صانع السوق في تداول العملات الرقمية: الدور، الأهمية، والآفاق

تخيل وضعًا: تريد بسرعة بيع 5 بيتكوين، لكن لا يوجد أحد في البورصة مستعد لشرائها بالسعر الحالي. إنها كابوس كل متداول. وللوقاية من مثل هذه السيناريوهات، يعمل في نظام العملات المشفرة منظمات تسمى صانعي السوق — خبراء مستعدون دائمًا لشراء أو بيع الأصول، مما يضمن سلاسة التداول.

يمثل صانع السوق منظمة أو متداولًا متخصصًا يضع بشكل منهجي طلبات شراء وبيع لنفس الأصل في آن واحد. وتعد أنشطتهم حاسمة لعمل أسواق العملات الرقمية الحديثة، إذ بدون وجود هؤلاء المشاركين بشكل مستمر، كان السوق سيواجه مشاكل خطيرة: فروقات سعرية واسعة بين أسعار الشراء والبيع، تقلبات سعرية غير متوقعة، وعدم القدرة على تنفيذ أوامر كبيرة بسرعة.

من يصنع السوق: تعريف ووظائف رئيسية لصانع السوق

في منظومة العملات الرقمية، صانع السوق هو كيان متخصص في التداول الخوارزمي ويتحمل دور مزود السيولة المستمر. يضع هؤلاء المشاركون طلبات شراء (bid) وبيع (ask) لأصل معين، مما يخلق توازنًا ضروريًا بين العرض والطلب.

الاختلاف الرئيسي بين صانع السوق والمتداولين الأفراد هو مصدر الربح. إذا كان المتداول العادي يسعى لشراء بسعر منخفض وبيع بسعر مرتفع، محققًا الربح من الفرق بين السعرين، فإن صانع السوق يحقق دخله من الفارق (السبريد) بين سعر الشراء وسعر البيع. على سبيل المثال، إذا وضع طلب شراء بيتكوين بسعر 100,000 دولار وطلب بيع في نفس الوقت بسعر 100,010 دولارات، فإن صانع السوق يربح على كل عملية من خلال هذا الفارق البالغ 10 دولارات، والذي يتراكم عبر آلاف الصفقات.

دور صانع السوق مهم بنفس القدر على البورصات المركزية (CEX) وعلى المنصات اللامركزية (DEX). تهيمن مؤسسات مالية كبرى، وصناديق تحوط، وشركات تداول متخصصة — مثل Wintermute و GSR و DWF Labs وغيرها — على هذا المجال، رغم أن المتداولين الأفراد يساهمون أيضًا بشكل بسيط من خلال وضع أوامر محدودة.

آلية العمل: من الخوارزميات إلى السيولة

يعمل صانع السوق كمصدر دائم للسيولة، مستخدمًا خوارزميات معقدة وأنظمة تداول عالي التردد (HFT) لأداء مهامه. تتضمن عملية عملهم عدة مراحل رئيسية.

وضع الأوامر الأولي: يحلل صانع السوق ظروف السوق الحالية، عمق دفتر الأوامر، وتقلبات الأسعار، ثم يضع طلبات شراء وبيع على مستويات سعرية مختلفة. هذا يخلق سبريدًا يُعد مصدر دخله.

التنفيذ وإعادة التوازن: عندما يقبل المتداول السعر المنشور (مثلاً، يشتري بيتكوين بسعر 100,010 دولار)، يبيع صانع السوق الأصل ويضع على الفور طلبات جديدة لاستعادة توازن المركز. يتكرر هذا العملية آلاف المرات يوميًا، مما يساهم تدريجيًا في تراكم الأرباح.

إدارة المراكز: لا يقتصر دور صانع السوق على تنفيذ الصفقات فقط — بل يدير مخزوناته بنشاط، ويقوم بتحوط المراكز عبر عدة بورصات في آن واحد. يقلل ذلك من تعرضه لتقلبات الأسعار ويتيح تقليل المخاطر الناتجة عن تحركات السوق المفاجئة.

التكيف الديناميكي: يستخدم صانعو السوق الحديثون الذكاء الاصطناعي وتعلم الآلة لتحسين عروض الأسعار باستمرار. تحلل الروبوتات تدفقات الطلبات، الاتجاهات، والبيانات التاريخية، وتعدل الفروقات تلقائيًا لتعظيم الكفاءة.

يلعب صانع السوق دورًا خاصًا في دورات التداول على مدار الساعة في سوق العملات الرقمية، على عكس أسواق الأسهم التقليدية ذات الجدول الزمني المحدد. بفضل وجود صانعي السوق المستمر، تتوفر السيولة على مدار 24/7، مما يمنع تقلبات الأسعار الحادة بسبب انخفاض حجم التداول في أوقات معينة.

صانع السوق والمتداول السوقي: ثنائية السوق

التفاعل الوظيفي بين صانعي السوق والمتداولين السوقيين (الذين يقبلون الأسعار الحالية) يكوّن أساس سوق السيولة. على الرغم من أن أدوارهم تبدو متعاكسة، إلا أنهم يعتمدون على بعضهم البعض.

يوفر صانع السوق تدفقًا مستمرًا للأوامر على مستويات سعرية مختلفة، مما يضمن أن يجد المشترون والبائعون دائمًا طرفًا مقابلًا لإتمام الصفقة. من ناحية أخرى، يخلق المتداولون السوقيون النشاط والطلب، مما يجعل أوامر صانع السوق ذات فائدة.

هذه العلاقة التعاونية تؤدي إلى مزايا مهمة:

• فروقات سعرية ضيقة بين الشراء والبيع (غالبًا أقل من 0.1%)
• تنفيذ سريع للأوامر الكبيرة دون تأثير كبير على السعر
• تقليل الانزلاق السعري عند إدخال أو إخراج المراكز
• تقليل التكاليف التشغيلية بشكل عام لجميع المشاركين في السوق

اللاعبين الرئيسيين في السوق: من يضمن سيولة العملات الرقمية

حتى الآن، تبرز عدة شركات بمساهمتها في استقرار سوق العملات الرقمية.

Wintermute تظل واحدة من أكبر شركات التداول الخوارزمي. بحلول فبراير 2025، كانت تدير حوالي 237 مليون دولار عبر أكثر من 300 أصل على السلسلة، موزعة بين أكثر من 30 بلوكشين. يصل حجم تداولها الإجمالي إلى ما يقرب من 6 تريليون دولار (حتى نوفمبر 2024)، وتوفر السيولة على أكثر من 50 بورصة للعملات الرقمية. معروفة باستراتيجياتها الخوارزمية المتقدمة وتغطيتها الواسعة على منصات CEX و DEX.

GSR تحتل مكانة مهمة بفضل خبرتها الطويلة. استثمرت في أكثر من 100 مشروع وبروتوكول رائد، وتوفر السيولة على أكثر من 60 بورصة، وتقدم خدمات شاملة من صانع السوق إلى OTC والتداول بالمشتقات.

Amber Group تدير رأس مال تداول يقارب 1.5 مليار دولار، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. توفر السيولة على العديد من البورصات، مع حجم تداول إجمالي يتجاوز تريليون دولار.

Keyrock، التي أُنشئت عام 2017، تتعامل مع أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1300 سوق و85 بورصة. تقدم مجموعة واسعة من الخدمات، بما في ذلك عقود الخيارات، حلول الخزانة، وإدارة تجمعات السيولة.

DWF Labs تدير محفظة تضم أكثر من 700 مشروع، وتدعم أكثر من 20% من أفضل 100 مشروع وفقًا لـ CoinMarketCap وأكثر من 35% من أفضل 1000 مشروع. تتداول على كل من أسواق السبوت والمشتقات عبر أكثر من 60 بورصة رائدة.

الفوائد للمنصات التداولية: الأهمية الاقتصادية لصانعي السوق

وجود صانعي السوق في البورصة يجلب فوائد متعددة لتطوير المنصة ومشاركيها.

زيادة حجم التداول: وجود أوامر مستمر يجذب المتداولين الأفراد والمؤسسات، مما يؤدي إلى زيادة الحجم الإجمالي للتداول. الأحجام الأكبر تعني إيرادات عمولة أعلى للمنصة.

استقرار الأسعار: يقوم صانع السوق بضبط الفروقات حسب تقلب السوق، مما يمنع تقلبات حادة في الأسعار. خلال الأسواق الصاعدة، يدعمون عرض الأصول، ويمنعون ارتفاعات مفرطة. وخلال الانهيارات، يقدمون دعمًا من خلال عمليات الشراء، مما يبطئ انخفاض الأسعار.

جذب الإدراجات الجديدة: تتعاون البورصات غالبًا مع صانعي السوق لدعم الإدراجات الجديدة للعملات، وتوفير سيولة فورية للأصول التي تم إطلاقها حديثًا. هذا ضروري لجذب المتداولين للأصول الرقمية الجديدة.

تحسين تجربة المستخدم: الفروقات الضيقة والتنفيذ السريع للصفقات يعززان تجربة التداول، ويشجعان المستخدمين على العودة للمنصة وإجراء المزيد من العمليات.

التحديات والمخاطر التي يواجهها صانعو السوق

على الرغم من مزاياهم الظاهرة، يواجه صانعو السوق مخاطر كبيرة.

تقلبات السوق تمثل التهديد الرئيسي. الحركات السعرية الحادة قد تؤدي إلى خسائر كبيرة، خاصة إذا احتفظوا بمراكز كبيرة. إذا تحرك السوق ضدهم بسرعة كبيرة، قد لا يتمكنون من تعديل أوامرهم في الوقت المناسب، مما يسبب خسائر.

مخاطر المخزون تنشأ عند الحاجة للاحتفاظ بكميات كبيرة من العملات الرقمية. إذا انخفضت قيمة الأصول بشكل حاد، قد يتكبد صانع السوق خسائر مالية كبيرة. خاصة في الأسواق ذات السيولة المنخفضة، حيث تكون التقلبات أكثر وضوحًا.

الثغرات التكنولوجية تشمل مخاطر الأعطال النظامية، أخطاء الخوارزميات، والهجمات الإلكترونية. مشاكل التأخير قد تؤدي إلى تنفيذ أوامر بأسعار غير مرغوب فيها، والأعطال التقنية قد تعطل استراتيجيات التداول تمامًا.

عدم اليقين التنظيمي يختلف من بلد لآخر. التغييرات المفاجئة في التشريعات، تصنيف صانع السوق كممارسات تلاعب بالسوق، أو متطلبات الامتثال قد تزيد من التكاليف التشغيلية، خاصة للشركات التي تعمل عبر أسواق عالمية متعددة.

آفاق التطور: صانع السوق كأساس لنظام بيئي صحي للعملات الرقمية

لا يزال صانع السوق جزءًا لا يتجزأ من عمل سوق العملات الرقمية الحديث. مع تطور الصناعة، تزداد أهمية هؤلاء المشاركين.

مستقبل تداول العملات الرقمية مرتبط بشكل وثيق بتطوير التكنولوجيا التي يستخدمها صانعو السوق. ستسمح إدخال خوارزميات أكثر تقدمًا، وتعلم الآلة، والذكاء الاصطناعي، بإدارة السيولة بشكل أكثر كفاءة وتقليل تكاليف المعاملات.

سيصبح دور صانع السوق أكثر استراتيجية مع زيادة المؤسساتية في سوق العملات الرقمية. مع دخول كبار اللاعبين الماليين التقليديين، ستزداد الحاجة إلى صانعي سوق محترفين وموثوقين. هذا يفتح المجال لتطوير نماذج جديدة لصناعة السوق، بما في ذلك الحلول عبر السلاسل ودمجها مع بروتوكولات التمويل اللامركزي.

لكن نجاح صانعي السوق في المستقبل يعتمد على قدرتهم على التكيف مع البيئة التنظيمية المتغيرة، والتحديات التكنولوجية، وزيادة المنافسة. الشركات التي ستوازن بين الابتكار، وإدارة المخاطر، والامتثال ستظل مزدهرة في منظومة تداول العملات الرقمية.