التحوط من المخاطر: خيارات البيع كأداة لحماية المحفظة

في ظروف الأسواق المالية التي تتغير بسرعة، يواجه المتداولون تقلبات غير متوقعة في الأسعار قد تؤدي إلى خسائر كبيرة. تعتبر خيارات البيع (البوت) واحدة من أكثر الأدوات فعالية للحد من هذه المخاطر. يُعد البوت الواقي استراتيجية لإدارة المخاطر، حيث يحتفظ مالك الأصل بموقف في الأصل نفسه ويشتري حق بيعها بسعر ثابت. هذا المزيج يخلق درعًا ماليًا ضد الانخفاض غير المتوقع في القيمة. يدفع المتداول الذي يستخدم البوت الواقي مبلغًا معينًا — وهو قسط الخيار — مقابل هذه الميزة.

لماذا يختار المتداولون البوت الواقي

تخيل وضعًا: تمتلك أصلًا وتتوقع ارتفاعه، لكن السوق يتصرف بشكل غير متوقع. قد يتخذ البنك المركزي الأمريكي قرارًا غير متوقع، أو قد تخيب البيانات الاقتصادية الآمال، أو قد تتغير الحالة الجيوسياسية بشكل حاد. في كل من هذه السيناريوهات، قد ينخفض السعر على الرغم من توقعاتك.

هنا تظهر قيمة خيارات البيع. بفضلها، تحصل على ضمان بأنك ستتمكن من بيع الأصل بسعر محدد مسبقًا، بغض النظر عن مدى عمق هبوط السوق. هذا مفيد بشكل خاص في حالات عدم اليقين الناتجة عن أحداث متوقعة. على سبيل المثال، قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، لا يكون العديد من المتداولين متأكدين من كيفية استجابة السوق لقرارات البنك المركزي. في مثل هذه اللحظة، يمكن أن يمنع شراء البوت الواقي خسائر كارثية.

ثلاثة قرارات حاسمة عند بناء استراتيجية خيار البيع

يتطلب التطبيق الناجح للبوت الواقي اختيارًا واعيًا في ثلاث مراحل رئيسية. كل قرار يؤثر على فعالية الاستراتيجية وتكلفتها.

تحديد وقت الدخول

اختيار الوقت المناسب لشراء خيار البيع هو أول قرار استراتيجي. من الأفضل شراء البوت قبل حدوث أحداث سوقية مهمة. على سبيل المثال، إذا كنت تعرف أن إعلانًا مهمًا سيصدر غدًا، فمن المنطقي أن تضمن الحماية اليوم. شراء خيار البيع يتيح لك الانتظار بسلام حتى الحدث، مع العلم أن خسائرك محدودة.

لكن هناك مفارقة: كلما زادت حالة عدم اليقين، زادت تكلفة خيار البيع. ويرتبط ذلك بارتفاع التقلب الضمني. يجب على المتداولين موازنة تكلفة الحماية مع حجم المخاطر المحتملة.

توافق مدة صلاحية الخيار مع فترة عدم اليقين

القرار الثاني الحاسم يتعلق باختيار مدة انتهاء صلاحية خيار البيع. يجب أن تتطابق مدة صلاحية الخيار مع الفترة التي تريد أن تكون محميًا خلالها. إذا كنت قلقًا من حدث سيحدث غدًا، فلا معنى لشراء خيار بيع لمدة ثلاثة أشهر مقدمًا — ستدفع أكثر مقابل حماية غير ضرورية.

تُنصح الخيارات قصيرة الأجل (المنتهية خلال شهر) للحماية من أحداث محددة وقريبة المدى. أما الخيارات طويلة الأجل (التي تمتد لأكثر من شهر) فهي مناسبة للتحوط المنتظم للمحفظة على مدى فترة طويلة.

ملاحظة مهمة: الخيارات طويلة الأجل أقل حساسية للتقلبات قصيرة الأجل، مما قد يعمل ضدك إذا تعافى السوق بسرعة. أما الخيارات قصيرة الأجل فهي أكثر حساسية لتحركات السعر.

اختيار مستوى الحماية عبر سعر التنفيذ (السترايك)

القرار الثالث هو اختيار سعر التنفيذ، أي السعر الذي يمكنك عنده بيع الأصل. يُعد هذا السعر خط الدفاع في استراتيجيتك. إذا انخفض سعر السوق إلى ما دون سعر التنفيذ عند انتهاء صلاحية الخيار، فإن خيار البيع سيسمح لك بتقليل الخسائر.

خيارات «في المال» (ATM — سعر التنفيذ قريب من السعر السوقي الحالي) تجذب العديد من المتداولين لأنها توفر توازنًا مثاليًا بين:

1. احتمالية تنفيذ الخيار في سيناريو مربح
2. قسط معقول مقارنةً بخيارات الحماية الأعمق
3. حساسية عالية للتقلب (دلتا وغاما مرتفعة)، مما يمنح استجابة سريعة لتحركات السوق

لكن، لدى خيارات ATM عيب: تآكل الوقت (تدهور الثمن الزمني) يعمل ضدها بشكل أسرع. مع زيادة التقلب، قد تكون هذه الخيارات مُقيّمة بشكل مفرط.

البديل هو خيارات «خارج المال» (OTM). فهي أرخص، لكنها توفر حماية فقط في حال هبوط السعر بشكل أعمق. مزايا OTM:

1. أقل تكلفة بشكل كبير للقسط
2. عند نفس المدة، تكون خيارات OTM طويلة الأجل أكثر حساسية لتحركات السعر من الخيارات قصيرة الأجل
3. تآكل الوقت يحدث بشكل أبطأ مقارنةً بخيارات ATM

اختيار بين ATM و OTM يعتمد على ميزانيتك للحماية ومستوى الضمان الذي ترغب فيه.

فن الخروج من المركز الوقائي

غالبًا ما ينسى المتداولون الجزء الأخير من الاستراتيجية — وهو الخروج الصحيح. لا يعمل البوت الواقي تلقائيًا؛ على المالك أن يتخذ قرارًا واعيًا بإغلاق المركز. هذا مهم بشكل خاص للخيارات طويلة الأجل.

لا تنتظر انتهاء صلاحية الخيار إذا تعافى السوق وارتفع السعر إلى مستويات لم تعد الحماية ضرورية عندها. أغلق مركز خيار البيع وارجع إلى إدارة المحفظة بشكل طبيعي. بهذه الطريقة، تتجنب خسائر تآكل الوقت في الخيار.

البوت الواقي ليس عملية لمرة واحدة، بل هو جزء من استراتيجية إدارة المخاطر الشاملة. التطبيق الصحيح لهذا الأدات يتيح للمتداولين أن يمروا بفترات عدم اليقين السوقي بطمأنينة، مع العلم أن خسائرهم محدودة بمستوى معروف.