صانعو السوق في تداول العملات الرقمية: دور مزودي السيولة في الأسواق الحديثة

يُعد صانعو السوق بنية تحتية حيوية لأسواق التداول بالعملات الرقمية، حيث يضمنون استقرار وتوفر الأسواق. وجودهم المستمر يخلق بيئة يمكن للمتداولين فيها الدخول والخروج من المراكز بحرية دون الخوف من تقلبات سعرية حادة أو عدم القدرة على تنفيذ الأوامر.

بدون نشاط صانعي السوق، ستواجه أسواق العملات الرقمية نقصًا حادًا في السيولة، مع فجوات واسعة بين أسعار الشراء والبيع، وتقلبات تصل إلى نسب ثلاثية الأرقام، وحالات لا يمكن فيها تنفيذ أوامر كبيرة ببساطة. في هذا المقال، سنوضح كيف يعمل صانعو السوق، والدور الذي يلعبونه في صحة النظام البيئي، ومن هم اللاعبون الرئيسيون في عام 2025، وما هي المزايا التي يقدمونها للبورصات، وما هي المخاطر المصاحبة لنشاطهم.

من هم صانعو السوق وما جوهر عملهم؟

صانعو السوق هم متداولون متخصصون، أو صناديق استثمار، أو شركات خوارزمية، يحققون أرباحهم ليس من التنبؤ باتجاه السعر، بل من تنفيذ سلسلة من الصفقات الصغيرة مع ميزة في كل منها. مصدر دخلهم الرئيسي هو الفارق (السبريد)، وهو الفرق بين السعر الذي يكونون مستعدين لشراء الأصل به (عرض) والسعر الذي يكونون مستعدين لبيعه به (طلب).

على عكس المتداول العادي الذي ينتظر اللحظة المثالية للدخول والخروج، يعمل صانعو السوق تقريبًا بشكل تلقائي، حيث يضعون باستمرار أوامر على كلا الجانبين في دفتر الأوامر. هذا النشاط الثنائي يخلق طرفًا مقابلًا لأي متداول يرغب في إتمام صفقة، مما يجعل السوق أعمق وأكثر سيولة.

في عالم العملات الرقمية، يعمل صانعو السوق على منصات البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX)، ويؤدون نفس الوظيفة: تحويل سوق غير سيولية إلى آلة للتداول المستمر. وتكون دورهم خاصة حاسمة في نظام العملات الرقمية الذي يُتداول على مدار الساعة، 24/7، على عكس الأسواق المالية التقليدية ذات ساعات التداول المحددة.

كيف يعمل صانعو السوق: آلية خلق السيولة

يمكن تقسيم عملية عمل صانعي السوق إلى عدة مراحل مترابطة:

تحديد الأسعار والفروقات (السبريد)

يقوم صانع السوق بوضع أمرين مرتبطين في آن واحد. على سبيل المثال، عند سعر بيتكوين الحالي حوالي 66,960 دولارًا (حتى فبراير 2026)، قد يضع صانع السوق طلب شراء BTC بسعر 66,950 دولارًا وطلب بيع بسعر 66,970 دولارًا. هذا الفارق العشري البالغ 10 دولارات هو المكان الذي يحقق فيه صانع السوق أرباحه.

حجم الفارق ليس عشوائيًا: يعتمد على تقلب السوق، حجم التداول، التنافسية، والتوقعات بحركة السعر. في أزواج السيولة العالية مثل BTC/USD، تكون الفروقات صغيرة جدًا، أحيانًا 1-2 دولار على منصات كبيرة. أما في أزواج العملات البديلة النادرة، فقد تتسع الفروقات إلى 0.5-1% من السعر.

إدارة المخزون والتحوط

عندما يبيع صانع السوق بيتكوين بسعر 66,970 دولارًا، يتراكم هذا الأصل في محفظته. وفي الوقت نفسه، يدير مخاطره من خلال التحوط — مثلاً، ببيع BTC على منصة أخرى أو في سوق العقود الآجلة، لحماية نفسه من انخفاض السعر. هذا يعني أن صانعي السوق لا يحتفظون بمراكز مفتوحة أو يراهنون بشكل مضارب.

إدارة المحفظة تتطلب على الأقل رأس مال، ومراقبة مستمرة للمخاطر. شركات كبرى مثل Wintermute، بحلول عام 2025، كانت تدير محافظ تشمل مئات الأصول على عشرات البلوكتشينات، وتتطلب إدارة آلية متطورة.

الأنظمة والخوارزميات الآلية

تعتمد صانعات السوق الحديثة بشكل كبير على خوارزميات آلية تعدل الأسعار في الوقت الحقيقي. تقوم هذه الأنظمة بتحليل:

• عمق دفتر الأوامر (كمية السيولة المتاحة على مستويات سعرية مختلفة)
• تقلبات وسرعة تحركات الأسعار
• تدفق الأوامر الواردة (مؤشر لاتجاه السوق)
• الأسعار المقارنة على منصات أخرى

استنادًا إلى هذا التحليل، تقوم الخوارزمية بتحديث الأسعار باستمرار، وتقليل الفارق عند ظروف ملائمة، وتوسيعه قبل توقع تقلبات كبيرة. بعض الشركات تستخدم أساليب التداول عالي التردد (HFT)، وتقوم بعدد هائل من التعديلات في الثانية.

صانعو السوق والمتداولون الفوريون: وجهان لعملة واحدة

فهم الفرق بين هذين النوعين من المشاركين يساعد على تصور الصورة الكاملة لسوق العملات الرقمية.

صانعو السوق يضعون أوامر محدودة وينتظرون وصول السوق إلى أسعارهم. يضيفون السيولة ويحققون أرباحهم من الفارق. استراتيجيتهم تعتمد على ميزة إحصائية، وليس على التوجيه في السوق.

المتداولون الفوريون هم المتداولون العاديون الذين يوافقون على تنفيذ الأوامر الموجودة على الفور بالسعر السوقي الحالي. يدفعون الفارق لصانع السوق ويحصلون على تنفيذ فوري. إذا أراد المتداول الفوري شراء بيتكوين الآن، فسيوافق على أفضل سعر بيع متاح (الطلب)، الذي يضعه صانع السوق.

كلا النوعين ضروريان. صانعو السوق يضمنون الهيكلية والسيولة، والمتداولون الفوريون يخلقون الطلب ويحفزون حركة السوق. هذان الطرفان يكملان بعضهما البعض، ويخلقان سوقًا وظيفيًا وعادلًا. في العديد من البورصات، توجد هياكل رسوم مختلفة: غالبًا ما يحصل صانعو السوق على خصم أو مكافأة صغيرة لإضافة السيولة (رسوم سلبية)، بينما يدفع المتداولون الفوريون الرسوم العادية.

أبرز اللاعبين في صناعة صانع السوق (2025-2026)

بحلول عام 2025-2026، تهيمن عدة شركات على مجال صناعة السوق للعملات الرقمية:

Wintermute: الرائد العالمي

تُعرف شركة Wintermute بأنها واحدة من أكبر صانعي السوق. في بداية 2025، كانت تدير محفظة تقدر بحوالي 237 مليون دولار من الأصول، موزعة على أكثر من 300 أصل على أكثر من 30 بلوكتشين. توفر السيولة لأكثر من 50 بورصة للعملات الرقمية، وبلغ حجم تداولها الإجمالي حوالي 6 تريليون دولار حتى نوفمبر 2024.

نقاط القوة:

• بنية تحتية جغرافية وتقنية واسعة
• تعمل على منصات مركزية ولامركزية
• أنظمة خوارزمية متقدمة

القيود:

• تركز على الأصول الكبيرة والمستقرة
• أقل اهتمامًا بالمشاريع الصغيرة والتوكنات التجريبية

GSR: متخصص في التداول المؤسسي

تقدم GSR خدمات مدمجة تشمل التداول وصناعة السوق، وتخدم ليس فقط المتداولين، بل والمصدرين، والمعدنين، والمنصات. بحلول 2025، استثمرت GSR في أكثر من 100 مشروع وبروتوكول رائد، وتؤكد على تكاملها العميق في النظام البيئي.

تعمل عالميًا، وتوفر السيولة على أكثر من 60 منصة، وتتبنى نهجًا شاملاً لإدارة الأصول. تتخصص بشكل خاص في الأحجام المؤسسية الكبيرة وإطلاق التوكنات.

Keyrock: الابتكار عبر الذكاء الاصطناعي والبيانات

تأسست في 2017، تدير Keyrock أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1,300 سوق و85 منصة. تقدم حلولًا مخصصة، تشمل خدمات الخزانة، وإدارة تجمعات السيولة، وتطوير النظام البيئي.

يعتمد نهجها على تحليل البيانات العميق، وتحسين توزيع السيولة خوارزميًا. تعتبر Keyrock جذابة بشكل خاص للمشاريع التي ترغب في حلول موجهة ومرنة لصناعة السوق.

Amber Group و DWF Labs: لاعبان متعددان

Amber Group أدارت رأس مال تداول يقارب 1.5 مليار دولار لآلاف العملاء المؤسسيين بحلول 2025، مع حجم تداول إجمالي يتجاوز تريليون دولار. معروفة بأنظمتها الآلية لإدارة المخاطر وذكاءها الاصطناعي.

DWF Labs تتخذ موقعًا فريدًا، حيث تجمع بين الاستثمار في المشاريع (محفظة تتجاوز 700 مشروع، وتدعم 20% من أفضل 100 عملة على CoinMarketCap و35% من أفضل 1000) وصناعة السوق. تعمل على أكثر من 60 منصة رائدة، وتتداول في الأسواق الفورية والمشتقات.

جميع هذه الشركات تستخدم خوارزميات متقدمة، وتحليلات عميقة، وتقنيات حديثة، بهدف تقليل عدم الكفاءة في التداول ودعم أسواق صحية.

كيف تعزز صانعات السوق النظام البيئي لبورصات العملات الرقمية

تؤثر صانعات السوق بشكل يتجاوز مجرد تسهيل الصفقات. إليك الطرق التي يغيرون بها بيئة السوق:

عمق السوق وإمكانية تنفيذ صفقات كبيرة

تخلق صانعات السوق دفتر أوامر عميق، مما يعني وجود سيولة كافية على كل مستوى سعري. هذا يسمح للمتداولين المؤسساتيين بتنفيذ مراكز بملايين الدولارات دون تأثير كبير على السعر. بدون صانعي السوق، محاولة شراء 10 بيتكوين قد تؤدي إلى ارتفاع السعر بنسبة 3-5%، مما يجعل التداول غير عملي للمستثمرين الكبار.

استقرار الأسعار وتقليل التقلبات

تعمل صانعات السوق كمخمدات للصدمات السعرية. خلال عمليات البيع الجماعي، تنشط في الشراء عند مستويات منخفضة، مما يمنع الانهيارات. وخلال الارتفاعات، توفر السيولة للبيع، وتحد من التقلبات المفرطة. هذا الدور مهم بشكل خاص في أسواق العملات البديلة ذات التقلب العالي، التي قد تردع المستثمرين الأفراد.

تحديد السعر العادل

تساعد صانعات السوق على تحديد سعر عادل يعكس التوازن الحقيقي بين الطلب والعرض، بدلاً من تقلبات عشوائية أو تلاعبات بقلة السيولة. يؤدي ذلك إلى انعكاس أكثر دقة للقيمة الأساسية للأصول.

جذب واحتفاظ المتداولين

السوق السيول والضيقة الفارق، والتنفيذ الموثوق، يجذب مشاركين جدد. البورصات التي تتعاون بنشاط مع صانعي السوق في الإدراجات الجديدة تشهد نشاطًا تجاريًا أكبر، مما يزيد من إيرادات الرسوم ويقوي مكانتها في السوق.

المخاطر والتحديات التي تواجه صانعي السوق

رغم الدور الحيوي، يواجه صانعو السوق مخاطر كبيرة:

مخاطر التقلبات والمخزون

أسواق العملات الرقمية تتحرك بسرعة وغالبًا بشكل غير متوقع. صانع السوق الذي وضع أمر شراء عند 66,950 دولارًا قد يواجه انهيار السوق إلى 60,000 دولار خلال دقائق. إذا لم تعمل الخوارزميات بسرعة كافية، قد يُضطر إلى الاحتفاظ بمراكز خاسرة. إدارة هذا النوع من المخاطر تتطلب يقظة مستمرة وتحوط سريع.

المخاطر التكنولوجية والتشغيلية

أنظمة HFT عرضة للأعطال، وتأخيرات في الاستجابة، وأخطاء برمجية. خطأ واحد في الخوارزمية قد يؤدي إلى تنفيذ آلاف الأوامر بأسعار خاطئة خلال ميلي ثانية، مسببة خسائر كارثية. التهديدات السيبرانية حقيقية أيضًا: الاختراق أو سرقة الأصول أو التلاعب بالمراكز يمكن أن يحدث.

عدم اليقين التنظيمي

تختلف اللوائح بشكل كبير بين الدول وتتغير باستمرار. في بعض المناطق، قد يُساء فهم نشاط صناعة السوق على أنه تلاعب، خاصة إذا كانت هناك أنشطة “pump-and-dump”. التكاليف المرتبطة بالامتثال للقوانين على الأسواق العالمية قد تكون عالية جدًا.

مخاطر الطرف المقابل

غالبًا ما يضع صانعو السوق رؤوس أموال على منصات متعددة. إذا تعرضت منصة للاختراق أو الإفلاس، قد يخسر صانع السوق جزءًا من رأس ماله أو سيولته. التنويع يساعد، لكنه لا يلغي تمامًا هذا الخطر.

الخلاصة وآفاق المستقبل

صانعو السوق هم الأساس غير المرئي الذي يقوم عليه نظام التداول في العملات الرقمية. بدونهم، ستكون الأسواق متفرقة، غير سيولية، وغير متاحة لمعظم المشاركين. عملهم المستمر، المدعوم بخوارزميات ورأس مال كبير، يخلق بيئة يمكن لكل من المتداولين الأفراد والصناديق الكبرى التداول فيها بحرية.

الشركات الرائدة مثل Wintermute وGSR وKeyrock وAmber Group وDWF Labs تظهر تطور صناعة صانع السوق من مجرد استغلال للفروقات إلى نشاط معقد يشمل استثمارات، وتطوير نظم، وإدارة رؤوس أموال ضخمة.

لكن، رغم ذلك، لا يخلو الأمر من تحديات حقيقية: تقلبات السوق، الأعطال التكنولوجية، وعدم اليقين التنظيمي. نجاحهم يعتمد على التكيف المستمر وتحسين أنظمتهم.

مع نضوج أسواق العملات الرقمية وجذب المزيد من رؤوس الأموال المؤسسية، ستصبح دور صانعي السوق أكثر أهمية. سيكونون جسرًا بين التداول المضاربي في المراحل المبكرة والنظام الأكثر نضجًا وتنظيمًا، حيث السيولة والموثوقية ليست رفاهية، بل ضرورة. فهم دورهم والتحديات التي يواجهونها ضروري لكل من يرغب في فهم البنية الدقيقة لأسواق العملات الرقمية.