التحول الاستراتيجي: كيف أعاد بيتر ثيل هيكلة محفظته حول عمالقة الذكاء الاصطناعي

قام المستثمر المخاطر في وادي السيليكون، بيتر ثيل، بإجراء تحول حاسم في مواقف صندوق التحوط الخاص به، حيث ركز 61% من أصول صندوق ثيل ماكرو على عملاقين تكنولوجيين: أبل بنسبة 27% ومايكروسوفت بنسبة 34%. يوفر هذا التوزيع الاستراتيجي نظرة فاحصة على كيفية إعادة تفكير المستثمرين من الطراز الأول في رهاناتهم في عصر الذكاء الاصطناعي.

يمثل هذا القرار خروجًا ملحوظًا عن مواقف ثيل السابقة. ففي الربع الثالث، خرج تمامًا من حصته في نفيديا وقلل من تعرضه لتسلا، مما يشير إلى تحول بعيدًا عن روايات أشباه الموصلات والمركبات الكهربائية النقية نحو لاعبين راسخين يمتلكون استراتيجيات أعمق لتحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي. وعلى الرغم من أن ثيل ماكرو يدير فقط 74 مليون دولار—وهو جزء ضئيل من ثروته الصافية التي تبلغ 26 مليار دولار—إلا أن حجم المركز نفسه يعبر عن قناعته العميقة في كلا الشركتين.

من المضاربة إلى الجوهر: خروج ثيل من نفيديا وتسلا

يعكس تقليل ثيل من رهاناته على أشباه الموصلات والسيارات ذات المخاطر العالية إدراكًا أوسع بين المستثمرين المتقدمين: لقد نضجت رواية الذكاء الاصطناعي في مراحلها المبكرة. فالنمو الهائل لنفيديا قد أدرج بالفعل جزءًا كبيرًا من قصة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، في حين أن تقييم تسلا أصبح يفصل بشكل متزايد عن أساسيات عملياتها.

من خلال الابتعاد عن هذه الألعاب القائمة على الزخم، يبدو أن ثيل يتبع مبدأ استثماري مخضرم: الانتقال من المضاربة عالية المخاطر إلى شركات يمكنها فعليًا تحقيق أرباح من التقنيات الجديدة على نطاق واسع. يعكس هذا التحول أيضًا التحول الأوسع في السوق من سؤال “أي شركة ستقود الذكاء الاصطناعي؟” إلى “أي القوى الحالية ستسيطر على تحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي؟”

خطة أبل: التصميم المتميز يلتقي بدمج الذكاء الاصطناعي

تمتلك أبل 27% من محفظة ثيل الحالية، مما يعكس الثقة في قدرة الشركة على تحويل قدرات الذكاء الاصطناعي إلى نمو في الإيرادات. أبلغت الشركة عن نتائج قوية جدًا في الربع الأول من السنة المالية 2026 (المنتهي في 27 ديسمبر)، حيث قفزت الإيرادات بنسبة 16% إلى 143.7 مليار دولار على الرغم من التحديات الناتجة عن الرسوم الجمركية. وكان الارتفاع اللافت في مبيعات الصين بنسبة 38%، معكوسًا تراجع العام السابق.

الأهم من ذلك، أن شراكة أبل الأخيرة مع جوجل لدمج نماذج Gemini في Siri تمثل اختيارًا استراتيجيًا محسوبًا. بدلاً من السعي لتطوير نماذج لغة كبيرة داخليًا—حيث تفتقر أبل إلى مزايا تنافسية—تقوم الشركة الآن بتعهيد الابتكار في الذكاء الاصطناعي مع الحفاظ على علاقات العملاء من خلال دمج Siri. هذا النهج العملي يضع أبل كذكاء اصطناعي (حاليًا مجانًا) كمصدر محتمل للإيرادات المستقبلية، مع خطة لإضافة ميزات ذكاء اصطناعي متميزة خلال السنوات القليلة القادمة.

تتمتع أبل بتاريخ من تصميم أشباه موصلات مخصصة تعزز الأداء مع السيطرة على التكاليف، مما يمنحها ميزة هيكلية في تقديم ميزات الذكاء الاصطناعي بكفاءة. ارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 18% إلى 2.84 دولار للسهم المخفف، مما يبرز التميز التشغيلي حتى في ظل التعقيدات العالمية.

لكن تقييم أبل يمثل مشكلة. حيث يتم تداولها بمضاعف 33 على أرباحها المستقبلية، مع توقع نمو أرباح سنوي بنسبة 10% فقط، مما يشير إلى حد محدود من الأمان للمستثمرين الجدد.

هيمنة مايكروسوفت على المؤسسات في عصر Copilot

تحتل مايكروسوفت المركز المسيطر في محفظة ثيل بنسبة 34%، مما يعكس نفوذ الشركة غير المسبوق على اعتماد الذكاء الاصطناعي في المؤسسات. وضع الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا الشركة كمحرك لثورة Copilot: حيث زادت مقاعد Copilot بنسبة 160% في الربع الأخير، مع زيادة المستخدمين النشطين يوميًا بعشرة أضعاف.

يمتد نطاق استراتيجية الذكاء الاصطناعي لمايكروسوفت إلى ما هو أبعد من برامج الإنتاجية. فإطلاقها مؤخرًا لوكيل 365 يضع مايكروسوفت في مركز التحكم الرئيسي للذكاء الاصطناعي المؤسسي، مما يتيح للعملاء إدارة وكلاء الذكاء الاصطناعي التوليديين المبنيين باستخدام Copilot Studio أو الذين أنشأهم شركاء مثل أدوبي وServiceNow. هذا يضع مايكروسوفت كطبقة بنية تحتية حاسمة لنشر الذكاء الاصطناعي في المؤسسات.

على صعيد السحابة، تستفيد منصة Azure من مكانتها كثاني أكبر مزود سحابي عام لاحتضان أعباء عمل الذكاء الاصطناعي. قامت الشركة بتوحيد خدماتها في Foundry، منصة موحدة لبناء ونشر تطبيقات الذكاء الاصطناعي المخصصة. والأهم، أن عدد العملاء الذين ينفقون أكثر من مليون دولار في الربع، والذين يستخدمون Foundry، زاد بنسبة 80%، مما يدل على اعتماد سريع من قبل المؤسسات.

حصة مايكروسوفت البالغة 27% في شركة OpenAI وحقوقها الحصرية على نماذجها الأكثر تقدمًا تخلق سياجًا هيكليًا. حيث يتعين على المطورين الذين يستخدمون نماذج OpenAI أن يمروا عبر Azure (أو يتعاملوا مباشرة مع OpenAI)، مما يضمن أن مايكروسوفت تلتقط القيمة بغض النظر عن اتجاه السوق.

يبدو أن البيع الأخير في السوق الذي أدى إلى انخفاض سهم مايكروسوفت بنسبة 10% مبالغ فيه بالنظر إلى الأساسيات. فبالرغم من أن نفقات رأس المال لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي تجاوزت التوقعات، وأن نمو إيرادات Azure خيب الآمال مقارنة بالتوقعات، إلا أن الأرباح المعدلة للشركة زادت بنسبة 24%، مما يدعم تقييمًا بمضاعف 27 على الأرباح، والذي يبدو أكثر معقولية في السياق.

مراجعة تقييمية: فرضيتان استثماريتان مختلفتان

تركيز بيتر ثيل بنسبة 61% على هذين السهمين يعكس ليس فرضيتين متطابقتين، بل رهانات تكاملية على ديناميكيات اعتماد الذكاء الاصطناعي. تمثل أبل طبقة واجهة المستخدم للمستهلك، وتلتقط القيمة من خلال الأجهزة والخدمات المتميزة. وتمثل مايكروسوفت طبقة البنية التحتية للمؤسسات، وتحقق القيمة من خلال الأدوات والمنصات التي تدعم نشر الذكاء الاصطناعي.

لكن التقييمات تختلف بشكل كبير. فالسعر المرتفع لأبل يحد من الصعود دون تسارع كبير في نمو الأرباح، بينما يوفر تقييم مايكروسوفت الأكثر معقولية مخاطر ومكافآت أفضل نظرًا لتنفيذها القوي ونموذج الإيرادات المتكرر. بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في هذا التخصيص، فإن الأساس الاستراتيجي يركز على مسارات تحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي بدلاً من التعرض السلعي لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

ويؤكد هذا التركيز أن ثيل واثق من أن المنصات التكنولوجية الراسخة ذات العلاقات القائمة مع العملاء ستتفوق على الشركات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي النقي في استحواذها على القيمة على المدى الطويل.