INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum

جي بي مورغان تشيس، أكبر بنك في الولايات المتحدة وأحد أكبر المؤسسات المالية في العالم، دخل رسميًا في سباق على السيولة على السلسلة، والجائزة ليست مجرد خط إنتاج آخر – إنها مليارات الدولارات الموجودة في العملات المستقرة والصناديق المرمّزة المبكرة التي تكسب حاليًا عائدًا قليلًا أو لا تكتسب أي عائد على الإطلاق.

في 15 ديسمبر 2025، أطلق عملاق البنوك الذي تبلغ قيمته 4 تريليون دولار صندوق My OnChain Net Yield Fund (MONY) على شبكة إيثيريوم، بهدف جلب كميات كبيرة من رأس المال المؤسسي إلى هيكل يسيطر عليه ويعترف به المنظمون.

يُغلف MONY صندوق سوق نقدي تقليديًا في رمز يمكن أن يعيش على الشبكات العامة، مما يجمع بين سرعة البلوكشين وميزة لا يمكن لعملات الدفع المستقرة المنظمة مثل USDT و USDC قانونيًا تقديمها بموجب القواعد الأمريكية الجديدة: القدرة على تحقيق العائد.

بدلاً من أن يكون تجربة في التمويل اللامركزي البحت، يمثل MONY محاولة جي بي مورغان إعادة تعريف معنى “النقد على السلسلة” للمجموعات الكبيرة من رؤوس الأموال المعروفة بـ KYC، ويضع البنك في منافسة مباشرة مع منتجات مثل BlackRock’s BUIDL وسوق السندات المرمّزة الأوسع، الذي نما ليصل إلى عشرات المليارات مع سعي المؤسسات للحصول على نظائر نقدية قائمة على البلوكشين ذات عائد.

“المؤسسات لا تريد أن تعيش على مسارات المنافسين”، يقول كبير مسؤولي الابتكار، SWIFT

كيف يميل GENIUS الميدان

الخلفية لهذه الخطوة هي قانون GENIUS، وهو قانون أمريكي لعام 2025 أنشأ نظام ترخيص كامل لعملات الدفع المستقرة وحظر على المصدرين دفع فوائد للمستفيدين لمجرد حيازتهم للرمز.

يعني هذا الهيكل أن العملات المستقرة المنظمة يجب أن تحتفظ باحتياطيات، وتجمع عائدًا، ولا تمرره مباشرة. بالنسبة للمستثمرين الشركات والصناديق التي تحتفظ بكميات كبيرة من العملات المستقرة، يخلق ذلك تكلفة فرصة هيكلية. بالمقابل، يُبنى MONY كـ صندوق سوق نقدي خاص بموجب القاعدة 506© – أمان يُباع فقط للمستثمرين المعتمدين ويستثمر في سندات الخزانة الأمريكية وعمليات إعادة شراء الخزانة المضمونة بالكامل.

كصندوق سوق نقدي، يُصمم ليقوم بـ تمرير معظم الدخل الأساسي إلى المساهمين بعد الرسوم، بدلاً من حجز كل العائد عند مستوى المصدر.

شركة أبحاث العملات المشفرة، Asva Capital، لاحظت:

“صناديق السوق النقدي المرمّزة تحل مشكلة رئيسية: العملات المستقرة غير المستغلة التي لا تحقق عائدًا.”

من خلال السماح للمستثمرين المؤهلين بالاشتراك والاسترداد إما بالنقد أو USDC عبر منصة Morgan Money من جي بي مورغان، يخلق MONY سير عمل من خطوتين: استخدام رموز مثل USDC للمعاملات، ثم التحول إلى MONY عندما يصبح العائد هو الأولوية.

رأي | لماذا سنرى 1000 عملة مستقرة (ولماذا ستفشل معظمها)

منافسة الضمانات

في المشتقات، الوساطة الرئيسية، وأسواق OTC، يهم الضمان على مدار الساعة. العملات المستقرة مثل USDT و USDC كانت تعاني من التخلف عن السداد لأنها سريعة وواسعة الانتشار، على الرغم من أنها ليست فعالة رأس مالياً في بيئات الفائدة العالية. تم بناء صناديق السوق النقدي المرمّزة لملء هذه الفجوة: الاحتفاظ بمبلغ 100 مليون دولار في صندوق سوق نقدي مرمز يتتبع أصول الحكومة قصيرة الأجل لا يزال يتحرك بسرعة البلوكشين بين الأماكن.

لقد أظهرت BlackRock’s BUIDL كيف يمكن أن يتطور النقد المرمّز، ليصبح جزءًا من تراكمات التمويل المؤسسي عند قبوله كضمان على شبكات التبادل الكبرى. يستهدف MONY من جي بي مورغان نفس الممر، لكنه مرتبط بشكل وثيق بمنصة Kinexys للأصول الرقمية وشبكة توزيع Morgan Money.

هذا يعني أن العرض ليس للمستثمرين المتداولين بسرعة عالية أو الكيانات الخارجية، بل لـ التقاعد، وشركات التأمين، ومديري الأصول، والشركات التي تستخدم بالفعل صناديق السوق النقدي التقليدية وأدوات السيولة من جي بي مورغان.

بدلاً من تهديد العملات المستقرة بالإلغاء، يكمن الخطر الحقيقي في أن جزءًا كبيرًا من أرصدة العملات المستقرة المؤسسية الكبيرة يهاجر إلى صناديق السوق النقدي المرمّزة – مما يترك العملات المستقرة مركزة في المدفوعات وDeFi المفتوح.

إشارة إيثيريوم

ربما يكون أوضح مؤشر على التحول هو اختيار إيثيريوم كالسلسلة الأساسية. لطالما أدارت جي بي مورغان دفاتر أصول خاصة وشبكات مرخصة لسنوات؛ وضع منتج نقدي رئيسي على شبكة عامة يعترف بأن السيولة والأدوات والأطراف المقابلة قد توافقت هناك.

لكن حتى عند الإطلاق، يظل MONY أمانًا بموجب القاعدة 506© – الرموز موجودة فقط في محافظ مسموح بها ومعروفة بـ KYC، وتتم السيطرة على التحويلات للامتثال لقوانين الأوراق المالية. هذا يقسم أدوات الدولار على السلسلة إلى طبقتين: العملات المستقرة بالتجزئة وغير المقيدة مثل USDC/USDT من جهة، والمنتجات المنظمة ذات العائد المضمون والمقيدة مثل MONY وصناديق مماثلة من جهة أخرى.

تراهن جي بي مورغان على أن الموجة القادمة من حجم المعاملات على السلسلة ستأتي من المؤسسات التي تريد سرعة إيثيريوم دون غموض تنظيمي.

إيثيريوم يحتل المركز الخمسين بين أكبر الأصول من حيث القيمة السوقية بعد حركة السعر الأخيرة

تحول دفاعي

في النهاية، يبدو أن MONY أقل كأنه ثورة وأكثر كأنه تحول دفاعي. لسنوات، كانت شركات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة تقتطع من أعمال البنوك في المدفوعات، والصرف الأجنبي، والحفظ. استهدفت العملات المستقرة الودائع وإدارة النقد من خلال تقديم بدائل رقمية خارج ميزانيات البنوك. من خلال إطلاق صندوق سوق نقدي مرمز على الشبكات العامة، تحاول جي بي مورغان سحب تلك الهجرة مرة أخرى إلى داخل نطاقها الخاص، حتى لو أدى ذلك إلى أكل بعض من قاعدة ودائعها التقليدية.

أكد جورج جاچ، الرئيس التنفيذي لإدارة أصول جي بي مورغان، على “الإدارة النشطة والابتكار” كمفتاح للعرض، في إشارة ضمنية إلى نماذج العائمات المستقرة السلبية.

لقد تحركت شركات وول ستريت الكبرى مثل BlackRock، Goldman Sachs، و BNY Mellon بالفعل نحو صناديق السوق النقدي المرمّزة والأصول النقدية – ويدخل جي بي مورغان يغير الاتجاه من التجربة إلى المنافسة المفتوحة حول من سيملك “الدولارات الرقمية” المؤسسية على الشبكات العامة.

إذا نجحت هذه المنافسة، فلن يكون ذلك نهاية العملات المستقرة أو انتصار التمويل اللامركزي. بدلاً من ذلك، ستظل مسارات التسوية عامة وشفافة، لكن الأدوات التي تعمل عليها ستشبه صناديق السوق النقدي التقليدية – ونفس أسماء وول ستريت التي هيمنت على التمويل قبل الترمز ستسيطر عليه بعد ذلك.

بيتكوين | المؤسسات الآن تمتلك حوالي 12% من إجمالي عرض البيتكوين – بزيادة 5% خلال عام واحد

هل تريد متابعة أحدث الأخبار حول تطورات العملات المشفرة عالميًا؟

انضم إلى قناتنا على واتساب هنا.