فهم صانعي السوق الآليين: كيف أحدثوا ثورة في التداول اللامركزي

عندما تريد تداول العملات الرقمية، من المحتمل أنك استخدمت منصة مركزية. لكن ماذا لو كانت هناك طريقة لمبادلة الأصول الرقمية دون الاعتماد على وسيط؟ هنا يأتي دور صانعي السوق الآليين (AMM). الصانع الآلي للسوق هو تقنية رائدة تدعم البورصات اللامركزية، مما يسمح للمتداولين بتبادل العملات الرقمية مباشرة مع بعضهم البعض. بدلاً من مطابقة أوامر الشراء والبيع من خلال صانعي سوق بشريين أو أنظمة آلية، يستخدم الصانع الآلي عقودًا ذكية وصيغًا رياضية لتحديد الأسعار وتوفير السيولة. في هذا الدليل، سنشرح كيف تعمل هذه الأنظمة ولماذا أصبحت ضرورية جدًا في التمويل اللامركزي.

المشكلة مع صناعة السوق التقليدية

لفهم سبب الحاجة إلى الصانع الآلي، دعنا نلقي نظرة أولاً على كيفية عمل البورصات المركزية التقليدية. على هذه المنصات، يقوم صانعو السوق — عادةً متداولون أثرياء أو مؤسسات مالية — بوضع أوامر شراء وبيع باستمرار لضمان توفر طرف مقابل دائمًا للمتداولين الأفراد.

وظيفة صانع السوق بسيطة: تسهيل التداول من خلال توفير السيولة. عندما تريد شراء 1 بيتكوين بسعر 34,000 دولار على منصة مركزية، يجب على المنصة أن تجد شخصًا مستعدًا للبيع بهذا السعر. إذا لم يوجد بائع، تعاني المنصة من ضعف السيولة، مما يؤدي إلى عدة مشاكل:

• الانزلاقات السعرية: عندما لا تتوفر مشترين أو بائعين راغبين بالسعر المطلوب، يتم تنفيذ طلبك بأسعار أسوأ من المتوقع
• بطء التنفيذ: يستغرق العثور على أوامر مطابقة وقتًا، خاصة للأزواج ذات الشعبية الأقل
• حواجز دخول عالية: فقط المؤسسات الثرية يمكن أن تصبح مزودي سيولة، مما يخلق مركزية

يعمل هذا النظام، لكنه لا يزال يعتمد على وسطاء يحتفظون بأموالك ويسيطرون على بنية التداول التحتية بأكملها. سعت البورصات اللامركزية إلى القضاء على هذه المشكلة تمامًا.

ما الذي يفعله الصانع الآلي للسوق فعلاً

الصانع الآلي للسوق يختلف جوهريًا عن أنظمة صناعة السوق التقليدية. بدلاً من الاعتماد على متداولين محترفين لتوفير السيولة، يستخدم الصانع الآلي برنامجًا حاسوبيًا ينفذ ذاتيًا — عقدًا ذكيًا — يتيح لأي شخص أن يصبح مزود سيولة.

إليك الابتكار الأساسي: بدلاً من دفتر أوامر يتم فيه مطابقة أوامر الشراء والبيع، ينشئ الصانع الآلي تجمعات سيولة. فكر في تجمع السيولة كخزنة تحتوي على رمزين مختلفين. عندما تريد تبادل رمز معين بآخر، أنت لا تتداول ضد شخص معين — أنت تتداول ضد رأس المال الموجود في ذلك العقد الذكي.

على سبيل المثال، إذا أردت استبدال إيثريوم (ETH) بتيثر (USDT)، تتفاعل مع تجمع سيولة ETH/USDT. يمكن لأي متداول إيداع كل من ETH و USDT في هذا التجمع بنسبة معينة، وفي المقابل يحصل على رموز LP التي تمثل حصته من رسوم التجمع.

عندما يستخدم المتداولون هذه التجمعات، يقوم الصانع الآلي بضبط الأسعار برمجياً للحفاظ على توازن التجمع. هنا يأتي دور المعادلة الرياضية.

الرياضيات وراء السحر: معادلة x*y=k

أشهر معادلة للصانع الآلي تم تقديمها بواسطة يونيسواب، التي أطلقت في 2018 كأول بورصة لامركزية ناجحة تستخدم هذا النموذج. المعادلة ببساطة: x * y = k

ماذا تعني هذه المعادلة:

• x = قيمة الأصل أ في التجمع
• y = قيمة الأصل ب في التجمع
• k = رقم ثابت

العبقرية في هذا النهج أن قيمة المنتج بين الأصلين تظل ثابتة مهما كانت كمية التداول. لنأخذ مثالاً على تجمع ETH/USDT:

افترض أن التجمع يبدأ بـ:

• 100 ETH (الأصل أ)
• 300,000 USDT (الأصل ب)
• إذن، k = 100 × 300,000 = 30,000,000

الآن، يريد متداول شراء 10 ETH بإضافة USDT. عندما يضيف 30,000 USDT إلى التجمع ويزيل 10 ETH، تصبح الحسابات كالتالي:

• ETH المتبقية: 90
• USDT الجديدة: 330,000
• التحقق: 90 × 330,000 = 29,700,000…

لا يساوي k! يقوم العقد الذكي تلقائيًا بضبط السعر للحفاظ على الثابت. ارتفاع سعر ETH يعكس ندرة الأصل — أصبح هناك أقل ETH في التجمع مقارنةً بـ USDT، لذا يصبح ETH أغلى.

هذه هي الطريقة التي يحافظ بها الصانع الآلي على التوازن دون تدخل بشري.

لماذا تخلق الصفقات الكبيرة فرصًا للمراجحة

عندما يقوم شخص ما بصفقة كبيرة في نظام AMM، قد ينحرف السعر عن السعر الحقيقي في بورصات أخرى. على سبيل المثال، إذا تم تداول ETH بسعر 3000 دولار على البورصات الكبرى، لكنه يُتداول في تجمع معين بسعر 2850 دولار (لأن شخصًا ما أضاف الكثير من ETH)، تظهر فرصة للمراجحة.

يحقق متداولو المراجحة أرباحًا بشراء ETH الأرخص من التجمع وبيعه فورًا بالسعر الأعلى في مكان آخر. هذا الآلية التصحيحية ضرورية لأنها تحفز تلقائيًا المتداولين على إعادة توازن الأسعار دون تدخل سلطة مركزية.

تستخدم بروتوكولات AMM المختلفة صيغًا مختلفة غير معادلة x*y=k الأساسية. على سبيل المثال، يتيح بالانسر (Balancer) حتى 8 أصول في تجمع واحد ويستخدم علاقة رياضية أكثر تعقيدًا. وتركز كيرف (Curve) على تداول الأصول ذات القيم المماثلة، مثل العملات المستقرة، باستخدام معادلة مصممة لتقليل الانزلاقات السعرية بين الأصول ذات القيم المرتبطة.

كيف تصبح مزود سيولة: كيف تربح

يعتمد كل صانع سوق آلي ناجح على مزودي السيولة (LPs) الذين يودعون رأس مال في التجمعات. لتحفيز المشاركة، تكافئ البروتوكولات مزودي السيولة برسوم المعاملات ورموز الحوكمة.

إليك كيف يعمل الأمر عمليًا:

إذا أودعت 10,000 دولار من ETH و USDT في تجمع ETH/USDT الذي يملك مليون دولار من السيولة الإجمالية، فتمتلك 1% من ذلك التجمع. في كل مرة يستخدم أحدهم ذلك التجمع، يجمع البروتوكول رسومًا (عادةً 0.3-1%). تحصل على 1% من تلك الرسوم المتراكمة طالما بقيت في التجمع.

عندما تريد الخروج، ببساطة تحرق رمز LP الخاص بك وتستلم حصتك النسبية من الأصول بالإضافة إلى الرسوم التي جمعتها. بالإضافة إلى ذلك، تصدر معظم بروتوكولات AMM رموز حوكمة لكل من مزودي السيولة والمتداولين، مما يمنحهم حقوق تصويت على كيفية تطور البروتوكول وتعديله.

تعظيم العوائد: عالم الزراعة العائدية (Yield Farming)

لا يقتصر مزودو السيولة الأذكياء على جمع رسوم التداول فقط. يشاركون في الزراعة العائدية — إيداع رموز LP الخاصة بهم في بروتوكولات إقراض أخرى لكسب فوائد إضافية فوق مكافآتهم الأساسية.

وهذا ممكن بفضل التراكبية في التمويل اللامركزي: يمكن للبروتوكولات التفاعل مع بعضها البعض بطرق معقدة. يمكنك:

1. إيداع ETH و USDT في صانع سوق آلي
2. الحصول على رموز LP
3. إيداع تلك الرموز في بروتوكول إقراض
4. كسب فوائد على رموز LP مع الاستمرار في جمع رسوم التداول من التجمع الأصلي

هذه الطبقات من المكافآت تضاعف عوائدك، لكنها تزيد من التعقيد والمخاطر. المفتاح هو فهم ما تفعله في كل خطوة.

المخاطر التي لا يتحدث عنها أحد: الخسارة غير المؤقتة

بينما يمكن أن يكون تقديم السيولة لنظام AMM مربحًا، إلا أنه ينطوي على مخاطرة فريدة لا تواجهها صناعة السوق التقليدية: الخسارة غير المؤقتة.

تحدث الخسارة غير المؤقتة عندما يتغير نسبة السعر بين الأصول التي وضعتها بشكل كبير. تخيل أنك أودعت 1 ETH و3,000 USDT عندما كانت النسبة 1:3,000. إذا ارتفع سعر ETH إلى 4,500 دولار (مغيرًا النسبة إلى 1:4,500)، فإن رموز LP الخاصة بك لم تعد تمثل قيمة معادلة لما أودعته في البداية.

كلما زاد تباين السعر، زادت خسارتك. تكون الخسارة غير المؤقتة أكثر حدة في تجمعات الأصول المتقلبة. ومع ذلك، يُطلق عليها “غير مؤقتة” لأنه إذا عادت نسبة السعر إلى وضعها الأصلي، تختفي الخسارة. تصبح الخسارة دائمة فقط عندما تسحب قبل أن يعود السعر إلى حالته الأصلية.

الخبر السار: غالبًا ما تعوض مكافآت رسوم التداول التي تجمعها عن الخسائر غير المؤقتة، خاصة في التجمعات النشطة. لكن من المهم فهم هذا التوازن قبل استثمار رأس مال كبير كمزود سيولة.

لماذا تهم الصناديق الآلية للسوق في التمويل اللامركزي

صانع السوق الآلي ديمقراط السوق. لم تعد بحاجة لملايين الدولارات أو علاقات مؤسسية لتوفير السيولة وكسب رسوم التداول. النموذج أزال الوسطاء، خفّض حواجز الدخول، وجعل التداول أكثر شفافية ومقاومًا للرقابة.

ما بدأ مع يونيسواب في 2018 تطور إلى نظام بيئي واسع من البروتوكولات، كل منها يحسن نموذج الصانع الآلي لأغراض مختلفة. فهم كيفية عمل هذه الأنظمة — ميكانيكياتها، مكافآتها، ومخاطرها — ضروري لأي شخص جاد في المشاركة في التمويل اللامركزي.