هل تتصدر أرباح إدارة الثروات المصرفية؟ السلطات تتدخل، وتغريم شركتين من شركات إدارة الثروات التابعة للبنوك المساهمة

الظاهرة المثيرة للجدل في مجال إدارة الثروات المصرفية، وهي “تسويق العائدات”، والتي كانت تتوقعها بعض وسائل الإعلام والتقارير البحثية، قد دفعت الجهات التنظيمية للتدخل وتصحيح المسار.

علم مراسل “شينخوا للأوراق المالية” من عدة خبراء في القطاع أن مصرفين من البنوك المساهمة قد تم إيقافهما ومعاقبتهما قبل عيد الربيع بسبب ما يُعرف بـ"تسويق العائدات". حيث تم توقيفهما لمدة ثلاثة أشهر عن إصدار منتجات تسويقية جديدة ضمن سلسلة العائدات.

كيف يتم “تسويق العائدات” في إدارة الثروات؟

الاسم السابق لهذه الظاهرة كان “قاتل إدارة الثروات”، والآن أصبحت تثير اهتمام الجهات التنظيمية. المقصود بـ"تسويق العائدات" هو أن شركات إدارة الثروات تنقل أرباح بعض المنتجات الجديدة والصغيرة الحجم بشكل مصطنع، بحيث تظهر معدلات عائد مرتفعة عند حسابها سنويًا، مما يجذب المستثمرين بسرعة لشراءها. ومع توسع حجم هذه المنتجات، تنخفض معدلات العائد بسرعة، وتُخفف أرباح المراكز، مما يؤثر على تجربة المستثمرين.

وبحسب متابعة “شينخوا للأوراق المالية”، فإن الطرق الرئيسية لممارسة “تسويق العائدات” يمكن تلخيصها على النحو التالي: استخدام وسائل تقنية لضبط العائدات، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، التمويه عبر التسهيلات الائتمانية، وتقدير السعر عند الإغلاق، وبناء نماذج تقييم ذاتية، بهدف تقليل تقلبات صافي القيمة الحقيقية؛ ثم يتم عبر قنوات خارجية (مثل قنوات الثقة) نقل الأرباح بين المنتجات الصغيرة والجديدة. وقد أبدت الجهات التنظيمية سابقًا اهتمامًا فوريًا بهذه الممارسات، وطالبت الشركات المعنية بإجراء تصحيحات قبل نهاية عام 2025.

وجود “تسويق العائدات” يساهم بشكل غير مباشر في ظهور العديد من المنتجات ذات العائد المرتفع في قنوات البنوك، خاصة تلك ذات فترات الاحتفاظ القصيرة، حيث تظهر هذه المنتجات بمعدلات عائد عالية، لكن عند شراء المستثمرين، يكتشفون أن الأرباح الفعلية لا تدعم التوقعات المتفائلة.

وقد أعدت “تواصل إدارة الثروات” سابقًا تحليلاً مفصلًا للبيانات، وذكرت أمثلة منها:

• منتج ثابت لمدة 14 يومًا أصدرته إحدى البنوك التجارية في شرق الصين في 2 يوليو 2025، وحقق معدل عائد سنوي تجاوز 14% في سبتمبر من العام الماضي، لكنه انخفض في الربع الرابع إلى 1.54%.

• منتج ثابت لمدة 7 أيام أصدرته شركة إدارة ثروات تابعة لبنك مركزي في بكين، تأسس في سبتمبر من العام الماضي، وحقق معدل عائد سنوي يقارب 24% بعد شهر من الإصدار، لكنه تراجع بسرعة في نوفمبر وديسمبر إلى 1.04% و1.62% على التوالي.

• منتج ثابت يومي أصدرته شركة إدارة ثروات من بين أكبر الشركات، وحقق معدل عائد سنوي بلغ 19.72% في سبتمبر، لكنه انخفض في أكتوبر ونوفمبر وديسمبر إلى 1.36% و0.63% و1.28% على التوالي. ووفقًا للتقارير، كان حجم هذا المنتج في يونيو من العام الماضي حوالي 1.35 مليون يوان، لكنه ارتفع إلى 872 مليون يوان بحلول سبتمبر.

هذه الأمثلة تتفق مع تقييمات الصناعة حول “تسويق العائدات”، لأنها تظهر أن أداء الأصول الأساسية لهذه المنتجات يتباين مع أداء السوق، وهو ما يعكس أن هذه المنتجات غالبًا ما تكون “منتجات ثابتة +”، مع استثمار رئيسي في الأصول ذات الدخل الثابت، مع نسبة استثمار في الأصول ذات الأسهم عادة بين 5% و10%. وغالبًا لا تستثمر هذه الأصول مباشرة في الأسهم أو صناديق الأسهم، بل عبر استثمارات مباشرة في الأسهم الممتازة والسندات الدائمة (وذلك عبر استراتيجيات استثمار من خلال خطط إدارة الأصول أو الثقة، وهو ما يُعرف بـ"الاستثمار عبر الاختراق"). وإذا كانت السوق بشكل عام ضعيفة، ومع ذلك تحقق هذه المنتجات عوائد مرتفعة بشكل غير متوقع، مع استقرار في منحنى العائد، فهناك احتمال كبير أن تكون ممارسات “تسويق العائدات” وراء ذلك.

التشجيع على اكتشاف السعر الحقيقي

“هذا ليس اكتشاف سعر حقيقي على الإطلاق. شركتنا لا تتبع هذا الأسلوب (تعديل العائدات)، ونحن نرغب بشدة في أن تتوحد وتتواءم مواقف الجهات التنظيمية، وتمنع هذه الظاهرة، لكي نضمن منافسة عادلة.” هكذا عبر مسؤول في شركة إدارة ثروات في شنغهاي عن رأيه من منظور العدالة.

كما أشار تقرير بحثي من شركة “هوا باو للأوراق المالية” حول “تسويق العائدات” إلى أن بعض المؤسسات تتبع مسار “تسويق—جذب العملاء—توسيع الحجم”، مما يدفع مؤسسات أخرى لمتابعة ذلك بشكل غير طوعي. الشركات التي تلتزم بالمعايير بشكل كامل تواجه ضعفًا تنافسيًا على المدى القصير، مع ضغط فقدان العملاء وتقليص الحجم، مما يؤدي في النهاية إلى تكرار وتوحيد سلوك القطاع بشكل أكبر.

وفي النهاية، فإن ظاهرة “تسويق العائدات” تعكس بشكل أساسي تفضيل إدارة الثروات المصرفية لـ"عوائد مرتفعة وتقلب منخفض"، وهو ما يتقاطع مع تقييم حجم الشركات وإجراءات الرقابة.

أما الآن، فقد تدخلت الجهات التنظيمية لتصحيح المسار. وفقًا لمصدر موثوق من “شينخوا للأوراق المالية”، فإن الجهات التنظيمية في أواخر الشهر الماضي قامت بمعاقبة شركتين من البنوك المساهمة، إحداهما مقرها في بكين والأخرى في جنوب الصين لكن فريقها الرئيسي في شنغهاي، بسبب تورط بعض منتجاتهما في “تسويق العائدات”. حيث تم توقيفهما لمدة ثلاثة أشهر عن إصدار منتجات تسويقية جديدة ضمن سلسلة العائدات.

ومن الجدير بالذكر أن العقوبات شملت أكثر من هاتين الشركتين، لكن المراسل تمكن من تأكيد هاتين الحالتين فقط في الوقت الحالي.

وفي 22 ديسمبر 2025، أصدرت الهيئة الوطنية لمراقبة البنوك والتأمينات “لوائح إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول المصرفية والتأمينية”، والتي تركز على تنظيم عمليات الإفصاح، وتمنع بشكل قاطع التلاعب عبر اختيارية عرض الأداء خلال فترات معينة، أو استخدام معايير غير متسقة لعرض الأداء بين المنتجات المختلفة. ومن الواضح أن تطبيق هذه اللوائح الجديدة سيساهم بشكل فعال في الحد من الممارسات المضللة، بما في ذلك “تسويق العائدات”.