العملات المستقرة هي M2 في سوق التشفير: انخفاض العرض بنسبة 1%، ستتضخم تقلبات البيتكوين

本文 باستخدام إطار “نسخة مشفرة من M2”، يقدم طريقة تحليل قابلة للتنفيذ لنمط السيولة الحالي.

المؤلف: أندجيلا رادميلاتش

الترجمة: ديب تشاوتيك فلو

مقدمة ديب تشاوت: تجاوز إجمالي قيمة العملات المستقرة السوقية 3000 مليار دولار، لكنه انكمش بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية — هذا الرقم قد لا يبدو كبيرًا، لكنه قد يكون إشارة تحذيرية لتقلبات بيتكوين الحادة القادمة. يستخدم هذا المقال إطار “نسخة مشفرة من M2” لتحليل كيف يحدد عرض العملات المستقرة عمق مقاومة السوق، وما هي المؤشرات التي يجب على المتداولين مراقبتها. وللفهم الحالي لنمط السيولة، يوفر هذا المقال طريقة تحليل قابلة للتنفيذ.

عرض العملات المستقرة هو النقد القابل للتداول في سوق التشفير. القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة حوالي 307.92 مليار دولار، وانخفضت بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية، وتوقف النمو الشهري.

عندما يتوقف العرض، تصبح تقلبات الأسعار أكثر حدة، حيث يشعر بيتكوين أولاً بضعف عمق السوق، وتمتد الظلال السعرية.

تحتل العملات المستقرة مكانة فريدة في سوق التشفير. فهي تتصرف كالنقد، لكنها تأتي من جهة إصدار خاصة، وتحتفظ بمحفظة احتياطية وآليات استرداد — وهي أقرب إلى نظام سوق المال، وليس تطبيقات الدفع.

لكن على مستوى التداول، تلعب دورًا متسقًا بما يكفي، ويمكن مقارنتها بالمفاهيم الكلية: العملات المستقرة هي أقرب بديل ل"الدولار القابل للتداول" في سوق التشفير.

عندما يتوسع حوض العملات المستقرة، يصبح من الأسهل بناء التعرض للمخاطر، وأسهل إغلاق المراكز. وعندما يتوقف الحوض عن النمو أو يتقلص، فإن نفس تقلبات الأسعار يمكن أن تتجه أبعد وأسرع.

عندما يتوقف نمو عرض العملات المستقرة، يمكن لنفس تدفقات الأموال أن تدفع حركة سعر أكبر.

رقمان يوضحان وضع العملات المستقرة الحالي

إجمالي قيمة العملات المستقرة حوالي 307.92 مليار دولار، وانخفض بنسبة 1.13% خلال الثلاثين يومًا الماضية. من الظاهر أن انخفاض 1% إلى 2% لا يبدو كبيرًا، لكنه في الواقع يغير من مزاج السوق، لأنه يدل على خروج النقد، أو تكديسه، أو إعادة توجيهه خارج منظومة التشفير.

انخفاض العرض بنسبة 1% يمكن أن يغير البنية الدقيقة للسوق. انخفاض الضمانات الجديدة للعملات المستقرة يعني أن القوة التي يمكنها امتصاص ضغط البيع في موجة التصفية أقل، ويحتاج السعر إلى أن يبتعد أكثر ليجد من يقبل البيع.

بالنسبة لبيتكوين، هذا الأمر مهم جدًا من الناحية الدقيقة — لأن العملات المستقرة هي الأصل الافتراضي للتسعير على المنصات الرئيسية.

تُعد العملات المستقرة أساسًا لضمانات الرافعة المالية الكبيرة في سوق التشفير، وهي الجسر الأسرع حركة بين البورصات، والسلاسل، والمتداولين، والمقرضين.

لقد أصبحت جوهر تشغيل سوق التشفير، توفر عمقًا، وتزود السوق بالوقود.

مقارنة M2

M2 هو مفهوم النقود الواسعة في التمويل التقليدي.

يضيف إلى القاعدة النقدية ضيقات السيولة الأخرى، بما في ذلك حصص صناديق سوق المال بالتجزئة والودائع قصيرة الأجل.

عرض العملات المستقرة يجيب على سؤال مهم للمتداولين: كم من العملات الرقمية بالدولار موجودة داخل منظومة التشفير، وتُستخدم للمقاصة، وتقديم الضمانات، والتنقل بين المنصات؟

لهذا السبب، فإن توقف العرض يظل مهمًا حتى عندما تبدو الأسعار هادئة — لأنه يصور جودة السيولة التي تعتمد عليها السوق حاليًا.

بالنسبة للمتداولين، يصف العرض: كم من الضمانات يمكن للنظام أن يعيد تدويرها قبل أن تتزايد مخاطر الانفصال أو التصفية.

كيفية تغير العرض: الإصدار، التدمير، الاحتياطيات

يتغير عرض العملات المستقرة عبر دورة بسيطة: عندما تدخل الدولارات إلى احتياطيات جهة الإصدار، يتم إصدار عملات جديدة، وعندما يسترد الملاك الدولارات، يتم تدمير العملات.

ما يراه السوق هو عدد العملات، وما يختبئ وراء ذلك هو محفظة الاحتياطيات، والتي لا يراها معظم الناس.

بالنسبة لأكبر جهة إصدار، تصبح تلك المحفظة أشبه بدفتر إدارة نقد قصير الأجل.

تقوم Tether بنشر تقارير احتياطاتها بشكل دوري، وتحافظ على مؤشرات التدفق اليومي، وتوفر إثباتات من طرف ثالث بشكل دوري. وتقوم Circle بنشر تقارير احتياط USDC وإثباتات من طرف ثالث، ولديها صفحة شفافية مخصصة تشرح وتيرة التقارير وإطار الضمانات.

هذا التصميم للاحتياطيات يربط بشكل ميكانيكي بين السيولة في سوق التشفير والأدوات قصيرة الأجل بالدولار. عندما يرتفع صافي الإصدار، يميل المصدرون إلى زيادة الاحتفاظ بالنقد، وإعادة شراء الأسهم، وشراء سندات الخزانة.

وعندما يرتفع صافي التصفية، يستخدم المصدرون احتياطيات نقدية، ويستحق سندات الخزانة، ويبيعها، أو يستخدم أصولًا سائلة أخرى لمواجهة التدفقات الخارجة.

Kaiko يربط استخدام العملات المستقرة بعمق السوق ونشاط التداول. وأبحاث البنك المركزي الدولي تضيف نقطة مرجعية أخرى: تدفقات العملات المستقرة تتفاعل مع حجم تداول السندات قصيرة الأجل، وتُستخدم بيانات يومية لقياس تدفقات العملات المستقرة كقوة قابلة للقياس في سوق الأصول الآمنة.

وهذا يعني أن عرض العملات المستقرة مرتبط بشكل هيكلي بأساليب إدارة الاحتياطيات للأدوات التقليدية، وبعمق السوق على منصات التداول.

الفرق عند التوقف عن التوسع

الأسباب وراء انخفاض قيمة العملات المستقرة حاليًا يمكن تصنيفها إلى فئتين:

الفئة الأولى: التصفية الصافية. تدفقات الأموال من العملات المستقرة إلى الدولار، عادة بهدف تقليل المخاطر، أو إدارة الخزينة، أو التحويل إلى ودائع بنكية أو سندات خزانة خارج منظومة التشفير.

الفئة الثانية: إعادة التوزيع الداخلي. الأموال تبقى داخل منظومة التشفير، لكنها تتنقل بين جهة الإصدار أو بين السلاسل. حتى مع استمرار النشاط، فإن ذلك يضغط على إجمالي القيمة.

خط فاصل تحذيري بسيط يساعد على التمييز بين تقلبات مؤقتة وتحول حقيقي في الاتجاه: انخفاض مستمر لمدة أسبوعين في قيمة الثلاثين يومًا، مع ضعف في حجم التحويلات.

تستخدم 21Shares طريقة مشابهة في تحليل فترات الضغط. وتصف تقاريرها استقرار إجمالي عرض العملات المستقرة بعد انخفاض حوالي 2% خلال فترة ضغط، مع استمرار حجم التحويلات كبيرًا — حيث تشير إلى أن حجم تحويل USDT خلال 30 يومًا يقدر بحوالي 1.9 تريليون دولار. قيمة هذا الإطار التحليلي تكمن في فصل الأبعاد المختلفة: العرض هو بعد، والاستخدام الفعلي هو بعد آخر.

الانكماش الكلي أم التناوب الداخلي

المسألة الأساسية: هل هو انكماش شامل، أم إعادة توزيع بين جهة الإصدار والسلاسل؟

سوق التشفير يضم العديد من منتجات الدولار المختلفة. USDT هو المسيطر في سوق العملات المستقرة. يليه USDC، وله دورة إصدار وتدمير خاصة به. وهناك عملات مستقرة أخرى أصغر حجمًا، وأسرع تداولًا، تتغير عروضها مع الحوافز، والجسور بين السلاسل، والنشاط على سلاسل معينة.

أنماط التناوب الشائعة تشمل:

انتقال هيكل جهة الإصدار: يتنقل المتداولون بين USDT و USDC، لأسباب تتعلق بتفضيلات المنصات، أو تقييم مخاطر الاحتياط، أو قنوات التسوية الإقليمية، أو قيود التسوية. هذا قد يترك إجمالي العرض ثابتًا، لكن يغير من مراكز السيولة.

انتقال التوزيع على السلسلة: عندما تتغير رسوم المعاملات، أو حوافز الجسور، أو قنوات البورصات، تتنقل السيولة بين إيثريوم، ترون، وسلاسل أخرى.

تشويه البيانات عبر الجسور بين السلاسل: قد تتسبب الجسور والأصول المغلفة في تشويه مؤقت للمراكز الرصيدية على الحسابات، خاصة قبل وبعد عمليات النقل الكبيرة.

عندما تظهر انخفاضات خلال 30 يومًا في عدة جهات إصدار ومحاور تسوية رئيسية، يكون المعلومات أكبر. وعندما يصاحب ذلك انخفاض في حجم التداول بسرعة عالية، مع استقرار مخزون البورصات، يكون المعلومات أقل.

لوحة “المرونة”

إذا كان عرض العملات المستقرة هو ميزانية عمومية، فإن السوق يحتاج إلى منظور تدفق نقدي. ثلاثة فحوصات تغطي معظم المعلومات، ويمكن دمجها في لوحة أسبوعية بسيطة.

سرعة التداول: هل لا تزال الأموال تتدفق؟

الغرض من العملات المستقرة هو التسوية والتحويل. عندما ينخفض العرض، لكن حجم التحويلات يظل كبيرًا، فإن القنوات تظل نشطة، حتى مع تقلص الحوض. تقرير 21Shares يذكر حجم تحويلات USDT الضخم خلال فترات الضغط، وهو وسيلة للتحقق من هذا المؤشر.

ملخص سريع: انخفاض العرض + استقرار سرعة التداول، عادةً يعني استمرار التكرار على أساس متقلص.

الموقع: أين توجد الأرصدة؟

العملات المستقرة الموجودة على البورصات والمنصات الرئيسية، تختلف عن تلك المخزنة في المحافظ السلبية أو برك DeFi. مخزون البورصات هو عادة القوة الشرائية الفورية والضمانات؛ أما المخزون خارج السلسلة فهو غالبًا سيولة غير مستخدمة، أو تخزين طويل الأمد، أو أموال تشغيل DeFi.

عند تفسير انخفاض العرض، من المهم معرفة أين تتجه الأرصدة. انخفاض العرض مع ارتفاع أرصدة البورصات قد يدل على استعداد المتداولين. انخفاض العرض وأرصدة البورصات معًا قد يدل على تراجع الميل للمخاطرة.

ملخص سريع: ارتفاع أرصدة البورصات عادةً يعني تراكم الضمانات القابلة للاستخدام.

تكلفة الرافعة: هل يدفع المتداولون تكلفة أعلى؟

معدلات التمويل الدائم وفارق العقود الآجلة يعكسان تسعير السوق للرافعة المالية. عندما يتضيق عرض العملات المستقرة، قد ترتفع تكاليف الرافعة، ويزداد هشاشة المراكز. الآليات تختلف حسب المنصة، نوع الضمان، ونظام الهامش.

ملخص سريع: معدلات التمويل والفارق يضغطان على المراكز الطويلة، وغالبًا ما يشيران إلى تزايد هشاشة السوق في ظل تراجع العرض.

وهذا يعكس الحالة العامة للسيولة. ضعف السيولة هو أحد الأسباب الرئيسية لتقلبات السوق التشفيري خلال عمليات البيع.

ماذا يعني ذلك بالنسبة لاتجاه سعر بيتكوين

يمكن لبيتكوين أن يرتفع في بيئة عرض ثابت، أو يتماسك لأسابيع في ظل تراجع تدريجي في عرض العملات المستقرة. الفرق يظهر فقط عند تحرك السعر بسرعة.

في بيئة توسع العرض، غالبًا ما يمكن أن تتلقى التصحيحات دعمًا فوريًا أكثر، وتكون الفروقات السعرية أضيق، ويمكن أن تتعرف موجات التصفية على من يقابلها بشكل أسرع.

في بيئة تقلص العرض، يفتقر السوق إلى الضمانات الجديدة الكافية لامتصاص ضغط التصفية القسري. قد تتدهور جودة التنفيذ، وتبتعد عمليات التصفية أكثر، وتجد من يقبل البيع الحقيقي بعد مسافة أكبر. خلال الاتجاه الهابط، تظهر عمق أقل، وظلال أطول، لأن من يقابل البيع يتأخر أكثر.

لهذا السبب، فإن تغير بنسبة 1% خلال 30 يومًا يستحق الانتباه. هو بمثابة خريطة الطبوغرافية. لا يزال على المتداولين الحاجة إلى محفزات وبيانات مراكز لتحديد الاتجاه، لكن العرض يساعد في تحديد مدى عنف المسار.

قاعدة أسبوعية بسيطة

لوحة تحكم قابلة للتنفيذ تعتمد على عدد قليل من المؤشرات الثابتة، تُحدث في نفس اليوم من كل أسبوع.

ابدأ من إجمالي قيمة العملات المستقرة وتغيرها خلال 30 يومًا. أضف بيانات التوزيع على السلسلة، لتحديد ما إذا كانت التغيرات واسعة أو مركزة. أضف سلسلة سرعة التداول — يمكن أن تكون ببساطة حجم تحويلات العملات المستقرة عبر القنوات الرئيسية، مع الحفاظ على مصدر البيانات وفترة العودة. استخدم معدلات التمويل والفارق كمؤشرات تكلفة الرافعة.

ثم طبق ثلاث قواعد بسيطة:

انخفاض مستمر في العرض لأكثر من 30 يومًا

انخفاض في سرعة التداول خلال نفس الفترة

تدهور تكلفة الرافعة للمراكز الطويلة، وانخفاض جودة التنفيذ

عندما تظهر هذه الثلاثة معًا، يكون الوقت أكثر حذرًا. هو إشارة نظامية للمخاطر، تدل على أن هامش السوق يتناقص. عندما يختفي الهامش، يصبح السعر أكثر حساسية للأخبار الصغيرة.

الأولويات لهذا الأسبوع

عرض العملات المستقرة (30 يومًا): هل يستمر الاتجاه النزولي؟

حجم التحويلات وسرعة التداول: هل هو استمرارية في الدورة أم تباطؤ شامل؟

أرصدة البورصات: هل تتراكم الضمانات القابلة للاستخدام، أم تراجع الميل للمخاطرة؟

معدلات التمويل والفارق: هل تزداد تكلفة الرافعة، وهل يتراكم الضعف؟

القاعدة الأخيرة هي التمييز بين آليات جهة الإصدار والمزاج السوقي.

عرض العملات المستقرة هو مؤشر الميزانية العمومية. عندما يتوقف النمو، يصبح السوق أكثر اعتمادًا على تدفقات الأموال الحقيقية، ومحفزات أوضح، وإدارة مخاطر أكثر صرامة. هذه الدروس مهمة جدًا، خاصة في ظل تجاوز إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة 3000 مليار دولار، وتوقف الحوض عن النمو الشهري.