صانع السوق في العملات الرقمية: بنية السيولة وتأثيرها على التداول

صانعو السوق يشكلون أساس البنية التحتية الحديثة لأسواق العملات الرقمية، حيث يضمنون الاستقرار واستمرارية العمليات التجارية. في النظام البيئي الديناميكي للأصول الرقمية، يلعب هؤلاء المتداولون والشركات المتخصصة دورًا حاسمًا في منع الفجوات السعرية وخلق ظروف للتبادل السلس. بدون وجودهم المستمر، سيواجه المشاركون في السوق فروق أسعار غير مقبولة، وتقلبات حادة في الأسعار، وعجز عن تنفيذ أوامر كبيرة. إن نشاطهم ليس مجرد ضرورة تقنية، بل هو الأساس الذي يُبنى عليه ثقة المستثمرين الأفراد والمؤسسات في منصات التداول بالعملات الرقمية.

صانع السوق في نظام تداول العملات الرقمية

يمثل صانع السوق في صناعة العملات الرقمية طرفًا متخصصًا في السوق — فردًا، شركة، أو مؤسسة مالية، يقدم باستمرار السيولة من خلال وضع عروض ثنائية الاتجاه. تتضمن هذه النشاطات عرض أوامر شراء (bid) وبيع (ask) في الوقت ذاته على أصل رقمي معين، مما يخلق آلية مدمجة للمتداولين الراغبين في إتمام الصفقات على الفور.

يختلف دور صانع السوق بشكل كبير عن نهج المتداول العادي. إذا كان المتداول الأفراد يسعى لشراء بسعر منخفض وبيع بسعر مرتفع لتحقيق الربح، فإن صانع السوق يحقق دخله الأساسي من الفارق السعرى — الفرق بين سعر الشراء والبيع. على سبيل المثال، قد يقترح صانع السوق شراء بيتكوين بسعر 67,000 دولار وبيعه بسعر 67,100 دولار، مكونًا فارق سعر قدره 100 دولار. بضرب هذا الربح في آلاف الصفقات يوميًا، يحصل صانع السوق على تدفق ثابت ومتوقع من الإيرادات.

تسيطر مؤسسات مالية كبرى، وصناديق التحوط، وشركات تداول متخصصة على هذه الصناعة. تمثل شركات مثل Wintermute و GSR و DWF Labs بنية تحتية حديثة لتداول العملات الرقمية، وتوفر السيولة على منصات مركزية (CEX) ولامركزية (DEX). ومع ذلك، فإن الوصول إلى صناعة السوق ليس محصورًا بالشركات الكبرى — فالمتداولون الأفراد يشاركون أيضًا في هذا النشاط، من خلال وضع أوامر محدودة المدى ويساهمون في السيولة الإجمالية، وإن كان على نطاق أصغر.

آلية العمل وإدارة السيولة

يعتمد نموذج تشغيل صانع السوق على أنظمة خوارزمية قادرة على معالجة معلومات ظروف السوق في الوقت الحقيقي. يبدأ عملية صناعة السوق بتحليل الحالة الحالية لكتاب الأوامر وتقلبات الأصل.

عملية وضع العروض:

يبدأ صانع السوق بتقييم القيمة العادلة للأصل، مستعينًا ببيانات من مصادر متعددة واتجاهات تاريخية. ثم يضع أمر شراء أدنى من السعر الحالي وأمر بيع أعلى من السعر الحالي. إذا قام المتداول بشراء الأصل على الفور بالسعر المطلوب أو ببيع الأصل بالسعر المعروض، يقوم صانع السوق على الفور بتحديث عروضه بأوامر جديدة. تتكرر هذه الدورة مئات المرات في الثانية على بعض الأسواق الأكثر نشاطًا.

إدارة المراكز والتحوط:

لا يقتصر دور صانع السوق على وضع الأوامر — بل يدير بشكل نشط مخزون الأصول الرقمية الخاص به. إذا تراكم لديه كمية كبيرة من رمز معين، يقلل من جاذبية عرض البيع لتجنب التركيز المفرط. في الوقت ذاته، يقوم بتحوط مواقفه عبر منصات مختلفة، لتقليل تأثير تحركات الأسعار غير المتوقعة.

الأتمتة عبر الخوارزميات:

يعتمد معظم صانعي السوق المعاصرين على خوارزميات التداول عالية التردد (HFT)، التي تنفذ آلاف العمليات في الثانية. تحلل هذه الروبوتات عمق كتاب الأوامر، وتقيس التقلبات، وتقيّم احتمالات تحركات السعر، وتعدل الفوارق السعرية بشكل ديناميكي. خلال فترات التقلب العالي، تتسع الفوارق (كوسيلة حماية من الخسائر)، وفي فترات الهدوء، تتقلص، مما يجذب المزيد من النشاط التجاري.

صانع السوق والمتداول السوقي: العلاقة في تداول العملات الرقمية

يعمل سوق العملات الرقمية بكفاءة بفضل التوازن الصحيح بين نوعين من المشاركين: من يخلق السيولة (صانعو السوق)، ومن يستهلكها (المتداولون السوقيون).

صانعو السوق كمزودي السيولة:

يقوم صانعو السوق بوضع أوامر محدودة المدى لا تُنفذ على الفور، وتظل في كتاب الأوامر في انتظار أوامر مقابلة. يخلق هذا مخزونًا من العروض والطلبات متاحًا في أي وقت. بفضل وجودهم المستمر، يمكن للمتداول الجديد دخول السوق أو الخروج من مركز دون الحاجة للانتظار حتى يتم العثور على طرف مقابل.

المتداولون السوقيون كمولدي نشاط:

المتداولون السوقيون هم الذين ينفذون أوامرهم على الفور بالسعر السوقي الحالي، دون المساهمة في تحديد الأسعار. هم “يأخذون” السيولة الموجودة التي يوفرها صانعو السوق. نشاطهم التجاري يخلق طلبًا على خدمات صانعي السوق ويضمن تنفيذ الأوامر المحدودة.

التفاعل في الممارسة:

التفاعل بين هذين النوعين من المشاركين يخلق دورة تعزز نفسها: يضع صانعو السوق عروض الأسعار، ينفذها المتداولون السوقيون، مما يؤدي إلى تقليل الفوارق السعرية وتقليل التكاليف للجميع. نظام “المُصدر-المُتلقي” المتوازن يقلل من الانزلاق السعري، ويزيد من عمق كتاب الأوامر، ويخلق بيئة ملائمة لنمو سوق العملات الرقمية.

أبرز اللاعبين ومساهماتهم في بورصات العملات الرقمية

حتى بداية عام 2026، تتصدر عدة شركات متخصصة مجال توفير السيولة للأصول الرقمية، مكونة بنية السوق.

Wintermute تعتبر من أكبر مزودي السيولة، حيث تقدم خدمات صناعة السوق لأكثر من 50 بورصة عملات رقمية. وفقًا لبيانات نهاية 2025، كانت تدير حوالي 237 مليون دولار في أكثر من 300 أصل على السلسلة، موزعة على أكثر من 30 بلوكتشين. تجاوز حجم تداول Wintermute الإجمالي في نوفمبر 2024 تريليون دولار، مما يدل على دورها الكبير في التداول العالمي للعملات الرقمية. معروفة باستراتيجياتها الخوارزمية المتقدمة وموثوقيتها في العمل مع المشاريع القائمة والجديدة على حد سواء.

GSR (Genesis Block Ventures) تقدم مجموعة خدمات شاملة، تشمل صناعة السوق، والتداول خارج البورصة، والاستشارات. مع خبرة تزيد عن عشر سنوات في سوق العملات الرقمية، تخدم GSR قاعدة عملاء متنوعة، من المصدرين الرموز إلى المعدنين والمنصات الكبرى. حتى بداية 2026، استثمرت في أكثر من 100 بروتوكول ومشروع رائد، مما يعكس التزامها العميق بتطوير النظام البيئي للعملات الرقمية. توفر السيولة على أكثر من 60 بورصة، وتدعم بيئة صحية لتداول الأصول الرقمية.

Amber Group تدير رأس مال تداول يقارب 1.5 مليار دولار، وتخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي. معروفة باستخدام الذكاء الاصطناعي في اتخاذ القرارات التجارية وإدارة المخاطر بشكل شامل. تجاوز حجم تداولها الإجمالي تريليون دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر مزودي السيولة في صناعة العملات الرقمية.

Keyrock، التي تأسست في 2017، متخصصة في التداول الخوارزمي وإدارة السيولة. تتعامل مع أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1300 زوج تداول و85 بورصة. تقدم حلولًا مخصصة لمختلف البيئات التنظيمية، وتوفر خدمات من إنشاء السوق إلى إدارة الخزينة وتطوير النظام البيئي.

DWF Labs تمثل مزيجًا من الاستثمار وصناعة السوق، وتدير محفظة تزيد عن 700 مشروع عملة مشفرة. تدعم أكثر من 20% من مشاريع Top-100 على CoinMarketCap وأكثر من 35% من Top-1000، مما يدل على تأثيرها الكبير على حركة السوق. توفر السيولة على أكثر من 60 بورصة، وتداول في الأسواق الفورية والمشتقات.

تستخدم هذه الشركات تقنيات متقدمة، وتحليلات عميقة للبيانات، ونماذج خوارزمية لتحسين السيولة وتقليل عدم الكفاءة التجارية، وتلعب دورًا حيويًا في دورة حياة الرموز الجديدة وتطوير أسواق شفافة وصحية.

تأثير صانعي السوق على عمل منصات التداول بالعملات الرقمية

وجود صانعي سوق نشطين يحول البورصات من مجرد منصات تداول إلى أدوات مالية فعالة.

زيادة السيولة وعمق السوق:

يقوم صانعو السوق بوضع أوامر كبيرة باستمرار على الشراء والبيع، مما يخلق كتاب أوامر عميقًا. هذا يسمح بتنفيذ صفقات كبيرة دون تأثير كبير على السعر. تصور سيناريو يرغب فيه متداول جديد بشراء 10 بيتكوين: بدون صانعي السوق، من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى قفزة حادة في السعر بسبب نقص العرض. مع وجود صانعي السوق، تتوفر السيولة الكافية لامتصاص الصفقة، مع الحفاظ على استقرار السعر.

تقليل التقلبات:

تشتهر أسواق العملات الرقمية بتقلباتها الشديدة، لكن صانعي السوق يعملون كعازل، يمتصون التقلبات الزائدة. خلال عمليات البيع الذعر، يمكنهم دعم الطلب على الجانب الشرائي، مما يمنع انهيار الأسعار. خلال الصعود، يوفرون كمية كافية من الأصول للبيع، مما يحد من الارتفاعات المفرطة. هذه الوظيفة التثبيتية مهمة بشكل خاص للعملات البديلة ذات الأحجام المنخفضة.

تقليل الفوارق السعرية وتقليل التكاليف:

المنافسة بين صانعي السوق تؤدي إلى تقليل الفوارق بين سعر الشراء وسعر البيع. الفوارق الضيقة تعني تكاليف تداول أقل لجميع المشاركين، وهو أمر مهم بشكل خاص للمتداولين الذين يجرون عمليات متكررة.

جذب المتداولين وتوليد الحجم:

الأسواق ذات السيولة العالية تجذب المشاركين الأفراد والمؤسسات. البورصات التي تتعاون مع صانعي سوق نشطين غالبًا ما تصبح وجهة للمتداولين الباحثين عن ظروف تداول أفضل. زيادة حجم التداولات يعزز إيرادات البورصات من الرسوم ويقوي مكانتها التنافسية.

دعم الإدراجات الجديدة:

تتعاون البورصات غالبًا مع صانعي السوق لضمان السيولة عند إطلاق رموز جديدة. هذا ضروري لجذب اهتمام المتداولين وجعل الأصول الجديدة أدوات تداول فعالة بسرعة.

المخاطر والتحديات النظامية لصانعي السوق في العملات الرقمية

على الرغم من الفوائد الكبيرة التي يقدمها صانعو السوق، إلا أن أنشطتهم ليست خالية من المخاطر.

تقلب الأسعار والخسائر في المخزون:

يحمل صانعو السوق مراكز كبيرة من العملات الرقمية لضمان تنفيذ سريع للأوامر. يمكن أن تؤدي تحركات الأسعار الحادة إلى خسائر غير متوقعة. في الأسواق ذات السيولة المنخفضة، حيث يمكن أن تتجاوز تقلبات يوم واحد 50%، يكون الخطر عاليًا بشكل خاص. قد لا يتمكن صانع السوق من تعديل مراكزه بسرعة كافية إذا تحرك السوق بسرعة، مما يؤدي إلى خسائر قسرية.

الضعف التكنولوجي:

يعتمد صانعو السوق على بنية تحتية عالية التقنية لتنفيذ آلاف الصفقات في الثانية. يمكن أن تؤدي الأعطال التقنية، أو أخطاء الخوارزميات، أو الهجمات الإلكترونية إلى تأثير كارثي على العمليات. حتى التأخيرات القصيرة في المعالجة قد تؤدي إلى تنفيذ أوامر بأسعار غير مربحة في أسواق متحركة بسرعة.

عدم اليقين التنظيمي:

يختلف الإطار التنظيمي لصناعة السوق بشكل كبير حسب الولاية القضائية. في بعض المناطق، قد يُصنف صناعة السوق على أنها تلاعب بالسوق، مما يؤدي إلى عقوبات قانونية. يمكن أن تكون التكاليف المرتبطة بالامتثال للوائح عند العمل عبر أسواق عالمية متعددة مرتفعة.

المخاطر النظامية:

إذا سحب كبار صانعي السوق السيولة في وقت واحد، قد يؤدي ذلك إلى انهيار الفوارق السعرية وانخفاض حاد في حجم التداول. يمكن أن يكون لهذا السيناريو آثار متسلسلة على كامل النظام البيئي للعملات الرقمية.

الخلاصة وآفاق التطور

يعد صانعو السوق جزءًا لا يتجزأ من بنية تداول العملات الرقمية، حيث يضمنون السيولة اللازمة، وفعالية التقييم السعري، والاستقرار، مما يجعل الأسواق متاحة لملايين المشاركين. وجودهم المستمر في كتاب الأوامر يضمن أن بإمكان المتداولين من جميع الأحجام إتمام الصفقات بسهولة، مما يعزز صحة النظام البيئي للعملات الرقمية.

مع تطور الصناعة، ستصبح دورات صانعي السوق أكثر أهمية. على الرغم من المخاطر المرتبطة بالتقلبات، والتكنولوجيا، والتنظيم، فإنهم يظلون القوة الدافعة نحو سوق أكثر نضجًا وفعالية وتوافرًا للأصول الرقمية. فهم آليات عملهم، ودراسة استراتيجيات الشركات الرائدة، ووعي المخاطر التي يتحملونها، ضروري لكل من يشارك في تداول العملات الرقمية أو يستثمر في الأصول الرقمية. فقط من خلال الاعتراف بالمزايا والتحديات التي يجلبها صانعو السوق، يمكن بناء سوق أكثر توازنًا واستدامة.