المؤشرات الرئيسية لتقييم شركات التأمين

النقاط الرئيسية

• الشركات المالية تعتبر صعبة التقييم بسبب طبيعتها المعقدة.
• تساعد طرق التقييم البسيطة المستثمرين على تقييم الشركات المالية بسرعة.
• مقاييس مثل العائد على حقوق المساهمين (ROE) والقيمة الدفترية (P/B) مفيدة لشركات التأمين.
• الفلوت يعزز الإيرادات من خلال استثمار الأقساط قبل دفع المطالبات.

احصل على إجابات مخصصة مدعومة بالذكاء الاصطناعي مبنية على أكثر من 27 عامًا من الخبرة الموثوقة.

اسأل

يتجنب معظم المستثمرين محاولة تقييم الشركات المالية بسبب طبيعتها المعقدة. ومع ذلك، هناك عدد من تقنيات التقييم المبسطة والمقاييس التي يمكن أن تساعدهم على اتخاذ قرار سريع حول ما إذا كان من الجدير التعمق في عملية التقييم أم لا. تنطبق هذه التقنيات والمقاييس المبسطة أيضًا على شركات التأمين، على الرغم من وجود العديد من مقاييس التقييم الخاصة بالصناعة، مثل العائد على حقوق المساهمين (ROE) والقيمة الدفترية (P/B). اعتبار مهم آخر هو الفلوت، الذي ينطوي على تحقيق إيرادات إضافية من خلال استثمار أموال الأقساط قبل دفع المطالبات.

إتقان أساسيات التأمين

من الظاهر أن مفهوم شركة التأمين بسيط جدًا. شركة التأمين تجمع الأقساط التي يدفعها العملاء لتعويض مخاطر الخسارة. يمكن أن تنطبق هذه المخاطر على العديد من المجالات، مما يفسر وجود شركات تأمين صحي، وتأمين على الحياة، وتأمين الممتلكات، والتأمين على الحوادث (P&C)، وخطوط التأمين الخاصة (وهي تأمين أكثر تخصصًا حيث تكون المخاطر أصعب في التقييم). الجزء الصعب في أن تكون شركة تأمين هو تقدير المطالبات المستقبلية بشكل صحيح وتحديد الأقساط بمستوى يغطي هذه المطالبات، بالإضافة إلى تحقيق ربح كافٍ للمساهمين.

بخلاف العمليات الأساسية للتأمين، تدير شركات التأمين محافظ استثمارية. تأتي أموال هذه المحافظ من إعادة استثمار الأرباح (مثل الأقساط المكتسبة، حيث يتم الاحتفاظ بالقسط لأنه لم يحدث مطالبة خلال مدة السياسة) ومن الأقساط قبل أن يتم دفعها كمطالبات.

هذا التصنيف الثاني هو مفهوم يُعرف بالفلوت، وهو مهم للفهم. يشرح وارن بافيت غالبًا ما هو الفلوت في رسائل المساهمين السنوية لبوركشير هاثاوي. في عام 2000، كتب:

“في البداية، الفلوت هو المال الذي نحتفظ به لكن لا نملكه. في عملية التأمين، ينشأ الفلوت لأن الأقساط تُستلم قبل دفع الخسائر، وهي فترة تمتد أحيانًا لسنوات عديدة. خلال تلك الفترة، يستثمر المؤمن المال. عادةً ما يصاحب هذا النشاط الممتع جانب سلبي: الأقساط التي يتلقاها المؤمن عادةً لا تغطي الخسائر والنفقات التي يتعين عليه دفعها في النهاية. هذا يتركه يعاني من ‘خسارة اكتتاب’، وهي تكلفة الفلوت. تمتلك شركة التأمين قيمة إذا كانت تكلفة الفلوت مع مرور الوقت أقل من التكلفة التي ستتحملها الشركة للحصول على التمويل. لكن الشركة تكون ليمونًا إذا كانت تكلفة الفلوت أعلى من معدلات السوق للمال.”

يوضح بافيت أيضًا ما الذي يجعل تقييم شركة التأمين صعبًا. يجب على المستثمر أن يثق في أن خبراء الاكتتاب في الشركة يتخذون افتراضات سليمة ومعقولة توازن بين الأقساط التي يتلقونها والمطالبات المستقبلية التي سيتعين عليهم دفعها. يمكن أن تؤدي الأخطاء الكبرى إلى تدمير الشركة، ويمكن أن تمتد المخاطر لسنوات عديدة، أو لعقود في حالة التأمين على الحياة.

مقاييس رئيسية لتقييم شركات التأمين

يمكن استخدام بعض المقاييس الرئيسية لتقييم شركات التأمين، وهي مقاييس شائعة أيضًا للشركات المالية بشكل عام. هذه هي القيمة الدفترية إلى السعر (P/B) والعائد على حقوق المساهمين (ROE).

القيمة الدفترية إلى السعر (P/B) هو مقياس تقييم أساسي يقارن سعر سهم شركة التأمين بقيمتها الدفترية، سواء على مستوى الشركة بالكامل أو على مستوى السهم الواحد. القيمة الدفترية، وهي ببساطة حقوق المساهمين، تمثل مؤشرًا لقيمة الشركة إذا توقفت عن الوجود وتم تصفيتها بالكامل. القيمة الدفترية الملموسة (Tangible Book Value) تزيل الشهرة والأصول غير الملموسة الأخرى لتعطي المستثمر تقديرًا أدق لصافي الأصول المتبقية إذا أغلقت الشركة.

قاعدة سريعة للمقارنة لشركات التأمين (ومرة أخرى، للأسهم المالية بشكل عام) هي أنها تستحق الشراء عند مستوى P/B يساوي 1، وتكون مرتفعة السعر عند مستوى P/B يساوي 2 أو أكثر.

بالنسبة لشركة التأمين، تعتبر القيمة الدفترية مقياسًا قويًا لمعظم ميزانيتها، التي تتكون من السندات والأسهم وأوراق مالية أخرى يمكن الاعتماد على قيمتها نظرًا لوجود سوق نشط لها.

يقيس العائد على حقوق المساهمين (ROE) مستوى الدخل الذي تولده شركة التأمين كنسبة من حقوق المساهمين أو القيمة الدفترية. ROE حوالي 10% يشير إلى أن الشركة تغطي تكلفة رأس مالها وتحقق عائدًا كافيًا للمساهمين. كلما كان الرقم أعلى، كان ذلك أفضل، والنسبة في منتصف العشرينات تعتبر مثالية لشركة تأمين مدارة بشكل جيد.

من الجدير أيضًا النظر في الدخل الشامل الآخر (OCI). يُظهر هذا المقياس تأثير محفظة الاستثمارات على الأرباح. يمكن العثور على OCI في الميزانية العمومية، ولكنه الآن يظهر أيضًا في بيان مالي مستقل في البيانات المالية لشركة التأمين. يعطي مؤشرًا أوضح على الأرباح غير المحققة من الاستثمارات في المحفظة والتغيرات في حقوق المساهمين أو القيمة الدفترية التي من المهم قياسها.

هناك العديد من مقاييس التقييم التي تكون أكثر تخصصًا لصناعة التأمين. يقيس معدل الجمع (Combined Ratio) الخسائر والنفقات كنسبة من الأقساط المكتسبة. إذا كانت النسبة فوق 100%، فهذا يعني أن شركة التأمين تخسر مالياً في عملياتها التأمينية. وإذا كانت أقل من 100%، فذلك يشير إلى ربح تشغيلي.

في المملكة المتحدة، تستخدم شركات التأمين غالبًا ما يُعرف بالمكافئ السنوي للأقساط (APE) لقياس ومقارنة مبيعات السياسات ذات الأقساط المختلفة. يقارن APE الأقساط المتكررة من السياسات الحالية مع الأقساط الفردية للسياسات الجديدة.

أوصى تقرير من أحد البنوك الاستثمارية بالتركيز على إمكانات نمو الأقساط، وإمكانية تقديم منتجات جديدة، والنسبة المجمعة المتوقعة للأعمال، والتوقعات بشأن دفع الاحتياطيات المستقبلية والدخل الاستثماري المرتبط بها فيما يخص الأعمال الجديدة التي تولدها شركة التأمين (نظرًا لاختلاف توقيت الأقساط والمطالبات المستقبلية). لذلك، فإن سيناريو التصفية والتركيز على القيمة الدفترية هما الأكثر قيمة. كما أن الطرق المقارنة التي تقارن الشركة بنظرائها (مثل مستويات واتجاهات ROE) والمعاملات الاستحواذية مفيدة في تقييم شركة تأمين.

يمكن استخدام التدفق النقدي المخصوم (DCF) لتقييم شركة تأمين، لكنه أقل فاعلية لأنه يصعب قياس التدفقات النقدية بشكل دقيق. يرجع ذلك إلى تأثير محفظة الاستثمارات والتدفقات النقدية الناتجة عنها على بيان التدفقات النقدية، مما يصعب تقييم التدفق النقدي الناتج عن عمليات التأمين. وتُذكر أيضًا أن هذه التدفقات تتطلب سنوات عديدة لتوليدها.

مثال من الواقع: تقييم شركة MetLife وشركات التأمين الأخرى

إليك مثال لتوضيح النقاش أعلاه بشكل أوضح. شركة التأمين على الحياة MetLife (MET) هي واحدة من أكبر الشركات في القطاع.

متوسط ​​ROE لـ MetLife خلال العشر سنوات الماضية كان 6.84%، وكان عام 2017 عامًا صعبًا تعافت منه الشركة. كان هذا أقل من متوسط ​​الصناعة البالغ 9.43% خلال تلك الفترة، لكن من المتوقع أن يصل معدل ROE الخاص بـ MetLife إلى 12% إلى 14% في المدى القريب. متوسط ​​ROE لمدة عشر سنوات لشركة China Life حاليًا هو 10.78%، وPrudential هو 0.57%. تتداول MetLife حاليًا عند قيمة P/B تبلغ 0.5، وهي أقل من المتوسط ​​الصناعي البالغ 0.91. قيمة P/B لشركة China Life هي 1.32، وPrudential هي 1.68.

استنادًا إلى ما سبق، تبدو MetLife استثمارًا معقولًا. عائدها على حقوق المساهمين يعود إلى الأرقام المزدوجة ويفوق متوسط ​​الصناعة. كما أن قيمة P/B أقل من 1، وهو عادة نقطة دخول جيدة للمستثمرين استنادًا إلى اتجاهات P/B التاريخية. تمتلك MetLife عائدًا على حقوق المساهمين أعلى من Prudential ولكن أقل من China Life، وكلا القيمتين P/B أعلى بكثير. هنا يصبح من المهم التعمق أكثر في البيانات المالية لكل شركة. يُعد OCI مهمًا في فحص محافظ الاستثمارات، ويجب تحليل اتجاهات النمو لتحديد ما إذا كان من المناسب دفع مضاعف P/B أعلى. إذا نمت هذه الشركات بشكل يفوق الصناعة، فقد يكون من الجدير دفع علاوة.

الخلاصة

كما هو الحال مع أي عملية تقييم، هناك فن وعلم في الوصول إلى تقدير قيمة معقول. الأرقام التاريخية سهلة الحساب والقياس، لكن التقييم يتعلق بوضع تقدير معقول لما يحمله المستقبل. في مجال التأمين، تعتبر التوقعات الدقيقة لمقاييس مثل ROE مهمة، ويمكن أن يساعد دفع قيمة P/B منخفضة في زيادة احتمالات النجاح للمستثمرين.