كيف يعيد نجاح دوبيكسنت في علاج الحكة العقدية وارتفاع إقبال إيليا HD تشكيل محرك إيرادات شركة ريجينيرون

تجد شركة Regeneron Pharmaceuticals نفسها عند نقطة تحول حاسمة حيث تتصادم اتجاهان تجاريان متباينان في محفظتها. بينما تكافح علامتها التجارية الرائدة في مجال العيون من ضغوط المنافسة، فإن تنويعها إلى مجالات علاجية أوسع — خاصة من خلال توسعة مؤشرات دواء Dupixent — يخلق فرصًا مقنعة لتسريع الأرباح. ستكشف نتائج الربع الرابع، المقرر إصدارها في 30 يناير 2026، مدى توازن هذه الديناميكيات، مع توقعات الإجماع التي تشير إلى إيرادات تبلغ 3.82 مليار دولار وأرباح للسهم بقيمة 10.56 دولارات.

توسعة مؤشرات دواء Dupixent تدفع نمو الأرباح

لقد تطور دواء Dupixent من علاج نادر للأكزيما التأتبية إلى قوة متعددة المؤشرات، حيث يمتد استخدامه الآن إلى الربو، التهاب الأنف والجيوب الأنفية المزمن مع وجود زوائد أنفية، التهاب المريء اليوزيني، الحكة العقدية، الشرى المزمن العفوي، مرض الانسداد الرئوي المزمن، ومرض الفقاع الفقاعي. يمثل إضافة الحكة العقدية علامة فارقة مهمة، حيث يؤثر هذا الحالة الالتهابية المزمنة على عدد كبير من المرضى الباحثين عن خيارات علاجية جديدة.

تحت إطار التعاون مع شركة Sanofi، تتلقى Regeneron حصتها النسبية من الأرباح من مبيعات Dupixent العالمية بدلاً من تسجيل إيرادات مباشرة. ومع ذلك، أثبت هذا الهيكل أنه مربح للغاية، حيث أظهر الدواء تبنيًا قويًا عبر جميع المؤشرات المعتمدة طوال عام 2025. تشير ديناميكيات السوق إلى أن اعتماد الحكة العقدية، جنبًا إلى جنب مع الطلب المستمر في القطاعات القائمة، وضع الدواء لتحقيق مساهمة ربحية قوية في الربع الرابع. يوفر تنوع مؤشرات Dupixent — الذي يشمل الآن الحالات الجلدية والحساسية والرئوية — عدة مسارات للنمو تحمي الشركة من تقلبات السوق الواحد.

معركة حصة السوق لدواء Eylea والأداء التجاري القوي لنموذج HD

ترويقة قسم العيون أكثر تعقيدًا. واجهت Eylea، التي طورتها Regeneron بالتعاون مع Bayer، ضغوطًا متزايدة من منافسين جدد مثل Vabysmo. أدى هذا التنافس المتزايد إلى ضغط على مبيعات Eylea في الولايات المتحدة التي بلغت 577 مليون دولار خلال الربع الرابع، مما يعكس ضغطًا متسلسلًا على أكبر مساهم في إيرادات الشركة.

لكن، كانت استراتيجية استجابة Regeneron حكيمة: إطلاق Eylea HD — صيغة بتركيز أعلى تسمح بفترات حقن أطول — قد تجاوزت التوقعات الأولية. بشكل مبدئي، حققت Eylea HD مبيعات بقيمة 506 ملايين دولار في الولايات المتحدة خلال الربع الرابع من 2025، مما يدل على أن الشركة وجهت المرضى الحاليين لـ Eylea نحو هذا الجدول الإداري الأكثر راحة، مع استحواذها أيضًا على طلب إضافي. أتاح موافقة إدارة الغذاء والدواء في نوفمبر 2025 على Eylea HD لعلاج انسداد الوريد الشبكي مع خيارات جرعة مرنة (شهريًا وحتى فترات ثمانية أسابيع) توسيع السوق المستهدف من خلال تلبية تفضيلات علاجية متنوعة.

يُعيد هذا الانتقال في المنتج تشكيل مكونات الإيرادات ضمن قسم العيون، حيث يتم استبدال حجم Eylea القياسي الأقل سعرًا بمعاملات Eylea HD ذات القيمة الأعلى. على الرغم من أن أرقام الإيرادات الإجمالية قد لا تعكس تمامًا هذا الديناميك، إلا أن مؤشرات الربحية تستفيد من تحول الصيغة.

تنويع خط أنابيب الأورام: بناء ما يتجاوز اعتماد Eylea

سعت الإدارة بنشاط إلى تنويع الإيرادات لتقليل الاعتماد الهيكلي على علامة تجارية واحدة. بدأ قسم الأورام — الذي كان غير متطور بشكل كبير — يساهم بشكل أكثر أهمية من خلال مسارات متعددة.

لقد أظهر Libtayo، وهو عامل مناعي-علاجي يستهدف سرطان الخلايا الحرشفية الجلدي، زخمًا ثابتًا، مع تقديرات مبيعات الربع الرابع عند 482 مليون دولار. وسعت الإنجازات التنظيمية الأخيرة من فرص السوق: حيث وافقت المفوضية الأوروبية على Libtayo كعلاج مساعد لمرضى CSCC المعرضين لخطر تكرار مرتفع بعد الجراحة والإشعاع، مما وسع المؤشر ليشمل الحالات التي يمكن علاجها بهدف الشفاء، بالإضافة إلى الحالات المتقدمة. كانت إدارة الغذاء والدواء قد منحت موافقة مماثلة سابقًا، مما يؤكد هذا التوسع في الأسواق الرئيسية.

كما أن الموافقة السريعة على Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) لعلاج المايلوما المتكررة/المقاومة، والموافقة الأخيرة من الاتحاد الأوروبي على Ordspono (odronextamab) لعلاج اللمفوما B-cell العدوانية بعد عدة علاجات سابقة، يضيف المزيد إلى ترسانة الأورام. تشير هذه الموافقات إلى أن Regeneron يبني بشكل منهجي علامة تجارية للأورام تدعم النمو المستدام على المدى الطويل، مستقل عن تحديات العيون.

توقعات أرباح الربع الرابع: الأداء المالي مقابل توقعات الإجماع

تاريخ شركة Regeneron يعزز الثقة في تنفيذ الأرباح. تفوقت الشركة على توقعات الأرباح في ثلاثة من الأرباع الأربعة السابقة، مع مفاجأة بنسبة 25.32% في الفترة الأخيرة، ومتوسط حجم المفاجأة بنسبة 21.81% عبر الأرباع الأربعة الماضية.

إطار احتمالية المفاجأة في الأرباح — الذي يجمع بين مؤشر Earnings ESP الإيجابي المعتدل (+0.82%) وتصنيف Zacks Rank #1 (شراء قوي) — يشير إلى أن الإدارة في وضع جيد لمواجهة توقعات الإجماع. مع تقدير أدق بقيمة 10.65 دولارات للسهم مقابل هدف الإجماع البالغ 10.56 دولارات، فإن هامش المفاجأة الصاعدة يبدو محدودًا لكنه موجود. سيكون إدارة النفقات التشغيلية حاسمة، حيث أن تقدم خط الأنابيب واستثمارات البنية التحتية التجارية لدعم نمو الأورام قد ضغطت على التكاليف.

برنامج إعادة شراء الأسهم ووضع الرفع التشغيلي لتهيئة النمو المستقبلي

بعيدًا عن ديناميكيات الإيرادات وهوامش التشغيل، تعزز قرارات تخصيص رأس المال إمكانات الأرباح. في فبراير 2025، وافق مجلس إدارة Regeneron على برنامج جديد لإعادة شراء أسهم بقيمة 3.0 مليارات دولار، مع تبقي 2.156 مليار دولار متاحة حتى 30 سبتمبر 2025. يقلل هذا التخفيض المستمر في عدد الأسهم من خلال عمليات الشراء من عدد الأسهم، مما يضيف بشكل ميكانيكي إلى أرباح السهم، ويعزز من قوة الميزانية العمومية لزيادة عوائد المساهمين.

من المتوقع أن تركز أسئلة المستثمرين خلال مكالمة الأرباح على وتيرة وتنفيذ هذا البرنامج، خاصة في ظل ظروف السوق وأولويات استثمار رأس المال التي تدعم تقدم خط الأنابيب.

السياق الصناعي المقارن: مكانة Regeneron التنافسية

بينما تتنقل Regeneron عبر تحدياتها الخاصة، تظهر شركات نظيرة في قطاع التكنولوجيا الحيوية أنماطًا ثنائية مماثلة. تقدم شركتا Veracyte وAmneal Pharmaceuticals سيناريوهات قوية لتجاوز الأرباح استنادًا إلى مؤشرات Earnings ESP الإيجابية وتاريخ قوي للمفاجآت. أما شركة Novartis، التي من المتوقع أن تعلن عن نتائج الربع الرابع في 4 فبراير 2026، فتشكل مجموعة الشركات الدوائية الكبرى التي تدير محافظ معقدة من العلامات التجارية العلاجية الناضجة والناشئة.

ارتفعت أسهم Regeneron بنسبة 12.2% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، متخلفة عن مكاسب صناعة التكنولوجيا الحيوية الأوسع التي بلغت 17.1%، مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن الموقع التنافسي القريب لدواء Eylea. ومع ذلك، قد توفر هذه الأداءات الأقل نسبيًا فرصة إذا استطاعت الإدارة توضيح كيف أن توسعة مؤشرات Dupixent ونضوج خط الأورام يخلقان نموًا هيكليًا مستدامًا مستقلًا عن حظوظ العيون.

سيكون إصدار الأرباح في 30 يناير 2026 اختبارًا حاسمًا لمدى نجاح Regeneron في الانتقال من شركة تعتمد على علامة تجارية واحدة إلى شركة أدوية أكثر توازنًا وتنويعًا، قادرة على تحقيق نمو ربحي مستدام عبر مجالات علاجية متعددة.