الانهيار الجماعي! ثلاثة متغيرات رئيسية تهاجم سوق الأسهم!

ارتفاع أسعار الأسهم وراءه سردية منطقية وسيولة لا غنى عنها!

昨夜، استمرت أسهم التكنولوجيا الأمريكية في الانخفاض. هذا الصباح، شهد سوق الأسهم الصينية أيضًا تصحيحًا. أمس، ارتفعت أسهم الفحم بشكل كبير، لكن اليوم شهدت تراجعات حادة، كما تراجعت أسهم قطاع المعادن غير الحديدية بشكل جماعي. تبعت قطاعات التكنولوجيا أيضًا انخفاضًا في الأسواق الخارجية الأمريكية. تراجعت المؤشرات الثلاثة بشكل جماعي.

وجد مراسلو券商中国 أن هناك ثلاثة متغيرات رئيسية تتجمع:

أولًا، على الرغم من الانتعاش الكبير في سوق الأسهم الصينية أمس، إلا أن رصيد التمويل انخفض بمقدار 13.9 مليار يوان مقارنةً بيوم التداول السابق. يمكن القول إن “الخفض الهيكلي للرافعة المالية” يحدث الآن.

ثانيًا، الليلة الماضية، استمر مؤشر الاقتراض بالرافعة المالية في السوق الأمريكية في الانخفاض، متجاوزًا الانخفاض في اليوم السابق. منذ أن وصل هذا المؤشر إلى أعلى مستوى له في 13 يناير، استمر في الانخفاض، مع بعض الارتدادات الطفيفة بين الحين والآخر، لكنه لم يغير الاتجاه.

ثالثًا، تتغير بشكل كبير منطقية سردية التكنولوجيا. من ناحية، جعل تسريح شركة أوراكل السوق يدرك أن تمويل الذكاء الاصطناعي ليس بالسلاسة التي يتصورها البعض؛ ومن ناحية أخرى، تستمر منطقية تأثير الذكاء الاصطناعي على شركات البرمجيات في التطور. هذا أدى إلى ضغط كبير على تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي بشكل عام.

تصحيح جماعي

في بداية التداول اليوم، تراجع سوق الأسهم الصينية وسوق هونغ كونغ بشكل جماعي، متأثرين بأداء الأسواق الخارجية. في بداية الجلسة، توسع انخفاض مؤشر شنغهاي ليصل إلى 1%، وانخفض مؤشر الشركات الناشئة بأكثر من 2%، وانخفض مؤشر شينزين تقريبًا 2%. كانت القطاعات الأكثر تراجعًا تشمل المعادن الثمينة، والطاقة الشمسية، ورقائق أشباه الموصلات، ومعدات الشبكة الكهربائية، حيث تراجعت حوالي 3500 شركة في شنغهاي وشنتشن وثلاث مدن رئيسية.

وفي الوقت نفسه، تراجعت المؤشرات الثلاثة في سوق هونغ كونغ بأكثر من 1% مرة واحدة. كما زاد الانخفاض في مؤشر A50. كما شهد مؤشر الأسهم الكورية تراجعًا بأكثر من 3%، وانخفض سوق الأسهم الياباني بنحو 1%.

الأمر الأكثر لفتًا للانتباه هو: عودة هبوط الفضة الفوري إلى مستوى 15%، وانخفض الذهب الفوري بأكثر من 3%. كما تراجعت العملات الرقمية بشكل أكبر، حيث انخفض البيتكوين إلى أقل من 71,000 دولار، بانخفاض يقارب 6%. وانخفضت إيثريوم بأكثر من 6%. هذا الانخفاض في فئتين من الأصول يمثل صدمة في السيولة.

من الناحية الأساسية، فإن ارتفاع وانخفاض أسعار الأسهم يعكس استمرار تطور المنطق السردي والسيولة. من وجهة نظر سوق الأسهم الصينية، على الرغم من أن السيولة الإجمالية وفيرة، إلا أن اقتراب عطلة عيد الربيع يضعف الرافعة المالية بشكل مؤقت. لذلك، يمكن ملاحظة أن السوق شهد ارتفاعًا كبيرًا أمس، ومع ذلك، انخفض رصيد التمويل بشكل كبير.

بالطبع، هذا مرتبط أيضًا بشكل وثيق بالمنطق السردي. يوم الثلاثاء، شهدت أسهم برامج القانون والنشر الأمريكية انخفاضًا كبيرًا، بعد أن أطلقت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic أداة موجهة لفريق الشؤون القانونية الداخلي للشركات. لم يظهر أي علامة على تباطؤ موجة البيع في هذا القطاع يوم الأربعاء. بالإضافة إلى ذلك، أثارت أحداث مثل تسريح أوراكل وجمع التمويل لشركة OPENAI شكوك السوق: تمويل الذكاء الاصطناعي ليس بهذه السهولة. بدأ السوق في التصويت على فقاعة الذكاء الاصطناعي والتغيرات في نمط الأعمال الناتجة عنها، مما أدى إلى تراجع السوق.

الجذر النهائي للانخفاض يعود إلى السيولة. مؤشر الرافعة المالية في السوق الأمريكية استمر في الانخفاض مؤخرًا، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له في 13 يناير، ثم تذبذب في اتجاه هابط. وتزايدت وتيرة الانخفاض مؤخرًا، خاصة بين 27 و30 يناير، حيث كانت مرحلة انخفاض حاد. تبع ذلك بعض الارتدادات الطفيفة، لكن الانخفاض مرة أخرى زاد الليلة الماضية. هذا المؤشر يصف عملية “خفض الرافعة المالية”.

كيف ستتطور الأمور لاحقًا؟

في السابق، كانت الحالة المزاجية للسوق مفرطة في النشاط، والسيولة وفيرة جدًا، مما أدى إلى توقعات متشددة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما تسبب في انهيار سريع للأصول الرئيسية، وارتفاع مشاعر التحوط على المدى القصير. في بيئة غير مؤكدة، يُنصح بالتحوط، مع متابعة إشارات إصلاح مؤشر السيولة بالدولار الأمريكي ومؤشرات الحالة المزاجية عن كثب.

قالت شركة 国盛证券 (الرمز 002670) إن السيولة بالدولار الأمريكي تتضيق بشكل حاد، وتقع حاليًا في منطقة إنذار عند -60%. في ظل تقلص التدفقات الصافية، أشار إشارات التوجيه التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي إلى توجه حذر، مع ظهور إشارات غير متوقعة على التشديد، حيث كانت جميع المتغيرات السعرية سلبية، مما أدى إلى تفعيل إشارة إنذار التشديد الشديد عند -60% في 29 يناير. بالإضافة إلى ذلك، تدهورت مؤشرات الذعر بشكل واضح، مما زاد من تقلبات السوق. من خلال مراقبة عدم اليقين ومشاعر الذعر في الأسواق العالمية (OFR FSI)، والأسواق الأمريكية (Citi RAI)، والسوق الصينية (مؤشر CDS السيادي الصيني)، تظهر جميعها ارتفاعًا واضحًا مؤخرًا، مما يدل على تصاعد الذعر وزيادة مخاطر الاستثمار.

من الناحية المحلية، ترى شركة 广发证券 في تقريرها أن السوق خلال هذه الفترة، بعد أن ضخ البنك المركزي 1 تريليون يوان من التمويل متوسط وطويل الأجل في يناير، قام بنك الشعب الصيني بعمليات سحب صافية لمدة 4 أيام متتالية عبر أداة الـOMO لمدة 7 أيام، ثم استأنف التدفق الصافي في يوم نهاية الشهر، مع استقرار عام في السيولة، وارتفاع طفيف في أسعار الفائدة على الأموال، مع زيادة فارق الفائدة بين البنوك غير المصرفية والبنك المركزي. مع بداية الشهر القادم، من المتوقع أن تتوسع السيولة تلقائيًا، مع توجه البنك المركزي نحو سحب السيولة، مع اقتراب عيد الربيع (17 يناير)، وزيادة طلبات السحب من قبل السكان، واستمرار إصدار السندات الحكومية، مما قد يسبب تضييقًا مؤقتًا في السيولة. من المتوقع أن يقوم البنك المركزي بتنفيذ عمليات الـ14 يومًا بشكل مناسب لدعم السيولة. بالإضافة إلى ذلك، ستنتهي خلال الفترة القادمة عمليات شراء عكسية لمدة 700 مليار يوان لمدة 3 أشهر، مع مراقبة حجم التجديد.

ترى شركة 广发证券 أن الدورة الحالية للدولار الأمريكي في ذروتها، وأن اليوان قد تجاوز مرحلة التخفيف من التقييم السلبي وبدأ في مسار التقييم المعتدل، مع تدفق رؤوس الأموال الأجنبية وعودة التقييمات إلى مستوياتها، مما يجعل الأصول الصينية في وضعية إعادة تسعير أكثر ملاءمة. ومع ذلك، يشير بعض التحليلات إلى أنه إذا استمرت المنطقية السردية للذكاء الاصطناعي في التدهور، واستمرت مستويات الرافعة المالية الأمريكية في الانخفاض، فإن التأثير على الأصول العالمية لا يمكن تجاهله.