صفوف مدققي إيثريوم تصل إلى أعلى مستوياتها خلال عامين، وانتعاش عملية الستاكينج يتسارع

تزايد قائمة المدققين في إيثريوم إلى مستويات غير مسبوقة، مما يشير إلى تحول ملحوظ في مشاركة الحصن على الرغم من بيئات العائد المنخفضة تاريخيًا. تظهر البيانات الأخيرة أن قائمة المدققين وصلت إلى 7045 مدققًا قيد الانتظار حتى أوائل عام 2024، وتمثل أكثر من 225,000 إيثريوم، وتعد أعلى قائمة انتظار منذ أكتوبر 2023. هذا الارتفاع في اهتمام قائمة المدققين لافت بشكل خاص بالنظر إلى أن العائد السنوي على الإيثريوم المربوط ظل مضغوطًا بين 3.5% و4% لفترات طويلة، وهو بالكاد يتجاوز معدل الخالي من المخاطر البالغ 4.17% الذي تقدمه أدوات الخزانة الأمريكية.

يعكس هذا الانتعاش تحولًا جوهريًا في كيفية تصور المشاركين في الشبكة لمشاركة الحصن، متجاوزين دوافع البحث عن العائد نحو التزام طويل الأمد بأمن الشبكة. ووفقًا لتحليل السوق المؤسسي، فإن الارتفاع في قائمة المدققين يُظهر علامات أولية على انتعاش الحيوية داخل نظام الحصن، رغم أن المراقبين يحذرون من أن العوائد الحالية تقدم تعويضًا بسيطًا مقارنة بالبدائل الخالية من المخاطر التقليدية.

فهم آلية قائمة المدققين

تطبق بروتوكولات إجماع إيثريوم قيودًا على قدرة المدققين على المشاركة، حيث تحد من عدد المدققين الجدد الذين يمكن انضمامهم في كل حقبة زمنية—وهي دورة معالجة على بلوكشين مدتها 6.4 دقيقة. يخلق هذا الاختيار المعماري تأثير تراكم طبيعي، حيث تتحول قائمة المدققين إلى مؤشر مهم على اهتمام الشبكة. تعمل القائمة بشكل أساسي كقائمة انتظار يجب على المدققين المرور بها؛ فطول القائمة عادةً ما يشير إلى طلب قوي على المشاركة على السلسلة.

يقوم المدققون بالمراهنة على حد أدنى من 32 إيثريوم للانضمام إلى الشبكة وتأمين عمليات الإجماع. وفي المقابل، يتلقون مكافآت الحصن التي تعمل بشكل مشابه للأدوات ذات الدخل الثابت، وتوفر عوائد ثابتة دون الاعتماد على الزراعة العائدية أو بروتوكولات التمويل اللامركزية المعقدة. لذا، فإن توسع قائمة المدققين يمثل شيئًا أكثر جوهرية من المضاربة السوقية المؤقتة—بل يعكس ثقة المشاركين في الفائدة طويلة الأمد لإيثريوم.

السياق التاريخي: من شابيل إلى الديناميكيات الحالية

لفهم نشاط قائمة المدققين الحالي، فإن ترقية شابيل في أبريل 2023 تمثل نقطة تحول. أدخلت هذه الترقية وظيفة سحب الحصن لأول مرة، مما قلل بشكل كبير من مخاطر قفل رأس المال، وأتاحت للمشاركين فك ارتباط ممتلكات الإيثريوم حسب رغبتهم. بعد نشر شابيل، شهدت قائمة المدققين ارتفاعًا كبيرًا، حيث وصلت إلى أكثر من 75,000 مدقق قيد الانتظار في ذروة النشاط.

على الرغم من أن الارتفاع الحالي في قائمة المدققين إلى 7045 مدققًا لا يزال أقل بشكل ملحوظ من ذروات 2023، إلا أن نمط التعافي المستمر يشير إلى استقرار حول معدلات مشاركة مرتفعة. كما أن قائمة الخروج ارتفعت مؤقتًا في أوائل 2024 بعد إعلان شبكة Celsius عن نيتها سحب جميع ممتلكاتها، وهو إعادة تموضع كبير أخلّ مؤقتًا توازن مشاركة المدققين.

عائد الحصن وحسابات المشاركة

يظل استمرار نمو قائمة المدققين على الرغم من تدهور العوائد أمرًا يثير اهتمام السوق. إذ أن معدل حصن الإيثريوم المركب الذي تتبعه CoinDesk ظل دائمًا في أدنى النطاقات التاريخية، ويقدم عوائد تكافئ بشكل ضعيف تقلبات سعر الإيثريوم. ففي عام 2026، يتداول الإيثريوم عند حوالي 2060 دولارًا مع تقلب يومي بنسبة +9.42%، مما يبرز ملف المخاطر غير المتناظر للمشاركين في الحصن.

يوحي هذا البيئة بأن المشاركين في قائمة المدققين يأخذون بعين الاعتبار عوامل غير العائد فقط: مثل علاوة أمان الشبكة، وقناعة بارتفاع قيمة الرمز، أو اعتقاد بأن العوائد ستعود إلى طبيعتها مع استقرار السوق. وبالتالي، فإن قائمة المدققين تصبح مؤشرًا قياديًا على ثقة المؤسسات والمستثمرين الأفراد المتقدمين في قيمة إيثريوم، متجاوزة مجرد العائد.

هيمنة البيتكوين وموقع السوق للعملات البديلة

شهد سوق العملات الرقمية بشكل عام ديناميكيات تدوير كبيرة. يتداول البيتكوين (BTC) حاليًا بالقرب من 68,170 دولارًا مع مكاسب خلال 24 ساعة بنسبة 5.06%، مما يعكس ديناميكيات ارتداد فني بعد ضغط بيع ممتد. وقد كانت حركة السعر الأخيرة مدفوعة بشكل رئيسي بضغوط مراكز البيع على المدى القصير وبتقلبات السيولة، وليس بعوامل أساسية.

شهدت إيثريوم والعملات البديلة مثل سولانا (SOL)، ودوجكوين (DOGE)، وكاردانو (ADA) مشاركة ثانوية في هذا الارتداد الفني. ويشير المشاركون إلى أن استمرار الاتجاهات الصعودية الهيكلية يتطلب كسر مستويات مقاومة حول 72,000 و78,000 دولار بشكل منتظم. كما أن بعض المؤسسات تنقل رأس مالها بشكل مكثف نحو العملات البديلة ذات التقلبات العالية والمراكز المشتقة، مما يدل على ثقة في دعم الانخفاض خلال الدورات.

تطور الصناديق المتداولة ومستقبل اقتصاديات الحصن

لا تزال التطورات التنظيمية تشكل عاملًا مؤثرًا في حسابات مشاركة المدققين. وتظل المناقشات حول إمكانية اعتماد صناديق ETF على البيتكوين والإيثريوم في الولايات المتحدة مرنة، مع تحديد موعد حاسم في 23 مايو. يركز السوق بشكل خاص على ما إذا كانت صناديق ETF المعتمدة ستدمج مكونات الحصن في هياكل منتجاتها. تشير التعديلات على نموذج S-1 الخاص بـ Ark/21Shares خلال هذه الفترة إلى استكشاف نشط لدمج الحصن، مما قد يغير بشكل كبير كيفية مشاركة رأس المال المؤسسي في اقتصاديات إجماع إيثريوم.

وقد يحد غياب الوضوح التنظيمي من نمو المشاركة بشكل أكثر جرأة، على الرغم من تعافي قائمة المدققين. وبمجرد أن يتضح إذن الحصن في صناديق ETF، قد يتسارع نمو قائمة المدققين بشكل كبير، مما يجذب رأس مال مؤسسيًا ينتظر الآن وضوح التنظيم.

النقاط الرئيسية

يمثل توسع قائمة المدققين إلى أعلى مستوياتها خلال عامين مؤشرًا حاسمًا على أن مشاركة إيثريوم في الحصن تدخل مرحلة تعافٍ مستقلة عن العوائد. يظهر المشاركون في السوق قناعة متجددة في المشاركة على الرغم من العوائد غير المثالية. من المتوقع أن تظل قائمة المدققين مقياسًا مهمًا للمراقبة مع تطور الموافقات على ETF والتطورات التنظيمية طوال عام 2026. بالنسبة للمشاركين في الشبكة، يوفر مسار قائمة المدققين رؤية فورية لثقة المؤسسات والمستثمرين الأفراد المتقدمين في أمن إيثريوم على المدى الطويل وقيمته الاقتصادية.