رهان سعر اليورانيوم لشركة Cameco: هل التقييم $124 مبرر بنقص العرض؟

لقد جذب شركة Cameco انتباه المستثمرين مع استمرار الانتعاش الكبير للطاقة النووية. تتداول أسهم شركة اليورانيوم الآن بالقرب من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند حوالي 124 دولارًا للسهم، لكن هذا التقييم الفلكي يثير أسئلة حاسمة. الدافع الحقيقي وراء ارتفاع Cameco المذهل بنسبة 800% خلال خمس سنوات ليس مجرد ضجة السوق، بل هو اعتقاد أساسي بأن سعر اليورانيوم سيرتفع مع توسع القدرة النووية العالمية لتلبية الطلب على الكهرباء المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

استراتيجية سلسلة إمداد الطاقة النووية

تعمل Cameco عند تقاطع حيوي في منظومة الطاقة النووية. بدلاً من توليد الطاقة بنفسها، تقوم الشركة بتوريد اليورانيوم للمرافق النووية وتملك نصف شركة Westinghouse، وهي مزود رئيسي لخدمات الطاقة النووية. هذا الموقع المزدوج يجعل Cameco ما يسميه المحللون “لعبه أدوات الحفر” — تربح من بناء البنية التحتية بدلاً من اعتماد المستخدم النهائي.

نموذج العمل يحمل توترات جوهرية. توفر Westinghouse تدفقات نقدية مستقرة نسبياً، بينما يظل تعدين اليورانيوم متقلبًا بطبيعته. اليورانيوم هو سلعة أساسًا، مما يعني أن سعره يتغير بناءً على العرض والطلب في الصناعة. على الرغم من أن Cameco تستخدم عقودًا طويلة الأجل لامتصاص تقلبات السلعة، إلا أن الحماية غير كاملة. أي انهيار كبير في سعر اليورانيوم — كما حدث بعد كارثة فوكوشيما في اليابان عام 2011 عندما انخفضت أسعار اليورانيوم مع تراجع أسهم Cameco — يمكن أن يعكس بسرعة معنويات المستثمرين.

عندما لا يستطيع العرض تلبية ارتفاع أسعار اليورانيوم

تقوم الحالة الصعودية على معادلة بسيطة للعرض والطلب. مع تسارع الطلب العالمي على الكهرباء الناتج عن بنية تحتية للذكاء الاصطناعي والمركبات الكهربائية، سيتم بناء مفاعلات نووية جديدة، مما يخلق طلبًا هائلًا على اليورانيوم. تشير توقعات Cameco إلى أنه بحلول عام 2030، ستتضيق ديناميات العرض والطلب بشكل كبير، مما قد يؤدي إلى نقص يستمر حتى الثلاثينيات وما بعدها.

هنا تكمن الرؤية الحاسمة: إذا تحقق هذا السيناريو، فمن المرجح أن يشهد سعر اليورانيوم نموًا انفجاريًا. طبيعة السوق المستقبلية تعني أن السوق يحاول بالفعل تسعير هذه الفرصة طويلة الأمد اليوم. تشير مقاييس التقييم الحالية إلى أن السوق يراهن بشكل كبير على هذا الاحتمال. نسبة السعر إلى المبيعات لشركة Cameco تبلغ 21، أي تقريبًا ثلاثة أضعاف متوسطها خلال خمس سنوات البالغ 8. نسبة السعر إلى القيمة الدفترية 10.8 تتفوق على المتوسط التاريخي البالغ 3.1. والأكثر إثارة للدهشة، أن نسبة السعر إلى الأرباح الحالية البالغة 140 تبدو غير مرتبطة بالربحية الحالية، نتيجة تسجيل الشركة خسائر على مدى السنوات الخمس الماضية.

علاوة التقييم: ما تم تسعيره بالفعل؟

السؤال الرئيسي للاستثمار ليس ما إذا كان الطلب على اليورانيوم سيرتفع — فالجميع تقريبًا يتفق على ذلك. السؤال هو هل تم استيعاب ارتفاع سعر اليورانيوم بالفعل في سعر السهم الحالي البالغ 124 دولارًا؟ إذا كانت السوق قد استثمرت بالكامل في سيناريو النقص طويل الأمد، فإن المستثمرين الحاليين يواجهون محدودية في الأرباح المحتملة. وإذا كانت السوق لا تزال متشككة أو تقلل من احتمالية ارتفاع سعر اليورانيوم، فهناك فرص لتحقيق مكاسب كبيرة.

عادةً، يتجنب المستثمرون القيميون الأسهم التي تتداول بمضاعفات مرتفعة كهذه. تشير المقاييس بشكل عام إلى أن Cameco تبدو مكلفة مقارنة بالمتوسطات التاريخية والمعايير التقليدية للتقييم. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين الذين يراهنون على دورة سعر اليورانيوم الفائقة أن يجادلوا بأن النماذج التقليدية للتقييم لا تلتقط التحول الثوري في دور الطاقة النووية ضمن جهود الحد من الكربون العالمية.

اتخاذ قرارك الاستثماري

يعتمد قرار شراء Cameco بأسعارها الحالية تمامًا على مستوى قناعتك. هل تعتقد أن السوق قد استوعبت بالفعل ارتفاع سعر اليورانيوم بالكامل؟ أم تعتقد أن السوق لا تزال غير متحمسة بما يكفي لدور الطاقة النووية وقيمة اليورانيوم المرتبطة به؟

هذه ليست قرارًا للمستثمرين التقليديين في القيمة أو لأولئك غير المستعدين لتحمل التقييم المرتفع بالفعل. إنها قرار للمستثمرين الذين يعتقدون أن التحول القادم في سوق اليورانيوم سيكون أكثر درامية مما تعكسه الأسعار الحالية — والذين يمكنهم تحمل تقلبات الأسهم المرتبطة بالسلع.

الواقع بسيط: العوائد الاستثنائية تأتي من سيناريوهات اختراق لم يعترف بها السوق بعد. سواء كانت Cameco تمثل مثل هذا السيناريو عند 124 دولارًا، يبقى النقاش المركزي.