تمييز نوع التصحيح التصحيحي، أهم من الاقتباس الأعمى عند القاع

المؤلف الأصلي: تود وينينغ

ترجمة النص الأصلية: تقنية شينتشاو TechFlow

مقدمة: تعتبر النظرية المالية الأكاديمية أن المخاطر تنقسم إلى نوعين: المخاطر النظامية والمخاطر الخاصة. وبالمثل، ينقسم الانخفاض في الأسهم إلى نوعين: الانخفاض المدفوع بالسوق (مثل الأزمة المالية عام 2008) والانخفاض الخاص بالشركة (مثل الانهيار في أسهم البرمجيات نتيجة مخاوف الذكاء الاصطناعي الحالية).

وأشار تود وينينغ إلى أن: عند حدوث انخفاض نظامي، يمكنك الاستفادة من الميزة السلوكية (الصبر وانتظار تعافي السوق)؛ لكن عند حدوث انخفاض خاص، تحتاج إلى تحليل الميزة — فالرؤية المستقبلية للشركة بعد عشر سنوات تكون أدق من السوق.

وفي ظل تأثير الذكاء الاصطناعي على أسهم البرمجيات، يجب على المستثمرين التمييز بين: هل هو مجرد هلع مؤقت في السوق، أم أن الحصن المنيع يتعرض للانهيار حقًا؟

لا تستخدم حلولًا سلوكية غير دقيقة لحل مشكلات تتطلب تحليلاً دقيقًا.

النص الكامل كما يلي:

تعتبر النظرية المالية الأكاديمية أن المخاطر تنقسم إلى نوعين: المخاطر النظامية والخاصة.

• المخاطر النظامية هي مخاطر السوق التي لا يمكن تجنبها. لا يمكن إزالتها من خلال التنويع، وهي نوع المخاطر الوحيد الذي يمكن أن تكافأ عليه.
• من ناحية أخرى، المخاطر الخاصة هي مخاطر مرتبطة بشركة معينة. وبما أنه يمكنك شراء محفظة تنويع غير مرتبطة بأعمال أخرى بأسعار منخفضة، فإنك لن تكافأ على تحمل هذا النوع من المخاطر.

يمكننا مناقشة نظرية المحافظ الحديثة في وقت لاحق، لكن إطار المخاطر النظامية والخاصة مفيد جدًا لفهم أنواع الانخفاض المختلفة (من أعلى نقطة إلى أدنى نقطة كنسبة مئوية) وكيفية تقييم الفرص كمستثمرين.

منذ أن قرأنا أول كتاب عن الاستثمار القيمي، تعلمنا أن نستغل فترات البيع في الأسهم عندما يكون السوق في حالة إحباط. إذا حافظنا على هدوئنا عندما يفقد السوق توازنه، فإننا نثبت أنفسنا كمستثمرين صبورين وقيميين.

لكن ليست كل الانخفاضات متشابهة. بعضها مدفوع بالسوق (نظامي)، والبعض الآخر خاص بالشركة (خاص). قبل أن تتخذ قرارك، عليك أن تعرف نوع الانخفاض الذي تواجهه.

تم التوليد بواسطة Gemini

يُظهر البيع الأخير في أسهم البرمجيات نتيجة مخاوف الذكاء الاصطناعي أن هذا الأمر صحيح. لننظر إلى تاريخ الانخفاضات على مدى 20 عامًا بين FactSet (FDS، باللون الأزرق) ومؤشر S&P 500 (مقاسًا عبر صندوق SPY، باللون البرتقالي).

المصدر: Koyfin، حتى 12 فبراير 2026

كانت الانخفاضات التي شهدتها FactSet خلال الأزمة المالية في 2008/09 بشكل رئيسي نظامية. في ذلك الوقت، كان الجميع يقلق بشأن مدى قدرة النظام المالي على الصمود، ولم تكن FactSet بمنأى عن هذه المخاوف، خاصة لأنها تبيع منتجات للمحترفين الماليين.

في ذلك الحين، لم يكن الانخفاض في الأسهم مرتبطًا بشكل كبير بحصنها الاقتصادي، بل كان يتعلق أكثر بما إذا كانت حصونها مهمة في حال انهيار النظام المالي.

أما في 2025/26، فكانت الانخفاضات عكس ذلك تمامًا. هنا، كانت المخاوف تركز بشكل شبه كامل على حصون FactSet ونموها، بالإضافة إلى القلق العام من أن قدرات الذكاء الاصطناعي المتسارعة قد تقلب موازين سوق البرمجيات وتؤثر على تسعيرها.

في الانخفاضات النظامية، يمكنك أن تتخذ مواقف أكثر عقلانية من حيث التوقيت. التاريخ يُظهر أن السوق غالبًا ما يرتد، وأن الشركات ذات الحصون الكاملة قد تصبح أقوى من ذي قبل، لذا إذا كنت مستعدًا وصبورًا أثناء فزع الآخرين، يمكنك استغلال شهية المخاطرة القوية لديك للاستفادة من الميزة السلوكية.

الصورة مقدمة من Walker Fenton على Unsplash

لكن في الانخفاضات الخاصة، السوق يُخبرك أن هناك مشكلة في العمل نفسه. خاصة، يشير إلى أن القيمة النهائية للعمل تصبح أكثر غموضًا.

لذا، إذا كنت تريد الاستفادة من الانخفاضات الخاصة، فإلى جانب الميزة السلوكية، تحتاج إلى وجود الميزة التحليلية.

لكي تنجح، عليك أن تمتلك رؤية أدق من السعر السوقي الحالي حول شكل الشركة بعد عشر سنوات.

حتى لو كنت على دراية جيدة بشركة معينة، فإن ذلك ليس سهلاً. عادةً، لا تنخفض الأسهم بنسبة 50% بدون سبب. العديد من المستثمرين المستقرين — وربما بعض المستثمرين الذين تحترم أبحاثهم العميقة — يضطرون للاستسلام في النهاية ليحدث ذلك.

إذا كنت تنوي التدخل كمشتري خلال الانخفاضات الخاصة، عليك أن تملك إجابة تفسر لماذا يبيع هؤلاء المستثمرون المتمرسون والمتفكرون بشكل عميق، ولماذا رؤيتك هي الصحيحة.

الاعتقاد والغرور على بعد خطوة واحدة فقط.

سواء كنت تمتلك أسهمًا في حالة انخفاض، أو ترغب في بدء مركز جديد، المهم هو أن تفهم نوع الرهان الذي تقوم به.

قد يدفع الانخفاض الخاص المستثمرين القيمييين للبحث عن فرص. قبل أن تخاطر، تأكد من أنك لا تستخدم حلولًا سلوكية غير دقيقة لحل مشكلات تتطلب تحليلاً دقيقًا.

ابقَ صبورًا، وركز على هدفك.

تود