تهديد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مع استهداف وزارة العدل لترامب باول

الملخصات الرئيسية

• تتزايد المخاوف من فقدان الاحتياطي الفيدرالي لاستقلاليته بعد أن استدعت وزارة العدل الأمريكية البنك المركزي.
• أصدر رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بيانًا قال فيه إن السياسة النقدية يجب أن تُحدد بدون “ترهيب” سياسي. ونفى الرئيس ترامب علمه بجميع أوامر الاستدعاء.
• قد يؤدي تراجع استقلالية الاحتياطي الفيدرالي إلى تقلبات في سوق السندات وتدهور التضخم على المدى الطويل.

ارتفعت الشكوك حول استقلالية أهم بنك مركزي في العالم منذ الأحد، عندما أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن وزارة العدل الأمريكية أصدرت أوامر استدعاء ضد البنك وهددت بإجراء تحقيق جنائي.

ويُعد هذا التهديد، الذي يركز على تصريحات أدلى بها باول أمام الكونغرس عندما سُئل عن تكاليف تجديد مبنى الاحتياطي، تصعيدًا كبيرًا في الصراع المستمر منذ فترة طويلة بين رئيس البنك والرئيس الأمريكي دونالد ترامب. بالنسبة لباول، فإن هذا محاولة لإجبار السياسة النقدية لصالح الرئيس. أما بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن ذلك ينطوي على مخاطر تضخم.

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

كيف يمكن لضغط ترامب على باول أن يؤثر على مصداقية الاحتياطي الفيدرالي

“في أسوأ السيناريوهات، إذا نجح ترامب وأجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة، فقد تفقد هدف التضخم عند 2% مصداقيتها”، يوضح غرانت سلايد، الاقتصادي الدولي في شركة مورنينجستار.

قد تفقد هدف التضخم عند 2% لمصداقيتها.

غرانت سلايد، مورنينجستار

ويقول سلايد: “هذا من شأنه أن يبعد توقعات التضخم طويلة الأمد عن هدف البنك المركزي ويجعل من الصعب بشكل كبير على الاحتياطي الفيدرالي السيطرة على نمو الأسعار في الاقتصاد الأمريكي.” “وقد يؤدي ذلك إلى زيادة التقلبات في التضخم الأمريكي مستقبلاً ويدفع العوائد على سندات الخزانة طويلة الأجل للارتفاع مع سعي المستثمرين لتعويض أكبر عن توقعات تضخم أكثر غموضًا على المدى الطويل.”

توجه المستثمرون نحو الذهب، وانخفض الدولار مقابل اليورو والجنيه في تداولات الاثنين، مع إعادة تقييم المستثمرين للتوقعات حول مؤشرات اقتصادية رئيسية، بما في ذلك التضخم وعوائد السندات. في الولايات المتحدة، تراجعت الأسواق في بداية التداول لكنها استعادت عافيتها بسرعة، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر سوق مورنينجستار الأمريكي بنسبة 0.14% في منتصف النهار. وارتفع مؤشر ناسداك 100 الثقيل بالتكنولوجيا بنسبة 0.41%.

وفي مقابلة قصيرة مساء الأحد، بدا أن ترامب ينفي علمه بجميع أوامر الاستدعاء الصادرة عن وزارة العدل، التي هددت باول بالملاحقة الجنائية. ويعد هذا الحادث الأحدث في سلسلة طويلة من التدخلات السياسية من إدارة ترامب بشأن الاحتياطي الفيدرالي وباول.

وقد انتقد ترامب مرارًا وتكرارًا رئيس البنك لعدم اتخاذه إجراءات لخفض أسعار الفائدة. العام الماضي، وصف ترامب باول بأنه “خاسر كبير” ودعا إلى إقالته، لكنه قال لاحقًا إنه لا ينوي إقالة الاقتصادي المخضرم. وفي أغسطس، استهدف أحد محافظي البنك المركزي، ليزا كوك، مبررًا طلبًا مزعومًا زائفًا لقرض رهن عقاري كسبب لإقالتها. ولا تزال كوك في منصبها وسط إجراءات قانونية من كلا الجانبين.

وفي فيديو مساء الأحد، أشار باول إلى أن الحادث يتعلق بمستقبل استقلالية البنك المركزي: “هذا يتعلق بما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيتمكن من الاستمرار في تحديد أسعار الفائدة بناءً على الأدلة والظروف الاقتصادية، أم أن السياسة النقدية ستُوجه بدلاً من ذلك بواسطة الضغط والترهيب السياسي.”

هل يسير الاحتياطي الفيدرالي نحو فقدان استقلاليته؟

لا يتسرع مديرو الصناديق في استنتاج أن ترامب سينهي استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

“لم يتحرك سوق الخزانة كثيرًا، جزئيًا لأن هذه ليست المرة الأولى التي يُطلق فيها تحذير”، يقول تريفور غريثام، رئيس إدارة الأصول المتعددة في شركة رويال لندن لإدارة الأصول. “أيضًا، سوق العمل الضعيف يشير إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على أي حال، مع توقع خفض بمقدار 50 نقطة أساس.” بعد ثلاثة خفضات في 2025، يتوقع مراقبو الاحتياطي الفيدرالي عادة خفض واحد أو اثنين في 2026، بشرط أن يستمر تبريد سوق العمل وعدم إعادة تسريع التضخم.

تأتي أحداث الأسبوع الماضي بعد سلسلة من التدخلات الدولية من قبل إدارة ترامب في بداية عام 2026، مع عمليات عسكرية أطاحت برئيس فنزويلا، واقتراح إضافي بأن الحكومة الأمريكية ستضمّن غرينلاند، مما يثير قلقًا سياسيًا دوليًا. ويبدو أن كل إجراء يعزز الاعتقاد بأن الرئيس مستعد لتصعيد المواقف المعقدة في سبيل تحقيق أجندة “أمريكا أولاً”.

كما يأتي الاستدعاء في وقت يبحث فيه الاحتياطي الفيدرالي عن قائده القادم عند انتهاء ولاية باول في مايو. ويُنظر إلى الاقتصادي كيفن هاسيت، الذي يتوافق بشكل عام مع ترامب سياسيًا، كمرشح رئيسي. “للفوز بترشيح ترامب، يجب أن يَعِد خليفة باول الرئيس بأنه سيخفف السياسة النقدية بشكل ملموس”، يقول مارك ألان، كبير الاقتصاديين في بنك بي إن بي باريبا لإدارة الأصول. “لكن، رئيس الاحتياطي هو عضو واحد فقط في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. لن يتمكن من دخول أول اجتماع له وطلب من باقي الأعضاء خفض الأسعار. لكنه دائمًا ما سيكون على الجانب المتشائم من أي نقاش سياسي. وعندما يواجه الاحتياطي خيارًا صعبًا بين خفض الأسعار أو عدمه، يمكن للمستثمرين أن يتوقعوا أن يدفع الرئيس القادم باتجاه خفض التكاليف.”

لا يتوقع المحللون أن تغير أوامر الاستدعاء بشكل جوهري سياسة الاحتياطي الفيدرالي، لكنها قد تعقد الصورة بالنسبة للرئيس القادم. “على الرغم من أننا لا نعتقد أن هذا سيغير المسار القصير الأمد للسياسة النقدية، إلا أنه سيجعل مهمة رئيس الاحتياطي القادم أصعب بكثير في بناء إجماع بين الأعضاء الـ19 للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية”، كتب اقتصاديون من شركة وولز فارجو يوم الاثنين. كما يعتمد الأمر بشكل كبير على ما إذا كان باول سيظل في الاحتياطي بعد انتهاء ولايته كرئيس؛ إذ أن ولايته كمحافظ في اللجنة لن تنتهي حتى 2028.

“ليس من السهل أن نحدد ما إذا كان الاحتياطي سيتغير تحت قيادة رئيس جديد. كما يعتمد الأمر على ما إذا كان باول سيظل في اللجنة وما إذا كانت قضية الرهن العقاري ستعطي ترامب انتصارًا آخر”، يقول غريثام.

ويرى آخرون أن هذا التصعيد جزء من خطة سياسية طويلة الأمد لتعزيز تقييمات الرئيس. “مجتمعة، تمثل هذه الإجراءات محاولة محسوبة لخلق خلفية اقتصادية أكثر ملاءمة بحلول منتصف 2026، لتعزيز التقييمات وتقليل مخاطر الخسائر الانتخابية التي قد تضعف الرئيس سياسيًا لبقية فترته”، يقول باتريك فاريل، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة تشارلز ستانلي.

ماذا يعني نهاية استقلالية الاحتياطي الفيدرالي للتضخم؟

على المدى الطويل، يثير عدم اليقين بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قلق الاقتصاديين بشأن توقعات التضخم والمؤشرات الاقتصادية الرئيسية. “الضغط المتزايد الذي يمارسه ترامب على الاحتياطي الفيدرالي يُعد مثالًا رئيسيًا على ما يُعرف بـ’مشكلة عدم الاتساق الزمني’،” يقول سلايد من مورنينجستار. “السياسة النقدية تؤثر على النشاط الاقتصادي—وبالتالي على نمو الأسعار—بفترات طويلة ومتغيرة التأخير. وهذا يؤدي إلى خطر أن يختار بنك مركزي تحت تأثير سياسي أن يفضل النمو الاقتصادي قصير الأمد على استقرار الأسعار على المدى الطويل.”

ويتابع سلايد: “على النقيض، فإن المحافظين المستقلين أكثر ميلًا من السياسيين لاستخدام السياسة النقدية لتهدئة التضخم على حساب النشاط الاقتصادي والتوظيف على المدى القصير، مما يدعم حجية استقلالية البنك المركزي.”

ويترك ذلك تساؤلاً حول نمو الاقتصاد الأمريكي ومخاطر الركود. “قد يُوضع البنك المركزي في موقف غير مرغوب فيه يتطلب منه أن يشن ‘هبوطًا صعبًا’ (ركودًا) لمكافحة الضغوط التضخمية في محاولة لاستعادة مصداقية هدف التضخم عند 2%—وهو شيء قد لا يكون ضروريًا لو لم يتم اختراق استقلاليته عن السلطة التنفيذية للحكومة”، يقول سلايد.