华创证券：首次给予TCL电子（(01070)）“强推”评级，目标价16港元

ذكرت شركة زوونغ تشونغ المالية أن شركة هوا تشوان للأوراق المالية أصدرت تقريرًا بحثيًا يفيد بأن تمكين سلسلة الصناعة لشركة TCL إلكترونيكس (01070) يعزز من قدرتها التنافسية، ومن المتوقع أن تستمر حصتها في السوق الخارجية في الارتفاع. وتستفيد الشركة من اتجاه ترقية الهيكل الصناعي، مما قد يعزز أرباحها. وتتوقع الشركة أن تكون أرباح السهم لعامي 2025 إلى 2027 على التوالي 0.95/1.12/1.31 دولار هونج كونج. واعتمدت الشركة طريقة تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF) ورفعت سعر الهدف إلى 16.0 دولار هونج كونج، بما يعادل نسبة السعر إلى الأرباح (PE) بين 13 و11 و10 مرات للفترات 2025 إلى 2027، مع تغطية أولية وتصنيف “شراء قوي”.

وفيما يلي أبرز وجهات نظر شركة هوا تشوان للأوراق المالية:

فرص هيكلية في سوق التلفزيونات الحالية

دخلت صناعة التلفزيونات العالمية عصر المنافسة على المخزون، المدفوعة بترقية الهيكل. ويتركز المحرك الرئيسي في المستقبل على تكبير الشاشة وتطوير تقنيات العرض. ووفقًا لبيانات أوفيو ريوفو، زاد متوسط حجم التلفزيونات العالمية من 42.5 بوصة في 2017 إلى 52 بوصة في 2023. وفيما يتعلق بتقنيات العرض، أصبحت تلفزيونات Mini LED الاتجاه الرئيسي الواضح للترقية، مع ارتفاع سريع في معدل الاختراق السوقي. ووفقًا لعرض Display، فإن شحنات تلفزيونات Mini LED في 2024 بلغت 8.2 مليون وحدة، بزيادة 100% عن العام السابق، متجاوزة شحنات تلفزيونات OLED التي بلغت 7 ملايين وحدة.

تركيز سلسلة التوريد العلوية يمنح الشركات الصينية مزيدًا من القوة التنافسية، وتنافسية السوق تدخل مرحلة حاسمة

من ناحية سلسلة التوريد العلوية، أكملت القدرة الإنتاجية للوح العرض LCD على مستوى العالم تركيزها في الصين، ومع خروج شركات كبرى مثل سامسونج وLG من السوق، أصبحت الشركات الصينية المصنعة للوح العرض تسيطر على الحوار في السلسلة الصناعية، حيث تجاوزت حصة مصانع اللوحات في البر الرئيسي الصيني من مساحة الشحن 70% في 2024. واعتمدت الشركات الرائدة استراتيجيات الإنتاج حسب الطلب، مما يخفف من تقلبات أسعار اللوحات بشكل كبير، ويخلق بيئة ربحية أكثر استقرارًا للمصنعين النهائيين. وعلى صعيد الطلب، رغم أن الطلب العالمي على التلفزيونات ثابت عند حوالي 200 مليون وحدة، إلا أن مستوى التركيز السوقي يزداد. وبيانات أوفيو ريوفو تظهر أن معدل CR4 العالمي للتلفزيونات ارتفع من 45% في 2018 إلى 57% في النصف الأول من 2025، مع استقرار حصة سامسونج عند حوالي 19%. ومن ناحية أخرى، ارتفعت حصة شحنات هايسن فيسيو وتي سي إل إلكترونيكس من 6.7% و8% إلى 13.2% و13% على التوالي بين 2018 و2023. بينما انخفضت حصة LG من 12.3% إلى 10.95%. ومع هذا التغير، تتقلص الفجوة بين الشركات الصينية والكورية بشكل متزايد.

TCL إلكترونيكس تتجه نحو أن تكون رائدة عالمياً مدفوعة بالأرباح والحصة السوقية

من حيث هيكل المنتج، استمر متوسط حجم شحنات تلفزيونات TCL في الارتفاع، من 52.4 بوصة في 2021 إلى 63.3 بوصة في 2024. وفي مجال الأحجام الكبيرة، زادت نسبة شحنات التلفزيونات 65 بوصة وما فوق من 11.1% في 2021 إلى 29% في 2025. وفيما يخص تلفزيونات Mini LED، ارتفعت حصة TCL من الشحنات العالمية إلى 28.7% في النصف الأول من 2025، بزيادة 4.1 نقطة مئوية على أساس سنوي، مما يجعلها في المركز الأول بالسوق. وفي السوق العليا، زادت حصة تلفزيونات TCL من 10% إلى 20% خلال أقل من عامين، مع استمرارها في استحواذ حصص من الشركات الكورية. وعلى صعيد الحصة السوقية العالمية، تواصل حصة TCL في الأسواق الخارجية الارتفاع، وفقًا لبيانات تواصل وأوريو، حيث ارتفعت حصتها في السوق الأمريكية الشمالية من 4.5% في 2016 إلى 18% في 2023، وفي السوق الأوروبية الغربية من 2% إلى 6%. ويعتقد أن توسعة القنوات وتقوية المنتجات ستؤدي إلى مزيد من الارتفاع في الحصة السوقية الخارجية.

الاعتماد على مجموعة الصناعة لبناء مسار نمو ثانٍ

تستفيد الشركة من تأثير علامتها التجارية وشبكة قنواتها العالمية لتعزيز تطوير الأعمال المبتكرة. ومن بين ذلك، تعتمد أعمال الطاقة الشمسية الموزعة على مجموعة TCL Zhonghuan، حيث سجلت إيراداتها في 2024 نموًا سنويًا بنسبة 104% لتصل إلى 12.87 مليار دولار هونج كونج. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت أعمال التسويق الشاملة عبر فئات المنتجات، من خلال توزيع منتجات الأجهزة البيضاء، تتعاون بشكل فعال مع الأعمال الأساسية للأجهزة السوداء، مما يجعلها نقطة نمو مستقرة. علاوة على ذلك، فإن أعمال نظارات الذكاء الاصطناعي + الواقع المعزز التي تم حاضنتها من قبل الشركة، وفقًا لبيانات CINNO Research، حققت في الربع الأول من 2025 حصة سوقية تصل إلى 45% في السوق المحلية لنظارات الذكاء الاصطناعي + الواقع المعزز، مما يجعلها في المركز الأول في الصناعة.

تحذيرات المخاطر: ارتفاع كبير في أسعار اللوحات؛ تصاعد المنافسة السوقية؛ تقلبات سعر الصرف