لقد تواكبت مؤخرًا مع أرقام التضخم الأخيرة في اليابان وهناك شيء مثير للاهتمام قد يغفل عنه معظم الناس.

لذا، وصلت نسبة التضخم السنوي في اليابان إلى 1.3% في فبراير، والجميع يركز على تلك الرقم الرئيسي. لكن القصة الحقيقية؟ تكمن في الفجوة بين التضخم الرئيسي والتضخم الأساسي. جاء التضخم الأساسي عند 1.1%، وهو أقل من التوقعات فعليًا. هذا النوع من التباين يخبرك أن شيئًا ما يتغير تحت السطح.

إليك ما يحدث فعليًا. تكاليف الطاقة لا تزال مرهقة - الكهرباء ارتفعت بنسبة 8.2%، والغاز قفز بنسبة 12.1%. هذا يدفع الزيادة العامة في التضخم إلى أعلى. ولكن عند استبعاد تلك المكونات المتقلبة، فإن ضغط الأسعار الأساسي أضعف بكثير مما تتوقع. تساعد الإعانات الحكومية في منع ارتفاع تكاليف المرافق بشكل كبير، والمنافسة في التجزئة - خاصة في الاتصالات والإلكترونيات - تحد من قدرة الشركات على رفع الأسعار.

كما أن ارتفاع الين من أواخر 2024 بدأ يتسرب أيضًا إلى تكاليف الواردات، مما يخفف الأمور أكثر. إذن، لديك وضع غريب حيث لا يزال التضخم الرئيسي مرتفعًا، لكن زيادة التضخم الأساسي تتراجع بشكل أسرع مما توقعه أي شخص.

ماذا يعني هذا لبنك اليابان؟ هم في موقف ضيق. انتهى الحاكم كازوئو أوييدا من أسعار الفائدة السلبية العام الماضي لكنه لم يتخذ إجراءات حاسمة منذ ذلك الحين. تجعل هذه البيانات المختلطة من الصعب تبرير رفع سعر الفائدة مرة أخرى الآن. القراءة الأضعف للتضخم الأساسي تشير إلى أنهم قد يأخذون وقتهم، لكن ذلك الرقم الرئيسي المستمر عند 1.3% يضغط عليهم.

جدير بالذكر - هذه هي الشهر الرابع والعشرون على التوالي التي يتجاوز فيها التضخم المستهدف من قبل بنك اليابان. هذا مدة طويلة لليابان، التي قضت عقودًا تتعامل مع الانكماش. لكن مقارنة بما مرّت به الاقتصادات الكبرى الأخرى بعد الجائحة، فإن هذا التضخم معتدل جدًا. وصلت معظم الاقتصادات المتقدمة إلى ذروتها بين 5-10%. أما اليابان فتبقى تحت 3%.

السؤال الحقيقي هو ما إذا كان هذا التضخم سيتراجع أكثر أو إذا وصلنا إلى أدنى مستوى. بيانات نمو الأجور من مفاوضات العمل في الربيع ستكون على الأرجح المؤشر التالي المهم. إذا لم تتسارع الأجور، فمن المحتمل أن يستمر التضخم في التراجع. ولكن إذا قفزت أسعار السلع أو زادت تكاليف العمالة، فكل الاحتمالات تصبح غير مؤكدة.

من المثير للاهتمام مراقبة كيف ستتطور الأمور خلال الأشهر القادمة. إطار سياسة بنك اليابان يعتمد بشكل كبير على ما إذا كانوا يرون ضغوط تكلفة مؤقتة أو شيئًا أكثر هيكلية. وبصراحة، البيانات لا تزال ترسل إشارات مختلطة.