ما هو RWA؟ كشف كيف تعيد الأصول الحقيقية تشكيل بيئة التمويل اللامركزي

RWA（الأصول الواقعية، الأصول في العالم الحقيقي） أصبحت تتجه لتكون الاتجاه الجديد في سوق العملات المشفرة. لكن ما هو RWA؟ ولماذا تتنافس العديد من مشاريع DeFi والمؤسسات المالية التقليدية على تطويره؟ لفهم قيمة RWA، يجب أن نوضح الفرص التي تقدر بتريليونات الدولارات وراءه.

لماذا يمكن لـ RWA أن يحرك سوقًا بقيمة تريليونات الدولارات

يشير RWA بشكل عام إلى جميع الأصول الموجودة في العالم الحقيقي. تشمل هذه الأصول نطاقًا واسعًا جدًا: النقد (مثل الدولار الأمريكي)، المعادن الثمينة (الذهب، الفضة)، العقارات، السندات (خصوصًا سندات الخزانة الأمريكية)، المنتجات التأمينية، السلع الاستهلاكية، أوراق الاعتماد الائتماني، وحقوق الامتياز وغيرها.

ما مدى إمكانيات هذا القطاع؟ يكفي أن نلقي نظرة على هذه البيانات لنفهم—حجم سوق السندات ذات العائد الثابت حول العالم يقدر بحوالي 127 تريليون دولار، وقيمة العقارات الإجمالية حوالي 362 تريليون دولار، وقيمة الذهب السوقية حوالي 11 تريليون دولار. بينما تبلغ القيمة السوقية للأصول الأصلية في عالم التشفير فقط 1.1 تريليون دولار، أي أقل من عُشر قيمة الذهب.

ماذا يعني ذلك؟ ببساطة، إذا أدخلنا جزءًا من هذه الأصول الواقعية إلى مجال DeFi، فإن حجم السوق يمكن أن يشهد قفزات نوعية. ولهذا السبب يُطلق على RWA محرك النمو الجديد لـ DeFi.

التطبيقات الرئيسية لـ RWA في DeFi

لنقل RWA إلى السلسلة، يعتمد المطورون عادة على العقود الذكية لإنشاء رموز تمثل هذه الأصول، مع ضمانات خارج السلسلة تضمن إمكانية استرداد الأصول الأساسية في أي وقت. استنادًا إلى هذه المنهجية، تطورت RWA إلى ثلاثة أشكال رئيسية من الاستخدام في DeFi.

العملات المستقرة: الشكل الأكثر نضجًا لـ RWA

مثل USDT، USDC، BUSD وغيرها من العملات المستقرة الرائدة، كلها تقع ضمن فئة RWA. تقوم مؤسسات مثل Tether، Circle، وPaxos من خلال الاحتفاظ باحتياطيات من الدولار الأمريكي بعد تدقيقها، بتحويل العملة الورقية إلى رموز رقمية، وتوفير أدوات لربط القيمة على البلوكشين و بروتوكولات DeFi. هذا هو أول وأقدم تطبيق عملي لـ RWA.

الأصول المركبة: جعل الأسهم والسلع تظهر على السلسلة

الأصول المركبة أيضًا من تطبيقات RWA المهمة. من خلال هذا الشكل، يمكن تداول الأسهم والسلع وغيرها من الأصول التقليدية كمنتجات مشتقة على السلسلة. Synthetix هو رائد هذا المجال، وخلال ذروة سوق الثيران في 2021، بلغت قيمة الأصول المقفلة في البروتوكول أكثر من 3 مليارات دولار، مما يعكس الطلب الكبير على هذه المنتجات.

بروتوكولات الإقراض: RWA كضمانات جديدة

يمكن أيضًا استخدام RWA كضمانات في بروتوكولات الإقراض. يمكن للمقترضين تحويل الأصول الواقعية مثل العقارات أو السندات إلى رموز، واستخدامها كضمانات للإقراض على منصات DeFi. والأكثر ابتكارًا، أن بعض خدمات الإقراض الائتماني المبنية على السمعة بدأت تظهر، حيث يمكن للكيانات ذات السمعة القوية أن تقترض مباشرة استنادًا إلى سمعتها، حتى بدون وجود ضمانات تقليدية. هذه الابتكارات تعزز من استدامة أعمال الإقراض في DeFi وتوسيع حجم الإيرادات.

قيادة MakerDAO لمجال RWA: كيف تحقق 680 مليون دولار

في عالم مشاريع DeFi، تتصدر MakerDAO المشهد في تطوير RWA، حيث أن حجم أعمالها في هذا المجال تجاوز 680 مليون دولار، وتساهم بأكثر من 58% من إيرادات البروتوكول—وهذا يدل على أن RWA أصبح جزءًا أساسيًا من أعمال MakerDAO.

وراء ذلك، يكمن فرصة مهمة: العائدات في النظام المالي التقليدي عادة أعلى. على سبيل المثال، سندات الخزانة الأمريكية تقدم عائدًا حوالي 3.5%، بينما أعلى بروتوكولات الإقراض في DeFi تقدم عائدًا حوالي 2%. الفرق في العائد هو فرصة لتحقيق إيرادات مستدامة في DeFi.

لإدارة هذا الحجم الكبير من RWA، أنشأت MakerDAO مؤسسة RWA خاصة، وقامت بتأسيس صناديق مختلفة حسب نوع الضمانات، مع كيانات ذات أغراض خاصة (SPV) يمكنها اختيار الهيكل القانوني والإدارة الأنسب حسب الحاجة.

وفيما يخص الأصول خارج السلسلة، أجرى MakerDAO تعديلات على منطق الإقراض والتمويل التقليدي، حيث لم تعد عمليات التصفية تتم عبر المزادات العلنية على السلسلة، بل يتم تنفيذها بواسطة طرف ثالث مخول خارج السلسلة. لهذا، طوّر MakerDAO عدة وحدات عقود ذكية خاصة (مثل RwaLiquidationOracle، RwaFlipper، RwaUrn) لإدارة عمليات التصفية، وتسوية المدفوعات، وتمثيل الرموز.

عند الحاجة لبدء التصفية، يتم تفعيل وظيفة معينة عبر المنصة، وتبدأ العد التنازلي. إذا تم إصلاح المشكلة، يمكن للحوكمة استعادة الوضع الطبيعي. وإذا أبلغ الطرف الخارجي أن المركز المالي دخل في حالة تصفية، يتم تسجيل الخسارة. هذه الآلية أكثر مرونة من التصفية التقليدية، وتتكيف بشكل أفضل مع خصائص الأصول خارج السلسلة.

ثلاثة أمثلة رئيسية لمشاريع RWA بقيادة MakerDAO:

1. سندات الخزانة الأمريكية التي تديرها Monetalis، بحجم حوالي 500 مليون دولار، وتوفر عائدًا من خلال ضمانات USDC غير المستخدمة.

2. التعاون مع بنك هانتنجدون وولي (Huntingdon Walley Bank، HVB)، حيث قدم MakerDAO قرضًا بقيمة 100 مليون دولار، واستخدم البنك هذا التمويل لدعم نمو أعماله واستثماراته العقارية، وهو أول مثال على تعاون بين جهة تنظيمية مالية تقليدية وديجيتال ديجيتال.

3. قرض بقيمة 7 ملايين دولار من بنك سوسيتيه جنرال الفرنسي، بضمان سندات AAA بقيمة 40 مليون يورو (على شكل رموز OFH).

Centrifuge وNFTs يفتحان فصلًا جديدًا لـ RWA

إذا كانت MakerDAO تعمل على تطوير RWA ضمن إطار تقليدي، فإن Centrifuge تستخدم NFTs لإعادة تعريف دور RWA في النظام البيئي الرقمي. منصة Tinlake، وهي التطبيق الرئيسي لـ Centrifuge، تبتكر في تحويل الأصول الواقعية مباشرة إلى NFTs.

كيفية عمل Tinlake:

يبدأ منشئو الأصول باستخدام جسر Tinlake لربط الأصول الواقعية وتحويلها إلى NFTs تحتوي على المستندات القانونية ذات الصلة. ثم يُستخدم هذا NFT كضمان لإنشاء تجمع أصول.

عند إنشاء تجمع جديد، يصدر النظام نوعين من الرموز—DROP و TIN. يمكن للمستثمرين اختيار الاستثمار في تجمع معين وشراء الرموز المقابلة وفقًا لمستوى المخاطرة.

• مالكو رموز DROP يحصلون على عائد مضمون، ويحددها دالة الرسوم، مع فائدة ثابتة لكل تجمع وتراكم فوري للفائدة، مماثلة لعوائد حاملي السندات—مستقرة ومحدودة.

• أما مالكو رموز TIN، فلا يضمن لهم عائدًا، ويعتمد العائد على أرباح التجمع الفعلية، مما قد يحقق عوائد أعلى، لكنه ينطوي على مخاطر أكبر. وإذا تخلف المقترض عن السداد، يتحمل مالكو TIN الخسائر أولاً.

بهذا التصميم، حققت Centrifuge توزيعًا للمخاطر، وجذبت المستثمرين المحافظين، ووفرت فرصًا للمخاطرين. حتى الآن، بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة في المنصة أكثر من 170 مليون دولار.

فرص وتحديات نمو RWA

رغم أن سوق RWA واعد جدًا، إلا أنه يواجه تحديات عملية.

تكلفة الثقة لا تزال جوهرية

تحويل الأصول الواقعية إلى رموز على السلسلة يتطلب الاعتماد على طرف خارجي لضمان التصفية والمعالجة، حيث أن الأصول خارج السلسلة لا يمكن إجبارها مباشرة عبر العقود الذكية. هذا يعني أن الثقة لا تزال تعتمد على المؤسسات المالية التقليدية، مما يحد من قدرة RWA على أن يكون كاملًا على السلسلة مثل الأصول الرقمية الأصلية.

لهذا، يصعب على بروتوكولات DeFi غير المرخصة دعم RWA بشكل كامل. ومعظم مشاريع تحويل الأصول الواقعية إلى رموز تتطلب مشاركة وتوثيق من جهات مركزية.

الدروس المستفادة من STO

من الجدير بالذكر أن عروض الرموز المالية (STO) كانت تعتبر تطبيقًا محدودًا لـ RWA. رغم أن STO لا تزال غالبًا على منصات مرخصة، فهي من بين القليل من الحلول التي تحظى باعتراف تنظيمي، وتعد من أكثر الطرق الموثوقة لتوكن الأصول في القطاع. تطور STO في إطار الامتثال والتنظيم قد يوجه مستقبل RWA.

بشكل عام، RWA تتجه من مرحلة النظرية إلى التطبيق، وقد أثبتت مشاريع مثل MakerDAO وCentrifuge إمكانية نجاحها. مع مشاركة المزيد من المؤسسات المالية التقليدية وتطوير الأطر التنظيمية، من المتوقع أن تصبح RWA جسرًا مهمًا بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية.