نيويورك، 19 فبراير (رويترز بريكنغ فيوز) - “الصقر لا يسمع الصقار”، كتب ويليام باتلر ييتس في بداية “المجيء الثاني”. في عالم الائتمان الخاص المضطرب، يبدو أن بلو أول (OWL.N) لا يمكنه بعد الآن سماع الصقار. يواجه المقرض غير المصرفي دوامة متزايدة من انخفاض عوائد القروض، ومخاوف من أن الذكاء الاصطناعي سيستهلك شركات البرمجيات المثقلة بالديون، وقلق مستمر من ارتفاع وتيرة الإقراض. إجابته، في الوقت الحالي، هي بيع 1.4 مليار دولار من القروض وإنهاء صندوق تجزئة متعثر. حتى فترات قصيرة من الفوضى بين المستثمرين الصغار أثبتت أنها مؤلمة من قبل.

شركة بلو أول كابيتال كوربوريشن الثانية غير المدرجة (OBDC II) هي مخلوق صغير في قطيع أدوات الاستثمار التجزئة المربحة التي يديرها رجال الاستحواذ. وبحسب آخر تقرير ربع سنوي، لديها استثمارات بقيمة 1.7 مليار دولار، وهي صغيرة مقارنة بمستثمر الائتمان الخاص لبلاكستون البالغ 82 مليار دولار، BCRED. كما أنها كانت مبرمجة منذ فترة طويلة للتصفية.

نشرة رويترز إنسايد تراك هي دليلك الأساسي لأهم الأحداث في الرياضة العالمية. اشترك هنا.

المشكلة الأساسية هي أن القيمة السوقية لأدوات القروض المتداولة علنًا قد انخفضت بشكل كبير دون قيمة أصولها المبلغ عنها. ومع ذلك، لا يزال بإمكان المستثمرين في كيانات خاصة مثل OBDC II إجراء سحوبات ربع سنوية بقيمة الصندوق المعلنة، حتى حد أقصى 5%. حاولت بلو أول العام الماضي دمج الصندوق مع نظيره المدرج، قبل أن تتراجع عن الخطة وتقيّد عمليات الاسترداد بدلاً من ذلك.

الآن، تحاول الشركة أن تظهر أنها تعرف أفضل من المستثمرين المترددين. أعلنت يوم الأربعاء عن بيع قروض من ثلاثة صناديق، بما في ذلك 600 مليون دولار من OBDC II. ستستخدم العائدات لدفع دفعة فورية تبلغ 30% من قيمة الصندوق، مع توزيع المزيد من الأرباح لاحقًا. والأهم من ذلك، أن بلو أول باعت القروض، بما في ذلك ديون شركات البرمجيات، بأسعار السوق الحالية.

التصفية المنظمة ربما تكون أفضل نتيجة ممكنة. ومع ذلك، فهي ليست مريحة تمامًا. انخفاض أسهم كبار مديري الائتمان الخاص يوم الخميس يبرز أهمية أدوات الائتمان التجزئة. حققت شركات القروض المدرجة لبلو أول إيرادات تعادل خُمس رسوم إدارتها في عام 2024.

هذه الحلقة تمثل المجيء الثاني لمشاكل الاستثمار التجزئة لرجال الاستحواذ. ففي عام 2022، كانت صناديق الاستثمار العقاري غير المتداولة هي السائدة. ثم، كما هو الحال الآن، زادت الصدمات المالية من الشكوك في أن التقييمات الخاصة كانت تتأخر عن تقييمات السوق. اضطرت BREIT، نجمة الصناعة لبلاكستون، إلى تقييد عمليات السحب للمستثمرين.

نجحت بلاكستون في إدارة الأزمة. كما باعت أيضًا أصلًا رئيسيًا لإثبات صلابة محفظتها، وبدأت BREIT تجذب تدفقات صافية من الأموال وتسمح للمستثمرين بالسحب عند رغبتهم. لكن باقي صناعة صناديق الاستثمار العقاري غير المتداولة انهارت. انخفض رأس المال الذي جمعته صناديق REIT غير المدرجة من ذروته التي تجاوزت 12 مليار دولار في الربع الأخير من 2021 إلى 1.5 مليار دولار في كل من الثلاثة أرباع الأولى من 2025، وفقًا لبيانات بلو فولت.

الائتمان الخاص سوق واسع لا يعتمد مصيره على عدد قليل من الصناديق المختارة. ومع ذلك، بالنسبة لرجال الاستحواذ الذين يأملون في جني الأرباح من الجماهير المستثمرة، فإن سابقة مقلقة تتجه نحوهم.

تابع جوناثان جيلفورد على X، وLinkedIn.

معلومات سياقية

• قالت شركة بلو أول كابيتال لإدارة الأصول البديلة في 18 فبراير إنها وافقت على بيع استثمارات إقراض مباشر بقيمة 1.4 مليار دولار لأربعة مستثمرين تقاعديين وتأمينيين عامين رائدين في أمريكا الشمالية.
• تشمل القروض المبيعة 600 مليون دولار تمتلكها شركة بلو أول كابيتال كوربوريشن الثانية (OBDC II)، وهي شركة تطوير أعمال غير مدرجة ألغت عملية دمج مع نظير مدرج في نوفمبر 2025. تنوي الأداة استخدام العائدات لتمويل توزيع رأس مال للمساهمين يعادل 30% من صافي قيمة أصولها.
• عادةً، تقتصر عمليات السحب على 5% لكل ربع سنة. لن يتمكن مستثمرو OBDC II من إجراء هذه الاستردادات الربع سنوية بعد الآن. بدلاً من ذلك، يعتزم المدير إجراء توزيعات مصنفة في كل ربع سنة.

لمزيد من الرؤى مثل هذه، انقر هنا، وجرّب بريكنغ فيوز مجانًا.

تحرير بواسطة بيتر ثال لارسون؛ إنتاج بواسطة مايا نانديني

• مواضيع مقترحة:
• بريكنغ فيوز

بريكنغ فيوز
رويترز بريكنغ فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للرؤى المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليق المالي، نقوم بتحليل القصص الكبرى للأعمال والاقتصاد عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك، لندن، هونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يوفر تحليلاً خبيرًا في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على واتباعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.

مشاركة

• X

• فيسبوك

• لينكدإن

• البريد الإلكتروني

• الرابط

شراء حقوق الترخيص

جوناثان جيلفورد

تومسون رويترز

جوناثان جيلفورد هو محرر بريكنغ فيوز في الولايات المتحدة، ويقيم في نيويورك. غطى أخبار المالية عبر أوروبا والولايات المتحدة لمدة 10 سنوات. انضم إلى رويترز بريكنغ فيوز في 2021 من ديلي ريبورت، حيث قاد استراتيجية تغطية المراهنات على المخاطر من نيويورك، مع تغطية قطاع التكنولوجيا والإعلام والاتصالات. وكان قد غطى سابقًا سوق الخدمات الصحية الأوروبية. درس الإنجليزية والإيطالية في رويال هولواي، جامعة لندن.

• البريد الإلكتروني

• X

• لينكدإن