خطان رئيسيان يسيطران على "اتجاهات الرنمينبي"

一، خلال فترة العطلة، ارتفاع الأصول الرئيسية على مستوى العالم، والذكاء الاصطناعي والسلع المواردية تصبح محور التركيز

خلال عطلة عيد الربيع، وفي ظل تأثير تصحيح توقعات السيولة العالمية، وتفاعل الأوضاع الجيوسياسية وقضايا الرسوم الجمركية، شهدت الأصول الرئيسية ارتفاعًا. من جهة، لا تزال أسعار الأصول العالمية تصحح توقعات السيولة المفرطة التي سببتها توقعات ووش السابقة، بالإضافة إلى إشارات التيسير التي أطلقها مسؤولون مثل هاسيت، مما دفع مؤشرات الأسهم العالمية الرئيسية والذهب والمعادن الثمينة لمواصلة التعافي؛ ومن جهة أخرى، زادت التوترات الجيوسياسية في إيران من ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير. كما أضافت قضية الرسوم الجمركية في نهاية العطلة، بعد أن قضت المحكمة العليا الأمريكية بعدم قانونية رسوم IEEPA، دافعًا أوليًا لأسعار الأصول العالمية للاستجابة بشكل سريع لانخفاض الرسوم الجمركية وتأثيرات تقلص صلاحيات إدارة ترامب، مما أدى إلى قوة الأصول ذات الدولار الضعيف مثل الأصول ذات الأسهم والأموال الثمينة.

من ناحية الهيكل، لا تزال الذكاء الاصطناعي والسلع المواردية هما المحوران الرئيسيان لاهتمام السوق العالمية، لكنهما يوجهان أداء الأصول بشكل مختلف:

في مجال الذكاء الاصطناعي، يتسم التداول بالتباين، ويعود ذلك إلى زيادة استثمارات عمالقة التكنولوجيا بشكل كبير، وتقدم قدرات النماذج الكبيرة بسرعة، حيث بدأ المستثمرون يتحولون من الحماسة المفرطة لتقييمات غير مميزة إلى التفكير بشكل عقلاني حول تطبيقات الت commercialization واستدامة النماذج التقليدية. من جهة، تؤكد التطورات السريعة في قدرات النماذج الكبيرة داخليًا وخارجيًا مؤخرًا، أن الذكاء الاصطناعي يحدث ثورة تحويلية في العالم، ويثير مخاوف المستثمرين بشأن استدامة النماذج التجارية التقليدية. في سوق رأس المال، تتعرض قطاعات البرمجيات والتكنولوجيا المالية لضغوط واضحة، كما أن تصحيح سوق الإنترنت في هونغ كونغ بعد العطلة يعكس إلى حد ما مخاوف استبدال الذكاء الاصطناعي لنماذج الإنترنت التقليدية؛ من جهة أخرى، يولي السوق اهتمامًا أكبر لتسعير الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مع التركيز على قوة المنتج والقدرة على تحقيق الأرباح من خلال التطبيق التجاري، مما أدى إلى تباين في أداء أسهم جوجل ومايكروسوفت في السوق الأمريكية، وشركات النماذج الكبيرة والروبوتات البشرية في سوق هونغ كونغ.

أما بالنسبة للسلع المواردية، ففي ظل تفاعل الأوضاع الجيوسياسية والرسوم الجمركية وغيرها من السرديات الكلية العالمية، تتجمع قناعة المستثمرين بشكل أكبر، وتصبح مسارًا رئيسيًا لا يمكن تجاهله خارج التكنولوجيا. منذ بداية العام، أصبح الدولار الضعيف هو المنطق السائد لأسعار الأصول العالمية، واستفادت السلع المواردية أيضًا، حيث شهدت أسعار السلع الدولية ارتفاعًا كبيرًا، مما أدى إلى تمازج مع ارتفاع أسعار أسهم قطاع السلع المواردية. والأهم من ذلك، في ظل إعادة تشكيل السرد العالمي مع تقلبات ترامب وتغيرات الأوضاع الجيوسياسية، تم إضفاء شرعية أكبر على تخصيص الموارد، مع منطق استراتيجي على المدى المتوسط والطويل. كما أن تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، وعدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية العالمية خلال العطلة، يعزز من ترسيخ قناعة المستثمرين بشأن تخصيص الموارد بشكل استراتيجي.

二、بالنسبة لسوق الأسهم الصينية (A股)، نواصل التوقع بانتعاش جديد بعد العطلة

نعتقد أن سوق A股 بعد تصحيح الأصول الخارجية قبل العطلة، قد أطلق بالفعل بعض المخاطر، وأنه على وشك دخول فترة ذات احتمالية عالية للنجاح، مع دعم من قرار المحكمة العليا الأمريكية بعدم قانونية الرسوم الجمركية، وتحديد جدول زيارة ترامب للصين، مما يعزز الرغبة في المخاطرة، ويحفز السياسات الكلية والصناعية المحلية، مما يوجه الهيكل السوقي، ونتوقع أن يشهد السوق انتعاشًا جديدًا بعد العطلة.

أولًا، ستشهد سوق A股 فترة ذات احتمالية عالية للنجاح بعد العطلة. بعد العطلة، مع ارتفاع الرغبة في المخاطرة، وتدفق الأموال الجديدة، وتوقعات السياسات خلال الاجتماعات السياسية، ستزداد احتمالية نجاح المؤشرات الرئيسية بشكل واضح، مما يجعل السوق في فترة ذات احتمالية عالية للنجاح على مدار العام.

ثانيًا، قرار المحكمة العليا الأمريكية بعدم قانونية الرسوم الجمركية، وتحديد جدول زيارة ترامب للصين، سيدعمان الرغبة في المخاطرة المحلية. على المدى القصير، بعد إلغاء رسوم IEEPA، على الرغم من أن ترامب فرض رسومًا إضافية بنسبة 15% على الرسوم الجمركية 122، إلا أن معدل الضرائب الفعلي على الدول التي فرض عليها رسوم “مساوية” (الصين وفيتنام بنسبة 20%، كمبوديا بنسبة 19%) انخفض بشكل عام، مما يحقق استفادة للشركات المصدرة التي تعتمد على السوق الأمريكية، والتي لديها قدرات إنتاجية كبيرة في منطقة الآسيان، وتعمل في سلاسل التوريد والتصدير. على المدى المتوسط والطويل، رغم أن ترامب قد يسعى لاستخدام أدوات رسوم أخرى، إلا أن تنفيذ سياسات الرسوم بعد عدم قانونيتها، مع تراجع سرعة ومرونة التنفيذ، بالإضافة إلى تحديد جدول زيارة ترامب للصين واقتراب الانتخابات النصفية، يجعل مخاطر تقلبات الرسوم الجمركية بين الصين والولايات المتحدة أقل نسبياً.

ونعتقد أن الأهم بالنسبة لأسعار الأصول هو التغيرات في السرد الطويل الأمد الناتجة عن تقييد صلاحيات ترامب. حكم المحكمة العليا 6:3 هو الأهم من حيث تأثيره على السياسة الأمريكية، حيث يؤكد وجود تناقض بين السلطة التنفيذية والتشريعية، وينفي توسع صلاحيات ترامب. تقلص صلاحيات الإدارة قد يؤدي إلى زيادة قوة المعارضة لترامب على المستويين المحلي والكونغرس، مما يزيد من غموض السياسات المستقبلية. في ظل هذا التأثير السياسي، ستستفيد بشكل أكبر الأسواق الناشئة، والمعادن الثمينة، والمعادن الأساسية، وهي الأصول ذات الدولار الضعيف.

ثالثًا، بالنسبة للمسارين الرئيسيين للذكاء الاصطناعي والسلع المواردية، فإن السوق المحلية ستتمتع أيضًا بدعم من عواملها الخاصة، مما يعزز من أداء سوق A股 بعد العطلة من ناحية الهيكل.

في مجال الذكاء الاصطناعي، ظهور الروبوتات والنماذج الكبيرة على منصة حفلة عيد الربيع، يمثل نقطة تحول رئيسية من مفهوم “الذكاء الاصطناعي” إلى “التطبيق الفعلي”، مما يعزز الثقة في تطبيقات الذكاء الاصطناعي التجارية في الداخل. خلال حفلة عيد الربيع، ظهرت العديد من الروبوتات البشرية المحلية بشكل مذهل، مع حركات سلسة وتطبيقات متنوعة، مما يثبت أن الروبوتات البشرية المحلية تمتلك قدرات تحكم حركي ممتازة وبيئات تطبيق واقعية، مما يسرع من وعي المجتمع وقبوله لمنتجات الروبوتات البشرية. مع استمرار التقدم التكنولوجي وتسريع تطبيق السيناريوهات، من المتوقع أن يكون هذا العام عامًا لانتشار وتطبيق الروبوتات البشرية على مستوى داخلي وخارجي. كما أن النموذج الكبير الذي أطلقته شركة ByteDance، Seedance 2.0، والذي تم عرضه لأول مرة خلال حفلة عيد الربيع، أظهر قدرات متعددة الوسائط، وحقق نجاحًا في تطبيقات مثل “تهنئة إلهة الزهور”، و"أغنية الرياح"، و"المهر الصغير السعيد"، مما يعكس قفزة نوعية في قدرات النماذج الكبيرة المحلية. من المتوقع أن يتحول تطبيق الذكاء الاصطناعي في الداخل من مجرد نماذج إلى تطبيقات تجارية وتحقيق أرباح، مع تزايد التفاعل بين النماذج والسيناريوهات.

أما بالنسبة للسلع المواردية، فبالإضافة إلى استمرار السرد الكلي العالمي في تعزيز قيمة تخصيص الموارد، فإن دورة الأسعار الجديدة في السوق المحلية تزداد غنى بالإشارات الصاعدة. من المتوقع أن يكون شهرا مارس وأبريل، وهما فترتان مهمتان للتحقق من ارتفاع الأسعار والتداول، حيث تتزايد إشارات الارتفاع مع تزايد الأدلة على ارتفاع الأسعار، مما يجعلها منطقًا رئيسيًا للتداول على أساس الأرباح وتحقيق الأرباح.

أولًا، بعد العطلة، ستبدأ فترة ذروة التحقق من ارتفاع الأسعار. فصليًا، هناك موسمان تقليديان في الاقتصاد المحلي، وهما “مارس وأبريل” و"سبتمبر وأكتوبر"، وهما فترتان نشطتان في الإنتاج الصناعي، والبناء، وبيع العقارات، وتكون فيهما قوى العرض والطلب قوية، مما يسهل انتشار إشارات الارتفاع في الأسعار. عند مراقبة تغيرات أسعار المنتجات الفرعية، نلاحظ أن الارتفاعات تتكرر خلال هذين الموسمين، وأن فترات ارتفاع أسعار المنتجين (PPI) كانت غالبًا في الربع الأول.

ثانيًا، شهرا مارس وأبريل، عادةً، هما الفترة التي يكون فيها السوق أكثر إحساسًا بالاقتصاد، وتكون التوقعات المواتية للقطاعات الدورية أكثر قابلية للتفاعل، مما يوفر نافذة زمنية جيدة للتداول على أساس الارتفاع في الأسعار. خلال هذين الشهرين، يرتفع مؤشر النشاط الاقتصادي عالي التردد في الصين، ومؤشر الاقتصاد الصيني فوق التوقعات، بشكل موسمي، بعد تحديد السياسات خلال الاجتماعات السياسية، مما يسرع تنفيذ السياسات الكلية، ويثير توقعات متفائلة للاقتصاد المستقبلي؛ بالإضافة إلى ذلك، مع بداية موسم البناء في الربيع، تتعزز التوقعات الإيجابية، وتجد دعمًا في البيانات عالية التردد.

الأهم من ذلك، أن شهري مارس وأبريل سيكونان مرحلة مهمة للبحث عن فرص وفقًا لظروف السوق، حيث أن ارتفاع الأسعار هو المنطق الأهم لتحسين أرباح الشركات، ومن المحتمل أن يُنظر إليه كمؤشر رئيسي للتداول. وفقًا لمؤشراتنا الموسمية على قوة التدوير القطاعي، بعد انتهاء مرحلة ارتفاع الرغبة في المخاطرة في فبراير، ستبدأ السوق في التدوير والانتشار في مارس وأبريل، مع ارتفاع ارتباط الأسهم بالأداء المالي. حاليًا، لا يوجد منطق أكثر مباشرة لتحسين أرباح الشركات من ارتفاع الأسعار، لذا فإن شهري مارس وأبريل سيكونان نافذتين رئيسيتين للتحقق من تأثير ارتفاع الأسعار على الأرباح وأسلوب السوق، مع توقع أن يُستخدم ارتفاع الأسعار كمؤشر رئيسي لاستكشاف الاتجاهات الاقتصادية.

三، مع دمج تأثيرات التقويم والتشجيع المستقبلي، نركز على مساري الذكاء الاصطناعي والسلع المواردية بعد العطلة، ويمكن أيضًا زيادة الاهتمام ببعض سلاسل التصدير

من حيث احتمالية النجاح، فإن ما بعد العطلة يظهر تفوقًا واضحًا لقطاعات التكنولوجيا، التصنيع، السلع المواردية والبنية التحتية. من ناحية، يعكس ذلك ارتفاع الرغبة في المخاطرة بعد العطلة، مما يدعم قطاعات النمو مثل TMT والتصنيع المتقدم؛ ومن ناحية أخرى، مع دخول موسم الربيع “مارس وأبريل”، وبدء تنفيذ السياسات بعد اجتماعات البرلمان، فإن الفترة القادمة ستكون نافذة مهمة لزيادة إشارات الارتفاع، مما يدعم قطاعات السلع المواردية والبنية التحتية.

في مجال التصنيع التكنولوجي، نواصل التركيز على “الأصول الشاملة للذكاء الاصطناعي”، مع التركيز على البنية التحتية للحوسبة والتطبيقات التجارية. مع مراعاة التكدس الحالي، والتغيرات منذ بداية العام، والتشجيع المستقبلي:

• البنية التحتية للحوسبة: من المتوقع أن يكون أداء شركة NVIDIA محفزًا، مع ظهور إشارات مثل وحدات الضوء، والبنية التحتية لبناء مراكز البيانات (تخزين، شبكة الكهرباء)، وارتفاع أسعار التخزين العالمية (رؤوس التخزين، معدات الاختبار والتغليف)، ونقص الحوسبة المحلية مع تقدم النماذج الكبيرة المحلية (سلسلة صناعة أشباه الموصلات المحلية)؛

• التطبيقات التجارية: مثل الروبوتات البشرية، القيادة الذكية، والمنتجات الإلكترونية الاستهلاكية التي قد تتلقى محفزات من اجتماع مساهمي أبل، وتحسين القدرات متعددة الوسائط (الألعاب، التسويق، السينما).**

أما السلع المواردية، فشهر مارس وأبريل يمثلان نافذة مهمة للتحقق من ارتفاع الأسعار والتداول، وإذا استمرت مؤشرات PPI في التحسن، فسيكون من المهم أن نولي مزيدًا من الاهتمام لتأثير ارتفاع الأسعار على أسهم السلع المواردية. من خلال تحليل العلاقة بين أسعار الأسهم والـ PPI منذ 2005، نجد أن القطاعات ذات العلاقة الإيجابية الأكبر تشمل الكيماويات، الصلب، مواد البناء، البتروكيماويات، المعادن غير الحديدية، والفحم.

لكن، مع أن تحسن العرض والطلب في هذه الدورة يعزز ارتفاع الأسعار بشكل هيكلي، فإن المجالات التي يمكن أن تستمر في ارتفاع الأسعار بشكل أكثر استدامة ستكون غالبًا في المواد الوسيطة والتصنيع. فالفرق بين العرض والطلب هو المنطق الأساسي لارتفاع الأسعار، والمجالات التي تتوفر فيها فجوة في العرض والطلب ستستمر في الارتفاع بشكل أكبر. من ناحية سلاسل الصناعة، فإن فجوة العرض والطلب كانت أول من حدثت في الاتجاهات الصناعية الناشئة وقطاعات “مكافحة الانحراف الداخلي” مثل المواد الوسيطة (الكيماويات، الصلب، مواد البناء) والتصنيع الوسيط (TMT، التصنيع عالي التقنية)، بينما تظل قطاعات الاستهلاك الداخلي والمواد الخام المرتبطة بالبناء في حالة توازن نسبي، ولا تزال هناك فائض في العرض في بعض موارد القطاع العقاري. لذلك، فإن المجالات التي يمكن أن تستمر في ارتفاع الأسعار بشكل أكثر استدامة ستكون غالبًا في المواد الوسيطة والتصنيع، ويجب مراقبة انتقالات العرض والطلب في القطاعات ذات الصلة بشكل مستمر.

وأخيرًا، نولي أهمية لفرص إصلاح سلاسل التصدير بعد انخفاض الضرائب الجمركية. الصناعات مثل الأجهزة المنزلية، الإلكترونيات الاستهلاكية، البطاريات، مكونات السيارات، والأجهزة الطبية، التي تعتمد بشكل كبير على السوق الأمريكية، وتوجد لديها قدرات إنتاجية كبيرة في دول الآسيان، ستستفيد بشكل رئيسي من انخفاض الضرائب الجمركية الحالية.

تحذيرات المخاطر

تقلب البيانات الاقتصادية، وتوقعات السياسات التيسيرية أقل من المتوقع، وتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أقل من المتوقع، وغيرها.

مصدر المقال: ياو وانغ هوشي

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوف بالمخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا يُعد هذا المقال نصيحة استثمار شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار أهداف أو أوضاع مالية أو احتياجات المستخدم الخاصة. على المستخدم أن يراجع ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص، ويكون مسؤولاً عن قراراته الاستثمارية.