تغيّر قواعد Polymarket كيف يجب على المانحين المجانيين التصرف؟

المؤلف: Chloe، ChainCatcher

بعد تحديث “قواعد نزاهة السوق” التي أعلنت Polymarket عنها رسميًا في 23 مارس، ينطبق ذلك بالتزامن على منصتها DeFi وعلى بورصتها الأمريكية الخاضعة لرقابة CFTC. توضح اللوائح الجديدة بشكل صريح حظر ثلاثة أنواع من التداولات الداخلية، وتعزز إطارًا لمكافحة أساليب التلاعب بالسوق. ولا تُعد هذه التعديلات على السياسة حدثًا جاء من فراغ، بل هي نتاج سلسلة من الجدل والضغط الإعلامي، كما أنها خطوة إنقاذ امتثال اتخذتها Polymarket قبل أن تتعرض لضربات من الجهات الرقابية المالية الأمريكية السائدة.

لكن تأثير اللوائح الجديدة لا يطال اللاعبين الذين يمارسون التداول على نحو داخلي فحسب؛ فهل تُشكل تهديدًا أكثر مباشرةً لمصالح “مغتصبي العائدات” على نطاق واسع؟ أم أنها تهدد بشكل مباشر مصالح أولئك المتخصصين من خبراء المراجحة الذين يوفرون السيولة فعلًا؟

سجل الضغوط وراء رفع القواعد: من انقلاب فنزويلا إلى الحرب الإيرانية

نعود إلى ضغوط الرأي العام والرقابة التي تحملتها Polymarket خلال الأشهر الماضية. في أوائل يناير 2026، أنفق مستخدم مجهول على Polymarket 32,537 دولارًا، ورهَن بأن “مادورو سيُعزل قبل 31 يناير”. وفي اللحظة التي أعلن فيها ترامب الساعة 4:21 صباحًا على Truth Social اعتقال مادورو، حصل هذا المستخدم فورًا على عائد وصل إلى 436,000 دولار، بمعدل عائد على الاستثمار يتجاوز 13 مرة.

أظهرت التحقيقات أن الحساب قد أُنشئ في ديسمبر 2025 فقط، وأن جميع أهداف الرهانات كانت دقيقة في استهدافها للأوضاع السياسية في فنزويلا، كما كانت أوقات الرهانات تقع قبل اندلاع الحدث بساعات. وبحسب Dennis Kelleher، الشريك المؤسس لـ Better Markets، فإن هذه الصفقة تحمل جميع سمات التداول الداخلي: حساب جديد، أموال كبيرة، توقع دقيق لوقت الحدث، وكل ذلك يحدث داخل سوق غير خاضع للرقابة ويفتقر إلى الشفافية.

ومن دون استثناء، في الفترة نفسها تقريبًا، ظهرت على Polymarket صفقات مشبوهة تتعلق بـ “توقيت ضرب الولايات المتحدة لإيران”، حيث قامت بعض الحسابات ببناء مراكزها بدقة عشية عمليات الضرب التي نفذتها القوات المسلحة الأمريكية، وحصدت أرباحًا بمئات آلاف الدولارات.

يُشار أيضًا إلى أن الرئيس التنفيذي لـ Polymarket Shayne Coplan سبق أن قال في مقابلة مع CBS News جملة لافتة للنظر: “وجود ميزة لدى المطلعين في السوق أمر جيد.

” لكن الواقع مختلف: في مارس 2026، قدّم السيناتور Adam Schiff والسيناتور John Curtis معًا مشروع تشريع ثنائي التوجه يهدف إلى حظر عقود الرهانات في أسواق التنبؤ التي “تشبه ألعاب الرياضة أو القمار”. وفي الشهر نفسه، أصدرت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) إرشادات، طالبت منصات أسواق التنبؤ باتخاذ تدابير محددة لمنع التداول الداخلي، وشجعت البورصات عند تصميم عقود الأحداث على التشاور بشكل استباقي مع الجهات التنظيمية لتحديد مخاطر “التلاعب أو تشوه الأسعار”.

أصبحت مطاردة الجهات الرقابية واقعًا قائمًا، وترقية سياسات Polymarket ما هي إلا استجابة استباقية لهذه المطاردة.

تفكيك اللوائح الجديدة: ثلاث حظرات وأطر مراقبة متعددة

في 23 مارس 2026، نشرت Polymarket رسميًا النسخة المُحدَّثة من قواعد نزاهة السوق، محددةً ثلاثة خطوط حمراء بوضوح: أولًا، التداولات المبنية على سرقة معلومات سرية؛ ثانيًا، التداولات المبنية على مصادر رسائل غير قانونية؛ ثالثًا، التداولات التي يقوم بها من تُؤثر مصالحهم في النتيجة.

وعلى صعيد التلاعب بالسوق، تحظر القواعد كذلك بشكل صريح spoofing (العطاءات الوهمية)، وwash trading (تداول الغسل)، وfictitious transaction (الصفقات الوهمية) وغيرها. وبخصوص هذه الحظر، أوضح ChainCatcher في مقابلة مع سلسلة تعليمية مجتمعية أنه عند الحكم على حد “wash trading” مقابل التداول العادي، يكون الفرق في ما إذا كان هناك قيمة حقيقية وما إذا كانت تتحمل تكاليف التداول. أما قلب التداول لإجراء “تبادل كميات التداول” بين الأشخاص أنفسهم من يد إلى يد فهو لأغراض البيانات فقط؛ بينما المراجحة أو صُنع السوق بشكل طبيعي يتم عبر وضع أوامر حد بسعرين مختلفين مع تحمل مخاطر الاحتفاظ بالمراكز، وكل صفقة تتم وفق تداول مع مستخدمين حقيقيين في السوق، ويمكن أن تصمد أمام التدقيق.

على مستوى بنية التنفيذ، تعتمد Polymarket تصميم “مراقبة متعددة الطبقات”. في جانب منصة DeFi، يتم تسجيل جميع الصفقات على سلسلة Polygon بحيث يمكن لأي شخص الاطلاع عليها علنًا؛ وتُسند المنصة إلى جهات متخصصة على مستوى عالمي في تقنيات المراقبة، لإجراء كشف غير طبيعي على السلسلة. وفي حال اكتشاف سلوك مشبوه، تشمل إجراءات الجزاء المتاحة حظر عناوين المحافظ وإحالة المستخدمين إلى جهات إنفاذ القانون.

وعلى جانب Polymarket US (البورصة الخاضعة لرقابة CFTC)، تتكون المراقبة من ثلاث طبقات: شركاء تقنيون للمراقبة الخارجية، ولوحة مراقبة في الوقت الحقيقي، واتفاقية خدمة تنظيمية موقعة مع الرابطة الوطنية للعقود الآجلة الأمريكية (NFA)، والتي يمكن لها أن تبدأ التحقيقات وتطبق العقوبات على المخالفين مباشرةً. وتشمل وسائل العقوبة إيقاف الأهلية، وإنهاء الحساب، وغرامات نقدية، أو الإحالة إلى الجهات التنظيمية.

مصالح “مغتصبي العائدات” وأزمة الاستوديوهات ذات الصلة؟

يُعد ما قامت به Polymarket ضربة موجعة لـ “لاعبين على علم مسبق”، لكنه قد يثير شرارات مختلفة لدى مجتمع “مغتصبي العائدات” ولدى الاستوديوهات أو الفرق ذات الصلة. وفي مواجهة اللوائح الجديدة، كان رد فعل كبار اللاعبين في السوق مثيرًا للاهتمام. ووفقًا لما نقلته ChainCatcher في مقابلة مع سلسلة تعليمية مجتمعية التي تتخذ من سلاسل التداول التاريخية على Polymarket أساسًا، إذ تجاوز حجم التداول التاريخي هناك 200 مليون دولار، فإن إصدار اللوائح كان أمرًا متوقعًا، بل وحتى طال انتظاره. ويرون أنها ليست ضربة، بل إشارة إلى أن السوق يتجه نحو النضج. ومنذ أن بدأ المنصة في تحصيل رسوم، كانت الفرق الاحترافية تتوقع مسبقًا أنه سيتحول إلى تحصيل رسوم على مستوى السوق بالكامل وتعزيز الرقابة.

أما بالنسبة لمستخدمي “رشّ كمية التداول” لتلقي عمليات Airdrop في الغالب، فكان اعتمادهم في الماضي على خلق سجل ضخم على السلسلة وقيامهم بـ “غسل بيع” عبر حسابين متقابلين في سوق واحد، يصطدم الآن برأس المدفع الجديد. بل إن بعض اللاعبين تطوروا إلى مصفوفات تتلاعب بـ 100 محفظة، أو قاموا بالتحوط بين Polymarket وKalshi، لكن ترقية نظام المراقبة تجعل مثل هذه التصرفات عالية المخاطر بشكل أكبر.

إن الاستراتيجيات عالية الجودة الحقيقية ليست “مغتصبي العائدات”، بل مراجحة فعلية وواقعية. فالمراجحة بحد ذاتها هي عملية اكتشاف انحرافات الأسعار وإصلاح عدم كفاءة السوق، وهي سلوك صحي تحتاجه أسواق التنبؤ. ومع ضغط العمليات الرمادية وإخراجها من الساحة، سيصبح السوق أنظف، وقد تكون أرباح المراجحين المحترفين أعلى بدلًا من أن تتراجع.

تناقض السيولة: هل مستخدمو رشّ الكميات طفيليات أم بنية تحتية؟

إضافة إلى ذلك، خلف هذه الجولة من التقييد، توجد تناقضات لا تستطيع Polymarket تجنبها: سيولة Polymarket ليست متشكلة بشكل طبيعي. ووفقًا لبيانات السلسلة، فإن 80% من المستخدمين على المنصة يبلغ مبلغ رهاناتهم في كل مرة أقل من 500 دولار، وخلال الشهر الماضي لم تتجاوز القيمة المتوسطة للرهان الواحد 100 دولار تقريبًا. لذلك، فإن ما يدعم عمق السوق فعلًا هو عدد قليل جدًا من المتداولين الكبار ومقدمي السيولة.

ومن الجدير بالنقاش ما إذا كانت بين “مزارعي الـAirdrop” الفئة التي تتبع “استراتيجيات قانونية” (مثل توفير سيولة ثنائية الاتجاه والمراجحة عبر المنصات) تؤدي موضوعيًا دور صُناع السوق غير الرسميين.

لقد قللوا فروق السعر بين العرض والطلب وزادوا من قدرة السوق على الاستيعاب، مما يتيح للمستخدمين العاديين بناء مراكزهم بأسعار أكثر منطقية. ومن ناحية أخرى، ومن منظور منطقي تجاري، بعد عودة Polymarket إلى السوق الأمريكية، فهي في حاجة ماسة إلى كميات هائلة من التداول الحقيقي وبيانات عمق السوق لإثبات فعالية سوقها أمام CFTC (لجنة تداول العقود الآجلة للسلع)، وهو أمر بالغ الأهمية للحصول على تراخيص تنظيمية إضافية.

إذا كانت اللوائح الجديدة صارمة بما يكفي لتخويف هؤلاء “مغتصبي العائدات” وإبعادهم، فإن جفاف السيولة على المدى القصير يكاد يكون حتميًا، خصوصًا في الأسواق المتخصصة ذات الذيل الطويل، حيث غالبًا ما يكون هؤلاء “المزارعون” هم المصدر الوحيد لأطراف مقابلة.

وبخصوص ذلك، ينبغي على المنصة أن تواجه إسهامات المستخدمين الذين يوفرون سيولة حقيقية. على سبيل المثال، في نموذج متعدد المحافظات: إذا كانت هناك مساهمة يومية بحجم تداول بملايين الدولارات، وكانت كل هذه التداولات عبر أوامر حد (maker)، فهذا هو ما تشجعه آلية المنصة. وبشكل خاص في الأحداث التي تنخفض فيها التقلبات وتضعف فيها السيولة، فإن هذه الأوامر المعلّقة تجعل دفتر الطلبات ذا عمق، بما يتيح للمستخدمين العاديين إتمام الصفقات. جوهر هذا السلوك هو استخدام رأس المال والوقت مقابل عمولة الإرجاع، وفي الوقت نفسه خدمة السوق.

في ظل “إضفاء الطابع النظامي” على الامتثال، هل تحتاج الاستوديوهات ذات الصلة إلى تحول استراتيجي؟

يمكن القول إن مسار الامتثال لـ Polymarket ليس مجرد تقلبات قصيرة الأجل في السوق، بل هو إشارة لتحول استراتيجي من جانب المنصة.

من الاستحواذ على بورصة مرخّصة QCX إلى توقيع اتفاقيات مع NFA، تُظهر جميع هذه الخطوات أن سوق التنبؤات يتقارب نحو الرقابة التنظيمية التقليدية في القطاع المالي. وفي هذا المسار عالي الشفافية والمُقيد، لن يبقى مجال كبير لاستمرار “رشّ كميات منخفضة الجودة” إلا أن يتضيّق أكثر فأكثر. وترى ChainCatcher أن اللوائح الجديدة تعد في الواقع مفيدة للفرق المتخصصة، إذ سيتخذون في المستقبل ثلاثة إجراءات: أولًا، زيادة توفير السيولة بهدف الحصول على مزيد من maker rebate؛ ثانيًا، المشاركة النشطة في مناقشة خطط صُنع السوق بشكل أعمق مع المنصة؛ ثالثًا، تحسين الاستراتيجيات باستمرار، وفي إطار الامتثال، رفع العائد.

بشكل عام، بالنسبة للاستوديوهات التي تعتبر Polymarket مصدر ربحها الأساسي، فإن الوقت الحالي هو نقطة محورية في انتقال تركيز الاستراتيجية من “الكمية” إلى “الجودة”. بدلًا من التحكم في 100 محفظة لإجراء “تبادل كميات” منخفض الجودة وتحمل مخاطر التعرف الدقيق عليها بواسطة نظام المراقبة وإغلاقها جماعيًا، من الأفضل التخلي عن مصفوفة متعدد المحافظات، والتحول إلى إدارة عدد قليل من المحافظ عالية الجودة. ومن خلال إجراء صفقات عميقة عبر أبحاث سوق حقيقية، أو التركيز على توفير السيولة ضمن نطاق قواعد المنصة، يمكن ليس فقط تجنب مخاطر الإغلاق بشكل فعّال، بل أيضًا تحقيق توزيع أفضل لعملية Airdrop الخاصة بالرموز في الحساب النهائي للأوزان، وذلك لأن المساهمة تكون بقيمة حقيقية.