تحذير - البيتكوين لم يعد يتبع الذهب. هل أنت مستعد؟

قد يؤدي خفض سعر الفائدة في مارس إلى انخفاض الدولار بنسبة 10% بحلول نهاية العام. لكن يناير أظهر أن البيتكوين لم يعد يتبع سيناريو التدهور النقدي بعد الآن. إليك السبب.

هناك سرد في عالم العملات المشفرة يقول شيئًا كهذا: عندما يضعف الدولار، يرتفع البيتكوين. إنها تجارة التدهور النقدي، حيث يفر رأس المال من مخاطر العملة الورقية ويتحول إلى بدائل نادرة وغير سيادية. ولغالبية عام 2024 و2025، كان هذا السرد قائمًا إلى حد معقول.

لكن يناير 2026 كسر السيناريو.

شهد الدولار الأمريكي أسوأ شهر له منذ أبريل 2025، حيث وصل إلى أدنى مستوى له خلال أربعة أشهر عند حوالي DXY 96. ارتفعت أسعار الذهب متجاوزة 5100 دولار للأونصة، ووصلت مؤقتًا إلى 5500 دولار. قفزت الفضة بنسبة 19%. وارتفعت عملات الأسواق الناشئة بشكل حاد. كل التحوطات التقليدية ضد ضعف الدولار أدت كما هو متوقع.

انخفض البيتكوين.

ليس انهار. ليس تحطمًا. لكنه لم يرتفع أيضًا. وهذا الانفصال يستحق الفهم، خاصة الآن مع توقع مورغان ستانلي أن الدولار قد ينخفض بنسبة 10% أخرى حتى نهاية 2026 إذا استأنفت الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة، ربما بدءًا من مارس، على الرغم من أن الفيدرالي أشار إلى أنه في وضع توقف خلال الربع الأول بعد خفض ثلاث مرات في النصف الثاني من 2025.

العلاقة بين ضعف الدولار والبيتكوين ليست بسيطة كما يوحي سرد التدهور النقدي. نشرت شركة جرايسكيل تحليلًا في أوائل فبراير يوضح ذلك من الناحية التقنية: لدى البيتكوين نسبة "التقاط الانخفاض" عالية مقارنة بالدولار، مما يعني أنه يحقق عوائد قوية عندما يضعف الدولار. لكنه أيضًا لديه ارتباط عكسي منخفض، مما يعني أن تلك العوائد لا تحدث بشكل منتظم شهريًا. عمليًا، يستفيد البيتكوين من تدهور الدولار، لكن على جدول زمني خاص به، وليس بشكل متزامن.

الانفصال في يناير كان له أسباب محددة. عدم اليقين التنظيمي حول تشريعات العملات المشفرة في الكونغرس (تأخيرات في مشاريع قوانين مؤيدة للعملات المشفرة)، تجدد المخاوف بشأن مخاطر الحوسبة الكمومية على أمان البلوكتشين، والمشاعر العامة بعدم المخاطرة كلها أثرت على العملات المشفرة حتى مع ارتفاع الذهب والفضة. هذا مهم لأنه يكشف عن شيء مهم: لا يزال يُقيم البيتكوين كأصل مخاطرة أولًا وكمحصن ضد التدهور النقدي ثانيًا. عندما تصل الضغوط الاقتصادية الكلية، يكون رد الفعل الأولي هو البيع مع الأسهم، وليس الشراء مع الذهب.

فماذا يحدث إذا قام الفيدرالي فعلاً بخفض الفائدة في مارس؟

حالة الصعود: يسرع ضعف الدولار، يتوسع السيولة، يتضيق العائد الحقيقي أكثر، وأخيرًا يتحول رأس المال إلى البيتكوين بعد أن تأخر عن المعادن الثمينة. هذا هو السيناريو الذي يتماشى مع تعافي البيتكوين من ارتفاع الذهب وإعادة تأكيد سرد التدهور النقدي.

حالة الهبوط: يُفسر خفض مارس على أنه إشارة إلى ركود بدلاً من تحفيز. إذا كان الفيدرالي يخفض لأنه يتدهور النمو أو التوظيف، فإن معنويات المخاطرة تنهار. في ذلك السيناريو، يبيع المستثمرون العملات المشفرة بقوة مع الأسهم، ولا يهم ضعف الدولار لأن المستثمرين يفرغون من الأصول عالية المخاطر تمامًا، وليسون يتحولون إلى بدائل.

الفرق الدقيق الذي غالبًا ما يُغفل هو أن سبب خفض الفيدرالي مهم بقدر ما إذا كان سيخفض أم لا. خفض يقوده عودة التضخم إلى المستويات الطبيعية وثقة في أن الاقتصاد سيصل إلى هدوء؟ هذا إيجابي للسيولة، ويحفز التضخم، وربما يكون صعوديًا للعملات المشفرة مع الوقت. خفض يقوده الذعر من تباطؤ النمو أو عدم الاستقرار المالي؟ هذا يسبب الانكماش، ويجعل المخاطر تتراجع، وتُضرب العملات المشفرة أولًا.

الطبقة الزمنية أيضًا حاسمة. خرج محللو جي بي مورغان في يناير قائلين إنهم يتوقعون أن تكون الخطوة التالية للفيدرالي رفع سعر الفائدة، وليس خفضًا، وليس قبل الربع الثالث من 2027. هذا نداء مخالف لاتجاه السوق (الذي لا يزال يتوقع خفضين بمقدار 25 نقطة أساس في 2026)، لكنه يعكس رأيًا بأن الاقتصاد الأمريكي قوي بما يكفي لتجنب التسهيل الحاد. إذا كان ذلك صحيحًا، فقد يكون ضعف الدولار أقل حدة من توقع مورغان ستانلي بنسبة 10%، ولا يتحقق محفز تجارة التدهور النقدي بشكل قوي.

تنتهي فترة جيروم باول كرئيس للفيدرالي في مايو 2026، مما يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. أشار كيفن هاسيت، وهو مرشح محتمل للخلافة، إلى دعمه لخفض أسعار الفائدة وتسهيل شروط الائتمان. قد يسرع رئيس الفيدرالي الأكثر ميلاً للتيسير من وتيرة الخفض وتدهور الدولار، مما سيكون صعوديًا هيكليًا للبيتكوين على المدى الطويل. لكن فترة الانتقال نفسها من المحتمل أن تخلق تقلبات.

الانفصال بين البيتكوين والتحوطات التقليدية ضد التدهور في يناير 2026 يشير إلى أن حساسية العملات المشفرة للمتغيرات الاقتصادية الكلية قد تغيرت. لم تعد مجرد لعبة سيولة. الوضوح التنظيمي، دورات المعنويات، المخاطر التكنولوجية (الكمومية)، وتوجيه المؤسسات كلها مهمة بقدر السياسة النقدية الآن. ضعف الدولار يخلق ظروفًا مواتية للبيتكوين، لكنه لم يعد كافيًا لوحده لدفع حركة السعر.