خصخصة خدمات جينكو، استثمار ستاربكس الصين، وشراء SKP - ما هي اللعبة التي تلعبها شركة بويو كابيتال بعد ذلك؟

شركة جينك للخدمات العقارية تتجه نحو الخصخصة بعد إتمام عملية الاستحواذ من قبل رأس المال الخاص بويو

استغرقت عملية الإدراج في السوق أكثر من خمس سنوات، حيث تم تأسيس شركة جينك للخدمات، التي أنشأها “ملك العقارات في الجنوب الغربي” هوانغ هونغ يون، رسميًا من سوق الأسهم.

أصدرت شركة جينك للذكاء والخدمات (09666.HK) في 20 فبراير إعلانًا يفيد بأن وضعها في سوق هونغ كونغ للأوراق المالية سيتم سحبه بعد انتهاء ساعات العمل. وبذلك، ستودع الشركة سوق الأسهم في هونغ كونغ.

كانت هذه الشركة، التي تجاوزت قيمتها السوقية 55 مليار دولار هونغ كونغ، وتُعرف بأنها “أول شركة عقارات في الجنوب الغربي”، قد مرت بسلسلة من الأزمات، بما في ذلك تصحيح عميق في قطاع العقارات، وتخلف الديون من قبل الأطراف ذات الصلة، وتراجع أداء الشركة بشكل كبير، قبل أن تغادر السوق بعد خمس سنوات من الإدراج، لتصبح شركة خدمات عقارية أخرى تكتمل عملية خصخصتها من سوق الأسهم في هونغ كونغ.

قال مصدر مقرب من شركة جينك للخدمات لوكالة “تشان ليان شو” إن “الخصخصة تأتي بناءً على اعتبارات استراتيجية شاملة، ولا توجد حالياً تغييرات كبيرة في خطة الأعمال أو الهيكل الإداري بعد الخصخصة.”

ومن الجدير بالذكر أن عملية سحب الشركة من السوق لم تكن نتيجة فشل في التشغيل، بل كانت بمبادرة من المساهم الرئيسي “بويو كابيتال”، التي أطلقت ودفعت عرض شراء شامل، كنوع من الخصخصة الطوعية.

وفيما يتعلق بعملية الخصخصة التي قادها صندوق رأس المال الخاص، مع تلاشي المخاطر المرتبطة، ودخول خدمات الإدارة العقارية إلى مسار مستقل، فإن ما إذا كانت هذه العملية ستصبح نموذجًا كلاسيكيًا لعمليات رأس المال لا تزال قيد المراقبة.

من “الفارس الأبيض” إلى المهيمن

بدأت شركة بويو كابيتال من خلال استحواذها على الأسهم ثم دفعها نحو الخصخصة، عبر أربع مراحل: استثمار استراتيجي، زيادة حصة منخفضة السعر، المزاد القضائي، والعرض الشامل، واستغرقت حوالي خمس سنوات للسيطرة الكاملة على شركة جينك للخدمات.

كانت جينك للخدمات في البداية جزءًا من شركة جينك القابضة، وكانت السيطرة الفعلية عليها في يد هوانغ هونغ يون. في أكتوبر 2020، تم إدراجها في سوق هونغ كونغ، بسعر إصدار 44.8 دولار هونغ كونغ للسهم، وبلغت قيمتها السوقية في أول يوم أكثر من 28 مليار دولار هونغ كونغ، مع نسبة أرباح إلى سعر تجاوزت 80 مرة.

كجزء من استراتيجية “فصل الأصول” التي كانت تتبعها الشركة الأم، شهد سعر سهم جينك للخدمات ارتفاعًا كبيرًا في بداية الإدراج، حيث وصل إلى 85 دولار هونغ كونغ، وتجاوزت قيمتها السوقية 550 مليار دولار هونغ كونغ، وكونت مع شركات مثل بيغويت غاردن سيرفيس وغلينغ ستريت سيرفيس، عصرًا ذهبيًا في قطاع إدارة العقارات في سوق هونغ كونغ.

لكن بعد تلك اللحظات المضيئة، حدثت أزمة ديون كبيرة بسبب شركة جينك القابضة، مما أدى إلى تحول كبير في مسار الشركة.

في النصف الثاني من 2021، دخل قطاع العقارات في تصحيح عميق، وواجهت شركة جينك القابضة أزمة سيولة، وفي ديسمبر 2021، باعت حصتها البالغة 22% في شركة جينك للخدمات، إلى بويو كابيتال مقابل 3.734 مليار دولار هونغ كونغ، مما جعل بويو ثاني أكبر مساهم في الشركة.

في ذلك الوقت، اعتقد السوق أن هذه الخطوة كانت مجرد محاولة من شركة جينك القابضة لتخفيف ضغوط السيولة، وأن شركة جينك للخدمات لا تزال تحت سيطرة هوانغ هونغ يون، وأن دور بويو كان كمستثمر مالي.

لكن مع تراجع أنشطة الشركة الأم، بدأت بويو تتخذ دورًا أكثر بروزًا. في نوفمبر 2022، أطلقت بويو عرضًا جزئيًا لشراء الأسهم، بسعر 12 دولار هونغ كونغ للسهم، لزيادة حصتها بنسبة 11.94%، بمبلغ إجمالي يقارب 930 مليون دولار هونغ كونغ. بعد إتمام الصفقة، ارتفعت حصتها إلى 34.63%، وأصبحت المساهم الأكبر، وتحول دورها من مستثمر مالي إلى مساهم استراتيجي.

وفي مارس 2025، مع استمرار أزمة ديون شركة جينك القابضة، تم فرض مزاد قضائي على أسهم شركة جينك للخدمات. فاز بويو كابيتال بعرض بقيمة 667 مليون يوان لشراء 108 ملايين سهم، مما رفع حصتها إلى 55.91%، وأصبحت المهيمن الفعلي على الشركة. وبلغ إجمالي استثمارات بويو أكثر من 5.3 مليار دولار هونغ كونغ.

وبعد السيطرة، أطلقت بويو عملية الخصخصة.

في 31 أكتوبر 2025، قدمت بويو عرضًا شاملًا لشراء الأسهم، وتم تحديث خطة العرض في 18 نوفمبر، بسعر 8.69 دولار هونغ كونغ للسهم، لشراء الأسهم المتداولة المتبقية. وفي 16 يناير 2026، وافق 95.56% من المساهمين غير المعنيين على العرض، وحقق شروط الخصخصة، مما أدى إلى إتمام عملية السحب من السوق في 20 فبراير.

وبذلك، تمكنت بويو من السيطرة الكاملة على شركة رائدة في إدارة العقارات. قبل الانسحاب، ظل سعر سهم جينك للخدمات ثابتًا عند 8.69 دولار هونغ كونغ، بقيمة سوقية تقارب 5.2 مليار دولار هونغ كونغ، أي أقل من ذروتها التاريخية بأكثر من 90%.

من حيث المؤشرات المالية، أظهرت نتائج النصف الأول من 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 2.335 مليار يوان، بانخفاض طفيف بنسبة 3.1% على أساس سنوي، لكن السيولة النقدية والأصول السائلة لا تزال تصل إلى 2.65 مليار يوان، مع مساحة إدارة تبلغ حوالي 219 مليون متر مربع، مما يعكس مرونة أساسية في الأداء.

وفيما يخص دوافع بويو للقيام بعملية الخصخصة، قال باو وينشي، كبير الاقتصاديين في اتحاد الشركات الصينية، إن “أداء شركة جينك للخدمات كان تحت ضغط في السنوات الأخيرة، وخسائرها التراكمية خلال الثلاث سنوات الماضية بلغت حوالي 3.4 مليار يوان، وتراجع قيمتها السوقية بشكل كبير، وأصبح تمويلها ووظائف علامتها التجارية في وضع ضعيف. بعد استحواذ بويو، يأملون في التخلص من قيود تنظيم الشركات المدرجة وضغوط السوق، لزيادة كفاءة اتخاذ القرارات وتقليل التكاليف التنظيمية.”

وأضاف أن “بعد الخصخصة، لن تكون هناك حاجة لقيود المساهمين العامين، مما يمنح الشركة مرونة أكبر في تصفية الأصول، وتقليص الأعمال، أو إعادة الهيكلة، وتحويل شركة جينك للخدمات تدريجيًا إلى ‘مربحة نقدية’ أو ‘حزمة أصول’، مما يترك مساحة أكبر للخروج المالي لاحقًا.”

خريطة بويو كابيتال

تُعد عملية خصخصة جينك للخدمات مثالًا على استراتيجية بويو كابيتال في مجالات متعددة.

من التواري إلى اتخاذ المبادرة، أظهرت بويو كابيتال من خلال سلسلة من الصفقات المميزة، بين 2025 و2026، عمق وصبر استراتيجيتها في التوسع.

وفقًا للمعلومات المنشورة، فإن بويو كابيتال، وهي صندوق استثمار خاص تأسس في 2011، أسسه تشانغ زيشين، المدير السابق لمجموعة الصين بانك، ومالو شي تشنغ، المدير السابق لمنطقة الصين في TPG، وتغطي استثماراتها قطاعات الأدوية، والتجزئة، والتكنولوجيا، والعقارات، واللوجستيات.

وباعتبارها أحد أكبر صناديق الاستثمار الخاص التي تعمل في السوق الصينية، فقد تركت بويو بصمات واضحة في عدة مجالات.

وتشير التقارير إلى أن محفظة استثمارات بويو، التي تشمل أكثر من 200 شركة، تشمل استثمارات مبكرة في شركة علي بابا، وامتلاك حصص في شركة “وان ووان” التابعة لوانفك، بالإضافة إلى استثمارات في شركات كبرى مثل كواي شو، و网易云音乐، و极兔速递، و完美日记، و猿辅导، و货拉拉، و蜜雪冰城، و恒瑞医药، و海天味业.

ومن الجدير بالذكر أن بويو كابيتال، خلال الفترة من 2025 إلى 2026، أطلقت عدة استثمارات كبيرة، تؤكد نيتها التوسع في قطاعات الاستهلاك والتجزئة.

في نوفمبر 2025، أسست بويو كابيتال شركة مشتركة مع ستاربكس، بقيمة شركة تقدر بـ 4 مليارات دولار، لشراء 60% من حصة ستاربكس في الصين، مع خطط لزيادة عدد المتاجر من حوالي 8000 إلى 20000 متجر.

وفي النصف الأول من 2025، استحوذت على حوالي 42-45% من شركة “سكاي بي” (SKP) الفاخرة في بكين، بقيمة تقدر بـ 4-5 مليارات دولار، وفي يناير 2026، أعلنت عن نيتها للاستحواذ على 75% من حصة “بدا لينغ أوتليت” في بكين.

ووفقًا لمعلومات “تيا نيان تشا”، تدير بويو حاليًا 12 صندوق استثمار خاص، بالإضافة إلى استثمارات في 13 صندوقًا آخر.

وتُعد عملية خصخصة جينك للخدمات مثالًا على استراتيجيتها في قطاع العقارات، حيث يُتوقع أن تستغرق عملية الخروج من السوق حوالي 8 إلى 10 سنوات، بدءًا من استثمارها في 2022 وحتى إتمام عملية السحب في 2026.

وعلى الصعيد الكلي، فإن سحب شركة جينك للخدمات من سوق الأسهم يعكس أيضًا مرحلة جديدة من المنافسة في سوق العقارات وقطاع إدارة العقارات، حيث تتجه الشركات نحو استراتيجيات التركز على الأصول الموجودة.

ومنذ 2023، أُجريت عمليات خصخصة واندماج لعدد من الشركات مثل بلو لايت جيا باو سيرفيس، مع مواجهة شركات أخرى لضغوط طويلة الأمد من انخفاض أسعار الأسهم، وفقدان قدراتها على إعادة التمويل، وأزمات السيولة في الشركات الأم.

ويعتقد خبراء أن سبب توجه الشركات المملوكة أو المستثمرة استراتيجيًا نحو الخصخصة هو انخفاض تقييم الأصول الجيدة في السوق العامة، وأن إعادة التوحيد عبر الخصخصة تتيح فرصة لإعادة التقييم والانتعاش عند تحسن السوق.

أما بالنسبة لشركة جينك للخدمات، فهي رغم خروجها من سوق هونغ كونغ، ستظل تعمل عبر منصة غير مدرجة، وما زال أمامها فرصة لفتح صفحة جديدة، فيما يبدأ اللاعبون في رسم خططهم الجديدة.