بعد الأرباح، هل سهم أمازون شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

أمازون AMZN أصدر تقرير أرباح الربع الرابع في 5 فبراير. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأسهم أمازون.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لأمازون

• تقدير القيمة العادلة: 260.00 دولار
• تصنيف Morningstar: ★★★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar: واسع
• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar: متوسط

ما رأينا في أرباح أمازون للربع الرابع

أبلغت أمازون عن نتائج الربع الرابع التي تجاوزت الحد الأعلى للتوجيه من حيث الإيرادات وبلغت أقل قليلاً من ذلك من حيث الربح التشغيلي. نمت المبيعات بنسبة 14% على أساس سنوي بالعملة الثابتة لتصل إلى 213.4 مليار دولار، بينما كانت هامش الربح التشغيلي 11.7% مقابل 11.3% قبل عام.

لماذا يهم الأمر: النتائج جيدة، مع زيادة في الإيرادات والأرباح. يتابع إنفاق المستهلكين الاتجاهات من الربع الأخير، حيث يساهم توسع البقالة والتوصيل في نفس اليوم في زيادة الطلب، بينما قادت AWS زيادة الإيرادات مقارنة بتوقعاتنا.

• جميع القطاعات كانت متقدمة قليلاً مقارنة بنموذجنا، مع متاجر التجزئة المادية في المستوى المتوقع وAWS بأكثر من مليار دولار أفضل من المتوقع. لا نرى أي مجالات تثير القلق بشأن الطلب ونعتقد أن النتائج تدعم رؤيتنا الإيجابية طويلة الأمد لأمازون.
• كان الدخل التشغيلي 25 مليار دولار مع هامش 11.7%، مقارنة بالحد الأعلى للتوجيه عند 26 مليار دولار. باستثناء بعض التكاليف غير المتكررة، كان من الممكن أن يكون الدخل التشغيلي أعلى بمقدار 1.1 مليار دولار.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 260 دولارًا لأمازون ذات الحصن الواسع. على الرغم من أن النتائج كانت جيدة، إلا أن التوجيه كان أقل من المتوقع من حيث الربح التشغيلي. مع توجيه الإنفاق الرأسمالي، تتدفق هذه الأرقام في نموذجنا، مما يحافظ على تقييم ثابت. ومع ذلك، نظرًا للبيع الأخير، نعتبر الأسهم جذابة.

• كانت AWS قوية، مع تسارع النمو إلى 24% على أساس سنوي، والآن عند معدل سنوي قدره 142 مليار دولار. الطلب المتزايد يشمل كل من الأحمال التقليدية والذكاء الاصطناعي ويقود قرار الإدارة بتسريع الاستثمار في أهم قطاعاتها.

القادم: التوقعات لإيرادات الربع الأول تتماشى مع توقعاتنا، لكن الدخل التشغيلي ضعيف، مما يؤدي إلى انخفاض طفيف في تقديراتنا القصيرة الأجل. يحدد التوجيه الوسيط لإيرادات بقيمة 176 مليار دولار وربح تشغيلي بقيمة 19 مليار دولار.

• وجهت الإدارة إلى إنفاق رأسمالي بقيمة 200 مليار دولار في 2026، ونعتقد أن ذلك سيحد من توسع الهوامش بشكل أكبر خلال السنوات القادمة.

تقدير القيمة العادلة لسهم أمازون

مع تصنيف 4 نجوم، نعتقد أن سهم أمازون مقيم بشكل معتدل بأقل من قيمته العادلة طويلة الأمد البالغة 260 دولارًا للسهم، مما يشير إلى مضاعف قيمة الشركة/المبيعات عند 3 مرات وعائد تدفق نقدي حر سلبي بنسبة 1%. نلاحظ أن عائد التدفق النقدي الحر محدود بسبب التوسع الكبير في قدرة AWS الجاري.

على المدى الطويل، نتوقع أن يستمر التجارة الإلكترونية في أخذ حصة من تجار التجزئة التقليديين. نتوقع أيضًا أن تكسب أمازون حصة أكبر عبر الإنترنت. نعتقد أنه على المدى المتوسط، أن جائحة كوفيد سرّعت بعض الطلبات من خلال تغيير سلوك المستهلكين وتعمقها في بعض فئات التجزئة، مثل البقالة والصيدلة والسلع الفاخرة، التي لم تكن تحقق نفس النجاح عبر الإنترنت سابقًا. نعتقد أن اشتراكات Prime والفوائد المصاحبة، إلى جانب الاختيار، السعر، والراحة، تواصل دفع قصة البيع بالتجزئة. نرى أيضًا أن السوق الدولية تمثل فرصة طويلة الأمد ضمن قطاع التجزئة. نمذجتنا تشير إلى نمو إجمالي إيرادات التجزئة بنسبة مركبة قدرها 11% خلال السنوات الخمس القادمة.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لأمازون.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح أمازون تصنيف حصن اقتصادي واسع بناءً على تأثيرات الشبكة، ميزات التكاليف، الأصول غير الملموسة، وتكاليف التحويل. أمازون كانت تزعج صناعة التجزئة التقليدية لأكثر من 25 عامًا، بالإضافة إلى ظهورها كمزود خدمة السحابة العامة الرائد عبر Amazon Web Services. هذا التغيير قُبل من قبل المستهلكين وأدى إلى تغييرات في الصناعة بأكملها، حيث استثمر تجار التجزئة التقليديون بشكل كبير في التكنولوجيا لمواكبة التطور. تسارعت التغييرات بسبب جائحة كوفيد وظهور الذكاء الاصطناعي التوليدي، ومع قوتها التكنولوجية، وحجمها الهائل، وعلاقتها مع المستهلكين، نعتقد أن أمازون وسعت تفوقها، مما سيؤدي إلى عوائد اقتصادية تتجاوز بكثير تكاليف رأس مالها لسنوات قادمة.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لأمازون.

الملاءة المالية

نعتقد أن أمازون تتمتع بملاءة مالية قوية. الإيرادات تنمو بسرعة، وهوامش الربح تتوسع، والشركة تتمتع بحجم لا مثيل له، والميزانية العمومية في حالة ممتازة. في رأينا، سيظل السوق جذابًا للبائعين من الأطراف الثالثة، حيث يواصل Prime ربط المستهلكين بشكل وثيق بأمازون. نرى أيضًا أن AWS والإعلانات يدفعان النمو العام للشركة وتوسيع الهوامش المستمر.

حتى 31 ديسمبر 2025، كانت لدى أمازون 123 مليار دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتداول، مقابل ديون بقيمة 65.6 مليار دولار. نتوقع أيضًا أن يتعرض توليد التدفق النقدي الحر، الذي تضرر خلال كوفيد بسبب استثمار الشركة بكثافة في توسيع المرافق، وإنشاء المحتوى، وشبكة النقل، لضغوط في المدى القريب من خلال استثمارات رأس مال كبيرة لـ AWS. مع تراجع دورة الاستثمار الحالية، نرى عودة إلى مستويات طبيعية أكثر لتوليد التدفق النقدي.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لأمازون.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح أمازون تصنيف عدم اليقين متوسط. يجب على الشركة حماية موقعها الرائد في البيع بالتجزئة عبر الإنترنت، وهو تحدٍ مع تغير تفضيلات المستهلكين وتعزيز تجار التجزئة التقليديين حضورهم عبر الإنترنت. الحفاظ على ميزة التجارة الإلكترونية دفع الشركة للاستثمار في مجالات غير تقليدية، مثل إنتاج محتوى لـ Prime Video وبناء شبكة النقل الخاصة بها. بالمثل، يجب على الشركة أيضًا الحفاظ على عرض قيمة جذاب للبائعين من الأطراف الثالثة. بعض هذه الاستثمارات أثارت أسئلة من المستثمرين سابقًا، ونتوقع أن يستمر الإدارة في الاستثمار وفقًا لاستراتيجيتها، رغم الضغوط على الهوامش من زيادة الإنفاق.

كما يتعين على الشركة الاستمرار في الاستثمار في عروض جديدة. AWS، والنقل، والمتاجر المادية (بما في ذلك Amazon وWhole Foods) هي مجالات استثمار ملحوظة. كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي لـ AWS كبيرة في 2025 وستظل كذلك في 2026، على سبيل المثال. تتطلب هذه القرارات تخصيص رأس مال وتركيز إداري، وقد تتطور على مدى سنوات وليس أرباعًا.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لأمازون.

المتداولون المتفائلون بـAMZN

• أمازون هي القائد الواضح في التجارة الإلكترونية وتتمتع بحجم لا مثيل له للاستثمار في فرص النمو وتحقيق أفضل تجربة للعملاء.
• الإعلانات ذات الهوامش العالية وAWS ينموان أسرع من المتوسط للشركات، مما ينبغي أن يستمر في تعزيز الربحية خلال السنوات القادمة.
• عضوية Amazon Prime تساعد في جذب واحتفاظ العملاء الذين ينفقون أكثر مع أمازون. هذا يعزز تأثير الشبكة القوي ويجلب إيرادات متكررة وذات هوامش عالية.

المتداولون المتشائمون بـAMZN

• تزداد المخاوف التنظيمية للشركات التكنولوجية الكبرى، بما في ذلك أمازون. قد تواجه الشركة مشاكل تنظيمية وامتثال متزايدة مع توسعها دوليًا.
• الاستثمارات الجديدة، خاصة في التوصيل والتنفيذ وAWS، قد تقلل من نمو التدفق النقدي الحر. كانت استثمارات AWS في الذكاء الاصطناعي كبيرة، ومن المحتمل أن تظل مرتفعة لعدة سنوات.
• قد لا تنجح أمازون في اختراق فئات تجزئة جديدة، مثل السلع الفاخرة، بسبب تفضيلات المستهلكين وتحسن تجربة التجارة الإلكترونية من قبل تجار التجزئة الأكبر. ينطبق الأمر نفسه على التوسع الدولي.

تم إعداد هذا المقال بواسطة راشيل شلوتر.