#我在Gate广场过新年

كيف يعيد وول ستريت تعريف دور البيتكوين والإيثيريوم في التمويل العالمي
يجب أن يشعر سعر البيتكوين بالقرب من 67,000 دولار بأنه درامي. في الدورات السابقة، كان هذا المستوى السعري سيهيمن على كل حديث، وكل عنوان رئيسي، وكل جدول زمني. بدلاً من ذلك، يشعر السوق بهدوء غير معتاد. لقد انضغطت التقلبات، ويتجادل المتداولون حول الاختراقات الحدية، وتتجه الانتباه بين السرديات قصيرة الأجل. هذا الهدوء مضلل. لأنه بينما يستقر حركة السعر، فإن الهيكل الأعمق للعملات الرقمية يخضع لتحول أكثر أهمية بكثير. التحول الحقيقي لا يحدث على الرسوم البيانية. إنه يحدث في الملكية، والوصول، والسيطرة.
في هذه المرحلة من الدورة، تم استيعاب البيتكوين بالفعل في النظام المالي العالمي. دوره الآن محدد بوضوح. يتصرف البيتكوين عند 67,000 دولار بشكل أقل كتمرد مضارب وأكثر كضمان مؤسسي. قوته تكمن في ضبط النفس. لا يولد عائدًا. لا يتطلب حوكمة. لا يتدخل في أسواق أسعار الفائدة. هذا البساطة تجعل البيتكوين مفهومًا للتمويل التقليدي. يتناسب بشكل نظيف مع الميزانيات العمومية كذهب رقمي، مخزن قيمة محايد يمكن الاحتفاظ به دون تحدي هيكل النظام القائم. لهذا السبب جاءت أولاً صناديق ETF للبيتكوين. يمكن دمج البيتكوين بدون مقاومة لأنه لا يطلب شيئًا من النظام الذي يدخل إليه.
الإيثيريوم مختلف، وهذا الاختلاف هو حيث تبدأ القصة الحقيقية.
على عكس البيتكوين، فإن الإيثيريوم منتج. يولد عائدًا، ويستضيف بنية تحتية مالية، ويمكّن رأس مال قابل للبرمجة. الإيثيريوم لا يجلس فقط على الميزانيات العمومية؛ إنه يتنافس معها. كانت آلية الستاكينج الخاصة به مصممة أصلاً كأداة لامركزية، تسمح للمشاركين بتأمين الشبكة مباشرة وكسب مكافآت بدون وسطاء. كان العائد أصليًا، بدون إذن، ولا ينفصل عن البروتوكول نفسه. هذا التصميم توافق مع ethos تأسيس العملات الرقمية: الوصول المفتوح، وإلغاء الوساطة، والسيادة المالية الذاتية.
لكن الأنظمة بدون إذن غير فعالة للمؤسسات الكبيرة.
هنا تدخل بلاك روك إلى الصورة، ليس كمُعطل، بل كمُهندس للنظام المالي. من خلال تغليف ستاكينج الإيثيريوم داخل صناديق ETF منظمة، تتحول المكافآت على مستوى البروتوكول إلى منتجات مالية متوافقة. يتحول العائد إلى خارج السلسلة وإلى حسابات الوساطة. يختفي التعقيد. يُجرد المخاطر. يبقى تدفق دخل نظيف وموحد يتناسب بشكل أنيق مع المحافظ التقليدية. هذا ليس إيثيريوم يدخل السوق الرئيسي. هذا إيثيريوم يُمَول ماليًا.
بمجرد أن يتم تغليف عائد الستاكينج بهذه الطريقة، يتوقف عن التصرف كمحفز لامركزي ويبدأ في العمل كمعدل مرجعي. يبدأ عائد الإيثيريوم بصمت في التشابه مع عائد سيادي رقمي، وهو طبقة أساسية من الدخل لاقتصاد السلسلة. يصبح البيتكوين الأساس الضمني له، بينما يصبح الإيثيريوم محرك العائد فوقه. معًا، يشكلان هرمية جديدة تعكس التمويل التقليدي بشكل أقرب بكثير مما يود معظم الناس الاعتراف به.
عواقب هذا التحول دقيقة لكنها خطيرة. يتبع رأس المال الراحة. عندما تتمكن المؤسسات من كسب عائد الإيثيريوم من خلال منتجات منظمة، لا يوجد حافز كبير لنشر السيولة في بروتوكولات لامركزية مثل يونيسواب، حيث تظل مخاطر العقود الذكية، والتعرض للحوكمة، والتعقيد التشغيلي لا مفر منه. هذا لا يؤدي إلى انهيار فوري للتمويل اللامركزي. بدلاً من ذلك، يبدأ هجرة بطيئة. تتراجع السيولة تدريجيًا. ينخفض شهية المخاطرة. تستمر الابتكارات، ولكن برأس مال أرق و هوامش أضيق. يبقى اللامركزية تقنية بينما تضعف اقتصاديًا.
يكشف التنظيم عن التناقض النهائي. قبل بضع سنوات فقط، كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تعتبر خدمات الستاكينج عروض أوراق مالية غير قانونية. تم معاقبة المنصات، وتم تصوير العائد كتهديد للمستثمرين. اليوم، تصبح نفس النشاط الاقتصادي مقبولة بمجرد أن يتم تغليفه من قبل مديري الأصول الكبار، وتدقيقه من قبل شركات محاماة نخبة، وتوزيعه عبر قنوات مؤسسية. لم يتغير البروتوكول. تغير الإذن. هذا يوضح أن التنظيم المالي الحديث ليس في المقام الأول عن تقليل المخاطر. إنه عن السيطرة على من يُسمح له باستخراج القيمة.
العملات الرقمية لا تفشل. إنها تنجح، ولكن بشروط تشبه بشكل متزايد النظام الذي كانت تسعى لاستبداله. يستقر البيتكوين كضمان رقمي عند 67,000 دولار وما بعدها. يتطور الإيثيريوم ليصبح طبقة مالية ذات عائد. يضع وول ستريت نفسه بين المستخدمين والبروتوكولات، جامعًا الرسوم على نطاق واسع. يخفف الحافة الثورية، ويحل محلها منطق التخصيص، والامتثال، والتجريد.
في النهاية، يصبح السخرية الأكبر للعملات الرقمية لا مفر منها. قد تصبح التكنولوجيا التي بُنيت للقضاء على مستغلي الإيجارات أكثر بنية تحتية فعالة لاستخراج الإيجارات على الإطلاق. يتسارع الاعتماد، ويتدفق رأس المال، وتُحقق الشرعية ليس من خلال الاضطراب، بل من خلال الامتصاص. وما يتبقى هو نظام مالي يبدو جديدًا على السطح، لكنه أكثر فأكثر مألوفًا من الداخل.