تفسير تخفيف معدل خصم العملات المستقرة من قبل SEC — هل هو خبر إيجابي أم سلبي؟

اليوم، قام قسم التداول والأسواق في SEC بتحديث الأسئلة الشائعة، وأوضح أن في حسابات قواعد رأس المال الصافي للوسطاء، يمكن التعامل مع "العملات المستقرة المدفوعة" المتوافقة بنسبة خصم 2% (الموظفون لا يعارضون). ثم أصدر عضو SEC هستر بيرس بيانًا ردًا، حيث بدأت العملات المستقرة، في قياس رأس المال التنظيمي، تتحول من أصول تكاد تكون غير قابلة للاستخدام إلى أدوات أقرب إلى أدوات النقد منخفضة المخاطر.
1. ما هو معدل الخصم؟
معدل الخصم هو تقييم المخاطر للأصول من قبل الجهات التنظيمية.
ولمنع إفلاس الوسطاء، يُطلب منهم الاحتفاظ برأس مال صافي معين. عند حساب هذا الرأس المال، لا يمكن اعتبار الأصول بالقيمة السوقية الكاملة 100%، بل يجب خصمها.
في السابق، كان معدل خصم 100% على العملات المستقرة يعني أن الجهات التنظيمية تعتبر أن مخاطرها عالية جدًا، وتُحسب قيمتها كـ 0. على سبيل المثال، إذا كان الوسيط يمتلك 100 ألف دولار من العملات المستقرة، للحفاظ على الامتثال، يجب أن ينفق 100 ألف دولار لشراء العملات المستقرة، بالإضافة إلى إعداد 100 ألف دولار إضافية كـ "ضمان".
أما الآن، مع تعديل معدل الخصم إلى 2%، فهذا يعني أن الجهات التنظيمية تعتبر أن العملات المستقرة كأصول آمنة جدًا، وتُحسب قيمتها بـ 98%. وهذا يتوافق مع معاملة صناديق السوق النقدية (MMF). إذا احتفظت بـ 100 ألف دولار من العملات المستقرة، فإن الجهات التنظيمية تعترف بقيمتها بـ 98 ألف دولار. ويكفي إعداد 2 ألف دولار إضافية كـ "ضمان".
ارتفعت كفاءة استخدام رأس المال بشكل فوري بمقدار 50 مرة.
2. من يستفيد من ذلك؟
بالنسبة لمؤسسات مثل جولدمان ساكس، جي بي مورغان، أو روبن هود، التي تخضع للتنظيم، كان معدل الخصم 100% سابقًا يمثل عبئًا على المؤسسات عند تخصيص العملات المستقرة، أما الآن، فالتخصيص أصبح شبه مجاني، طالما هناك حاجة، وأصبح خيارًا متاحًا.
هذا الأمر، بالنسبة للعملات المستقرة المدفوعة والمتوافقة، سيرفع الحد الأقصى، مثل USDC و USD1، التي قد تحقق أرباحًا.
خصوصًا في مجال RWA والتسوية على السلسلة، مثل تداول الأسهم الأمريكية عبر العملات الرقمية على مدار 7x24 ساعة بواسطة بورصة نيويورك، يمكن للمؤسسات استخدام العملات المستقرة لإجراء التسوية الفورية، ونقل الضمانات، دون القلق من احتجاز رأس مال مضاعف بسبب امتلاكها كميات كبيرة من العملات المستقرة.
3. متى سيتم التنفيذ؟
حاليًا، لم يتم تعديل القواعد رسميًا من قبل SEC، وإنما هو مجرد موقف "غير معارض" على مستوى الموظفين. يتوقف اليقين القانوني على ما إذا كانت ستدخل في قواعد رسمية لاحقًا.
وليس كل العملات المستقرة يمكن استخدامها، وإنما العملات المستقرة المدفوعة والمتوافقة فقط، وهي العملات التي تم تصنيفها في مشروع قانون العملات المستقرة الذي تم اعتماده مؤخرًا. على سبيل المثال، USDC و USD1 من بين تلك العملات.
بشكل عام، لا يقتصر معنى هذا الأمر على سعر العملة على المدى القصير، بل يتعلق بتسهيل الميزانية العمومية للأصول والخصوم. مدى قدرة العملات المستقرة على التوسع النظامي، لا يعتمد على مدى نشاطها على السلسلة، بل على مكانتها في ميزانية المؤسسات التنظيمية.
إذا تم تضمين هذا المقترح في القواعد الرسمية، فسيعني ذلك أن العملات المستقرة دخلت مرحلة الازدهار المؤسسي الحقيقي، ويمكن لأموال وول ستريت أن تبقى على السلسلة بتكاليف امتثال أقل.
@ VIP، معدلات أقل، وفوائد أكثر قوة