كشف أرباح Coinbase للربع الرابع عن زخم إيرادات الاشتراكات وسط تحديات السوق

نتائج الربع الرابع لعام 2025 لشركة Coinbase رسمت صورة مختلطة لعملاق تبادل العملات الرقمية: أرباح العنوان لم تلبِ التوقعات، لكن مصادر الإيرادات المتنوعة للشركة — خاصة الاشتراكات والخدمات — تضع أساسًا لعام 2026 أكثر استقرارًا. مع توجيه الربع الأول الذي يتوقع وصول إيرادات الاشتراكات إلى ما يصل إلى 630 مليون دولار، تراهن Coinbase على الإيرادات المتكررة لمواجهة تقلبات السوق المستمرة.

الأرقام وراء تراجع دورة العملات الرقمية

ثبت أن الربع الرابع لعام 2025 أن حتى البورصات الرائدة ليست محصنة من دورات صناعة العملات الرقمية. سجلت إيرادات Coinbase الإجمالية 1.781 مليار دولار للربع، بانخفاض قدره 22% على أساس سنوي مقارنة بـ2.271 مليار دولار في الفترة نفسها من العام السابق. والأكثر إثارة هو ضغط الربحية: انخفض صافي الدخل المعدل إلى 178 مليون دولار، بانخفاض 81% عن 931 مليون دولار في الربع الرابع من 2024.

وصلت إيرادات المعاملات — التي تعتبر العمود الفقري لبورصات العملات الرقمية — إلى 983 مليون دولار، بانخفاض 6% على التوالي. السبب لا يزال معروفًا: تقلبات سوق العملات الرقمية تؤدي إلى انخفاض أحجام التداول. في الوقت نفسه، زادت المصاريف التشغيلية بنسبة 9% على أساس ربع سنوي لتصل إلى 1.5 مليار دولار، بينما ارتفعت تكاليف التكنولوجيا والإدارة العامة والمبيعات والتسويق بنسبة 14% إلى 1.3 مليار دولار، على الرغم من زيادة عدد الموظفين بنسبة 3% ليصل إلى 4951 موظفًا.

الاشتراكات والخدمات: القوة المستقرة

وجدت Coinbase بعض الراحة في إيرادات الاشتراكات والخدمات، التي بلغت 727 مليون دولار في الربع الرابع من 2025. على الرغم من أن هذا القطاع انخفض بنسبة 3% على التوالي، إلا أنه يمثل الركيزة الأكثر استقرارًا لإيرادات الشركة — أقل اعتمادًا على نشاط التداول اليومي وتقلبات السوق.

يظهر التركيز الاستراتيجي للشركة على توسيع الاشتراكات في توقعاتها لعام 2026. توجه الإدارة إيرادات الاشتراكات والخدمات للربع الأول من 2026 بين 550 و630 مليون دولار، مع وسط عند 590 مليون دولار. هذا التوجيه يشير إلى أن الشركة تتوقع تباينًا موسميًا، لكنها لا تزال واثقة من مسار نموذج الاشتراك مع اقتراب منتصف 2026.

المبادرات الاستراتيجية وتوجيه رأس المال

على الرغم من خيبة الأمل في الربع، لا تتراجع Coinbase. أوضحت الشركة استراتيجيتها “عجلة تراكم الأصول” التي تستهدف وضوح التنظيمات الأمريكية، والتوسع الامتثالي العالمي، والشراكات المؤسسية. تشمل المجالات الرئيسية:

• تسريع اعتماد USDC: دفع عملة الشركة المستقرة كمعيار لوسائل الدفع
• الخدمات المؤسسية: الاستفادة من منتجات Prime وDeFi لجذب رأس مال المؤسسات
• تعزيز المنصة: تحسين ميزات الستاكينج، وتوسيع الأصول القابلة للتداول، وترقية فوائد Coinbase One
• تقوية البنية التحتية: تعزيز أنظمة دفع العملات المستقرة وتقوية نظام Base البيئي

يؤكد توجيه رأس المال ثقة الإدارة رغم التحديات قصيرة الأمد. قامت Coinbase بإعادة شراء أسهم عادية من الفئة أ بقيمة 1.7 مليار دولار من الربع الرابع لعام 2025 حتى 10 فبراير 2026. ثم وافق مجلس الإدارة على تفويض إضافي بقيمة 2 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم وسندات الدين طويلة الأجل في يناير 2026 — مما يدل على اقتناع أن التقييمات الحالية توفر فرصًا.

تمتلك الشركة ميزانية عمومية قوية تحتوي على 11.3 مليار دولار من النقد والنقد المعادل (بما في ذلك العملات المستقرة مثل USDC التي تركز على المدفوعات)، مما يوفر وسادة كافية للتقلبات الدورية والاستثمارات الاستراتيجية.

توقعات 2026: تقليم ولكن شفافة

تُظهر توجيهات Coinbase للربع الأول من 2026 إدارة حذرة وتوقعات واقعية للمستقبل القريب:

توجيه الإيرادات:

• الاشتراكات والخدمات: 550-630 مليون دولار (متوسط: 590 مليون دولار)
• رسوم المعاملات كنسبة من الإيرادات الصافية: من الحد الأدنى إلى منتصف النطاق 10%-15%

توجيه المصاريف:

• التكنولوجيا والتطوير + الإدارة العامة: 925-975 مليون دولار (متوسط: 950 مليون دولار)
• المبيعات والتسويق: 215-315 مليون دولار (متوسط: 265 مليون دولار)
• التعويضات القائمة على الأسهم: حوالي 250 مليون دولار إجمالاً

مفارقة العملات الرقمية: الدوران والابتكار

تُعبر Coinbase عن بيئة عملها بأنها تحتوي على مفارقة جوهرية: صناعة العملات الرقمية تظهر تقلبات واضحة مع تقلبات سعرية كبيرة، ومع ذلك تستمر الابتكارات التكنولوجية وتطوير المنتجات بلا توقف. تؤكد الشركة أنها تتخذ مواقف استغلالية — أبرزها برنامج إعادة شراء الأسهم العدواني الذي استحوذ على 8.2 مليون سهم منذ نوفمبر 2025.

الرسالة واضحة: على الرغم من أن الربع الرابع من 2025 خيب الآمال من حيث العنوان، ترى Coinbase أن الدورة هي وقت للبناء، والتوحيد، والاستعداد للمرحلة التالية من النمو. مع توجيه إيرادات الاشتراكات عند 630 مليون دولار كحد أعلى للربع الأول من 2026، يخطط المديرون لمسار نحو تدفقات أرباح أكثر توقعًا وأقل تقلبًا — وهو نقطة تحول حاسمة لإثبات أن بورصات العملات الرقمية يمكنها تجاوز دورات حجم التداول لبناء نماذج إيرادات مستدامة ومتنوعة.

تنويه: هذا التحليل لأغراض إعلامية فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية.