سوق إعادة الشراء بالأسهم الصينية A يشهد الآن انقساماً: بيع الأسهم والإلغاء يسيران جنباً إلى جنب

潘悦 制图

تعتبر عمليات إعادة شراء الأسهم وسيلة لإدارة القيمة السوقية، حيث أظهرت سوق إعادة الشراء في الأسهم الصينية هذا العام تباينًا واضحًا بين طرفي النقيض: من جهة، قامت حوالي 15 شركة ببيع الأسهم التي سبق وأن أعادت شراؤها، مستفيدة من “إعادة الشراء عند الأسعار المنخفضة والتخفيض عند الأسعار المرتفعة” لجمع السيولة على المدى القصير، وحققت بعض الشركات عوائد جيدة من التخفيض؛ ومن جهة أخرى، توسعت حالات إلغاء الأسهم من خلال عمليات إعادة شراء، حيث تتخذ الشركات المدرجة إجراءات لتقليل رأس المال وتعزيز القيمة الجوهرية.

تحقيق أرباح إيجابية من عمليات إعادة الشراء والتخفيض خلال العام

وفقًا لإحصاءات غير كاملة، أكملت أكثر من 10 شركات مدرجة، مثل هوا فو ستايلش، أورييد، وهوبان بيو، عمليات إعادة شراء الأسهم أو أعلنت عن تقدمها في التخفيض من الأسهم التي سبق وأن أعادت شراؤها. من نتائج التخفيض، أن جميع الشركات المذكورة حققت أرباحًا، حيث كانت أسعار التخفيض أعلى بشكل عام من أسعار إعادة الشراء.

في 17 مارس 2026، أعلنت شركة أورييد (600666.SH) عن تقدمها في التخفيض، حيث حتى 16 مارس 2026، تم التخفيض الإجمالي بمقدار 28.48 مليون سهم من الأسهم التي سبق وأن أعادت شراؤها، بسعر متوسط قدره 3.92 يوان للسهم، بقيمة إجمالية تزيد عن 1.11 مليار يوان. وأظهرت نتائج إعادة الشراء التي أعلنت عنها الشركة في سبتمبر 2024 أن الشركة اشترت 35.72 مليون سهم، تمثل 1.29% من رأس مال الشركة، بتكلفة إجمالية قدرها 50.0255 مليون يوان، بسعر متوسط قدره 1.40 يوان للسهم.

مقارنة بأسعار إعادة الشراء، ارتفعت أسعار البيع خلال التخفيض بشكل كبير، حيث حققت الشركة أكثر من 50 مليون يوان قبل أن تبيع جميع الأسهم، مما يجعلها من بين الشركات الرائدة في عمليات التخفيض وإعادة الشراء. من ناحية الأداء، تتوقع أورييد أن تتحول إلى الربحية في 2025، مع صافي ربح يتراوح بين 120 مليون و160 مليون يوان، بعد سنوات من الخسائر، رغم أن صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لا يزال يتوقع أن يكون بين -185 مليون و -145 مليون يوان، مع استمرار خسارة النشاط الرئيسي.

شركة يونغ يوي تكنولوجي (603879.SH) قامت في الفترة من مارس إلى مايو 2024 بإعادة شراء 4.85 مليون سهم، تمثل 1.35% من رأس مال الشركة، بسعر تقريبي 3.11 يوان للسهم. وفي 31 أكتوبر 2025، أعلنت الشركة عن خطة للتخفيض، وحتى 28 فبراير 2026، قامت الشركة ببيع 2.85 مليون سهم عبر المزاد المركزي، تمثل 0.79% من رأس مالها، بسعر تقريبي 6.66 يوان للسهم، بقيمة إجمالية حوالي 18.973 مليون يوان. من حيث الأداء، تتوقع الشركة أن يكون صافي الربح لعام 2025 خسارة تتراوح بين 33.5 مليون و50 مليون يوان، بسبب ضعف مبيعات الطائرات بدون طيار وتغير أسعار المواد الخام في قطاع الكيماويات.

شركة تونجي تكنولوجي (600846.SH) قامت بين أغسطس وأكتوبر 2024 بإعادة شراء حوالي 4.4155 مليون سهم، تمثل 0.71% من رأس مالها، بسعر متوسط 7.01 يوان للسهم. وفي 22 أكتوبر 2025، أعلنت عن خطة للتخفيض، وحتى 6 فبراير 2026، باعت عبر المزاد المركزي جميع الأسهم التي أعادت شراؤها، أي 4.4155 مليون سهم، تمثل 0.71% من رأس مالها، بسعر 13.60 يوان للسهم، بقيمة إجمالية حوالي 60.05 مليون يوان.

شركة فانداتانتسان (600516.SH) قامت بين 19 سبتمبر و4 نوفمبر 2024 بإعادة شراء حوالي 196 مليون سهم، تمثل 4.88% من رأس مالها، بسعر يتراوح بين 3.96 و5.48 يوان للسهم، بتكلفة تقارب 100 مليون يوان. وفي نوفمبر 2025، أعلنت عن خطة لتخفيض حوالي 75.69 مليون سهم من الأسهم التي أعادت شراؤها، لتمويل أنشطة أخرى، وحتى 25 فبراير 2026، باعت حوالي 40.26 مليون سهم عبر حساب خاص، بسعر 5.983 يوان للسهم، بقيمة إجمالية حوالي 241 مليون يوان. وتعد هذه العمليات من بين الأكبر في عمليات التخفيض وإعادة الشراء خلال العام، مع بقاء 209 ملايين سهم في حساب الشركة الخاص، أي 5.19% من رأس المال.

تسريع توسع عمليات إلغاء الأسهم

على الرغم من أن عمليات إعادة الشراء والتخفيض تساعد على استقرار أسعار الأسهم وحماية قيمة الشركات، إلا أن نتائج “الشراء المنخفض والبيع العالي” غالبًا ما تثير تساؤلات السوق حول “تحويل عمليات إعادة الشراء إلى أدوات للمضاربة”. في أبريل 2024، أصدر مجلس الدولة الصيني قرارًا بعنوان “آراء لتعزيز الرقابة ومنع المخاطر ودفع تطوير سوق رأس المال عالي الجودة” (النسخة الجديدة من “القواعد الوطنية التاسعة”)، حيث رفع من أهمية سوق رأس المال. وأكدت القواعد الجديدة على ضرورة أن تركز الشركات المدرجة على إدارة القيمة السوقية، مع التركيز بشكل خاص على “توجيه الشركات لإلغاء الأسهم بعد إعادة الشراء بشكل قانوني”.

قال محللون للسوق للصحفيين: “إلغاء الأسهم بعد إعادة الشراء يعني أن الشركة تقوم مباشرة بإلغاء الأسهم وتقليل رأس المال، مما يعزز ربحية السهم (EPS) والملكية الصافية والعائد على حقوق الملكية (ROE)، ويعود بالنفع على جميع المساهمين، ويمنع بشكل جذري المضاربة على التخفيض ويقلل من الأسهم المحتفظ بها، ويعيد توجيه عمليات إعادة الشراء نحو تحسين الهيكل المالي وتقديم العائد للمساهمين.”

تشير بيانات Wind إلى أن عام 2025 شهد بدء 1495 شركة من شركات سوق الأسهم الصينية عمليات إعادة شراء، بإجمالي قيمة تقارب 1427.36 مليار يوان. من حيث توزيع القطاعات، تجاوزت قيمة عمليات الشراء في قطاعات معدات الطاقة، الإلكترونيات، الأجهزة المنزلية، والآلات 100 مليار يوان لكل منها. وفقًا لإحصاءات غير كاملة، فإن أكثر من 40% من خطط الشراء تهدف إلى إلغاء الأسهم بالكامل أو جزئيًا، وهو ارتفاع عن 38.33% في عام 2024. على سبيل المثال، من بين 100 مليار يوان التي خصصتها مجموعة ميدياتيك لشراء الأسهم، سيتم إلغاء 70 مليار يوان منها؛ و60 مليار يوان من أسهم مياو جياوتاي ستُلغى بالكامل.

وفي عام 2026، استمر هذا الاتجاه، حيث حتى 24 مارس 2026، قامت 356 شركة مدرجة بعمليات شراء أسهم، بإجمالي قيمة حوالي 18.189 مليار يوان.

وفيما يتعلق بتوسع عمليات إلغاء الأسهم، أشار فريق مالي غير مصرفي في شمال الصين إلى أن عمليات إلغاء الأسهم تتوافق مع التوجيهات الأساسية للقواعد الوطنية التاسعة، التي تشجع على الاستثمار طويل الأمد، مقارنة بعمليات الشراء التقليدية وإجراءات تحفيز الأسهم، فإن الإلغاء المباشر يوفر “تأثير توزيع أرباح معفى من الضرائب”، حيث لا يتحمل المستثمرون ضرائب على الأرباح، ويمكن أن يعزز بشكل مباشر مؤشرات مالية رئيسية مثل EPS وROE، مما يسرع عملية إصلاح التقييم، خاصة للشركات الرائدة ذات التدفقات النقدية المستقرة والأداء المضمون.

وأشارت دراسة أخرى من شركة وساطة إلى أن التقييم العام للسوق لا يزال في نطاق معقول، وأن زيادة عمليات إلغاء الأسهم تعكس تطور حوكمة الشركات، حيث تساعد على تحسين هيكل رأس المال، وتجنب تراكم الأسهم المحتفظ بها، وتقليل ضغط التخفيضات المستقبلية، كما تعكس ثقة الإدارة في أساسيات الشركة، وتخلق دورة إيجابية من “الشراء والإلغاء - زيادة القيمة - تعزيز الثقة”. ومع استمرار التوجيهات السياسية، ستصبح عمليات الإلغاء المنتظمة عادةً أساسية للشركات ذات الأداء الممتاز.

وأشارت فريق استراتيجي في شركة وساطة شرق الصين إلى أن عمليات التخفيض الشرعية غالبًا ما تكون استجابة قصيرة الأجل للتدفقات النقدية، ويكون تقييم السوق لها محدودًا، بينما تعتبر عمليات إلغاء الأسهم غير القابلة للعكس وسيلة لزيادة القيمة على المدى الطويل، مما يجذب بشكل أكبر المؤسسات والمستثمرين على المدى الطويل، مما يعزز التباين في تقييم السوق ويحفز الشركات على التخلي عن التفكير في المضاربة قصيرة الأجل، والتركيز على خلق قيمة طويلة الأمد.