حكايات من التمويل اللامركزي: ما وجدناه عندما تتبعنا التداولات غير الواجهة على Stabull - Brave New Coin

بقلم جيمي مكورميك، المدير التسويقي المشارك، ستابول لابز

الجزء الخامس من سلسلة “تفكيك التمويل اللامركزي” المكونة من 15 جزءًا.

⸻

بحلول أوائل يناير، أصبح واضحًا بشكل متزايد لفريق ستابول: النمو الذي كنا نراه في حجم التداول لا يمكن تفسيره فقط بنشاط واجهة المستخدم.

كان هناك شيء يحدث تحت السطح.

بدلاً من التخمين، قررنا أن نفعل شيئًا بسيطًا ولكنه يستغرق وقتًا. على مدى بضع ساعات، اخترنا معاملة غير مرتبطة بواجهة المستخدم تمثل كل مجموعة تتبعناها من البداية إلى النهاية على السلسلة. تتبعنا كل خطوة، وكل تفاعل مع عقدة، وكل دفع للرسوم.

لم يكن هذا تمرينًا تسويقيًا. لم يكن الهدف منه إنتاج رسم بياني مصقول أو رقم رئيسي. كنا نرغب حقًا في فهم من يستخدم البروتوكول، وكيف يستخدمه، ولماذا.

ما وجدناه كان كاشفًا.

ما لم نقم بتضمينه عمدًا

قبل الخوض في التفاصيل، من الجدير توضيح ما لم يكن هذا التحليل متعلقًا به.

لم تكن المعاملات التي فحصناها:

• زراعة الحوافز
• الاختبار الداخلي
• التداول الوهمي (هذه شيء خاص بمنصات المركزية، وليست من خصائص البورصات اللامركزية)
• توليد حجم اصطناعي

كانت معاملات عادية على الشبكة الرئيسية، ينفذها أطراف خارجية، تتفاعل مع ستابول إلى جانب بنية تحتية أخرى من التمويل اللامركزي المباشر. وفي عدة حالات، لم يتواصل الأطراف المعنية مع فريق ستابول على الإطلاق.

هذا جعل النتائج أكثر معنى، وليس أقل.

نمط متكرر عبر المجموعات

على الرغم من أن كل معاملة كانت مختلفة في تفاصيلها، إلا أن نمطًا متكررًا ظهر.

كانت مجموعات ستابول نادرًا ما تكون بداية أو نهاية للتداول. بدلاً من ذلك، ظهرت في منتصف المسار، كخطوة في تدفق تنفيذ أوسع غالبًا ما يلمس عدة بروتوكولات داخل معاملة واحدة.

من الناحية العملية، هذا يعني:

• قد يبدأ التداول في ETH أو أصل رقمي آخر
• يمر عبر USDC أو USDT
• يتجاوز مجموعة ستابول لتسعير ثابت أو تسعير صرف أجنبي
• ثم يستمر في مكان آخر قبل التسوية

من وجهة نظر المستخدم النهائي، كانت ستابول غير مرئية. ومن وجهة نظر السلسلة، كانت ضرورية.

التنفيذ الذري، وليس المبادلات المعزولة

تقريبًا كل معاملة تتبعناها نفذت بشكل ذري — بمعنى أن جميع الخطوات نجحت معًا، أو تم إلغاء المعاملة بأكملها.

لم تكن هذه مبادلات عادية. كانت مسارات تنفيذ مصممة بعناية تجمع بين:

• عدة مبادلات
• سيولة فلاش
• دفع الرسوم
• وتحديث الحالة

وفي عدة حالات، ظهرت بروتوكولات مثل مورفو، كورف، أو بالانسر جنبًا إلى جنب مع ستابول داخل نفس المعاملة. كل بروتوكول استُخدم لما يتقنه.

وكان دور ستابول واضحًا: توفير تنفيذ موثوق، مرتبط بالمصدر (oracle)، لخطوط العملات المستقرة والأصول ذات القيمة الحقيقية داخل معاملات أكثر تعقيدًا.

من كان وراء المعاملات فعليًا؟

واحدة من الاكتشافات الأكثر إثارة كانت مدى عدم شخصية هذه التدفقات.

العديد من العناوين التي تتفاعل مع ستابول كانت تعود إلى:

• أنظمة التحكيم الآلية
• عقود الحلول
• بنية التوجيه الاحترافية
• استراتيجيات الخزانة أو إعادة التوازن

هؤلاء الفاعلون لا يتصرفون كالمستخدمين. لا يتصفحون الواجهات أو يردون على الإعلانات. يقيمون السيولة رياضيًا ويوجهون التدفق وفقًا لذلك.

حقيقة أنهم كانوا يستخدمون ستابول بالفعل — دون أي تواصل مباشر — أشارت إلى أن البروتوكول قد تجاوز عتبة مهمة: إمكانية الاكتشاف ضمن طبقة تنفيذ التمويل اللامركزي.

مجموعات صغيرة، حجم تداول ذو معنى

ربما كانت النتيجة الأكثر عكسية للحدس هي العلاقة بين إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والحجم.

في حالة واحدة على الأقل، دعامة بقيمة حوالي 30-35 ألف دولار من السيولة دعمت حجم تداول يزيد عن مليون دولار خلال شهر واحد. لم يصل هذا الحجم دفعة واحدة. بل جاء تدريجيًا، مع معاملة تلو الأخرى، كجزء من تدفقات تنفيذ متكررة.

هذه ديناميكية مختلفة تمامًا عن التعدين التحفيزي أو موجات التداول المضاربة. فهي تعكس استخدام السيولة بدلاً من مجرد وضعها في مكانها.

الرسوم بدون ضجة

كل واحدة من هذه المعاملات أنتجت رسوم مبادلة. كانت بعض الرسوم صغيرة. والكثير منها أجزاء من دولار واحد. لكنها كانت حقيقية، مدفوعة بعملة الخرج للصفقة، وموجهة تمامًا كما هو مخطط.

بالنسبة لمزودي السيولة، تراكمت هذه الرسوم بهدوء داخل المجموعات.

أما بالنسبة للبروتوكول، فكانت الرسوم تتدفق باستمرار إلى محفظة الرسوم.

لم يعلن عنها أي حملة تسويقية. ولم تتعقبها لوائح المتصدرين. ببساطة، كانت تحدث — مرارًا وتكرارًا.

لماذا يهم هذا؟

أظهر تتبع هذه المعاملات أن ستابول لم يعد مجرد مكان يتبادل فيه المستخدمون الأصول. بل أصبح بشكل متزايد جزءًا من كيفية تنفيذ أنظمة أخرى للصفقات.

وهذا التمييز مهم.

البرمجيات التي تظل تعتمد على واجهة المستخدم غالبًا ما ترى حجم تداول متقلبًا، مدفوعًا بالحوافز. أما البروتوكولات التي تصبح جزءًا من مسارات التنفيذ فتشهد استخدامًا أكثر استقرارًا وتراكمًا مع نمو النظام البيئي من حولها.

تشير المعاملات التي تتبعناها إلى أن ستابول تتجه بثبات نحو الفئة الثانية.

في المقال التالي، سنركز أكثر ونوضح كيف تجعل المبادلات الذرية هذا النوع من النشاط ممكنًا على الإطلاق، ولماذا يمكن دمج بروتوكولات مثل ستابول بأمان داخل تدفقات تنفيذ التمويل اللامركزي المعقدة.

عن الكاتب

جيمي مكورميك هو المدير التسويقي المشارك في ستابول فاينانس، حيث يعمل منذ أكثر من عامين على وضع البروتوكول ضمن نظام التمويل اللامركزي المتطور.

كما أنه مؤسس فريق تسويق البيتكوين، الذي أُنشئ في 2014 ويُعتبر أقدم وكالة تسويق متخصصة في العملات الرقمية في أوروبا. على مدى العقد الماضي، عملت الوكالة مع مجموعة واسعة من المشاريع في مجال الأصول الرقمية وWeb3.

دخل جيمي عالم العملات الرقمية لأول مرة في 2013، ولديه اهتمام طويل الأمد بـ بيتكوين وإيثريوم. وخلال العامين الماضيين، تحول تركيزه بشكل متزايد نحو فهم آليات التمويل اللامركزي، خاصة كيف يُستخدم البنية التحتية على السلسلة عمليًا وليس نظريًا.