توقعات السياسة النقدية: "لا تزال هناك مساحة لخفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة هذا العام" كيف يتم التحفيز

مع صدور بيانات المالية لشهر يناير وإطلاق تقرير تنفيذ السياسة النقدية الأخير الذي أرسل إشارات جديدة، وتحت نغمة “لا تزال هناك مساحة لخفض نسبة الاحتياطي وخفض أسعار الفائدة هذا العام”، أصبح كيفية تفعيل خفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة محور اهتمام المؤسسات.

سيتم الإعلان عن أسعار الفائدة على قروض السوق (LPR) لشهر فبراير بعد عطلة عيد الربيع، وبما أن سعر إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام، وهو سعر السياسة الرئيسي، ظل ثابتًا منذ تخفيضه في مايو 2025، يتوقع السوق أن يظل سعر LPR ثابتًا في فبراير. كانت آخر مرة تم فيها تعديل سعر LPR في مايو 2025، حيث تم خفض كل من سعر LPR لمدة سنة وأكثر من خمس سنوات بمقدار 10 نقاط أساس.

في تقرير تنفيذ السياسة النقدية للربع الرابع من عام 2025، اقترحت اللجنة المركزية للبنك المركزي الاستمرار في تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة. واعتبرت تعزيز النمو الاقتصادي المستقر وعودة الأسعار بشكل معقول من الاعتبارات المهمة للسياسة النقدية، مع مراعاة الوضع الاقتصادي والمالي المحلي والدولي، وتنظيم قوة التنفيذ، وتوقيت وتيرة السياسات. واستخدمت أدوات متعددة مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل مرن وفعال، للحفاظ على سيولة كافية وظروف تمويل اجتماعية مرنة، وتوجيه النمو الكلي للقطاع المالي والتوازن في الإقراض، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، وعرض النقد، مع النمو الاقتصادي وتوقعات المستوى العام للأسعار.

أشارت شركة CITIC Securities إلى أن البنك المركزي في تحديد سياسته النقدية استمر في تطبيق توجيه “مواصلة تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة” وفقًا لاجتماع العمل الاقتصادي المركزي، مع التأكيد على “المرونة والكفاءة في استخدام أدوات مثل خفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة”، لكن لم يصدر إشارات أقوى على التوسع الكلي. ومن الجدير بالذكر أن التقرير غير عبارة “خفض تكاليف التمويل الإجمالية” في الربع الثالث إلى “تشجيع انخفاض تكاليف التمويل الإجمالية”، مما قد يعكس اهتمامًا بمشكلة ضغط هامش الفائدة الصافي للبنوك. تظهر بيانات التقرير أنه حتى ديسمبر 2025، انخفض متوسط سعر الفائدة على القروض الجديدة الممنوحة في الصين إلى 3.15%، وهو أدنى مستوى تاريخي. ويؤكد التقرير على ضرورة “مراعاة الوضع الاقتصادي والمالي المحلي والدولي، وتنظيم قوة التنفيذ، وتوقيت وتيرة السياسات”، ويعتقد أن شروط خفض الفائدة قد تتعلق بتباطؤ إضافي في زخم النمو الاقتصادي أو اضطرابات في السوق المالية.

وأشار وان بين، كبير الاقتصاديين في بنك الصين للتنمية، إلى أن خفض نسبة الاحتياطي، وفقًا لمؤتمر صحفي لمكتب الإعلام الوطني في 15 يناير 2026، لا يزال هناك مجال، حيث إن نسبة الاحتياطي الإلزامي للبنوك حاليًا تبلغ متوسطًا 6.3%. وفيما بعد، لدعم التركيز المالي، واستقرار التزامات البنوك، وتوفير سيولة طويلة الأمد بشكل عميق مع استمرار زيادة أرصدة أدوات مثل MLF وإعادة الشراء العكسي، وتخفيف ضغط استمرار البنك المركزي، فإن خفض نسبة الاحتياطي ضروري. ومع ذلك، في الوقت الحالي، تستخدم اللجنة أدوات مثل إعادة الشراء العكسي لمدة 7 و14 يومًا، وإعادة الشراء العكسي، وMLF، وشراء وبيع السندات الحكومية، بشكل متكامل على المدى القصير والمتوسط والطويل، وفقًا لاحتياجات السوق، لتلبية طلب السيولة بشكل جيد، والحفاظ على استقرار أسعار الفائدة، لذلك فإن احتمالية خفض نسبة الاحتياطي في المدى القصير منخفضة. أما بالنسبة لخفض الفائدة، فهناك تخفيف في القيود الداخلية والخارجية على استقرار سعر الصرف وفارق الفائدة، ومع اقتراب عام 2026، ستنتهي صلاحية ودائع طويلة الأجل وتُعاد تسعيرها، مع خفض أسعار الفائدة على القروض، مما يخلق مساحة لخفض الفائدة. لكن، نظرًا لأن خفض الفائدة الهيكلي في يناير قد تم، وسوق الأسهم مستمر في التحسن، فإن الحاجة إلى خفض الفائدة في المدى القصير ليست عالية أيضًا.

وأشار وان بين إلى أن تقرير السياسة النقدية للربع الرابع أكد مرة أخرى على “مراعاة الوضع الاقتصادي والمالي المحلي والدولي، وتنظيم قوة التنفيذ، وتوقيت وتيرة السياسات”، مما يدل على أن السياسة النقدية لا تزال تتبع نمط اتخاذ القرارات حسب الظروف، وأن التوسع الكلي يتطلب محفزات معينة. وربما يتطلب تنفيذ خفض نسبة الاحتياطي وخفض الفائدة لاحقًا رؤية واضحة لمخاطر تباطؤ الاقتصاد، أو صدمات غير متوقعة من الخارج، أو اضطرابات غير طبيعية في السوق المالية.

تعتقد شركة Zheshang Securities أن السياسة النقدية المستقبلية ستظل تركز على النمو الاقتصادي وتعزيز عودة الأسعار بشكل معقول طوال عام 2026، مع مراعاة الاستقرار المالي. ومن المتوقع أن تتضمن عمليات التخفيف الكلي في 2026 خفضًا بنسبة 25-50 نقطة أساس في نسبة الاحتياطي وخفضًا بمقدار 10 نقاط أساس في سعر الفائدة، مع وتيرة تدريجية بطيئة، ولن تكون التكرارات كثيرة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تستمر أدوات السياسة الهيكلية في العمل، مع تعزيز التوجيه الهيكلي للإقراض، مع التركيز على دعم الطلب الداخلي، والابتكار التكنولوجي، والشركات الصغيرة والمتوسطة.

(المصدر: صحيفة بوباي نيوز)