبيتكوين في الميزانية العمومية. وبعد ذلك، ستحتوي كل تقارير أرباح ربع سنوية على نفس التقلبات، سواء ارتفع سعر البيتكوين أو انهار. يصبح مخاطر العناوين جزءًا من القصة.

لقد أظهرت لنا تسلا بالفعل كيف يتكرر هذا السيناريو. سجلت شركة السيارات الخاصة بإيلون خسائر ورقية بمئات الملايين خلال الانخفاضات، رغم أنها لم تغير موقفها أبدًا. وأدى ذلك إلى ضوضاء إعلامية متكررة طغت على العمل الحقيقي. قد تواجه سبيس إكس نفس الديناميكية تمامًا، إلا أن الإفصاح الأول لها يأتي خلال أحد أكبر التصحيحات في سعر البيتكوين خلال سنوات، وليس خلال ارتفاع.

ومع ذلك، حققت تسلا إيرادات بقيمة 94.8 مليار دولار و$17 مليار دولار في الأرباح الإجمالية العام الماضي، لذا فإن تقلبات البيتكوين على الميزانية لم تؤثر بشكل كبير على النتائج. وربما تكون حالة سبيس إكس مماثلة إذا قاموا بتوسيع عملياتهم بشكل مناسب.

الجزء المثير للاهتمام؟ بلغت ممتلكات سبيس إكس من البيتكوين ذروتها عند حوالي $2 مليار دولار في أواخر 2021، وانخفضت خلال 2022، وظلت تتذبذب بين 400 و800 مليون دولار لمدة عامين. لم يبيعوا أبدًا. على عكس تسلا، التي كانت تتداول داخل وخارج، فإن سبيس إكس تحتفظ بالبيتكوين خلال كل دورة. هذا إما قناعة أو عناد، حسب وجهة نظرك.

وفي الوقت نفسه، لا يزال سعر البيتكوين أدنى من $76K بعد شهرين من التدهور، وكانت معدلات التمويل على العقود الدائمة سلبية لمدة 46 يومًا. ظروف المخاطر الممتدة كهذه عادةً ما تعني وجود مراكز قصيرة مكتظة. شيء لمراقبته مع اقترابنا من ما قد يكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ.