الانهيار الجماعي! ثلاثة متغيرات رئيسية تهاجم سوق الأسهم!

وراء ارتفاع أسعار الأسهم، لا غنى عن السرد المنطقي والسيولة!

昨夜، استمرت أسهم التكنولوجيا الأمريكية في الانخفاض. هذا الصباح، شهد سوق الأسهم الصينية أيضًا تصحيحًا. قطاع الفحم الذي ارتفع أمس شهد هبوطًا كبيرًا اليوم، كما تراجعت أسهم قطاع المعادن غير الحديدية بشكل جماعي. تبعًا لذلك، استمرت قطاعات التكنولوجيا في الانخفاض مع الأسواق الخارجية الأمريكية. تراجعت المؤشرات الثلاثة بشكل جماعي.

اكتشف مراسلو券商中国 أن هناك ثلاثة متغيرات رئيسية تتجمع:

أولًا، على الرغم من الانتعاش الكبير في سوق الأسهم الصينية أمس، إلا أن رصيد التمويل انخفض بمقدار 13.9 مليار يوان مقارنةً بيوم التداول السابق. يمكن القول إن “خفض الرافعة الهيكلية” يحدث الآن.

ثانيًا، الليلة الماضية، استمر مؤشر الاقتراض بالرافعة المالية في السوق الأمريكية في الانخفاض، متجاوزًا الانخفاض في اليوم السابق. منذ أن وصل هذا المؤشر إلى أعلى مستوى له في 13 يناير، استمر في الانخفاض حتى الآن، مع بعض الارتدادات الطفيفة بين الحين والآخر، لكنه لم يغير الاتجاه.

ثالثًا، تتغير المنطق السردي للتكنولوجيا بشكل كبير. من ناحية، جعل تسريح شركة أوراكل السوق يدرك أن تمويل الذكاء الاصطناعي ليس بالسلاسة التي يتصورها البعض؛ ومن ناحية أخرى، يستمر تأثير الذكاء الاصطناعي على شركات البرمجيات في التطور. هذا أدى إلى ضغط كبير على تقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي بشكل عام.

تصحيح جماعي

في بداية التداول اليوم، تراجع سوق الأسهم الصينية وسوق هونغ كونغ بشكل جماعي، متأثرين بأداء الأسواق الخارجية. في بداية الجلسة، توسع انخفاض مؤشر شنغهاي ليصل إلى 1%، وتراجع مؤشر الشركات الناشئة بأكثر من 2%، وتراجع مؤشر شينزن تقريبًا 2%. كانت القطاعات الأكثر تراجعًا تشمل المعادن الثمينة، والطاقة الشمسية، ورقائق أشباه الموصلات، ومعدات الشبكة الكهربائية، حيث انخفضت أسهم حوالي 3500 شركة في شنغهاي وشنتشن وثلاث مدن رئيسية.

وفي الوقت نفسه، تراجعت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في هونغ كونغ بأكثر من 1%، كما زاد انخفاض مؤشر A50. كما شهد مؤشر الأسهم الكورية تراجعًا بأكثر من 3%، وتراجع السوق الياباني بنحو 1%.

الأمر الأكثر لفتًا للانتباه هو أن سوق الفضة الفورية شهدت هبوطًا حادًا، حيث زاد الانخفاض إلى 15%، وتراجع الذهب الفوري بأكثر من 3%. كما شهد سوق العملات الرقمية تراجعًا أكبر، حيث انخفض البيتكوين إلى أقل من 71,000 دولار، بانخفاض يقارب 6%. وانخفضت إيثريوم بأكثر من 6%. هذا الانخفاض في هاتين الفئتين من الأصول يعكس تأثير صدمات السيولة.

من الناحية الأساسية، فإن ارتفاع وانخفاض أسعار الأسهم يعكس استمرار تطور المنطق السردي والسيولة. من وجهة نظر سوق الأسهم الصينية، على الرغم من أن السيولة الإجمالية لا تزال وفيرة، إلا أن اقتراب عطلة عيد الربيع يضعف الرافعة المالية مؤقتًا. لذلك، يمكن ملاحظة أن السوق شهد ارتفاعًا كبيرًا أمس، ومع ذلك، انخفض رصيد التمويل بشكل كبير.

بالطبع، يرتبط ذلك أيضًا بشكل وثيق بالمنطق السردي. يوم الثلاثاء، شهدت أسهم برامج القانون والنشر الأمريكية انخفاضًا كبيرًا، بعد أن أطلقت شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic أداة موجهة لفريق الشؤون القانونية الداخلي للشركات. لم تظهر علامات على تباطؤ موجة البيع في هذا القطاع يوم الأربعاء. بالإضافة إلى ذلك، أثارت أحداث مثل تسريح أوراكل وجمع التمويل لشركة OPENAI شكوك السوق: تمويل الذكاء الاصطناعي ليس بهذه السهولة. بدأ السوق في التصويت على فقاعة الذكاء الاصطناعي والتغيرات في نمط الأعمال الناتجة عنها، مما أدى إلى تراجع السوق.

الجذر النهائي للانخفاض يعود إلى السيولة. مؤشر القروض بالرافعة المالية في السوق الأمريكية استمر في الانخفاض مؤخرًا، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له في 13 يناير، ثم تذبذب في اتجاه هابط. وخلال الفترة من 27 إلى 30 يناير، شهدت المرحلة انخفاضًا شديدًا، تلتها بعض الارتدادات الطفيفة، لكن الانخفاض مجددًا زاد الليلة الماضية. هذا المؤشر يصف عملية “خفض الرافعة”.

كيف ستتطور الأمور لاحقًا؟

في السابق، كانت الحالة المزاجية للسوق مفرطة في النشاط، وكانت السيولة وفيرة جدًا، مما أدى إلى توقعات متشددة من الاحتياطي الفيدرالي وتسبب في انهيار سريع للأصول الكبرى. في المدى القصير، يوصى بالتحوط، مع متابعة إشارات تعافي مؤشر السيولة الأمريكية ومؤشرات الحالة المزاجية.

قالت شركة 国盛证券 (002670) إن السيولة الدولارية تتضيق بشكل حاد، وتقع حاليًا في منطقة تحذيرية عند -60%. في ظل تقلص التدفقات الصافية، أدى توقعات الاحتياطي الفيدرالي في الشهر الماضي إلى تحول سريع نحو التشدد، وأظهرت البيانات المفاجئة أن السياسة كانت أكثر تشددًا، مما أدى إلى تفعيل إشارة تحذير عند -60% في 29 يناير. بالإضافة إلى ذلك، تدهورت مؤشرات الذعر بشكل واضح، مما زاد من تقلبات السوق. من خلال مراقبة مؤشرات السوق العالمية (OFR FSI)، والأسواق الأمريكية (Citi RAI)، والسوق الصينية (مؤشر CDS السيادي)، تظهر جميعها ارتفاعًا واضحًا مؤخرًا، مما يدل على تصاعد الذعر وزيادة مخاطر الاستثمار.

من الناحية المحلية، ترى شركة 广发证券 أن التمويل خلال الشهر الجاري، بعد ضخ 1 تريليون يوان من الأموال طويلة الأجل في يناير، شهد استمرارية سحب البنك المركزي للأموال عبر عمليات السوق المفتوحة لمدة 7 أيام ل4 أيام متتالية، ثم استئناف الضخ الصافي في يوم نهاية الشهر، مما حافظ على استقرار السيولة بشكل عام. ارتفعت أسعار الفائدة على الأموال قصيرة الأجل بشكل طفيف، وارتفعت الفجوة بين أسعار الفائدة بين غير البنوك والبنوك بشكل ملحوظ. مع بداية الشهر الجديد، من المتوقع أن تتوسع السيولة تلقائيًا، مع توجه البنك المركزي نحو سحب السيولة، ومع اقتراب عيد الربيع (17 يناير)، وزيادة طلبات السحب من قبل السكان، واستمرار إصدار السندات الحكومية، ستتضيق السيولة مؤقتًا، مع احتمالية أن يتدخل البنك المركزي عبر عمليات السوق المفتوحة لمدة 14 يومًا لدعم السيولة. بالإضافة إلى ذلك، ستنتهي خلال الفترة القادمة عمليات شراء عكسية لمدة 700 مليار يوان لمدة 3 أشهر، مما يستدعي مراقبة حجم التجديد.

تعتقد شركة 广发证券 أن دورة الدولار العالمية في ذروتها، وأن اليوان قد تجاوز مرحلة التخفيف وبدأ في مسار معتدل من التقدير، مع تدفق رؤوس الأموال الأجنبية وعودة التقييمات إلى مستوياتها، مما يجعل الأصول الصينية في وضعية إعادة تقييم أكثر ملاءمة. ومع ذلك، يشير بعض التحليلات إلى أنه إذا استمرت المنطق السردي للذكاء الاصطناعي في التدهور، واستمر تراجع مستوى الرافعة الأمريكية، فإن التأثير على الأصول العالمية لن يكون بسيطًا.

جميع المستخدمين يراقبون