من يحدد أسعار الخيارات: دور التقلب في التنبؤ بالسوق

إذا كنت تتداول الخيارات بجدية، فإنك لا محالة ستواجه سؤالًا: كيف تتشكل فعليًا سعر عقد الخيار؟ الجواب يكمن في أحد أكثر المؤشرات تأثيرًا — التوقعات المتوقعة للتقلبات في الأصل. هذه ليست مجرد رقم على الشاشة: إنها رأي السوق حول مدى اضطراب حركة سعر الأصل الأساسي. التقلب المتوقع (IV) هو مؤشر يحدد نطاق التذبذب المتوقع للسعر. بالنسبة لمتداولي الخيارات، فهم IV هو المفتاح للتعرف على القيمة العادلة للعقد وتحذير من اتخاذ قرارات غير صحيحة.

نوعان من التقلبات: الماضي مقابل المستقبل

عندما يتحدث المحللون عن التقلب، غالبًا ما يحدث لبس بسبب وجود مؤشرين مختلفين. التقلب التاريخي يعتمد على بيانات فعلية من الماضي — يقيس مدى اضطراب حركة سعر الأصل خلال آخر 20 أو 60 أو 100 يوم. إنه رقم موضوعي يمكن حسابه رياضيًا.

لكن فترة عقد الخيار هي مستقبل لم يحدث بعد. لهذا السبب يستخدم السوق التقلب المتوقع — انعكاس لرأي الجماعة من المتداولين حول كيفية تقلب السعر خلال فترة صلاحية الخيار. إذا كان التقلب التاريخي هو استعراض للوراء، فإن التقلب المتوقع هو توقع السوق للمستقبل. كلا المؤشرين يُعرضان بشكل سنوي، مما يسمح بمقارنة العقود ذات فترات مختلفة.

كيف يتحول التقلب إلى سعر: الخوارزمية التي تحكم كل شيء

علاوة عقد الخيار تتكون من مكونين. الأول هو القيمة الجوهرية، التي تعتمد فقط على نسبة السعر الحالي للأصل الأساسي وسعر التنفيذ. هذا المكون «غير حساس» للتقلب المتوقع.

المكون الثاني هو القيمة الزمنية، وأحيانًا تسمى قيمة خارج السعر. هنا يلعب التقلب المتوقع دورًا رئيسيًا. كلما زاد التقلب المتوقع، زادت احتمالية أن يتحرك السعر بشكل دراماتيكي، وكلما زادت قيمة السوق لهذا الاحتمال. أحد أهم المؤشرات اليونانية، فيغا، يقيس هذا التأثير تحديدًا — يُظهر كم ستتغير قيمة الخيار مع كل وحدة تغيير في التقلب المتوقع.

ثلاثة أبعاد لتأثير التقلب على الأسعار

البعد الأول: كلما زاد الوقت حتى انتهاء العقد، زاد تأثير التقلب. إذا كان لديك سنة حتى انتهاء الخيار، فإن التقلب المتوقع له تأثير كبير على سعره، لأن هناك وقتًا أكثر لحدوث حركات غير متوقعة. لكن عندما يتبقى بضعة أيام فقط، يفقد التقلب تأثيره — فالنتيجة تقريبًا مبرمجة مسبقًا.

البعد الثاني: تذبذب التقلبات بالنسبة لسعر التنفيذ. من المنطقي أن يكون التقلب المتوقع موحدًا لجميع أسعار التنفيذ لنفس الأصل. لكن الواقع غير ذلك. أدنى تقلب متوقع يُلاحظ بالقرب من السعر الحالي للأصل. وكلما ابتعدت عن هذا «السعر المركزي» (في كلا الاتجاهين)، يرتفع التقلب المتوقع. هذا يُنشئ مخططًا يُسمى «ابتسامة التقلب»، وهناك سببين لذلك:

1. الحدود الرياضية للواقع. السوق يدرك أن هناك نطاقًا واسعًا للحركات الممكنة خارج النطاق المتوقع. إذا اشتريت خيارًا بعيدًا عن السعر الحالي، فأنت تدفع علاوة على سيناريو غير معتاد.

2. خوف البائعين من المخاطر. إذا بعت خيارًا خارج النقطة (OTM)، فقد يتحول فجأة إلى داخل النقطة (ITM) بسبب قفزة السعر. البائعون يطلبون تعويضًا أعلى في شكل تقلب متوقع أعلى لهذه العقود. بالإضافة إلى ذلك، تظهر خيارات ذات تواريخ انتهاء أقصر «ابتسامة» أكثر وضوحًا، بينما الخيارات ذات التواريخ الأطول تكون أكثر استقامة.

التقييم المبالغ فيه والتقليل من القيمة: كيف تجد السعر العادل

هنا تبدأ اللعبة الحقيقية للمتداولين الأذكياء. إذا كانت التقلب المتوقع أعلى من التاريخي (IV > HV)، فقد يعني ذلك أحد أمرين: إما أن السوق يتوقع بالفعل اضطرابات أكبر بكثير مما كانت عليه سابقًا، أو أن الخيار مبالغ في تقييمه.

عملية التحليل تتضمن عدة خطوات:

1. حساب التقلب التاريخي لفترة طويلة (60-90 يومًا) للحصول على تصور أساسي.
2. حساب التقلب التاريخي لفترة قصيرة (10-20 يومًا) لاكتشاف الاتجاهات الأخيرة.
3. مقارنة النتائج مع التقلب المتوقع الحالي.

إذا كان التقلب المتوقع يتجاوز بكثير كلا الرقمين التاريخيين، فربما يكون الخيار مبالغًا في تقييمه. في هذه الحالة، الاستراتيجية الحكيمة هي «مراكز قصيرة على التقلب»، مثل بيع الستريدل أو الكوندور الحديدي. أنت تراهن على أن الفوضى ستكون أقل درامية مما يتوقعه السوق.

وعكس ذلك، إذا كان التقلب المتوقع أقل بكثير من المؤشرات التاريخية، فربما يكون الخيار مقوّم بأقل من قيمته، ويجب النظر في «مراكز طويلة على التقلب»، مثل شراء الستريدل. أنت تراهن على أن السوق لم يقدّر بشكل كامل إمكانيات التحركات.

جدول الاستراتيجيات: التقلب كمؤشر

التطبيق العملي: كيف تتداول بناءً على التقلب

المنصات الحديثة تتيح وضع أوامر استنادًا إلى التقلب المتوقع بدلاً من السعر المطلق. بدلًا من إدخال مبلغ ثابت، تختار مثلاً «30% تقلب متوقع»، وتقوم المنصة تلقائيًا بتحويل ذلك إلى السعر العادل للعقد.

هذا مفيد بشكل خاص، لأن سعر العقد المعبر عنه عبر التقلب يتغير بشكل أبطأ بكثير من السعر المطلق. حتى لو قفز سعر الأصل الأساسي بشكل حاد، فإن التقلب المتوقع قد يظل ثابتًا خلال اليوم. هذا يمنحك فهمًا أفضل للقيمة الحقيقية لما تشتري أو تبيع.

نصيحة الخبراء: التحوط الديناميكي

إذا كنت تتداول بجدية بناءً على التقلب، فإن الفهم وحده غير كافٍ. عليك مراقبة دلتا مركزك باستمرار — وهو مؤشر يُظهر مدى اعتماد أرباحك على اتجاه حركة السعر. يجب أن يكون مركزك دلتا-محايدًا — غير متأثر باتجاه السوق. عندما يتحرك الأصل الأساسي، تتغير دلتا، لذا من الضروري إعادة التوازن بشكل دوري.

الكثير من المتداولين المتمرسين يستخدمون برامج خاصة تتابع دلتا تلقائيًا وترسل إشارات لإعادة التوازن. بدون هذا التحكم، قد تكتشف أن مركزك في التقلب أصبح غير واضح متى تحوّل إلى مركز اتجاهي.

الخلاصة: التقلب كمحرك غير مرئي للسوق

التقلب المتوقع ليس مجرد مقياس نظري للرياضيات. إنه مؤشر حي لمخاوف وتوقعات السوق، وانعكاس لعدم اليقين الموجود في كل عقد خيار. بفهم كيف يؤثر التقلب على الأسعار، وكيف تقيّمه إذا كان مبالغًا فيه أو منخفضًا، وكيف تبني استراتيجيات على أساس ذلك، فإنك تتحول من لاعب عشوائي إلى مشارك واعي في سوق الخيارات.

كل مرة تنظر فيها إلى مركز خيار، اسأل نفسك: «ما هو التقلب الذي يتوقعه السوق، وهل أوافق عليه؟» إذا كانت رؤيتك تختلف بشكل حاد عن تقييم السوق، فهذه ميزة لك. هذه الميزة هي التي يعيش عليها أنجح المتداولين.