نوفو نورديسك تواجه سنة حاسمة في سوق أدوية السمنة. لقد بدأت بشكل دراماتيكي

في هذا المقال

• LLY
• NVO

تابع أسهمك المفضلة إنشاء حساب مجاني

مايك دوستدار، الرئيس التنفيذي لشركة نوفو نورديسك، يتحدث في المكتب البيضاوي خلال حدث حول أدوية فقدان الوزن في البيت الأبيض، 6 نوفمبر 2025.

أندرو كابالييرو-رينولدز | أفب | جيتي إيماجز

دخلت شركة نوفو نورديسك عام 2026 بدفعة من عام تاريخي من نواحٍ عديدة — لكن الأسابيع الأخيرة شهدت دراما أكثر مما تتوقعه معظم الشركات على مدى عقد من الزمن.

بدأت شركة الأدوية الدنماركية العام بإطلاق مثير لدواء أول أقراص GLP-1 للسمنة على الإطلاق. تركزت تحدياتها الأخيرة على حماية حصتها السوقية في سوق أدوية خسارة الوزن الضخم، بينما تتقلب أسعار أسهمها بشكل عنيف.

هذا الأسبوع، رفعت نوفو دعوى على مزود الرعاية الصحية عن بُعد الناشئ Hims & Hers بتهمة انتهاك براءة اختراع، وتلقت تحذيرًا من إدارة الغذاء والدواء الأمريكية بشأن ما تقول الوكالة إنه ادعاءات مضللة في الإعلانات. تلا ذلك توقعات لعام 2026 خيبت آمال المستثمرين وتباينت بشكل صارخ مع منافسها الرئيسي، إيلي ليلي.

بينما وجهت ليلي توقعات لنمو المبيعات بنسبة 25% في 2026، توقعت نوفو أن تنخفض المبيعات والأرباح بنسبة تصل إلى 13% هذا العام.

قال محلل بنك دويتشه، إيمانويل باباداكيس، يوم الثلاثاء، وهو — مثل العديد من زملائه في وول ستريت — خفض هدف السعر على السهم بعد التوقعات الكئيبة: “لقد حدثت أحداث كافية في الأسبوع الماضي لملء عدة مجلدات.”

لقد أعطت تدفقات الأخبار السريعة للمستثمرين عنق زجاجة. حتى الآن هذا العام، تم تداول أسهم نوفو المدرجة في الولايات المتحدة بين 43.24 دولار و64.16 دولار، حيث خسرت حتى 14% في يوم واحد فقط ثم استردت 10% في جلسة لاحقة.

رمز مخطط الأسهم

أسهم نوفو نورديسك المدرجة في الولايات المتحدة خلال الشهر الماضي.

تضيف التطورات الأخيرة إلى وضع معقد لشركة نوفو حيث تخاطر بأن تتفوق عليها ليلي والنسخ المركبة الأرخص من سيماغلوتايد، وهي نسخ غير مرخصة من لقاح واغوفي الخاص بنوفو.

يملك الرئيس التنفيذي مايك دوستدار، الذي تولى القيادة في أغسطس بعد إقالة الرئيس السابق بسبب سوء تقديره للسوق الأمريكية والتحديات هناك، خطة لقيادة الشركة خلال ما وُصف بأنه عام “عرض لي” (show me).

جدوله واسع النطاق: التصدي للنسخ المقلدة، الحفاظ على الطلب القوي على قرص السمنة الجديد، بناء حجم الوصفات في الولايات المتحدة، وإدخال علاجات جديدة من الجيل التالي للسمنة والسكري إلى السوق.

في مقابلة مع CNBC يوم الأربعاء، أقر دوستدار بالتحديات المقبلة لكنه قال إن 2026 “هو أيضًا عام النمو من نواحٍ كثيرة.”

“سوف يكون لدينا المزيد من المرضى هذا العام أكثر من أي وقت مضى، وسننتج أكثر من العام الماضي والسنوات السابقة له،” قال.

مشاهدة الآن

فيديو 24:23

الرئيس التنفيذي لنوفو نورديسك حول تغطية ميديكير، قرص السمنة الجديد، ضغط الأسعار في الولايات المتحدة

الصحة والعلوم

قال دوستدار إن حوالي 246,000 مريض حاليًا يتناولون قرص واغوفي من شركة نوفو، الذي أُطلق في بداية يناير ويتجاوز بالفعل عمليات الإطلاق المبكرة لحقن GLP-1 الحالية.

“هذا، بالطبع، يخبرني أنه بينما يشعر المستثمرون ببعض الرياح المعاكسة على جانب التسعير وكل الأعمال كما تشيرون، فإنهم يأملون أن يقتنعوا مع مرور الوقت أن ذلك سيتلاشى وأن النمو سيأتي،” قال دوستدار.

القضية المركبة

ذكرت نوفو مرارًا وتكرارًا أن الصيدليات المركبة تعتبر سببًا رئيسيًا لتباطؤ نمو مبيعاتها. تقدر الشركة أن حوالي 1.5 مليون أمريكي يتناولون حاليًا أدوية خسارة الوزن المقلدة التي تقدمها Hims & Hers، بالإضافة إلى بعض عيادات الصحة والصيدليات المركبة.

استفادت شركات الرعاية الصحية عن بُعد مثل Hims بشكل كبير من بيع النسخ المركبة من سيماغلوتايد القابلة للحقن بموجب ثغرة تنظيمية تسمح لشركات أخرى ببيع نسخ مقلدة من الأدوية إذا كانت الأدوية ذات العلامة التجارية في نقص. على الرغم من أن حقن سيماغلوتايد ذات العلامة التجارية لم تعد في نقص بعد ارتفاع الطلب الملحوظ، إلا أن الشركات استمرت في تسويق نسخ أرخص مباشرة للمستهلكين، مما يثير تساؤلات قانونية.

“نحن نفهم لماذا بدأ التجميد، التجميد الجماعي، لأنه كان بسبب نقص. نحن حقًا لا نفهم لماذا استمر ذلك،” قال دوستدار لـ CNBC يوم الأربعاء، مشيرًا إلى أن معارضة نوفو لا علاقة لها بالتجميد الطبي الضروري للحالات الفردية.

أعلنت Hims الأسبوع الماضي عن خطط لبيع نسخة مركبة من قرص واغوفي الجديد من نوفو بسعر يقل بحوالي 100 دولار عن السعر الذي تبيعه نوفو للنسخة ذات العلامة التجارية، لكنها تراجعت بسرعة بعد أن قالت نوفو إنها ستقاضي بسبب انتهاك براءة الاختراع وأعلنت FDA عن حملة أوسع على التجميد. وقالت الوكالة أيضًا إنها أحالت Hims إلى وزارة العدل بشأن انتهاكات محتملة.

موقع Hers على الإنترنت مرتب على لابتوب في نيويورك، 12 فبراير 2025.

جابى جونز | بلومبرج | جيتي إيماجز

تحركت نوفو لمقاضاة Hims يوم الاثنين بشأن النسخ المركبة من كل من سيماغلوتايد القابل للحقن والفموي، مضيفة إلى أكثر من 130 دعوى قضائية رفعتها الشركة ضد الصيدليات والعيادات الصحية وشركات أخرى تروج لهذه النسخ المقلدة.

قال محلل Rothschild & Co Redburn، سايمون بيكر، لـ CNBC: “كانت الأخبار يوم الخميس الماضي عن الحبة … تعتبر بمثابة القشة الأخيرة لكثير من الناس.”

من وجهة نظر المنظمين الأمريكيين، قد لا يكون من السهل إقناع السوق بإزالة الأدوية الأرخص في وقت جعلت فيه إدارة ترامب من خفض أسعار الأدوية للأمريكيين أولوية، قال بيكر.

لكن، “عندما بدأنا في التحرك بشأن الحبة، أدركنا أن الأمر قد تجاوز الحد،” أضاف. “لا يمكنك أن تطلق نسخ مقلدة من الحبوب بعد خمسة أسابيع من إطلاق العلامة التجارية.”

“هذا سيدمر الصناعة.”

إذا تمكنت نوفو من السيطرة على مشكلة التجميد، يمكن للشركة أن تستعيد بعض حصتها السوقية وتغير توقعات المبيعات، قال محلل BMO Capital Markets، إيفان سيغرهام.

وصفه دوستدار بأنه “إشارة قوية جدًا” على أن الحكومة اعترفت بنضال التجميد مع Hims و"عبّرت عن ذلك بشكل علني جدًا. نحن نرحب بذلك."

بالطبع، لن يفتح حملة الحكومة على التجميد الطريق لنوفو وحدها.

يتمتع دواء السمنة Zepbound من ليلي بالفعل بحصة سوقية كبيرة، وتستعد الشركة لإطلاق نسختها الفموية الخاصة.

سباق الحصص السوقية

صورة مركبة تظهر قلم حقن Zepbound، دواء خسارة الوزن من Eli Lilly، وصناديق واغوفي، من إنتاج نوفو نورديسك.

هولي آدامز | رويترز

قد يكون سباق الحصة السوقية في الولايات المتحدة بمثابة ضرورة للفوز لنوفو: حيث شكلت خسارة الوزن أكثر من نصف مبيعاتها في 2025.

تقدر ليلي أن لديها حوالي 60% من سوق GLP-1 ذات العلامة التجارية عالميًا، بينما تمتلك نوفو حوالي 39%. كما أظهرت نوفو فجوة في “حصة التفضيل” لدواء واغوفي مقابل حقن ليلي.

أظهر Zepbound من ليلي خسارة وزن أكثر وضوحًا من واغوفي وأصبح الدواء المفضل بين المرضى والأطباء، على الرغم من إطلاقه بعد سنوات من أدوية نوفو.

في الولايات المتحدة، تقدر نوفو أن بين 7 و8 من كل 10 مرضى يتجهون إلى ليلي.

وفي سوق النسخ المقلدة، تفوق حصة النسخ المقلدة لدواء نوفو بشكل كبير على تلك الخاصة بليلي.

“من الغريب أن نسأل لماذا في السوق ذات العلامة التجارية، ليلي لها حصة أكبر بكثير من نوفو، لكن في السوق المقلدة، هناك الكثير من جزيء نوفو مقارنة بجزيء ليلي،” قال بيكر. “نحن لا نعرف الإجابة.”

تعتمد نوفو على قرص واغوفي لمساعدتها في تعويض تآكل حصتها السوقية وتقول إنها تصل بالفعل إلى مرضى جدد تمامًا. قال دوستدار إن 88% من الأشخاص الذين يتناولون القرص يأخذون أدنى جرعة بداية، مما يشير إلى أن العديد من المرضى كانوا ينتظرون خيارات فموية.

من المتوقع أن تطلق ليلي قرص خسارة الوزن المنافس، أوفورجليبرون، في الربع الثاني من 2026. يراقب المستثمرون عن كثب كيف ستسير الأمور، خاصة أن نوفو فقدت ميزة السباق المبكر من قبل.

“إنهم يضعون الكثير من الجهد وراء تسويق [قرص واغوفي]، بما في ذلك قناة مباشرة للمستهلكين مجددًا، والتي تأخرت قليلاً في الوصول إليها،” قال محلل TD Cowen، مايكل نيديلكوفيتش، لـ CNBC. “يبدو أن ذلك يثمر.”

حقن سيماغلوتايد من واغوفي.

مايكل سيلوك | مجموعة الصور العالمية | جيتي إيماجز

أشاد دوستدار بفعالية الدواء، التي تتساوى مع حقن واغوفي وتتفوق على الدواء الفموي من ليلي، استنادًا إلى تجارب سريرية منفصلة. أظهر قرص واغوفي خسارة وزن حوالي 16.6% في المتوسط، مقارنة بحوالي 12.4% في المتوسط مع الدواء الفموي من ليلي.

“إذا استخدمت هذين الرقمين، فهناك فرق يقارب 40% بين فعالية هذين القرصين،” قال. “أعتقد أن هذا سيكون نقطة بيع رئيسية جدًا للدواء.”

عندما تطلق ليلي في النهاية قرص أوفورجليبرون، من المحتمل أن يكون محور تسويقها الرئيسي هو إقناع العملاء بأن قرص واغوفي غير مريح بسبب بعض القيود الغذائية. وهذا يجعل البداية المبكرة لنوفو مهمة جدًا لأنها تمنحهم فرصة لوضع الأساس وإقناع الناس بالعكس.

تؤكد نوفو أن تلك المتطلبات الغذائية لن تعيق الإقبال، لكن محلل Leerink Partners، ديفيد ريزينجر، أخبر CNBC الأسبوع الماضي أنه قد يساعد في أن يحقق قرص ليلي مبيعات أكبر في العالم.

ومع ذلك، بينما قد تتزايد مبيعات أدوية الشركتين، فإن الأسعار تنخفض عبر السوق.

ضغوط الأسعار في الولايات المتحدة

يواجه سوق GLP-1 تآكلًا واسعًا في الأسعار بعد صفقات “الدولة الأكثر تفضيلًا” التاريخية بين الشركات وإدارة ترامب. من غير الواضح مدى إمكانية تعويض انخفاض الأسعار من خلال زيادة الحجم.

“مهما كانت استراتيجيتنا جيدة في البداية لمجاراة انخفاض السعر … بالطبع، رياضيًا، يستغرق الأمر بعض الوقت،” قال دوستدار، مضيفًا أن الشركة “متحمسة جدًا” وتعمل “ليلًا ونهارًا لتسريع تلك الزيادات في الحجم.”

يعتقد المحللون بشكل كبير أن نوفو تتخذ حذرًا متعمدًا في توقعات مبيعاتها، معتمدين على الضغوط السعرية المتوقعة.

“هناك العديد من العوامل التي تؤثر في 2026، بعضها واضح جدًا، وبعضها أقل وضوحًا… أعتقد أن نوفو أدرجت الأمور ذات الرؤية العالية أكثر من الأمور ذات الرؤية المنخفضة،” قال بيكر.

حيث توجد رؤية أعلى، هو حيث ينخفض السعر، الأدوية الجنيسة في كندا وبعض الأسواق الأخرى، والقيود على Medicaid لبعض أدويةها، قال بيكر: “لقد وضعوا هذه السلبيات بشكل كامل.”

“بالنظر إلى المشاكل التي واجهوها العام الماضي، لا يريدون المبالغة في الوعد والتقصير في التنفيذ،” قال.

من المحتمل أن لا تتضمن توجيهات نوفو أي خفض في حجم الأدوية المركبة في السوق، حيث جاء إعلان إدارة الغذاء والدواء عن “خطوات حاسمة” لتقييد التجميد بعد إصدار التوجيه.

لكن حساسية السعر لدى المستهلكين لأدوية خسارة الوزن تظل غير معروفة بشكل كبير، مما يجعل زيادة الأحجام وتوفير نقاط وصول أكثر أهمية.

تتوقع نوفو أن يفتح تغطية ميديكير لعلاجات خسارة الوزن، المتوقع أن تبدأ في وقت لاحق من هذا العام، فرصة لـ15 مليون مريض، قال دوستدار لـ CNBC.

“حوالي 67 مليون أمريكي مغطون بميديكير، لكن ‘عندما تنظر تحديدًا إلى منتجاتنا والفئة المستهدفة، أعتقد أن حوالي 15 مليون شخص سيكونون رقمًا جيدًا للاستهداف،’” قال. لكنه أضاف أن وصول ميديكير لعلاجات السمنة سيكون تدريجيًا.

العلاجات من الجيل التالي

تلوح أعلام تحمل شعار نوفو نورديسك بجانب مصنع الشركة في هيليرود في 12 نوفمبر 2025.

سيرجي غابون | AFP | جيتي إيماجز

تعتمد نوفو أيضًا على أدوية أخرى في خطتها لمساعدتها على استعادة حصتها السوقية. يشمل ذلك جرعة أعلى — 7.2 ملليغرام — من واغوفي، التي تنتظر موافقة إدارة الغذاء والدواء، وقد تجعل الدواء منافسًا أقوى لـ Zepbound.

قال دوستدار إن الجرعة الأعلى تساعد المرضى على فقدان حوالي 21% من وزنهم، وهو “موافق جدًا” لأعلى جرعة من Zepbound. أظهرت تجارب سريرية أن واغوفي، تحت جرعاته المعتمدة، يحقق حوالي 15% خسارة في الوزن في المتوسط.

“عندما يدخل السوق، فكرتي، أمنيتي، أملي هو أن يدرك الناس أن لدينا الآن منتجين بنفس الفعالية،” قال.

وأضاف أن “الأمل أن يغير ذلك أيضًا الديناميكية مع تقدمنا،” في إشارة إلى تزايد تفضيل السوق لـ Zepbound.

قال سيغرهام من BMO إنه من الصعب تحديد ما إذا كان ذلك سيحدث، حيث أن Zepbound راسخ بالفعل كأفضل منتج في سوق الحقن.

تتوقع نوفو أن يدخل علاجها من الجيل التالي، المسمى CagriSema، السوق في وقت لاحق من هذا العام. يجمع هذا الحقن الأسبوعي التجريبي بين سيماغلوتايد وكاغريلنتايد، الذي يحاكي هرمون الأمعاء الآخر المسمى الأميلين.

دافعت نوفو نورديسك عن نتائج تجارب CagriSema، التي خيبت آمال المستثمرين، حيث جاءت بأقل من المتوقع بنسبة 25% في خسارة الوزن في المتوسط.

قال دوستدار يوم الأربعاء إن الشركة “تعرّضت لعقوبة قاسية جدًا من سوق الأسهم” بسبب تلك النتائج، التي أظهرت حوالي 23% خسارة في الوزن. لكنه قال إن الدواء سيكون “واحدًا من أفضل المنتجات الموجودة” لو كان متاحًا اليوم.

لتقييم الفعالية الحقيقية للدواء، “تحتاج إلى النظر إلى جميع البيانات معًا،” أضاف، مشيرًا إلى ثلاث تجارب من المرحلة 3 قادمة للدواء، بما في ذلك دراسة تقارن بين CagriSema وZepbound.

عند سؤاله عما إذا كانت نوفو بحاجة إلى تنويع استراتيجيتها بعيدًا عن السمنة مثل المنافسين، قال دوستدار إن الشركة لا ترى السمنة أو السكري كمرض واحد موحد، وترى المزيد من الفرص في تطوير علاجات متعددة ومتخصصة ضمن الفئة.

بينما يصف العالم ملايين المرضى ببساطة بـ"السمنة"، قال إن البيولوجيا الأساسية وشدة الحالة تختلف على نطاق واسع — من شخص يحتاج إلى فقدان وزن بسيط إلى شخص يعاني من مضاعفات خطيرة مثل مرض الكبد الدهني الذي يتطلب زراعة.

ومع نضوج السوق، لا تزال مبيعات نوفو تنمو سنويًا على أساس العملة الثابتة، وإن كانت بمعدل أبطأ مما كانت عليه سابقًا. فقط الوقت سيخبر متى، أو إذا، سيتغير ذلك.

تصحيح: تم تعديل هذا المقال ليعكس أن أسهم نوفو نورديسك تداولت في النطاق من 43.24 دولار إلى 64.16 دولار هذا العام. كانت النسخة السابقة قد ذكرت نطاق التداول بشكل غير صحيح.