لماذا لا تنخفض الأسهم الأمريكية رغم حصار هرمز وارتفاع أسعار النفط إلى مئة دولار؟

المؤلف: كلود، تكنولوجيا العمق TechFlow

مقدمة من تكنولوجيا العمق: فشل مفاوضات إيران وأمريكا، بدء إغلاق مضيق هرمز، عودة أسعار النفط فوق 100 دولار، لكن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 أغلق يوم الاثنين مرتفعًا بنسبة 1%، مسويًا جميع خسائره منذ بداية الحرب الإيرانية عند 6886 نقطة. أصدرت جي بي مورغان، مورغان ستانلي، وبلاك روك بيانات متفائلة في نفس اليوم، مع اتفاق على أن: ربحية الشركات لا تزال قوية، والآثار الجغرافية السياسية محدودة، والفرصة الآن للشراء عند الانخفاض.

شهد أول يوم تداول بعد فشل مفاوضات إيران وأمريكا مسارًا غامضًا يربك الجميع.

في 13 أبريل (الاثنين)، أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مرتفعًا 69 نقطة، بنسبة 1%، عند 6886 نقطة؛ ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي 302 نقطة، بنسبة 0.6%؛ وارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.2%. في نفس اليوم، أعلن ترامب على منصات التواصل الاجتماعي أن البحرية الأمريكية ستبدأ فورًا في إغلاق مضيق هرمز، وتجاوز سعر برنت خلال التداول 100 دولار للبرميل قبل أن يتراجع، ليغلق عند حوالي 98.16 دولار، واغلق خام غرب تكساس الوسيط عند 97.82 دولار.

وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوى منذ نهاية فبراير، واستعاد كامل خسائره منذ اندلاع الحرب الإيرانية. ارتفاع أسعار النفط وارتفاع الأسهم حدثا بالتزامن، وهو ما يبدو متناقضًا منطقيًا. لكن أكبر المؤسسات في وول ستريت قدمت تفسيرات موحدة جدًا: أرباح الشركات لا تزال قوية، واستمرارية التأثيرات الجغرافية محدودة، والفرصة الآن للشراء عند الانخفاض.

ثلاث مؤسسات تتفق على النظرة الإيجابية، مع التركيز على مرونة الأرباح

قالت جي بي مورغان في تقرير أعده استراتيجيها ميشلاف ماتيجكا إن الانخفاض الناتج عن التأثيرات الجغرافية سيُظهر في النهاية فرصة للشراء.

أما فريق استراتيجيي مورغان ستانلي بقيادة مايكل ويلسون، فاعتبر أن البيع الأخير في ستاندرد آند بورز 500 هو تصحيح أكثر منه بداية هبوط مستمر، مع دعم من تحسن نمو الأرباح وعودة التقييمات إلى مستويات معقولة. وما زالت مورغان ستانلي تتوقع أداءً جيدًا لقطاعات المالية والصناعة والاستهلاك، بالإضافة إلى شركات الذكاء الاصطناعي ذات القدرات الحسابية الضخمة.

وفي نفس اليوم، رفعت شركة بلاك روك تصنيف الأسهم الأمريكية من “محايد” إلى “زيادة الوزن”، وهو أكبر تغيير بين الثلاثة. وقال جان بوفين، رئيس شركة بلاك روك للأبحاث الاستثمارية، إن تقييمات قطاع التكنولوجيا قد تآكلت، وتوقعات أرباحه لعام 2026 ارتفعت إلى 43%، مقارنة بـ 26% العام الماضي.

وفي تقريرها الأسبوعي، أشارت بلاك روك إلى أن علامتين رئيسيتين أدتا إلى إعادة التوازن: الأولى، وجود أدلة ملموسة على استئناف حركة الملاحة في مضيق هرمز، والثانية، أن الضرر المستمر على الاقتصاد الكلي من الصراع ثبت أنه محدود.

الثلاثة استشهدوا بنفس البيانات: وفقًا لبيانات LSEG I/B/E/S، حتى 10 أبريل، كانت توقعات نمو أرباح الربع الأول لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 13.9%، أعلى من 12.7% قبل الحرب. بمعنى آخر، بعد حوالي سبعة أسابيع من بداية الصراع، لم يخفض المحللون توقعاتهم للأرباح، بل رفعوها.

تراجع تقييمات “السبعة الكبار”، لكنه أصبح سببًا للشراء

ذكر تقرير جي بي مورغان بشكل خاص أن مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع لــ"السبعة الكبار" (وهم نيفيديا، أبل، مايكروسوفت، ميتا، جوجل، أمازون وتيسلا) قد تقلص بشكل كبير من 1.7 مرة من مستوى ستاندرد آند بورز 500 إلى 1.2 مرة.

هذه البيانات تشكل حجة رئيسية لمستثمري وول ستريت: مشكلة التركيز على الشركات الكبرى، التي كانت تضيق نطاق السوق خلال العامين الماضيين، تتلاشى تدريجيًا مع عودة التقييمات إلى طبيعتها.

وأشارت بلاك روك إلى أن تقييمات قطاع التكنولوجيا أصبحت أدنى مستوى منذ منتصف 2020 مقارنةً مع باقي القطاعات العشرة. وأكدت أن، في ظل توقعات أرباح قوية، ونمو عالمي محدود، فإنها تتجه لإعادة التوازن في الأسهم الأمريكية والأسواق الناشئة.

دعم البيانات التاريخية: عادةً ما يتم استيعاب التأثيرات الجغرافية خلال ستة أسابيع

لا يُعتمد تفاؤل وول ستريت على فراغ. أظهرت أبحاث UBS أنه عندما ينخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5% إلى 10% خلال ثلاثة إلى أربعة أسابيع، فإن التاريخ يُظهر عادة عودة المؤشر إلى مستويات ما قبل الصراع خلال ستة أشهر.

أما مراجعة LPL Research للأحداث الجغرافية منذ الحرب العالمية الثانية، فتبين أن الاستجابة الأولية كانت في المتوسط انخفاض بنسبة حوالي 1%، وأقصى انخفاض بلغ حوالي 5%، وأن وقت الوصول إلى القاع كان في المتوسط حوالي 19 يومًا، ومدة التعافي حوالي 42 يومًا.

وفي تقريرها في منتصف مارس، أشارت UBS إلى أن سوق الأسهم العالمية انخفضت حوالي 5% منذ اندلاع الصراع في 28 فبراير، في حين ارتفعت أسعار النفط حوالي 40% خلال نفس الفترة. ويؤكد ذلك أن السوق يظهر نوعًا من “البلادة” تجاه صدمات أسعار النفط، وهو ما يتوافق مع القواعد التاريخية السابقة.

وفي 6 أبريل، خفضت UBS هدفها لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لنهاية العام من 7700 إلى 7500، وهدفها المتوسط من 7300 إلى 7000، مع الحفاظ على تقييم “جاذب” بشكل عام، مع توقعات أرباح للسهم عند 310 دولارات لعام 2026 دون تغيير.

سؤال المستثمرين على Reddit: “السوق لا يهتم بالأخبار”

قد تفسر البيانات الإجماع بين المؤسسات، لكن ردود فعل المستثمرين الأفراد تظهر بشكل أكثر وضوحًا الحالة النفسية الحالية للسوق.

في منتدى r/stocks على Reddit، حصل منشور بعنوان “هل تصدقون الآن؟ السوق لا يتأثر بالأخبار” على 923 إعجاب و159 تعليقًا، حيث رأى الكاتب أن السوق يتحرك أولاً، ثم يبحث عن مبررات. وأشار إلى أن إغلاق مضيق هرمز هو أحد الأمثلة الأكثر وضوحًا، مع تعليقات كثيرة تعبر عن الحيرة من انفصال تقييم السوق عن المخاطر الجغرافية.

“ارتفاع السوق لأن معظم الناس يعتقدون أن الأمر لن يكون مهمًا بعد خمس سنوات، وهذا ليس غير منطقي.” حصل هذا المنشور على 344 إعجاب و199 تعليق، وهو يعكس الموقف النموذجي للمستثمرين على المدى الطويل.

وفي منتدى r/wallstreetbets، أشار منشور حصل على 504 إعجاب إلى أن سوق النفط يصرخ من “صدمات العرض”، لكن السوق المالية لا تزال هادئة، مما يخلق تناقضًا في الإشارات بين السوقين، ويترك المتداولين في حيرة.

تباين الحيرة بين المستثمرين الأفراد والثقة بين المؤسسات، لكن المنطق الأساسي هو نفس المشكلة من وجهتي نظر: المؤسسات تراهن على مرونة الأرباح وقلة تأثير الصراع، والمستثمرون الأفراد يتساءلون لماذا لم يتحول الأخبار السيئة إلى هبوط.

الجواب قد يكون بسيطًا جدًا، فالسوق قد أتم تسعير جولة في مارس، وهو الآن في مرحلة “تصحيح الأخبار السيئة”.