خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لكن التخفيضات المستقبلية ستتطلب مزيدًا من الأدلة على الضعف

واصل الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية في اجتماع اليوم. وكان هذا متوقعًا من قبل معظم المشاركين في السوق، مع احتمالية ضمنية تبلغ حوالي 90% وفقًا لأداة CME FedWatch حتى الأمس.

يبلغ الآن نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي 3.50%-3.75%. بشكل إجمالي، خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 1.75 نقطة مئوية منذ سبتمبر 2024 (نقطة واحدة في خريف 2024 و0.75 نقطة هذا العام). قبل ذلك، كان سعر الفائدة السيادي مرتفعًا جدًا عند 5.25%-5.50% من يوليو 2023 حتى سبتمبر 2024. على الرغم من انخفاض سعر الفائدة، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من المتوسط قبل الجائحة (2017-2019) البالغ 1.7%.

كان من المفترض أن يكون هذا الاجتماع مثيرًا للتوتر. ففي منتصف نوفمبر تقريبًا، كانت الاحتمالية الضمنية لخفض السعر أقل من 50%. ثم أشار عدة أعضاء رئيسيين في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية إلى دعمهم لخفض السعر. انتهى الأمر بنتيجة غير مثيرة.

من المحتمل أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة ثابتة في يناير

حافظ البيان الرسمي للاحتياطي الفيدرالي على اللغة من الاجتماع السابق، مشيرًا إلى أن “المخاطر السلبية على التوظيف زادت في الأشهر الأخيرة”. هناك عدم يقين متزايد بشأن الاقتصاد وأسواق العمل، يتفاقم بسبب نقص البيانات المستمر الناتج عن إغلاق الحكومة في أكتوبر. نظرًا للتركيز على المخاطر السلبية، فإن هذا عدم اليقين دعم هذا الخفض في السعر. لا تزال تضخم النفقات الشخصية الأساسية مرتفعة قليلاً عند 2.8% على أساس سنوي حتى سبتمبر، لكن معظم الزيادة ناتجة عن الرسوم الجمركية ويجب أن تتلاشى في النهاية.

ومع ذلك، لم يكن القرار خاليًا من الاعتراض، حيث صوت اثنان من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الاثني عشر ضد تغيير الأسعار. وهو ارتفاع من عضو واحد في نوفمبر. تتزايد صفوف المتشددين. الآن، سعر الفائدة الفيدرالي يبعد حوالي 0.5 نقطة مئوية فقط عن مستوى 3.0% “الطويل الأمد” (أو “المحايد”) المتوقع من قبل عضو لجنة الفيدرالية الوسيط. لذلك، لم يعد معظم أعضاء اللجنة يرون أن السياسة النقدية قاسية بشكل كبير. قال باول إن “سعر الفائدة الفيدرالي الآن ضمن نطاق واسع من التقديرات لقيمته المحايدة”. كل هذا من المحتمل أن يمهد الطريق للاحتياطي الفيدرالي لتجنب خفض الأسعار خلال اجتماعه القادم في يناير. وسيحتاج إلى إشارات من البيانات الاقتصادية تدعم ذلك لخفض آخر في الاجتماع التالي في مارس.

الفيدرالي يظهر تفاؤلاً مستمرًا بشأن التضخم

أصدر الاحتياطي الفيدرالي توقعات اقتصادية محدثة لم تتغير كثيرًا عما قاله في اجتماعه الأخير. في الواقع، لم تتغير كثيرًا منذ عام مضى، على الرغم من التطورات غير المتوقعة في الرسوم الجمركية وسوق العمل والذكاء الاصطناعي هذا العام. بشكل عام، سارت الظروف الاقتصادية (خصوصًا السياسة النقدية) وفقًا لتوقعات الاحتياطي الفيدرالي. تسببت الرسوم الجمركية وعوامل أخرى في أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي أقل قليلاً من المتوقع، وأن يكون التضخم أعلى قليلاً.

ومع ذلك، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن التضخم سينخفض إلى هدفه البالغ 2.0% بحلول عام 2027، مع بقاء معدل البطالة منخفضًا في نطاق 4.2%-4.3%. لا يزال يتوقع أن يكون نطاق سعر الفائدة عند 3.25%-3.50% بحلول نهاية عام 2026 (مما يعني خفضًا إضافيًا واحدًا ذلك العام)، و3.00%-3.25% بحلول نهاية عام 2027 (خفض آخر ذلك العام)، ثم الثبات. كل هذا يتماشى مع توقعات البنك المركزي قبل عام.

بيانات سعر الفائدة الفيدرالي التاريخية وتوقعات لجنة السوق المفتوحة

كل نقطة تمثل توقع عضو واحد في لجنة السوق المفتوحة للفيدرالية بشأن سعر الفائدة الفيدرالي.

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي. البيانات حتى 10 ديسمبر 2025.

وفقًا لهذا التوافق، كان عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات يقتصر بشكل رئيسي على نطاق 4.0%-4.5% في عام 2025، مع تقلبات أقل بكثير مما شهدناه في السنوات السابقة. (شهدت العوائد انخفاضًا كبيرًا خلال 2019-2020، مع قفزة هائلة خلال 2022-2023.)