لماذا يستعد محللو السوق لانهيار محتمل في الأسهم في عام 2026

حقق مؤشر S&P 500 مكاسب ملحوظة، حيث قفز بما يقرب من 80% خلال السنوات الخمس الماضية. ومع ذلك، فإن وراء هذا الأداء المثير للإعجاب توجد إشارات تحذيرية خطيرة تشير إلى أن السوق قد يكون على وشك تصحيح كبير. تظهر الدراسات أن أنماط الأسواق المالية تتشكل وفقًا للدورات الاقتصادية والسياسات النقدية — والآن، العديد من المؤشرات تومئ بأضواء تحذيرية لا ينبغي للمستثمرين تجاهلها.

ازدهار استثمار الذكاء الاصطناعي يظهر علامات تدهور

تحول مشهد التكنولوجيا بشكل كبير عندما أطلقت OpenAI نموذج ChatGPT في أواخر 2022، مما أشعل ثورة في الذكاء الاصطناعي تذكرنا بفورة الإنترنت في أواخر التسعينيات وأوائل الألفينيات. تتسابق الشركات حول العالم لبناء بنية تحتية لنماذج اللغة الكبيرة، وتضخ موارد هائلة في شرائح الذكاء الاصطناعي وأجهزة الحوسبة للحفاظ على التنافسية.

يقدر محللو جولدمان ساكس أن قادة الحوسبة السحابية وحدهم قد ينفقون حوالي 500 مليار دولار على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي في عام 2026. من المتوقع أن يساهم هذا التوسع العدواني لمراكز البيانات بشكل كبير في نمو الناتج المحلي الإجمالي. ومع ذلك، هناك جوانب مقلقة في هذا الإنفاق المفرط تستحق فحصًا دقيقًا.

أولاً، تستثمر شركات التكنولوجيا مئات المليارات في معدات تآكل قيمتها — خاصة وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) — التي ستصبح في النهاية قديمة مع تقدم الابتكارات. إذا لم تتحقق العوائد المتوقعة من الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات ستواجه سنوات من تدهور قيمة الأصول، مما قد يضغط على الربحية. علاوة على ذلك، على الرغم من الالتزامات الضخمة بالإنفاق، لم تترجم معظم الشركات بعد استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى نمو كبير في الأرباح.

الشركات تحرق المليارات بدون عوائد واضحة

يشبه ازدهار الذكاء الاصطناعي الحالي حمى الذهب في كاليفورنيا، حيث كان التجار الذين يبيعون المعاول والمجارف يحققون أرباحًا أكثر من عمال المناجم أنفسهم. أحد الفائزين الواضحين هو شركة Nvidia لصناعة الرقائق. أظهرت نتائج الربع الثالث أن أرباح التشغيل زادت بنسبة 62% على أساس سنوي لتصل إلى 57 مليار دولار، مع قفزة في صافي الربح بنسبة 65% ليصل إلى 31.9 مليار دولار.

لكن ليس كل اللاعبين يحققون نجاحًا مماثلاً. تشير صحيفة الإيكونوميست إلى أن OpenAI قد تحترق بما يصل إلى 17 مليار دولار من التدفق النقدي السنوي في 2026. قد يكشف الطرح العام الأولي المتوقع في النصف الثاني من العام عن حقائق غير مريحة حول اقتصاديات الذكاء الاصطناعي قد تزعزع الثقة.

تقدم شركة أوراكل مثالًا تحذيريًا. فقد تراجعت أسهمها بنحو 52% من أعلى مستوياتها على الإطلاق، حيث يعاقب السوق الإنفاق على مراكز البيانات المدعوم بالديون مع نتائج تشغيلية ضعيفة. نمو الإيرادات بنسبة 14% فقط على أساس سنوي (16.1 مليار دولار) يتناقض بشكل حاد مع الإنفاق الرأسمالي المخطط له بقيمة 50 مليار دولار. هذا التباين يشير إلى ما قد يحمله عام 2026: تراجع صبر المستثمرين مع الإنفاق التكنولوجي الذي لا يحقق تحسينات ملموسة في الأرباح، مما قد يؤدي إلى تراجع واسع في تقييمات أسهم التكنولوجيا.

مؤشرات التقييم التاريخية تشير إلى مخاطر على الأسهم

نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا — والمعروفة باسم نسبة CAPE — تقدم نظرة واقعية على ظروف السوق الحالية. يقارن هذا المؤشر سعر مؤشر S&P 500 الحالي بمتوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم خلال العقد الماضي، لمساعدة المستثمرين على التمييز بين الأسواق الرخيصة، والمتوازنة، والغالية.

تبلغ نسبة CAPE اليوم حوالي 40 — وهو مستوى لم يُرَ منذ ذروة فقاعة الدوت كوم، ويتجاوز بكثير المتوسط التاريخي الطويل الأمد البالغ حوالي 17.33. تاريخيًا، لا تستمر التقييمات المرتفعة إلى الأبد. وعادةً ما يتبع التصحيح السوقي عندما تعود التقييمات إلى المعايير التاريخية.

للتوضيح، انظر إلى نتائج استثمارية سابقة. المستثمرون في نتفليكس الذين اشتروا عندما دخلت الأسهم توصيات المحللين في 17 ديسمبر 2004 واحتفظوا حتى 23 يناير 2026، رأوا استثماراتهم الأولية البالغة 1000 دولار تنمو إلى 460,340 دولارًا. أما مستثمرو Nvidia الذين دخلوا في 15 أبريل 2005 فشهدوا تقديرًا أكثر دراماتيكية، حيث أصبحت 1000 دولار 1,123,789 دولار. كانت هذه أرباحًا استثنائية — لكن مثل هذه العوائد نادرًا ما تتكرر عند قمم السوق.

التوقعات: ما الذي يجب أن يفكر فيه المستثمرون

يواجه المستثمرون تحديات اقتصادية حقيقية مع ارتفاع الإنفاق على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي المدعوم بالديون، مما يثير أسئلة حول الاستدامة. إذا أعطتنا تاريخ السوق إرشادات، فإن مؤشر S&P 500 يبدو عرضة لتصحيح كبير. مزيج التقييمات المبالغ فيها، والعوائد المشكوك فيها من استثمارات الذكاء الاصطناعي، ونسبة CAPE المرتفعة تاريخيًا، يخلق بيئة محفوفة بالمخاطر.

مع اقتراب عام 2026، ينبغي على المشاركين في السوق الاستعداد لزيادة التقلبات وإعادة تقييم المحافظ التي تركز على أسهم التكنولوجيا ذات الأسعار المرتفعة. على الرغم من أن التنبؤ بالحركات السوقية الدقيقة يظل مستحيلًا، فإن علامات التحذير تشير إلى أن الثقة المفرطة في المكاسب المستمرة قد تكون مكلفة. أولئك الذين يحتفظون بأسهم التكنولوجيا مع تعرض محدود لتحقيق أرباح فعلية من الذكاء الاصطناعي قد يواجهون تحديات خاصة مع تحول معنويات المستثمرين نحو المطالبة بنتائج ملموسة بدلاً من الوعود المضاربية.