صافي ثروة تشارلي مونجر: كيف كشفت ثروة بقيمة 2.6 مليار دولار عن فلسفة استثمار غير تقليدية

عندما توفي تشارلي مانجر، الشريك الأسطوري لوورين بافيت في شركة بيركشاير هاثاوي، في نوفمبر 2023، كشف تركة عن حقيقة مفاجئة تتعلق بأحد أعظم عقول الاستثمار: أن تقريبًا كامل ثروته—حوالي 2.6 مليار دولار—كان مركّزًا في ثلاثة استثمارات فقط. لم يكن ذلك مصادفة أو علامة على ضعف التخطيط. بل كان رفضًا متعمدًا للحكمة التقليدية، وتصريحًا جريئًا عما أسماه “السر القذر للتنويع”.

قال مانجر مرة في مؤتمر عام 2017: “التنويع هو قاعدة لمن لا يعرف شيئًا”. وأكد بافيت على مشاعر مماثلة، مشيرًا إلى أن التنويع لا معنى له “لأي شخص يعرف ما يفعل”. بالنسبة لكلا الرجلين، لم تكن الاستراتيجية تتعلق بتوزيع الرهانات؛ بل كانت تتعلق بالمراهنة على قناعات.

الفلسفة وراء التركيز غير التقليدي

قبل انضمامه إلى بيركشاير هاثاوي، كان مانجر يدير صندوق استثمار خاص به وحقق معدلات عائد سنوية متوسطة بلغت 19.5% من 1962 إلى 1975—أي تقريبًا أربعة أضعاف أداء مؤشر داو جونز الصناعي خلال تلك الفترة. لم يكن ذلك حظًا. بل كان نتيجة لنهج منضبط: العثور على شركات تتمتع بمزايا تنافسية مستدامة (ما يسميه المستثمرون “الأسوار المائية”)، فهمها بعمق، ثم الاستثمار بكثافة.

مثل بافيت، كان مانجر يبحث عن شركات يمكنها الازدهار بغض النظر عن الظروف الاقتصادية لأنها تتمتع بمراكز سوقية لا يمكن اختراقها تقريبًا. كان يبحث عن شركات رائعة تتداول بأسعار عادلة—فلسفة شكلت في النهاية كيف نظر بافيت نفسه للاستثمار. بعد وفاة مانجر، أعرب بافيت عن اعترافه بأنه كان “المهندس” وراء نجاحات بيركشاير الحديثة، واعترافه بأن مانجر غير بشكل جذري نهج استثماره بالكامل.

الدرس كان واضحًا: اعرف أعمالك، اعرف ميزتك، ولا تعتذر عن التركيز.

الاستثمار رقم 1 – كوستكو للبيع بالجملة: حصة المتحمس

لم يكن مانجر يملك فقط أسهم كوستكو؛ بل كان عضوًا في مجلس إدارتها لعدة عقود وعلنًا وصف نفسه بأنه “مدمن كامل” على الشركة. في عام 2022، أعلن أنه “يحب كل شيء في كوستكو” وتعهد بعدم بيع أي سهم واحد. في ذلك الوقت، كان يمتلك أكثر من 187,000 سهم بقيمة تقارب 110 ملايين دولار، مما جعله ثاني أكبر مساهم في الشركة.

لم يكن ذلك ولاء أعمى. كوستكو تمثل بالضبط ما كان يعجب مانجر: شركة ذات حصن منيع—نموذج العضوية الخاص بها يخلق إيرادات متكررة، واحتكار للعملاء، وحاجز تنافسي يكاد يكون مستحيلًا تكراره على نطاق واسع.

منذ وفاة مانجر في أواخر 2023، ارتفعت أسهم كوستكو بنسبة 47%، وفي الوقت نفسه زادت الشركة توزيعاتها بنسبة 27%. كما تلقى المساهمون توزيعة خاصة بقيمة 15 دولارًا للسهم في يناير 2024، مما أضاف عائدًا بنسبة 2.3% للمسجلين. الرسالة كانت واضحة: إيمان مانجر بالأعمال تم إثبات صحته.

الاستثمار رقم 2 – هيمالايا كابيتال: الرهان بقيمة 88 مليون دولار على لي لو

في أوائل الألفينيات، قام مانجر بخطوة مثيرة للاهتمام: سلم 88 مليون دولار إلى لي لو، المستثمر الصيني المعروف بـ"وارن بافيت الصيني" لنجاحه في تطبيق مبادئ الاستثمار القيمي على الأسواق الناشئة. أسس لي لو هيمالايا كابيتال، صندوق تحوط تم بناؤه خصيصًا لاتباع مبادئ الاستثمار القيمي التي وضعها بافيت ومانجر و بنجامين غراهام.

ثبتت ثقة مانجر صحة قراره. تضاعفت استثماراته الأولية بشكل كبير على مر السنين، وكان يصف عوائد هيمالايا بأنها “غير إلهية”—وهو مدح كبير من رجل لا يميل للمبالغة.

بما أن هيمالايا صندوق تحوط خاص، فهي لا تكشف عن سجل أدائها الكامل علنًا، مما يصعب تقييم أدائها بدقة. ومع ذلك، فإن أكبر ممتلكاتها—شركة ألفابيت، الشركة الأم لجوجل—شكلت حوالي 40% من أصول الصندوق وفقًا لأحدث ملف تنظيمي. منذ وفاة مانجر، ارتفعت أسهم ألفابيت بنسبة 130%. كما أن أحد أكبر ممتلكاتها، بيركشاير هاثاوي نفسها، حققت أداءً قويًا خلال نفس الفترة. تشير هذه الممتلكات إلى أن محفظة هيمالايا بشكل عام ربما حققت عوائد قوية ذات رقمين.

الاستثمار رقم 3 – بيركشاير هاثاوي: الحصة الكبرى

هنا تصبح قصة مانجر أكثر إثارة للاهتمام. ثروته الصافية البالغة 2.6 مليار دولار—وهي متواضعة مقارنة ببافيت—تحكي قصة عن الانضباط والتضحية. كان مانجر يمتلك حوالي 4033 سهمًا من فئة A في بيركشاير هاثاوي عند وفاته، بقيمة تقارب 2.2 مليار دولار. هذا يعني أن حوالي 90% من ثروته كانت مركزة في شركة واحدة.

لماذا التركيز بهذا الشكل؟ لأن في بداية مسيرته الاستثمارية، اتخذ مانجر قرارًا استراتيجيًا قلل من حصته في بيركشاير بشكل كبير. باع أو تبرع بحوالي 75% من الـ 18829 سهمًا من فئة A التي كان يملكها في 1996. لو أنه احتفظ بتلك الحصص الأصلية، لكانت ثروته قد ارتفعت إلى حوالي 10 مليارات دولار—ثروة تُركت على الطاولة باختياره.

ومع ذلك، حتى مع 90% من ثروته، ظل مانجر متمسكًا. لم يتزعزع إيمانه بنموذج أعمال بيركشاير وقيادة بافيت. منذ وفاته، ارتفعت أسهم فئة A في بيركشاير بنسبة 37%، مما يؤكد إيمانه الثابت.

بعد عامين: تقييم أداء المحفظة الثلاثية

بعد مرور قرابة عامين ونصف على وفاة مانجر، كيف كانت أداء استثماراته الثلاثة المركزة؟

ارتفعت أسهم بيركشاير هاثاوي فئة A بنسبة 38% منذ نوفمبر 2023. ارتفعت أسهم كوستكو بنسبة 47%. بالمقابل، ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل عام بنسبة 52%—مما يعني أن أكبر ممتلكاته، رغم أدائها الجيد، كانت تتخلف قليلاً عن السوق بشكل عام.

أما أداء هيمالايا كابيتال العلني، فهو غير واضح، لكن أكبر ممتلكاتها تشير إلى أداء قوي، ربما في نطاق رقمين.

على السطح، قد يبدو أن محفظة مانجر أدت أداءً أقل من السوق. لكن هذا تصور غير كامل لنجاح الاستثمار. ممتلكاته الثلاثة—كوستكو، هيمالايا كابيتال، وبيركشاير هاثاوي—تمثل شركات ذات أساسات حصينة. فهي أقل مخاطرة بشكل كبير من السوق الأوسع. بالنسبة لمستثمر محافظ مثل مانجر، ربما كان هذا الأداء المعدل للمخاطر أكثر جاذبية بكثير من السعي وراء نقاط مئوية إضافية.

ما تزال استراتيجية التركيز لدى مانجر تعلمنا

نهج مانجر في الاستثمار—التركيز، القناعة، الصبر—يمثل نقيضًا مباشرًا لنظرية المحفظة الحديثة التي تدعو للتنويع الأقصى. أظهرت عوائده طوال حياته أن فهمك الحقيقي للأعمال، وتحديد الشركات ذات المزايا التنافسية الحقيقية، يجعل التنويع غير ضروري.

وفاته لم يبطل تلك الفلسفة. حتى مع ارتفاع ممتلكاته الأساسية، تظل المبادئ قائمة: اعرف أعمالك، حجم رهاناتك وفقًا لذلك، ولا تعتذر عن التركيز. في عالم مهووس بتوزيع المخاطر عبر عشرات الأسهم، أظهر مانجر أن التركيز—مدعومًا بمعرفة عميقة وقناعة حقيقية—يمكن أن يبني ثروة أجيال.

السؤال للمستثمرين اليوم ليس هل ينسخون مانجر تمامًا، بل هل يمتلكون الخبرة، والانضباط، والقناعة للقيام بذلك. بالنسبة لمعظمهم، الجواب لا يزال: تنويع بشكل واسع. لكن لأولئك القلائل الذين يجمعون بين معرفة مانجر وشجاعته، يمكن أن تكون مكافآت التركيز استثنائية.