الملياردير راي داليو يحذر وول ستريت من "قوة هبوط" تمامًا كما يرن جرس إنذار سوق الأسهم.

بينما يهنئ المستثمرون بصعود مؤشر S&P 500 (^GSPC 0.28%) إلى مستويات تاريخية، لدى ريك داليو، مؤسس أكبر صندوق تحوط في العالم، بعض المخاوف. في مقابلة حديثة، أشار الملياردير إلى تزايد “قوة هبوطية” يعتقد أنها قد تؤثر بشكل عميق على السوق في المستقبل القريب.

يأتي ذلك في الوقت الذي يصل فيه مقياس مهم لتقييم مدى تقييم سوق الأسهم إلى مستويات لم تُرَ منذ فترة قبل انهيار الدوت كوم. إليكم ما يحتاج المستثمرون لمعرفته.

مصدر الصورة: Getty Images.

ما هو حرب رأس المال؟

في جوهر حجّة ريك داليو، ما يسميه “حرب رأس مال” وشيكة. على عكس حرب التجارة التي تُخاض برسوم جمركية على السلع، فإن حرب رأس المال تستخدم المال نفسه كسلاح من خلال العقوبات، وتجميد الأصول، وضوابط رأس المال. يعتقد داليو أن تصاعد التوترات الجيوسياسية، خاصة بين الولايات المتحدة والصين، يدفع العالم في هذا الاتجاه، مما يقوض التدفق الحر لرأس المال الذي اعتدنا على وجوده.

كيف سيؤثر ذلك فعليًا على سوق الأسهم؟

تدير الحكومة الأمريكية عجزًا كبيرًا كل عام وتستدين لملء الفجوة عن طريق بيع سندات الخزانة. تقليديًا، كان المشترون الأجانب يشترون جزءًا كبيرًا من هذه السندات. لكن مع تصاعد التوترات، أصبح هؤلاء المشترون أكثر حذرًا، خوفًا من أن يتم فرض عقوبات أو تجميد أصولهم يومًا ما. هذا الطلب المنخفض يخلق معضلة، وتواجه الحكومة خيارين:

• عوائد أعلى: تقدم الحكومة معدلات فائدة أعلى على السندات لجعلها أكثر جاذبية. هذا ينعكس على الاقتصاد بأكمله، مما يجعل الاقتراض أكثر تكلفة للشركات والمستهلكين على حد سواء، مما يبطئ النمو الاقتصادي.
• تخفيض قيمة العملة: يمكن للحكومة طباعة المزيد من النقود لشراء ديونها الخاصة. هذا يضعف القيمة الحقيقية للدولار مع مرور الوقت عبر قانون العرض والطلب الأساسي — المزيد من الدولارات مقابل نفس الطلب.

تُجبر الحكومات على الاختيار بين الشرين الأقل، أو على الأرجح، مزيج مؤلم من الاثنين. بينما يوجد جزء من ذلك بالفعل، يرى داليو إمكانية لشيء أكثر حدة — وأكثر تأثيرًا على سوق الأسهم.

معدل CAPE يصل إلى أعلى مستوى تاريخي

نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE) هي مقياس تقييم يقارن أسعار الأسهم بالأرباح المتوسطة خلال العشر سنوات الماضية، مع تعديل التضخم. فكر فيها كنسخة ملساء، من منظور عابر للعين، من نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية.

ليست مقياسًا مثاليًا — لا أحد كذلك — لكنها أداة مفيدة لمقارنة سوق اليوم بالماضي. من خلال التعديل على التضخم ومتوسط الأرباح على مدى فترة طويلة، تزيل بعض الضوضاء قصيرة المدى وتساعد على إجراء مقارنات تاريخية بشكل أكثر دقة.

ولذلك، ليس من المستغرب أن يشعر العديد من المستثمرين بالتوتر لرؤية نسبة CAPE لمؤشر S&P 500 عند أعلى مستوياتها تاريخيًا، بالقرب من 40. المرة الوحيدة التي تجاوزت فيها هذا الرقم، كما يظهر في الرسم أدناه، كانت في عام 1999.

بيانات نسبة CAPE لمؤشر S&P 500 من YCharts

كما قلت، ليست مقياسًا مثاليًا. من السهل أن تأخذه كدليل على أننا في فقاعة، لكن ذلك سيكون خطأ. لا يمكن لمقياس واحد أو نقطة بيانات واحدة أن تخبرك بذلك، لكنه يظل مقلقًا — خاصة عند الأخذ في الاعتبار أن طفرة الذكاء الاصطناعي (AI) التي تغذي هذه التقييمات الغنية تعتمد بشكل كبير على استمرار تدفق رأس المال بحرية، وابقاء الديون رخيصة نسبيًا. إذا ثبتت صحة تحذيرات داليو، فقد يتحول الازدهار إلى انهيار.

الخلاصة

فماذا يجب أن يفعل المستثمرون؟ إذا كنت تمتلك أسهمًا تعتمد بشكل كبير على الديون لدعم نموها، فاسأل نفسك ماذا سيحدث إذا تباطأ التمويل أو توقف. كما أنه ليس من السيئ أن يكون لديك بعض السيولة على الهامش للاستفادة من أي هبوط محتمل.

لكن الأهم من ذلك، ركز على الاستثمار في الأسهم ذات الثقة العالية والتي تمتلك ميزات تنافسية قوية وتدفقات نقدية صحية — شركات يمكنها تمويل نموها من عملياتها بدلاً من الاعتماد على الديون المقترضة. هذه هي أنواع الأسهم التي يمكنها تحمل العواصف والحفاظ على تراكم ثروتك على مدى العقود.

اللعب على المدى الطويل كان دائمًا أفضل نهج.