سعر إغلاق البيتكوين في الأسواق المتقلبة

شهدت أسعار البيتكوين مؤخرًا تراجعًا، كما شهدت أصول مثل الذهب والفضة تقلبات واضحة، مع ارتفاع عدم اليقين في البيئة الكلية، مما أدى إلى ضغط عام على الأصول ذات المخاطر. في ظل هذا السياق، أصبح مزاج السوق أكثر حذرًا، وتحول النقاش حول الأصول المشفرة تدريجيًا من توقعات النمو إلى قدرة البقاء، حيث أصبحت حالة تشغيل المعدنين محور اهتمام، وتم تكرار ذكر مفهوم “سعر إيقاف التشغيل” للمعدات.

هذه المخاوف ليست بلا أساس. ففي ظل تراجع الأسعار وتضييق السيولة الكلية، تواجه صناعة التعدين ضغطًا مؤقتًا على ربحيتها، وتحاول السوق تقييم ما إذا كان المعدنون سيضطرون للخروج بشكل جماعي من خلال مؤشر “سعر إيقاف التشغيل”، مما قد يؤثر على أمان الشبكة وآفاق الأصول. هذا الاهتمام يعكس في حد ذاته مستوى مشاركة السوق، ومع ذلك، فإن الاعتماد فقط على هذا المفهوم كجوهر لتقييم مخاطر الصناعة غالبًا ما يتجاهل الفروقات الرئيسية والخصائص التنظيمية الذاتية لآلية عمل تعدين البيتكوين. في الواقع، في العمليات الفعلية، فإن “سعر إيقاف التشغيل” ليس خطًا أحمر بسيطًا وموحدًا.

غالبًا ما يُساء فهم سعر الإيقاف

من منظور الصناعة، لا يوجد سعر إيقاف تشغيل موحد يناسب جميع المعدنين. ما يُعرف بـ"سعر الإيقاف" هو في الغالب نتيجة لنموذج نظري يُستنتج تحت فرضيات محددة، غالبًا ما تفترض سعر كهرباء موحد، وكفاءة معدات موحدة، وهيكل تكاليف تشغيل موحد. لكن في الواقع، يختلف هيكل التكاليف بشكل كبير بين منشآت التعدين. تختلف كفاءة أنواع الأجهزة بشكل ملحوظ، فالموديلات الجديدة عالية الكفاءة تختلف عن الأجهزة القديمة من حيث تكلفة الوحدة من القدرة الحسابية؛ على سبيل المثال، في الطرازات السائدة حاليًا، فإن Antminer S23 Hyd (حوالي 580 تيرا هاش/ثانية، 5510 واط) بكفاءة حوالي 9.5 J/T، وAntminer S21 (حوالي 480 تيرا هاش/ثانية، 5280 واط) بكفاءة حوالي 11 J/T، وCanaan Avalon A16XP-300T بكفاءة حوالي 12.8 J/T. كل زيادة بمقدار 1-2 J/T في الكفاءة تؤثر بشكل واضح على نقطة التعادل الربحي تحت نفس سعر الكهرباء.

المصدر: مؤشر استهلاك الكهرباء في البيتكوين من جامعة كامبريدج (CBECI)، مركز كامبريدج للتمويل البديل (CCAF)، تم الاطلاع عليه في 12 فبراير 2026

كما أن بيئة الطاقة وأسعار العقود الكهربائية تختلف بشكل كبير بين مزارع التعدين، من الطاقة الكهرمائية والرياح إلى الطاقة الحرارية، حيث يحدد مزيج الطاقة مباشرة مستوى التكاليف الحدية. فالمزارع الكبيرة في مناطق غنية بالطاقة الكهرمائية في أمريكا الشمالية، والتي تتعاقد على أسعار طويلة الأمد قد تصل إلى 0.03–0.05 دولار لكل كيلوواط ساعة، بينما في المناطق ذات تكاليف الطاقة الأعلى، قد تصل أسعار الكهرباء التجارية إلى 0.08–0.12 دولار لكل كيلوواط ساعة. وبالتالي، فإن الضغط التشغيلي على نفس نوع الجهاز يختلف بشكل كبير حسب سعر الكهرباء. بالإضافة إلى ذلك، فإن الاختلافات في كفاءة التشغيل، وتكاليف الإدارة، وهيكل التمويل، واستراتيجيات إدارة المخاطر للمعدنين تؤثر أيضًا على قدرتهم على تحمل تقلبات الأسعار.

لهذا السبب، نظرًا للفروقات الكبيرة بين أنواع الأجهزة، وهيكل أسعار الكهرباء، وكفاءة التشغيل، لا يوجد سعر إيقاف تشغيل موحد في الصناعة، وتختلف الحالة الفعلية حسب ظروف المزارع وتكوين الأجهزة. الاعتماد على نموذج يعتمد على فرضيات متوسطة كخط فاصل بين الحياة والموت للصناعة هو في حد ذاته سبب في تضخيم مشاعر السوق.

عندما تقترب أسعار البيتكوين تدريجيًا من بعض مناطق التكاليف، فإن التغيرات الحقيقية التي تحدث غالبًا ما تكون أقرب إلى تصحيح هيكلي، وليس انفجارًا مركزيًا للمخاطر النظامية. ففي مراحل الضغط على الأسعار وارتفاع صعوبة التعدين، يتقلص هامش الربح الإجمالي للصناعة، وتظهر عمليات التعديل أولاً على القدرة الحسابية ذات التكاليف الأعلى والأداء الأقل. بعض المعدنين الصغار، أو الذين يعانون من ارتفاع تكاليف الطاقة أو الأجهزة القديمة، يختارون تدريجيًا إيقاف تشغيل المعدات، أو تقليل القدرة الحسابية، أو تعديل هيكل الأصول لتخفيف الضغوط التشغيلية.

وغالبًا ما يظهر هذا في البيانات الكلية على شكل تراجع مؤقت في قوة الشبكة. انخفاض القدرة الحسابية لا يعني بالضرورة تدهور أمان الشبكة، بل يعكس بشكل أكبر عملية تصفية طبيعية داخل الصناعة وتجديدها. في الواقع، هذه التغيرات الدورية عادةً ما تسرع من تركيز القدرة الحسابية في الكيانات ذات القدرة على التشغيل على نطاق واسع وتكاليف أقل، مما يعزز كفاءة التشغيل العامة للصناعة.

الانتقاء والتكيف في السوق

من منظور أعمق، فإن “سعر الإيقاف” ليس بالضرورة الحد الأدنى المطلق للسعر، بل هو بمثابة نطاق مرن للتنظيم الديناميكي. خلال فترات تقلب السوق، قد يختار المعدنون ذوو التكاليف العالية والكفاءة المنخفضة إيقاف تشغيل معداتهم مؤقتًا أو تعديل استراتيجيات التشغيل، بينما يمتلك شبكة البيتكوين آلية تكيف ناضجة. فعندما يخرج جزء من القدرة الحسابية، يتم تخفيض صعوبة التعدين بشكل تلقائي، وتستفيد القدرة الحسابية عالية الكفاءة المتبقية من فرص أكبر لتحقيق الأرباح، مما يدفع الشبكة تدريجيًا نحو حالة توازن جديدة. هذه القدرة على التكيف الذاتي تضمن استمرار نظام تعدين البيتكوين عبر دورات متعددة، وتوفر للمعدنين الفعالين بيئة تشغيل محسنة ووحدة إنتاجية أعلى.

عند النظر على مدى زمني أطول، يمكن ملاحظة أن هذه القاعدة تتكرر بشكل واضح. ففي العديد من الدورات السابقة، مرّت الصناعة بمراحل كانت فيها الأسعار أدنى من بعض مناطق تكاليف الإنتاج. ففي 2019 و2022، كانت أسعار البيتكوين أدنى من تكاليف إنتاج معظم الأجهزة في ذلك الوقت، لكن مع التعديلات في القدرة الحسابية، وتغيرات الصعوبة، وعمليات السوق التصحيحية، عادت تدريجيًا إلى مناطق توازن جديدة. كل دورة تصحيحية دورية تدفع الصناعة نحو تقليل تكاليف الطاقة، وزيادة كفاءة القدرة الحسابية، والتوجه نحو التخصص والتوسع، مع تصفية القدرات الضعيفة، وهو في حد ذاته علامة على نضوج الصناعة.

كيف نواصل التقدم وسط التقلبات

على مستوى الشركات، فإن الاستجابة لتقلبات الصناعة لا تعتمد على التقييم قصير الأمد للأسعار، بل على الاستعداد طويل الأمد ومرونة التشغيل. على سبيل المثال، تركز شركة BitFuFu على بناء البنية التحتية للتعدين وتحسين كفاءة التشغيل، وتستمر في نشر أجهزة عالية الكفاءة، وتعمل على توسيع نطاق التشغيل وإدارة تكاليف الطاقة بشكل دقيق، بهدف تحسين جودة القدرة الحسابية بشكل مستمر. كما أن الشركة تعتمد على تنويع مصادر الطاقة، وتطوير هيكل تكاليف كهربائية تنافسية. بفضل مزاياها في كفاءة الأجهزة، وتركيبة الطاقة، ونظام التشغيل، تظل القدرة الحسابية للشركة مستقرة، مما يمكنها من الحفاظ على أداء مستقر وملاءة مالية جيدة خلال فترات التعديل في السوق.

لا مفر من تقلبات قصيرة الأمد، لكن شبكة البيتكوين وصناعة التعدين تظهر دائمًا قدرة عالية على التكيف والتطور المستمر. وراء نقاش “سعر الإيقاف”، هناك حقيقة مهمة وهي كيف تتكيف الصناعة مع التقلبات لتحقيق قفزات في الكفاءة، وأولئك الذين يركزون على البناء على المدى الطويل، ويواصلون بناء حصون التكاليف والكفاءة، هم من يحددون مستقبل الصناعة.

الانتقاء في الشتاء، والتمحيص في الدورات، يكرسان القيمة الحقيقية. ما تمر به الصناعة الآن ليس تراجعًا، بل عملية تجميع وترقية أعمق. نحن هنا دائمًا، نركز، نثابر، ونتقدم مع الشبكة.