MUB مقابل FBND: أي استراتيجية سندات البلدية المعفاة من الضرائب تناسب محفظتك؟

عند تقييم صناديق السندات المتداولة التي تولد دخلًا للمحافظ الاستثمارية، يصبح الاختيار بين السندات البلدية وصناديق السندات الخاضعة للضرائب المتنوعة أمرًا حاسمًا—خصوصًا عند النظر في الكفاءة الضريبية. من بين الخيارات البارزة التي تهيمن على النقاش، صندوق iShares الوطني للسندات البلدية (MUB) وصندوق Fidelity للسندات الكاملة (FBND). على الرغم من أن كلاهما يلبي احتياجات المستثمرين الباحثين عن الدخل، إلا أنهما يختلفان بشكل كبير في نهجهما تجاه العوائد، والتكاليف، والأهم من ذلك، المعاملة الضريبية. يختص MUB في حيازة السندات البلدية المعفاة من الضرائب، بينما يحتفظ FBND بتوزيع أوسع من السندات الخاضعة للضرائب مع ميل نحو الشركات وقطاعات الطاقة.

الكفاءة التكاليفية مقابل توليد الدخل: معضلة نسبة المصاريف

أبرز اختلاف بين هذين الصندوقين يظهر في هيكل نفقاتهما. يفرض MUB رسومًا سنوية قدرها 0.05% فقط—وهو من أدنى المعدلات في القطاع—بينما تصل نسبة المصاريف في FBND إلى 0.36%، وهو أعلى بكثير. ومع ذلك، فإن الرسوم الخام لا تروي القصة كاملة. حتى 25 يناير 2026، حقق FBND عائدًا سنويًا بنسبة 2.6% مقارنة بـ 1.22% لـ MUB، والأهم من ذلك، أن عائد توزيعات FBND يبلغ 4.7% مقابل 3.13% لـ MUB. على الرغم من أن العائد الأعلى لـ FBND يجعله جذابًا للمستثمرين الباحثين عن الدخل، إلا أن سعر سهم MUB المنخفض يعني أن كل توزيع من صناديق السندات البلدية قد يوفر في الواقع مبالغ أكبر من حيث القيمة المطلقة لنفس عدد الأسهم.

يعتمد الاختيار بين التركيز على الرسوم المنخفضة أو على إمكانيات الدخل الأعلى على جدول استثمارك ووضعك الضريبي. قد يجد المستثمرون في الشرائح الضريبية العالية أن العائد الأعلى لـ FBND أقل إقناعًا بمجرد احتساب المزايا الضريبية للسندات البلدية.

الإعفاءات الضريبية للسندات البلدية: لماذا تبرز مزايا MUB الضريبية

الفرق الأساسي الذي يميز هذه الصناديق يكمن في بنيتها الأساسية. يتتبع MUB محفظة شاملة من السندات البلدية الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري، ويحتوي على 6163 ورقة مالية مميزة موزعة عبر مختلف الولايات والجهات المحلية. الميزة الحاسمة: معظم توزيعات السندات البلدية من MUB معفاة من ضريبة الدخل الفيدرالية، وبحسب مكان إقامتك، قد تكون معفاة من ضرائب الدخل على مستوى الولاية أيضًا. تجعل هذه الهيكلية المعفاة من الضرائب MUB ذا قيمة خاصة للذين يملكون دخلًا مرتفعًا ويبحثون عن حماية دخل الاستثمار.

أما FBND، فيتبع مسارًا مختلفًا. أُطلق في 2014، ويحتوي على 4459 ورقة سندات لكنه يفتقر إلى التركيز على السندات البلدية التي تولد دخلًا معفى من الضرائب. بدلاً من ذلك، يوسع نطاقه ليشمل المصدرين من الشركات، وشركات الطاقة، والسندات الحكومية—all of which produce taxable income. المقايضة: العائد الأعلى لـ FBND يعكس جزئيًا تعويضًا عن هذه المسؤولية الضريبية، في حين أن جزءًا من العائد المنخفض لـ MUB محمي من الضرائب.

بالنسبة للمستثمرين في أعلى الشرائح الضريبية، قد يتجاوز العائد بعد الضرائب الفعلي لاستراتيجية السندات البلدية المعفاة من الضرائب في MUB العائد الأعلى قبل الضرائب لـ FBND عند حساب الضرائب الفيدرالية وضرائب الولاية.

جودة السندات وتكوين المحفظة

كلا الصندوقين يركز على الأوراق المالية ذات التصنيف الاستثماري، لكنهما يوزعان ممتلكاتهما بشكل مختلف. يحتفظ MUB بحوالي 61% من الأصول في سندات ذات تصنيف AA—وهو ثاني أعلى مستوى من الجودة—بينما يتم توزيع الباقي بين سندات البلدية ذات التصنيف AAA وA. يعكس هذا الهيكل المحافظ نمط المخاطر النموذجي لصناديق السندات البلدية.

أما FBND، فيتبنى نهجًا أكثر دقة فيما يخص جودة الائتمان. حوالي 67% من ممتلكاته تحمل تصنيف AAA المرموق، مما يدل على أدنى مخاطر التخلف عن السداد. ومع ذلك، يسمح FBND بنسبة تصل إلى 20% من التوزيع للسندات ذات التصنيف BBB—وهو تصنيف استثماري لكنه أكثر خطورة ويقدم عادة عوائد أعلى. تتيح هذه المرونة في مخاطر الائتمان للشركات لـ FBND أن يلتقط دخلًا إضافيًا غير متاح في التوزيع الأكثر تحفظًا للسندات البلدية الذي يحتفظ به MUB.

ديناميكيات الأداء ومخاطر الانخفاض

شهدت أسواق السندات تعافيًا بطيئًا منذ هبوط 2022، مما يعني أن كلا الصندوقين مرّ بفترات طويلة من الأداء المتواضع. على مدى خمس سنوات، شهد MUB انخفاضًا أقصى بنسبة -11.88%، بينما واجه FBND انخفاضًا أشد بنسبة -17.23%. استثمار بقيمة 1000 دولار في MUB قبل خمس سنوات كان ليصبح حوالي 922 دولارًا، مقارنة بـ 862 دولارًا في FBND—مما يوضح أن كلا الصندوقين عرضة لتقلبات أسعار الفائدة والدورات الائتمانية.

العلاقة بين أسعار الفائدة وأسعار السندات تتحرك عكسياً. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدلات الفائدة بشكل كبير استجابةً لضغوط اقتصادية، فإن السندات الحالية ذات المعدلات المرتفعة ستزداد قيمتها بشكل حاد. وعلى العكس، فإن ارتفاع معدلات الفائدة يضغط على قيمة السندات. لا يعد أي من الصندوقين وعودًا بتحقيق أرباح رأسمالية سريعة؛ بل هما مصممان لتحقيق دخل ثابت وحفظ رأس المال على مدى فترات طويلة.

الحكم النهائي: الاختيار بين العائد والمزايا الضريبية

يعتمد قرارك بين مزايا MUB المعفاة من الضرائب وصندوق FBND ذو العائد الأعلى على ثلاثة عوامل رئيسية: معدل الضريبة الحدّي الخاص بك، وتحمل المخاطر، وأفق استثمارك.

اختر MUB إذا:

• كنت ضمن شرائح الضرائب الفيدرالية أو الولاية العالية
• تفضل الحفاظ على رأس المال وتوليد دخل معفى من الضرائب بشكل ثابت
• تفضل أقل نسبة مصاريف ممكنة
• تبحث عن أساس محافظ من السندات البلدية المتنوعة

اختر FBND إذا:

• تستفيد من معدلات الضرائب الحدية المنخفضة
• يمكنك تحمل تقلبات أكبر (انخفاضات تتجاوز 17%)
• تركز على العائد النقدي الخام أكثر من الكفاءة الضريبية
• ترغب في التعرض لمخاطر الائتمان للشركات بجانب السندات الحكومية

قد يكون النهج الأكثر تطورًا هو الاحتفاظ بكلاهما—تخصيص الجزء الأكبر من الحسابات الخاضعة للضرائب لصالح هيكلية السندات البلدية المعفاة من الضرائب في MUB، مع الاحتفاظ بـ FBND في حسابات التقاعد حيث تكون الكفاءة الضريبية أقل أهمية. بغض النظر عن اختيارك، تذكر أن صناديق السندات تتطلب صبر المستثمرين على المدى الطويل، وليس أولئك الذين يسعون لتحقيق مكاسب سريعة في أطر زمنية قصيرة.