عندما لم تعد العملات المشفرة ممتعة، وعندما يفقد رأس مال Multicoin روحه، يصبح من الواضح أن الوقت قد حان لإعادة تقييم استراتيجياتنا وفهم أن التغييرات الجذرية قد تكون ضرورية للبقاء في الطليعة. في عالم يتغير بسرعة، يجب علينا أن نكون مستعدين للتكيف مع التحديات الجديدة، وأن نبحث دائمًا عن طرق مبتكرة لتعزيز استثماراتنا وضمان مستقبل أكثر أمانًا ونجاحًا.

المؤلف: غوي يو، ChainCatcher

اليوم، أعلن كايل ساماني، الشريك المؤسس والمدير الإداري لشركة Multicoin Capital، عبر حسابه على وسائل التواصل الاجتماعي أنه سيخرج من إدارة واستثمار الشركة بشكل يومي، وسيسعى لاستكشاف فرص في مجالات تكنولوجيا أخرى خارج صناعة التشفير. وأكدت شركة Multicoin رسميًا أن الصندوق سيستمر في العمل بشكل طبيعي، وأن الاستثمارات الحالية وهيكل الفريق لن يتأثر.

اختيار “أفضل مستثمر في التشفير” يتراجع عن الظهور

هذا بلا شك خبر مهم في دائرة رأس المال المخاطر في مجال التشفير. لطالما كان كايل ساماني شخصية محورية في الشركة، حيث يكتب مقالات طويلة، يشارك في مناقشات الصناعة، ويحافظ على مواقف واضحة في استراتيجيات الاستثمار، وبفضل استثماراته المبكرة في سولانا والعوائد التي حققها والتي بلغت مئات الأضعاف، أصبح ليس فقط روح شركة Multicoin Capital، بل واحدًا من أكثر المستثمرين تأثيرًا وذات النفوذ في صناعة التشفير.

سبق أن كتب هاسيب قريشي، الشريك الإداري في Dragonfly، مقالًا عن ثلاثة من المستثمرين في التشفير الذين يقدرهم أكثر، وكان كايل ساماني واحدًا منهم، إلى جانب دان روبنسون وكريس ديكسون، حيث جاء تصنيفه في المرتبة الأولى.

قال هاسيب قريشي: “كايل هو واحد من القلائل الحقيقيين الذين يمارسون الاستثمار المعاكس في مجال العملات الرقمية. أختلف تقريبًا مع جميع وجهاته النظر. لكن استثماره الأولي، وإصراره على الاحتفاظ بسولانا بعد انهيار FTX، وإيمانه الراسخ بعبور الأزمة، جعله بلا شك أحد أعظم المستثمرين في تاريخ التشفير.”

ومع ذلك، فإن شخصًا يُعتبر “أفضل تاريخيًا” يختار أن يعلن استقالته في أحد أصعب الأوقات في صناعة التشفير، يثير تساؤلات عميقة: هل لم يعد حتى أفضل المستثمرين في رأس المال المخاطر قادرين على الاستمرار؟ ففي قبل بضع سنوات، عندما انخفض سعر SOL إلى أقل من 10 دولارات بسبب أزمة FTX، ظل متمسكًا برأيه الاستثماري، وأثبت نفسه لاحقًا من خلال زيادة تزيد عن 25 ضعفًا.

وبعد فترة قصيرة من الإعلان عن هذا الخبر، تم اكتشاف تغريدة أُزيلت بسرعة من حساب كايل ساماني على منصة X.

وفقًا للمعلومات، قال كايل ساماني ردًا على تعليق من مستخدم X تاران (@Taran_ss): “العملات الرقمية ليست ممتعة كما تصورها الكثير من الناس (بما في ذلك أنا). كنت أؤمن برؤية Web3، وأؤمن بالتطبيقات اللامركزية. الآن لم أعد أؤمن. البلوكتشين هو أساسًا دفتر أصول. سيعيد تشكيل المالية، لكن هذا كل شيء، لن يتعداه. DePIN هو مجال آخر جدير بالاهتمام. العملات الرقمية ستستمر في التحسن، لكن جميع الأسئلة الحقيقية المثيرة قد وجدت إجاباتها، باستثناء مسألة الخصوصية/السرية على السلسلة. (لا زلت أؤمن بأن Zama ستفوز في هذا المجال).”

في هذا الرد، يعبر كايل ساماني بوضوح عن أن التشفير لم يعد ممتعًا، وأنه لم يعد يصدق في رؤية Web3. بالإضافة إلى إعادة تشكيل المالية، من الصعب أن تلعب البلوكتشين دورًا أكبر في مجالات أخرى. الخصوصية وDePIN هما المجالان الوحيدان اللذان لا زال يثق بهما.

وفي رسالة موجهة للمستثمرين (LP)، أكد فريق Multicoin أن “كايل لم يعد مهتمًا بالتشفير”، حيث ذكر أن “اهتمام كايل قد توسع من العملات الرقمية إلى مجالات تكنولوجيا أخرى مثل الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة والروبوتات، وقرر تخصيص وقت لاستكشاف هذه التقنيات الناشئة.”

وتُظهر البيانات أن موقف واستراتيجية شركة Multicoin Capital تتغير بشكل كبير. وفقًا لبيانات RootData، منذ النصف الثاني من عام 2025، شاركت الشركة في 4 جولات استثمارية فقط، ومن أكتوبر 2024 فصاعدًا، لم تُشارك إلا في 10 جولات، وهو تراجع كبير عن وتيرة استثماراتها السابقة، وتأتي بعد شركات رأس مال مخاطر أخرى ذات سمعة عالية، وتحتل المرتبة بعد المركز الخمسين.

تاريخ جولات استثمار Multicoin Capital المصدر: RootData

هذه التحولات تعود جزئيًا إلى السوق والأداء الضعيف. من بين المشاريع التي استثمرت فيها الشركة في السنوات الأخيرة، مشروع Wormhole بقيمة تقييمية قدرها 2.25 مليار دولار (وهو تمويل من جولة واحدة بقيمة 225 مليون دولار، ويأتي بعد استثمارات شركات مثل Forward Industries وFTX وSolana)، حيث أصبح تقييمه السوقي بعد أن كان مرتفعًا، الآن فقط 220 مليون دولار. أما شبكة Pyth، فالتقييم السوقي لها الآن 480 مليون دولار، وقيمة سولانا السوقية عادت لتتجاوز 100 دولار.

وبذلك، أصبح سبب مغادرة كايل ساماني واضحًا جدًا: هو يعتقد أن مسار تطور التشفير قد انحرف عن توقعاته وقيمه، وأن خيبة الأمل هذه دفعت به إلى اتخاذ قرار الرحيل عن هذا المجال الحزين، ومحاولة استعادة حماسه في مجالات الذكاء الاصطناعي وعلوم الحياة.

وبالتالي، ستضطر شركة Multicoin Capital لمواجهة وضع “فقدان الروح”، حيث إن خروج كايل ساماني سيثير بلا شك تساؤلات حول مستقبلها وقيادتها: فمع تباطؤ الاستثمارات وتعديلات الهيكل التنظيمي، هل ستظل من بين الشركات الرائدة في رأس المال المخاطر التي تركز على البحث والابتكار؟

هبوط المثالية

في الواقع، قبل كايل ساماني، عبّر العديد من المستثمرين ورواد الأعمال في مجال التشفير عن آراء مماثلة، وقرروا الاستقالة والابتعاد مؤقتًا عن الصناعة. ففي يناير، أعلنت أريانا سيمبسون، الشريكة العامة في a16z Crypto، عن استقالتها وخططها لإنشاء صندوق جديد، يستثمر في مجالات تكنولوجية متنوعة غير مقتصرة على التشفير.

وأشهر مثال على ذلك هو كين تشان، المؤسس المشارك السابق ومدير التكنولوجيا في Aevo. في مقال نُشر في نوفمبر 2025، قال بصراحة إنه قضى 8 سنوات من حياته في العمل في مجال العملات الرقمية، ووصف الصناعة بأنها “أكبر كازينو سوبر على مستوى العالم، ويشارك فيه أكبر عدد من الناس.”

قال كين تشان: “لقد قضيت ثماني سنوات في العمل في مجال التشفير، وأتلفت قدرتي على تمييز نماذج الأعمال المستدامة. في عالم التشفير، يمكنك جني الأرباح بدون أن يكون لديك شركة أو منتج ناجح. السوق مليء بالعملات ذات القيمة السوقية العالية، ولكنها تكاد تكون غير مهتمة من قبل أحد.” وأضاف: “هذه العقلية في الصناعة ضارة جدًا، وأعتقد أنها ستؤدي إلى انهيار طويل الأمد في حركة المجتمع الشابة.”

تُظهر سلسلة من الحالات المتتالية أن هناك اتجاهًا أكثر وضوحًا: في ظل بيئة اقتصادية عالمية مشددة، ومع تراجع أثر الثروة في السوق، وتوقف عمليات تطبيق المنتجات بشكل كبير، وتفند الروايات التي كانت تدعم توسع الصناعة، فإن صناعة التشفير بدأت تفقد تدريجيًا بعضًا من أقدم وأكثر المبدعين والمستثمرين الذين دخلوا الصناعة بأحلام مثالية.

هذا التراجع لا يعني نفيًا جوهريًا لتقنيات التشفير، بل يعكس أن الصبر الذي كان مدفوعًا بالمثل العليا بدأ يُختبر من خلال فترات انتظار أطول لتحقيق العوائد، قبل أن يتم إعادة بناء هيكل العوائد والنظام الصناعي والتوقعات طويلة الأمد، يختار بعض المشاركين الأساسيين الانسحاب بشكل مرحلي.

خلال الدورات الماضية، أكد العديد من المستثمرين أن الاستثمارات ذات العوائد العالية غالبًا ما تحدث عندما يكون السوق “غير مهتم”، وأن السوق الهابطة هو أفضل وقت لاقتناص عوائد الاستثمار، لكن الآن، حتى “أفضل المستثمرين في التاريخ” يختارون الانسحاب في هذه اللحظة، وهو رسالة مهمة يجب أن يأخذها القطاع بعين الاعتبار: المشكلة ربما لم تعد مجرد تراجع دوري في السوق، بل هي مرحلة من التحديات في قدرات الابتكار، والقيم، والرواية، أو ربما تمر الصناعة باختبار وتقييم غير مسبوق.

لكن الخبر السار هو أن شركات رأس مال مخاطر رائدة مثل Coinbase Ventures وa16z وYZi Labs وPantera Capital لا تزال نشطة، حيث استثمرت خلال العام الماضي أكثر من 30 صفقة. بالنسبة لصناعة التشفير التي تمر بمرحلة تصحيح، فإن دعم هذه الشركات قد لا يحقق انتعاشًا فوريًا، لكنه على الأقل يضمن أن عملية إعادة التقييم لم تتحول بعد إلى انسحاب كامل.