تقرير صحيفة الأوراق المالية: أربع حجج وراء توجه رأس المال الدولي نحو الشركات الرائدة في النماذج الكبيرة في الصين

منذ عام 2026، اختارت رؤوس الأموال العالمية بشكل غير معلن شراء أسهم الشركات الرائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية.

في السوق الأولية، دخلت MiniMax-WP (شركة رقيقة للعلوم التكنولوجية) وZhipu السوق في هونغ كونغ، وحصلتا على طلبات اكتتاب زائدة من صناديق الثروة السيادية الدولية وغيرها من رؤوس الأموال الأجنبية؛ كما استمرت Kimi (جانب الظلام للقمر) وJieyue Xingchen في جذب استثمارات من كبار رؤوس الأموال التكنولوجية العالمية. وفي الوقت نفسه، لم يتراجع حماس السوق الثانوية، حيث استمرت الشركات الرائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية في جذب تدفقات صافية من رؤوس الأموال العابرة للحدود من الشرق الأوسط وسنغافورة وكوريا وغيرها من المناطق. على سبيل المثال، وفقًا لبيانات SEIbro التابعة لمؤسسة التسوية المركزية الكورية (KSD)، حتى 26 فبراير، اشترى المستثمرون الكوريون في سوق هونغ كونغ ما مجموعه 23.3654 مليون دولار أمريكي من أسهم MiniMax-WP، مما جعلها أكبر هدف شراء لرؤوس الأموال الكورية في سوق الأسهم في هونغ كونغ.

وفي رأيي، هناك أربعة أسباب داعمة وراء هذه الجولة من زيادة التراكم.

أولاً، دخلت صناعة نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية دورة تحقيق الأرباح التجارية. بعد سنوات من التحديات التقنية، تمكنت الشركات الرائدة من بناء دورة تجارية كاملة من النموذج المختبري إلى “نموذج + منصة + تطبيق”. لم يعد الذكاء الاصطناعي مجرد قصة على الورق، بل أصبح أداة إنتاجية جديدة قادرة على توليد دخل فعلي وتحقيق أرباح مستقرة. على سبيل المثال، تعتمد MiniMax-WP على نماذج متعددة الوسائط مطورة ذاتيًا لبناء مصفوفة منتجات عالمية، حتى نهاية سبتمبر 2025، بلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا 27.6 مليون، وتجاوز إجمالي المستخدمين 212 مليون، مع حوالي 1.77 مليون مستخدم يدفع. على سبيل المثال الآخر، حققت Kimi نموًا هائلًا، حيث تجاوز دخلها خلال 20 يومًا بعد إطلاق نموذج K2.5 كامل العام 2025، وزادت إيرادات API الخارجية وعدد المستخدمين المدفوعين بشكل كبير، وتصدرت منصة المطورين العالمية، مما يجعلها علامة بارزة على تسريع تجارية النماذج الكبيرة.

ثانيًا، تقدم الشركات الرائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية في التوسع الخارجي بشكل يفوق التوقعات. لم تعد المنتجات تقتصر على السيناريوهات الصينية، بل تعتمد على قدرات متعددة الوسائط، وتكلفة عالية، وسرعة تحديث فعالة، لدخول سوق المطورين العالميين والمستخدمين النهائيين، مما يجعلها منطقًا مركزيًا لاستثمار رؤوس الأموال الأجنبية في الذكاء الاصطناعي الصيني. تظهر بيانات OpenRouter أن الطلب على نماذج الصين من 9 إلى 15 فبراير بلغ 41.2 تريليون توكن، متجاوزًا لأول مرة طلبات نماذج الولايات المتحدة التي بلغت 29.4 تريليون توكن في نفس الفترة. وفي الأسبوع التالي، ارتفعت الطلبات الأسبوعية لنماذج الصين إلى 51.6 تريليون توكن، بزيادة قدرها 127% خلال ثلاثة أسابيع.

ثالثًا، تشكلت ميزة تنافسية واضحة من خلال انخفاض التقييمات، مما أدى إلى وجود فجوة تقييم واضحة مقارنة بالعالم. بعد عدة جولات من تعديل التقييم، برزت قيمة أصول الذكاء الاصطناعي الصينية بشكل ملحوظ، مع تفاوت واضح في التقييم مقارنة بأسهم التكنولوجيا الأمريكية. بالنسبة لرؤوس الأموال العالمية التي تبحث عن مرونة وهامش أمان، فإن الاستثمار في الوقت الحالي يحمل مزايا واضحة.

رابعًا، تتشكل قناعة مشتركة بين البنوك الاستثمارية الدولية بأن السوق الصينية ستظل جاذبة. قامت مؤسسات مثل جولدمان ساكس وسيتي بنك مؤخرًا برفع تقييماتها لأسهم الصين بشكل متكرر، معتبرة أن الذكاء الاصطناعي هو الفرصة الهيكلية الأهم في العقد القادم، وتتوقع أن تستمر رؤوس الأموال العالمية في التحول نحو الأصول التكنولوجية الصينية. على سبيل المثال، أوصت تقارير جولدمان ساكس بزيادة نسبة استثمار الأسهم الصينية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، مع توقع أن تصل أرباح الشركات الصينية المدرجة إلى حوالي 14% في عام 2026، مع أن الذكاء الاصطناعي والقطاعات التكنولوجية هما المحركان الرئيسيان.

ومن الجدير بالذكر أن الإشارة التي تصدرها موجة زيادة التراكم هذه تتجاوز تدفقات الأموال نفسها. فهي تؤكد أن قوة وتوقعات تحقيق الأرباح لصناعة نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية تتلقى اعترافًا سريعًا من رأس المال العالمي، كما أنها علامة على ارتفاع مكانة الأصول التكنولوجية الصينية في التوزيع العالمي.

وفي المستقبل، مع استمرار تعميق تجارية نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية، وتزايد الإجماع العالمي، من المتوقع أن تواصل رؤوس الأموال الأجنبية زيادة استثماراتها في المسارات التكنولوجية المتقدمة في الصين. كما ستسارع الشركات الرائدة في نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية، بدعم من التمويل، لتعزيز قدراتها التنافسية على المستوى العالمي، وتصبح جسرًا مهمًا يربط بين التكنولوجيا الصينية ورأس المال العالمي.

(المصدر: صحيفة الأوراق المالية)