محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي تظهر انقساما مع بقاء خفض أسعار الفائدة على الطاولة

النقاط الرئيسية

• أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة الإضافية لا تزال ممكنة هذا العام، لكن محاضر اجتماع يناير كشفت عن تزايد القلق بشأن التيسير النقدي بينما لا تزال التضخم فوق 2%.
• مع اقتراب التضخم من 2.5% وتفاوت في نمو الوظائف، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي متمسك حالياً بسياسة التوقف، وهو يوازن بين الضغوط السعرية المستمرة ومخاطر تباطؤ التوظيف.

لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى خفض أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، لكن قراءة أحدث اجتماعاته تظهر كل الأسباب التي قد تمنعه من ذلك.

عرضت محاضر اجتماع يناير، التي صدرت يوم الأربعاء، الانقسام الواضح في الاحتياطي الفيدرالي حول الاتجاه التالي بعد خفض المعدلات ثلاث مرات في عام 2025.

لا يزال معظمهم يعتقد أن “تعديلات هبوطية إضافية” محتملة لا تزال ضرورية إذا استمر التضخم في التباطؤ، وفقًا للمحاضر. وهذا يتماشى مع توقعات الأسواق الحالية لخفضين على الأقل في أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.

لكن مع بقاء التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، بدا أن بعض مسؤولي البنك المركزي أكثر ترددًا. حيث جادلوا بأن خفض المعدلات أكثر من اللازم قد يدفع الأسعار للارتفاع مرة أخرى، مما يقوض جهودهم لاحتواء التضخم الذي تصاعد في 2022.

قال محضر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية: “حذر عدد من المشاركين من أن التيسير النقدي أكثر في سياق ارتفاع قراءات التضخم قد يُفسر بشكل خاطئ على أنه تراجع في التزام صانعي السياسات بهدف التضخم عند 2%، مما قد يجعل التضخم المرتفع أكثر ترسيخًا”.

لماذا هذا مهم

ستشكل الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي تكاليف الاقتراض للرهن العقاري، وبطاقات الائتمان، والقروض التجارية. بالنسبة للمستثمرين والمستهلكين، يبرز النقاش كيف يمكن أن تغير بيانات التضخم والوظائف توقعات المعدلات هذا العام.

في الواقع، اعتقد العديد منهم أن على الاحتياطي الفيدرالي أن يزيل التحيز الحالي نحو خفض المعدلات مرة أخرى، وفقًا للمحاضر.

بينما حافظ الاحتياطي الفيدرالي على المعدلات عند 3.5% إلى 3.75% في يناير، قال بيانه إن المسؤولين سينظرون في “مدى وتوقيت التعديلات الإضافية” — وهو إشارة إلى أن خفض المعدلات أكثر احتمالاً من عدمه. أظهرت المحاضر التي صدرت يوم الأربعاء أن عدة أعضاء كانوا يدعمون وصفًا مزدوجًا، مما يعكس أن رفع المعدلات ممكن أيضًا إذا استمر التضخم فوق 2%.

قليل من المحللين يتوقعون رفع المعدلات هذا العام، لكن المحاضر تؤكد على تركيز مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي على إعادة التضخم إلى 2% بشكل كامل. أظهر أحدث قراءة، من ديسمبر، أن التضخم السنوي لا يزال فوق 2.5%.

قال جيفري شميد، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، الأسبوع الماضي: “يجب أن نظل مركزين على هدف التضخم الرئيسي؛ وإلا، أعتقد أن هناك خطرًا حقيقيًا من أن يتوقف التضخم عند حوالي 3% أكثر من 2% على المدى الطويل”.

مخاطر التوظيف تتراجع

كانت خفضات أسعار الفائدة التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي العام الماضي تهدف إلى دعم سوق العمل الذي أظهر علامات ضعف.

لكن أغلب مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي وافقوا على أن تلك المخاطر قد “تراجعت في الأشهر الأخيرة بينما بقي خطر التضخم المستمر”، وفقًا للمحاضر. جاء هذا التقييم قبل تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع في يناير، الذي أظهر أن أرباب العمل الأمريكيين أضافوا 130,000 وظيفة وانخفض معدل البطالة إلى 4.3%.

بعض مسؤولي الاحتياطي بدا أكثر قلقًا من تراجع سوق العمل — وأظهروا ثقة أكبر في أن التضخم سيستمر في الانخفاض. حذروا من أن إبقاء المعدلات مرتفعة جدًا قد يجعل فقدان الوظائف أكثر احتمالًا.

قالت المحاضر: “حذر هؤلاء المشاركون من أن إبقاء السياسة مقيدة بشكل مفرط قد يعرض سوق العمل لمزيد من التدهور”.

صوت محافظو الاحتياطي ستيفن ميران وكريستوفر والر ضد قرار يناير بالإبقاء على المعدلات دون تغيير. في بيان معارض، قال والر إن مكاسب الوظائف في 2025 كانت “ضعيفة جدًا” وأن الظروف لا “تبدو على الإطلاق كسوق عمل صحي”.

مع بقاء التضخم “فوق 2% بقليل وسوق العمل ضعيفًا”، قال إنه لدى الاحتياطي الفيدرالي مجال لخفض المعدلات أكثر قليلاً.

قال والر: “الموظفون مترددون في فصل العمال، لكنهم أيضًا مترددون جدًا في التوظيف”.

يتفق بعض المحللين مع هذا التقييم.

كتب أوليفر ألين، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بانثيون ماكروإكونومكس، يوم الأربعاء: “نتوقع أن ينخفض نمو التوظيف مرة أخرى إلى وتيرته الضعيفة السابقة خلال الأشهر المقبلة، مما يضع ضغطًا تصاعديًا جديدًا على معدل البطالة”.

كتب ألين أن التضخم “لا يزال العقبة الرئيسية أمام المزيد من التخفيضات”، لكنه أشار إلى أن تلك المخاوف يجب أن تتراجع خلال الأشهر القادمة مع تلاشي ارتفاع الأسعار الناتج عن الرسوم الجمركية. ويتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات ثلاث مرات أخرى هذا العام، في يونيو ويوليو وسبتمبر — وكلها من المحتمل أن تتم خلال فترة رئاسة رئيس الاحتياطي الجديد.

قال إن الاحتياطي الفيدرالي “متمسك حالياً بسياسة التوقف… في الوقت الراهن”.