中金：予智谱(02513)“تجاوز أداء الصناعة” تصنيف السعر المستهدف 688 دولار هونج كونج

علم تطبيق تشيتونغ للتمويل أن CICC أصدرت تقريرا بحثيا يقول إنه من المتوقع أن تكون إيرادات تشيبو (02513) من 2025 إلى 2028 7.2/17.5/36.7/7.67 مليار يوان، مع معدل نمو سنوي مركب يبلغ 120٪. البنك متفائل بشأن تكرار قدرات النموذج الأساسي للشركة وتحقيق سيناريوهات الترميز، حيث يقارن تقييم الشركات النموذجية الكبيرة الرائدة في الخارج، ويمنح الشركة تصنيفا صناعيا متفوقا وسعر مستهدف قدره 688 دولار هونغ كونغي (40 ضعف سعر السعر إلى السنة في 2028، ومعدل خصم آجل 7٪)، كما أن تداول الشركة الحالي هو 25 ضعف سعر السعر إلى الأساس في 2028، مع ارتفاع 42٪ عن سعر السهم الحالي. تعد الشركة من الشركات الرائدة والعالمية في تصنيع النماذج الكبيرة في الصين.

الآراء الرئيسية ل CICC هي كما يلي:

مستمدة من إنجازات تسينغهوا التكنولوجية، وتعد التراث التقني وقدرات النماذج حجر الأساس

تأسست الشركة في عام 2019، وتركز على نموذج سلسلة GLM الأساسي وتصقل القدرات الأساسية لنماذج مثل الترميز، والتفكير، والوكيل. وصل أحدث جيل من الطراز الأساسي GLM-5 إلى مستوى SOTA في عدة درجات مرجعية مثل HLE وSWE، ونال إشادة واسعة من المستخدمين في الداخل والخارج.

تم تحقيق القيمة التجارية للنموذج، مما يمكن آلاف الصناعات

اعتمادا على قدرات نموذج الإنتاج لمنصة MaaS، يتوقع البنك أن يصل معدل النمو السنوي المركب للإيرادات إلى 130٪+ من 2023 إلى 2027. إيرادات واجهات برمجة التطبيقات ستكون المحرك الرئيسي للنمو. يقدر البنك أن قيمة ARR المرتبطة بواجهة برمجة التطبيقات ستكون قريبة من 600 مليون يوان بحلول أوائل عام 2026، بزيادة بعشرات المرات مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. وفي الوقت نفسه، تغطي الشركة آلاف الصناعات مثل الإنترنت والبرمجيات والرقائق، مع التركيز على إطلاق قيمة النموذج لتمكين العملاء من تحسين الإنتاجية.

قد يصل ترميز الذكاء الاصطناعي إلى حجم تريليونات اليوان، وتتمتع Zhipu بميزة رائدة

الذكاء الاصطناعي البرمجة، باعتبارها أسرع سيناريو لتنفيذ الذكاء الاصطناعي، لا تزال في المراحل الأولى من الاختراق. وفقا لتقديرات البنك، سيصل TAM إلى تريليون يوان. تركز Zhipu على تحسين سيناريوهات البرمجة، مع مزايا أساسية مثل انخفاض معدل الهلوسة، والاستقرار العالي، وقدرات قوية على التفكير واستخدام الأدوات، ومن المتوقع أن تستمر في القيادة في سيناريوهات البرمجة وتمتدها لتشمل سيناريوهات أكثر مؤسسات.

ما هو أكبر فرق بين البنك والسوق؟

البنك متفائل بشأن إنتاجية قدرات النماذج الأساسية لشركة Zhipu وقيادتها المستمرة في سيناريوهات البرمجة بالذكاء الاصطناعي، والتي من المتوقع أن تغطي المزيد من العملاء في الداخل والخارج.

المحفز المحتمل

تم إصدار الجيل الجديد من الطراز؛ ازدادت واجهة برمجة التطبيقات وبرمجة ARR بشكل كبير.

المخاطر

تقدم البحث والتطوير لا يرقى إلى التوقعات؛ التوسع التجاري أقل من التوقعات؛ المخاطر المتعلقة بالملكية الفكرية؛ خطر نقص رأس المال؛ زيادة خطر المنافسة؛ مخاطر أمن البيانات.