بعد الأرباح، هل سهم ألفابت شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

ألفابت GOOGL أصدرت تقرير أرباح الربع المالي الرابع في 4 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم ألفابت.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لألفابت

• تقدير القيمة العادلة: 340.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: واسع
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: متوسط

ما رأيناه في أرباح الربع الرابع لألفابت

أبلغت ألفابت عن أرباح قوية في الربع الرابع، مع ارتفاع المبيعات بنسبة 18% إلى 113 مليار دولار وهامش التشغيل المعدل منخفضًا بمقدار 50 نقطة أساس ليصل إلى 31.6%. تظل Google Cloud نجم العرض، حيث تسارع النمو بشكل متسلسل وسنوي ليصل إلى 48%.

لماذا يهم الأمر: انتهت أيام اعتبار السوق لألفابت متخلفة في الذكاء الاصطناعي. الارتفاع الكبير في أسهم ألفابت يعكس بشكل وثيق تحولًا في الاتجاه، حيث يرى المستثمرون الآن الشركة كفائزة في مجال الذكاء الاصطناعي، مع دفع الذكاء الاصطناعي للمبيعات عبر العديد من قطاعات الشركة.

• المستفيد الأكثر وضوحًا من الذكاء الاصطناعي داخل ألفابت لا يزال هو قطاع السحابة، الذي يمثل الآن 16% من إجمالي إيرادات الشركة. استمر إطلاق Gemini 3، أحدث نماذج اللغة الكبيرة لألفابت، في توسيع حصة الشركة في السوقين المؤسساتية والمستهلكة.
• نحن معجبون بكيفية استمرار ألفابت في دمج الذكاء الاصطناعي داخل بحث Google. من خلال إضافة ميزات مثل نظرات عامة للذكاء الاصطناعي ووضع الذكاء الاصطناعي، لم تقلل الشركة من تهديد تنافسي حقيقي من روبوتات الدردشة GenAI فحسب، بل زادت أيضًا من عدد الاستفسارات وسعر الإعلان لكل استفسار.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 340 دولارًا لألفابت ذات الحصن الواسع ونظل نعتبر الشركة رائدة واضحة في مجال الذكاء الاصطناعي. تم تداول الأسهم قليلاً بانخفاض بعد ساعات التداول، ونعتبرها مقيمة بشكل عادل.

• نواصل الإشادة باستراتيجية الذكاء الاصطناعي الشاملة لألفابت، التي تمكن الشركة من أن تكون صاحبة القرار في مصيرها. على عكس الشركات المنافسة التي تعتمد على مختبرات الذكاء الاصطناعي الخارجية ورقائق الذكاء الاصطناعي، تظهر استثمارات ألفابت في Google DeepMind وTPUs أنها أكثر تنبؤًا مع مرور الوقت.

الصورة الكبيرة: على الرغم من أن النتائج لا تزال إيجابية، من المهم أن نأخذ خطوة للخلف ونظل واعين للتكاليف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. وجهت الإدارة نحو نفقات رأسمالية تقارب 180 مليار دولار في 2026، بزيادة قدرها 97% على أساس سنوي، و38% من توقعات مبيعاتنا للسنة.

القادم: نتوقع توسيع نطاق الإعلانات داخل بحث الذكاء الاصطناعي في 2026، مما ينبغي أن يضيف مبيعات إضافية من بحث Google.

تقدير القيمة العادلة لألفابت

مع تصنيفها بثلاث نجوم، نعتقد أن سهم ألفابت مقيم بشكل عادل مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة طويلة الأمد البالغ 340 دولارًا للسهم، والذي يشير إلى مضاعف سعر/ربح معدل معدل 31 مرة و مضاعف قيمة الشركة/EBITDA المعدل 22 مرة في 2026. نتوقع أن ينمو إجمالي إيرادات ألفابت بمعدل نمو سنوي مركب قدره 15% خلال السنوات الخمس القادمة.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لألفابت.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نعتقد أن ألفابت تستحق تصنيف حصن اقتصادي واسع، بسبب الأصول غير الملموسة، وتأثير الشبكة، وميزة التكاليف، وتكاليف التحول للعملاء التي تتخلل العديد من أعمالها.

بينما تُقسم تقارير ألفابت التشغيلية إلى خدمات Google، وGoogle Cloud، و"مراهنات أخرى"، نعتقد أنه لأغراض تحليل الحصن الاقتصادي والميزة التنافسية المستدامة للشركة، فإن تقسيمًا مختلفًا هو الأنسب. في تحليلنا للحصن، ننظر إلى بحث Google، وYouTube، وGoogle Cloud، وAndroid وGoogle Play، والأجهزة، و"مراهنات أخرى" (التي تشمل مشاريع Google الطموحة مثل السيارات ذاتية القيادة والوصول إلى الإنترنت).

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لألفابت.

القدرة المالية

نرى أن وضع ألفابت المالي لا يُقهر تقريبًا. أنهت الشركة عام 2025 بمبلغ 127 مليار دولار من النقد والنقد المعادل، متجاوزة بشكل كبير رصيد ديونها البالغ 46 مليار دولار.

يعد قطاع الإعلانات في الشركة آلة توليد نقدي، حيث يدر عشرات المليارات من الدولارات من التدفق النقدي الحر سنويًا. بجانب الإعلانات، تحقق ألفابت تقدمًا في تنويع مصادر تدفقها النقدي، مع مبيعات Google Cloud واشتراكات YouTube كمحركات إضافية للتدفق النقدي الحر.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لألفابت.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح ألفابت تصنيف عدم اليقين متوسط. يعكس ذلك اعتقادنا أنه على الرغم من عدم اليقين على المدى القصير حول تنظيم مكافحة الاحتكار والمنافسة المحتملة في سوق البحث المدعوم بالذكاء الاصطناعي، فإن ألفابت في وضع جيد لتوسيع أعمالها بشكل عام مع الحفاظ على ميزانية عمومية قوية.

نعتقد أن الأصول غير الملموسة وتأثيرات الشبكة الخاصة بجوجل ستظل تحمي هيمنتها في مجال البحث. علاوة على ذلك، فإن استثمارات الشركة المستمرة في الذكاء الاصطناعي، والتي يمكن لألفابت الاستفادة منها عبر تقريبًا كل أعمالها، يجب أن تكون ذات قيمة مضافة. نعتقد أن وضع بحث Google كقائد لا يُضاهى في السوق قد يتعرض لضغوط، خاصة بسبب التدقيق من قبل الجهات التنظيمية. على الرغم من أننا لا نرى أن قيادة السوق ستتراجع بسبب مخاوف مكافحة الاحتكار، إلا أن هذه المسألة تضيف عدم يقين إلى عمل تجاري مستقر بشكل عام.

بالإضافة إلى مكافحة الاحتكار، المنطقة الرئيسية الأخرى من عدم اليقين لألفابت ككل هي الذكاء الاصطناعي. استثمرت الشركة، وتواصل استثمار، مبلغًا كبيرًا من رأس المال في تقنيات الذكاء الاصطناعي الجديدة مثل الذكاء الاصطناعي التوليدي. بينما نعتبر هذه الاستثمارات ذات قيمة مضافة، خاصة بالنظر إلى الطرق العديدة التي يمكن لألفابت أن ت monetiz معرفتها التكنولوجية في الذكاء الاصطناعي، نراها تضيف مزيدًا من عدم اليقين إلى نطاق النتائج المحتملة لإيرادات وربحية ألفابت في المستقبل.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لألفابت.

مؤيدو GOOGL يقولون

• يظل قطاع الإعلانات الأساسي لألفابت متجذرًا بعمق في ميزانيات الإعلان، مما يسمح للشركة بالاستفادة من زيادة ديموغرافية في الإنفاق على الإعلانات الرقمية
• يدر قطاع الإعلانات تدفقات نقدية كبيرة يمكن إعادة استثمارها في مجالات النمو مثل GCP، والبحث المدعوم بالذكاء الاصطناعي، والمشاريع الطموحة مثل Waymo.
• لدى ألفابت فرصة كبيرة في سوق السحابة العامة المربح كمورد سحابي رئيسي للمؤسسات التي تتطلع إلى رقمنة أحمال عملها.

المعترضون على GOOGL يقولون

• بينما تسعى ألفابت لتنويع أعمالها بعيدًا عن البحث، لا تزال إعلانات النصوص أكبر مساهم في الإيرادات، مما يخلق مخاطر تركيز.
• استثمارات ألفابت المستمرة في تقنيات جديدة وغالبًا غير مثبتة كانت عبئًا على التدفقات النقدية.
• يركز المنظمون حول العالم على هيمنة ألفابت في سوق البحث، وقد يقلبون السوق من خلال فرض تغييرات هيكلية عميقة في المجال.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.