فهم تجمعات السيولة في العملات الرقمية: أساسيات التمويل اللامركزي

يعتمد تداول العملات الرقمية على عنصر حاسم واحد: السيولة. بدون نظام موثوق لتبادل الأصول الرقمية بأسعار عادلة، لا يمكن للتمويل اللامركزي الحديث (DeFi) أن يعمل ببساطة. يُبنى هذا النظام على تجمعات السيولة المشفرة، التي تعتبر العمود الفقري للبورصات اللامركزية (DEXs). لقد أحدثت هذه الآليات الآلية ثورة في طريقة تبادل المتداولين للعملات الرقمية دون الاعتماد على وسطاء تقليديين. إليك ما تحتاج إلى معرفته حول كيفية عمل تجمعات السيولة ولماذا أصبحت بنية أساسية ضرورية في نظام blockchain البيئي.

ما هي تجمعات السيولة المشفرة ولماذا تهم

فكر في تجمع السيولة المشفر كخزنة ذكية تحتوي على أصول رقمية مرتبطة معًا. بدلاً من مطابقة المشترين والبائعين بشكل فردي كما تفعل البورصات التقليدية، تتيح تجمعات السيولة لأي شخص إيداع عملاته الرقمية وكسب مكافآت ببساطة من خلال توفير رأس مال للشبكة. لقد غيرت هذه الديمقراطية لصناعة السوق بشكل جذري مفهوم DeFi.

على معظم المنصات اللامركزية، يمكن لأي مشارك يحمل عملة رقمية أن يصبح مزود سيولة (LP) عن طريق إيداع الأموال في تجمع. مقابل ذلك، عادةً ما يكسب مزودو السيولة جزءًا من رسوم التداول التي تُجمع كلما قام مستخدمون آخرون بالتبادل بين الأصول في ذلك التجمع. كما تقوم بعض البروتوكولات أيضًا بتوزيع رموز الحوكمة كمحفزات إضافية. هذا النموذج يلغي الحاجة إلى شركات صناعة سوق كبيرة للحفاظ على الأصول — بدلاً من ذلك، الجمهور هو الذي يوفر السيولة.

لا يمكن المبالغة في أهمية هذا الابتكار. فالبورصات المركزية مثل Coinbase تستخدم صانعي سوق تقليديين لضمان سلاسة المعاملات، لكن المنصات اللامركزية تحقق نفس النتيجة من خلال تجمعات موزعة. عندما يربط المتداولون محافظهم الرقمية بـ DEX، يظلون يحتفظون بالسيطرة الكاملة على أصولهم طوال عملية التداول. لا يوجد وسيط يحتفظ بمفاتيحهم الخاصة، ولا يوجد مخاطر طرف مقابل إذا فشل البورصة. تتدفق جميع الأموال مباشرة بين المشاركين من نظير إلى نظير.

كيف تعمل تجمعات السيولة المشفرة فعليًا

كل منصة DEX تنفذ تجمعات السيولة الخاصة بها بشكل مختلف، لكنها جميعًا تعتمد على العقود الذكية — برامج تنفذ ذاتيًا وتعمل على شبكات blockchain. تقوم هذه العقود بتنفيذ الصفقات تلقائيًا وتسجيل جميع تفاصيل المعاملات على السجل العام دون الحاجة إلى تدخل بشري أو موافقة من سلطة مركزية.

تستخدم معظم DEXs الحديثة نهجًا رياضيًا يُسمى صناعة السوق الآلية (AMM). بدلاً من استخدام دفاتر الطلبات، تقوم خوارزميات AMM بضبط أسعار الأصول داخل التجمع تلقائيًا استنادًا إلى العرض والطلب. الصيغة الأكثر شيوعًا هي “x*y=k”، حيث x و y تمثلان العملتين الرقميتين في زوج التداول، و k هو قيمة ثابتة.

إليك كيف يعمل هذا عمليًا: تخيل تجمع سيولة يحتوي على ETH والعملة المستقرة USDC بقيمة إجمالية قدرها مليون دولار بنسبة 50/50. في كل مرة يتداول فيها شخص ما، تقوم الخوارزمية بضبط النسبة للحفاظ على قيمة المليون دولار الثابتة. إذا اشترى المتداولون المزيد من ETH، فإن الخوارزمية ترفع سعر ETH داخل التجمع لتثبيط المزيد من الشراء وتشجيع مبيعات USDC. يضمن هذا التوازن المستمر توفر السيولة دائمًا ويمنع استنزاف أي أصل بشكل كامل.

كانت Uniswap رائدة في هذا النموذج من AMM في عام 2018 على شبكة Ethereum، ولا تزال الأكثر تأثيرًا في التنفيذ. تبنت منصات رئيسية أخرى مثل PancakeSwap (على شبكة BNB الذكية) وCurve Finance (المتخصصة في أزواج العملات المستقرة) النموذج لبيئاتها الخاصة. كل تعديل يتطلب معاملة جديدة، ويقوم العقد الذكي تلقائيًا بإدارة جميع التحويلات وتسجيل البيانات.

إمكانيات الكسب مقابل مخاطر تجمعات السيولة

المشاركة كمزود سيولة توفر فرص ربح حقيقية. يجمع مزودو السيولة نسبة من جميع رسوم التداول — تتراوح أحيانًا بين 0.01% إلى 1% لكل عملية، اعتمادًا على التجمع. مع مرور الوقت، يمكن أن تتراكم هذه الرسوم وتتحول إلى عوائد ملموسة، خاصة في التجمعات ذات التداول العالي. بالإضافة إلى ذلك، توزع العديد من منصات DEX رموزها الخاصة على مزودي السيولة كوسيلة لدعم منصاتها ومكافأة المشاركين الأوائل.

لكن، تأتي هذه الدخل مع مخاطر كبيرة يجب على كل مزود سيولة محتمل فهمها. أولها هو الخسارة غير الدائمة — ظاهرة فريدة لا توجد في التمويل التقليدي. تحدث عندما ي diverge قيمة الأصول المودعة من قبل مزود السيولة بشكل كبير عن قيمتها لو تم الاحتفاظ بها بشكل منفصل في محفظة.

على سبيل المثال، تخيل مزود سيولة يودع كميات متساوية من ETH و USDC في تجمع عندما يكون سعر ETH عند 2000 دولار. إذا ارتفع سعر ETH إلى 4000 دولار، فإن الخوارزمية تقلل تلقائيًا من حصة ETH وتزيد من USDC للحفاظ على القيمة الثابتة. عند سحب السيولة، سيكون لديه المزيد من USDC وأقل من ETH مما كان يودعه في البداية — على الرغم من أن سعر ETH ارتفع. يحقق المزود تعادلًا فقط إذا تجاوزت رسوم التداول تكلفة الفرصة الناتجة عن هذا الاختلاف.

الخطر الثاني الكبير هو ثغرات العقود الذكية. على الرغم من أن هذه البرامج الآلية مفيدة جدًا، إلا أنها هدف للمهاجمين المتطورين. يمكن لعيب واحد في الكود الأساسي أن يمكّن القراصنة من استنزاف التجمعات بالكامل. تتضمن تاريخ DeFi العديد من الأمثلة التحذيرية: ففي عام 2020، استغل القراصنة ثغرة في خوارزمية Balancer تتعلق برمز Statera، مما أدى إلى سرقة 500,000 دولار من التجمع. ومؤخرًا، في 2023، اخترق المهاجمون تجمعات السيولة الخاصة بـ Merlin وسرقوا 1.8 مليون دولار على الرغم من أن المنصة خضعت لتدقيقات برمجية من طرف ثالث. تظهر هذه الحوادث أن حتى المراجعات الأمنية الاحترافية لا تضمن السلامة المطلقة.

على عكس البورصات المركزية حيث يتعين على المستخدمين الثقة في المنصة مع مفاتيحهم الخاصة، يتعين على مستخدمي DEX أن يثقوا في أن الكود الأساسي آمن. هذا يمثل نوعًا مختلفًا من المخاطر بدلاً من القضاء عليها.

المنصات اللامركزية الرائدة التي تستخدم تجمعات السيولة

برزت عدة منصات كلاعبين رئيسيين في نظام تجمعات السيولة:

Uniswap وضع المعيار لتجمعات السيولة المشفرة عند إطلاقه في 2018. قدم نموذج AMM الناجح ويعمل الآن عبر عدة سلاسل كتل بما في ذلك Optimism وPolygon وArbitrum من خلال تطبيق جوال.

PancakeSwap أعاد تصميم Uniswap الناجح على شبكة BNB الذكية، موفرًا وظائف مماثلة تقريبًا مع توسعات على شبكات أخرى مثل Ethereum وAptos. نموه السريع يوضح كيف يتجاوز مفهوم تجمع السيولة الشبكة الواحدة.

Curve Finance تميزت بتحسين أزواج التداول ذات التقلب المنخفض. بدلاً من التركيز على العملات البديلة المضاربة، تتخصص في تبادل العملات المستقرة والتبادلات المغلفة حيث يكون الانزلاق السعري ضئيلًا.

Sushi (سابقًا SushiSwap) نسخت بنية Uniswap وأضافت قيمة من خلال حوافز رمزية سخية وخدمات DeFi موسعة تشمل مكافآت الستاكينج، بروتوكولات الإقراض، ومنصات إطلاق المشاريع.

Raydium تهيمن على نظام Solana كواحدة من أكبر منصات DEX، وتتميز بواجهات مشابهة لـ Uniswap إلى جانب منصة إطلاق “AcceleRaytor” للمشاريع الناشئة.

Balancer وسعت نموذج AMM لدعم أكثر من أصلين في التجمع. بدلاً من الزوج 50/50 القياسي، يمكن لمزودي السيولة في Balancer إيداع حتى ثمانية عملات رقمية مختلفة في تجمع واحد، مما يوفر تخصيصًا أكبر للمحفظة.

THORChain تتبع نهجًا معماريًا مختلفًا، حيث تعمل كشبكة بلوكشين مستقلة ضمن نظام Cosmos. تتيح التبادلات عبر السلاسل بين بيتكوين وإيثيريوم ودوجكوين وشبكات أخرى باستخدام خوارزميات متطورة ورمز RUNE الخاص بها.

لقد غيرت تجمعات السيولة بشكل جذري طريقة تبادل الأصول الرقمية. من خلال استبدال الوسطاء بخوارزميات رياضية ورأس مال موزع، تتيح هذه الآليات تداولًا آمنًا من نظير إلى نظير، مع خلق فرص ربح لمن هم على استعداد لتحمل المخاطر المرتبطة. فهم آلياتها — وقيودها — ضروري لأي شخص يشارك في التمويل اللامركزي.