مؤسس Aave: ما هو سر سوق الإقراض اللامركزي (DeFi)؟

المؤلف: Stani.eth

الترجمة: Ken، Chaincatcher

بدأت عمليات الإقراض على السلسلة في حوالي عام 2017، حين كانت مجرد تجربة هامشية مرتبطة بالأصول المشفرة. واليوم، تطورت لتصبح سوقًا يتجاوز حجمه 1000 مليار دولار، ويقودها بشكل رئيسي إقراض العملات المستقرة، مع ضمانات من الأصول المشفرة الأصلية مثل إيثريوم، بيتكوين، ومشتقاتها. يستخدم المقترضون مراكز طويلة لإطلاق السيولة، وتنفيذ دورات الرفع المالي، وتحقيق أرباح من الفروق السعرية. المهم ليس الإبداع، بل التحقق. أظهرت التصرفات في السنوات الأخيرة أنه قبل أن تبدأ المؤسسات في الاهتمام، كانت هناك حاجة حقيقية وسوق حقيقية لمنتجات الإقراض الآلي المبني على العقود الذكية.

لا تزال سوق العملات المشفرة متقلبة في الوقت الحالي. بناء أنظمة إقراض على الأصول الأكثر حيوية على السلسلة يجبر أنظمة الإقراض على معالجة إدارة المخاطر، والتصفية، وكفاءة رأس المال على الفور، بدلاً من إخفائها وراء السياسات أو التقديرات البشرية. بدون ضمانات أصلية من العملات المشفرة، لن يكون من الممكن رؤية مدى قوة الإقراض على السلسلة بشكل كامل وآلي. المفتاح ليس في العملات المشفرة كفئة أصول، بل في التحول في هيكل التكاليف الذي يقدمه التمويل اللامركزي.

لماذا الإقراض على السلسلة أرخص

يعود انخفاض تكلفة الإقراض على السلسلة إلى أنه ليس تقنية جديدة، بل لأنه يقضي على هدر مالي متكرر. الآن، يمكن للمقترضين الحصول على العملات المستقرة على السلسلة بتكلفة حوالي 5%، بينما تتقاضى المؤسسات المركزية للإقراض المشفر فوائد تتراوح بين 7% و12%، بالإضافة إلى رسوم المعاملات والخدمات والرسوم الإضافية. عندما تكون الظروف مواتية للمقترض، فإن اختيار الإقراض المركزي ليس محافظًا فحسب، بل غير منطقي حتى.

هذه الميزة في التكاليف لا تأتي من الدعم المالي، بل من تجميع رأس المال في نظام مفتوح. السوق غير المرخصة تتفوق هيكليًا على السوق المقفلة في تجميع رأس المال وتسعير المخاطر، لأن الشفافية، والتجميع، والأتمتة تدفع المنافسة. تدفق رأس المال أسرع، والسيولة غير المستخدمة تتعرض للعقاب، والكفاءة الضعيفة تُكشف على الفور. تنتشر الابتكارات بسرعة.

عندما تظهر أدوات مالية جديدة مثل USDe من Ethena أو Pendle، فإنها تمتص سيولة النظام البيئي بأكمله وتوسع نطاق استخدام الأدوات المالية الموجودة مثل Aave، دون الحاجة إلى فريق مبيعات، أو عمليات تسوية، أو أقسام خلفية. الكود يحل محل تكاليف الإدارة. هذه ليست مجرد تحسين تدريجي، بل نمط تشغيل مختلف تمامًا. جميع مزايا هيكل التكاليف تنتقل إلى من يخصص رأس المال، والأهم من ذلك، تعود بالنفع على المقترضين.

كل تحول كبير في التاريخ الحديث يتبع نفس النمط. يتحول النظام من أصول ثابتة إلى أصول خفيفة. تتغير التكاليف الثابتة إلى تكاليف متغيرة. يتحول العمل اليدوي إلى برمجيات. يحل الحجم المركزي محل التكرار الجزئي. يتحول فائض القدرة الإنتاجية إلى استخدام ديناميكي. في البداية، قد يبدو التغيير سيئًا. فهو يخدم المستخدمين غير الأساسيين (مثل إقراض العملات المشفرة وليس الاستخدامات السائدة)، ويتنافس على السعر قبل تحسين الجودة، وقبل أن تتمكن المؤسسات الحالية من مواكبة التوسع، لا يُنظر إليه بجدية.

الإقراض على السلسلة يتبع هذا النموذج تمامًا. المستخدمون الأوائل كانوا بشكل رئيسي من حاملي العملات المشفرة النخبة. تجربة المستخدم كانت سيئة. المحافظ كانت غريبة. العملات المستقرة لم تصل إلى مستوى الحسابات البنكية. لكن كل ذلك غير مهم، لأن التكاليف أقل، والتنفيذ أسرع، والوصول عالمي. ومع تحسن كل شيء، أصبح الأمر أسهل في الوصول إليه.

كيف ستتطور الأمور لاحقًا

خلال السوق الهابطة، ينخفض الطلب، وتتضيق العوائد، ويبرز ديناميكية أكثر أهمية. رأس المال في الإقراض على السلسلة دائمًا في حالة تنافس. السيولة لا تتوقف بسبب قرارات لجنة ربع سنوية أو فرضيات الميزانية العمومية. يتم إعادة تسعيرها باستمرار في بيئة شفافة. نادراً ما يكون هناك نظام مالي لا يرحم مثله.

الإقراض على السلسلة لا يفتقر إلى رأس المال، بل يفتقر إلى الضمانات التي يمكن اقتراضها. الآن، معظم عمليات الإقراض على السلسلة تدور حول استخدام نفس الضمانات بشكل متكرر لنفس الاستراتيجيات. هذا ليس قيدًا هيكليًا، بل مؤقت.

ستستمر العملات المشفرة في إنتاج أصول أصلية، وأدوات إنتاجية، ونشاط اقتصادي على السلسلة، مما يوسع نطاق الإقراض. إيثريوم يتطور ليصبح موردًا اقتصاديًا قابلًا للبرمجة. بيتكوين يعزز مكانته كمخزن للطاقة الاقتصادية. هذان ليسا الحالة النهائية.

إذا أراد الإقراض على السلسلة الوصول إلى مليارات المستخدمين، فإنه يجب أن يدمج قيمة اقتصادية حقيقية، وليس مجرد مفاهيم مالية مجردة. المستقبل يتجه نحو دمج الأصول المشفرة الأصلية مع حقوق والتزامات العالم الحقيقي المرمزة، وليس بهدف تكرار التمويل التقليدي، بل لتشغيله بتكلفة منخفضة جدًا. هذا سيكون بمثابة محفز لاستبدال البنية التحتية المالية القديمة بالتمويل اللامركزي.

أين تكمن مشكلة الإقراض

السبب في ارتفاع تكلفة الإقراض اليوم ليس نقص رأس المال. رأس المال متوفر بكثرة. معدل التسوية لرأس المال الجيد يتراوح بين 5% و7%. ومعدل التسوية لرأس المال عالي المخاطر يتراوح بين 8% و12%. ومع ذلك، لا يزال المقترضون يدفعون فوائد مرتفعة، لأن كل شيء حول رأس المال غير فعال.

عملية إصدار القروض تتسم بارتفاع تكاليف الحصول على العملاء ونماذج الائتمان المتأخرة. الموافقات الثنائية تؤدي إلى دفع المقترضين الجيدين مبالغ مرتفعة، بينما يحصل المقترضون السيئون على دعم حتى يعاودوا التخلف عن السداد. خدمات الإقراض لا تزال يدوية، ومتطلبات الامتثال معقدة وبطيئة. كل طبقة من الحوافز غير متوازنة. القائمون على تسعير المخاطر لا يتحملون فعليًا المخاطر. الوسطاء لا يتحملون مسؤولية التخلف. المقرضون يبيعون تعرضهم للمخاطر على الفور. بغض النظر عن النتيجة، الجميع يحصل على مكافأته. خلل آليات التغذية الراجعة هو الثمن الحقيقي للإقراض.

لم يتم إحداث ثورة في الإقراض بعد، لأنه يعتمد على الثقة أكثر من تجربة المستخدم، والقيود التنظيمية تعيق الابتكار، والخسائر قبل الانفجار تخفي المشاكل الكامنة في الكفاءة. عندما ينهار نظام الإقراض، تكون العواقب غالبًا كارثية، مما يعزز النهج المحافظ بدلاً من التقدم. لذلك، لا يزال الإقراض يبدو كأنه منتج صناعي مضاف إلى السوق المالية الرقمية بشكل غير متكامل.

كسر هيكل التكاليف

ما لم يتم تحويل عمليات إصدار القروض، وتقييم المخاطر، والخدمات، وتخصيص رأس المال إلى عمليات برمجية أصلية ومرتبطة بالسلسلة، سيستمر المقترضون في دفع تكاليف مرتفعة، وسيستمر المقرضون في تبرير تلك التكاليف. الحل ليس في مزيد من التنظيم أو تحسين تجربة المستخدم بشكل هامشي. الحل هو كسر هيكل التكاليف. استبدال العمليات بالأتمتة. الشفافية بدلاً من التقدير الشخصي. اليقين بدلاً من التسوية. هذا هو ما يمكن أن يقدمه التمويل اللامركزي لثورة الإقراض.

عندما يصبح الإقراض على السلسلة أكثر تكلفة بشكل واضح من الإقراض التقليدي من حيث التشغيل الشامل، فإن الانتشار لن يكون مشكلة، بل ضرورة. في هذا السياق، وُجدت Aave، لتكون بمثابة طبقة رأس مال أساسية كمالية لنظام مالي جديد، تخدم جميع مجالات الإقراض من شركات التكنولوجيا المالية إلى المقرضين المؤسساتيين وحتى المستهلكين.

سيصبح الإقراض المنتج الأكثر تمكينًا، فقط لأن هيكل التكاليف في التمويل اللامركزي سيمكن رؤوس الأموال السريعة التدفق من الوصول إلى أكثر التطبيقات حاجةً إلى رأس المال. الفائض من رأس المال سيخلق فرصًا هائلة.