“مليونيات” تخفيض أو هجوم مفاجئ، هل هو إشارة لعودة الثيران في الذهب؟

المؤلف: بيانات جين十

سيقوم مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) يوم الأربعاء بتوقيت بكين الساعة 21:30 بالإعلان عن تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر يناير الذي تأخر بسبب الإغلاق الحكومي المؤقت، والذي سيشمل أيضًا تصحيحًا سنويًا وإعادة تقييم للمنهجية.

تشير توقعات السوق إلى أن متوسط ​​عدد الوظائف الجديدة في يناير سيكون 70 ألف وظيفة، مقابل 50 ألف وظيفة في ديسمبر من العام الماضي؛ ومن المتوقع أن يظل معدل البطالة عند مستوى منخفض قدره 4.4٪؛ وأن يكون معدل النمو الشهري للأجور الثابت عند 0.3٪، بينما من المتوقع أن ينخفض معدل النمو السنوي من 3.8٪ في الشهر السابق إلى 3.6٪.

ومع ذلك، يعتقد العديد من خبراء الاقتصاد في وول ستريت أن البيانات ستكون أدنى من التوقعات. على سبيل المثال، تتوقع تومين سيكيورتيز أن يكون نمو الوظائف في يناير ضعيفًا، مع زيادة قدرها 45 ألف وظيفة فقط، وهو نفس توقعات جولدمان ساكس؛ من ناحية أخرى، تتوقع سيتي أن يكون العدد المضاف 135 ألف وظيفة، لكن المؤسسة أشارت إلى أن هذا الرقم ناتج عن تحريف موسمي، وأنه بعد التعديلات المعقولة، يكون النمو في التوظيف قريبًا من الصفر.

قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، “أعتقد أن التوقع يجب أن يكون صفرًا”، مضيفًا أن “الإجماع السوقي قد يكون حوالي 50 ألف وظيفة. أي بيانات قريبة من الصفر تظهر مدى هشاشة وضع سوق العمل وضعفه الشديد. لم تظهر موجة تسريح كبيرة بعد، لكن عدد التسريحات سيرتفع بسرعة، وأعتقد أننا قد نرى قريبًا انكماشًا في التوظيف.”

تتوافق توقعات الاقتصاديين المنخفضة مع سلسلة من المؤشرات غير الرسمية والخاصة بالقطاع الخاص التي ظهرت خلال الأسابيع الأخيرة. أظهرت البيانات الأسبوع الماضي أن وضع التوظيف ضعيف، مع ارتفاع عدد التسريحات، وأن عدد الوظائف الجديدة التي تم الإعلان عنها لم يتغير تقريبًا.

تصحيح سنوي للتوظيف غير الزراعي: قد يمحو النمو السابق

الأمر الأكثر تعقيدًا هو مسألة تصحيح بيانات التوظيف غير الزراعي — وهي مشكلة لطالما واجهتها إدارة إحصاءات العمل الأمريكية، التي تفتقر دائمًا إلى البيانات المحدثة والملائمة في الوقت المناسب.

في سبتمبر من العام الماضي، قدرت إدارة إحصاءات العمل أن عدد الوظائف خلال سنة حتى مارس 2025 سيكون أقل بمقدار 911 ألف وظيفة من الأرقام التي أُعلنت سابقًا، تقريبًا نصف العدد. ستعلن الإدارة عن القيمة النهائية للتصحيح يوم الأربعاء، ويتوقع السوق أن تكون أقل من التقديرات الأولية، لكن لا تزال مهمة جدًا: تتوقع جولدمان ساكس أن يكون التصحيح بين 750 ألف و900 ألف وظيفة، بينما قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، قبل أسابيع، إن التصحيح قد يقترب من 600 ألف وظيفة.

تم تعديل بيانات التوظيف الشهرية الصادرة منذ بداية عام 2025 بشكل نزولي، بمجموع انخفاض قدره 624 ألف وظيفة، مما يجعل متوسط ​​الزيادة الشهرية في التوظيف أقل من 40 ألف وظيفة. ستتضمن تقرير الأربعاء أيضًا التصحيح الأولي لبيانات التوظيف لشهر ديسمبر.

بالإضافة إلى ذلك، ستقوم إدارة إحصاءات العمل الأمريكية بتطبيق تحديثات على توقعات ولادة ووفاة الشركات للفترة من أبريل إلى ديسمبر 2025، وإعادة تقييم العوامل الموسمية. ستُدرج هذه التعديلات ضمن أحدث بيانات مسح التوظيف والرواتب الفصلية (QCEW) واستطلاع التوظيف الشهري، ومن المتوقع أن تؤدي إلى خفض إضافي يتراوح بين 500 ألف و700 ألف وظيفة.

وبذلك، فإن أكثر من مليون وظيفة في بيانات التوظيف غير الزراعي حتى ديسمبر 2025 لم تكن موجودة في الواقع.

باختصار، فإن التصحيحات في تقرير يناير ستشير إلى سوق عمل متعثر، مما سيجعل باول وزملاؤه يولون مزيدًا من الاهتمام لتحديد السياسات التالية.

البيت الأبيض يهدئ الأجواء مبكرًا: النمو المنخفض ليس ضعفًا، بل هو الوضع الطبيعي الجديد

هذا الأسبوع، يواصل مسؤولو البيت الأبيض جهودهم لخفض توقعات السوق. بالنسبة للرئيس الأمريكي ترامب، قد يؤدي تقرير التوظيف الضعيف إلى تأثيرات سياسية سلبية، مما يزيد من صعوبة إثبات أن سياساته أدت إلى تحسينات ملموسة في الاقتصاد أمام الناخبين المشككين.

قال بيتر نافارو، المستشار التجاري الرئيسي في البيت الأبيض، في مقابلة مع قناة فوكس للأعمال يوم الثلاثاء: “يجب أن نخفض بشكل كبير توقعاتنا بشأن بيانات التوظيف الشهرية”. وأشار إلى أن سياسات ترامب قللت من النمو في سوق العمل الذي يحتاج إلى تحقيقه واستدامته لتحقيق “استقرار”.

قال كيفن هاسيت، رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية في البيت الأبيض، يوم الاثنين، إن عوامل متعددة تساهم في تباطؤ النمو في التوظيف، وأن الأمر سيظل كذلك على الأقل على المدى القصير.

وأهم هذه العوامل هو إجراءات الحكومة لمكافحة الهجرة غير الشرعية. كما أشار هاسيت إلى أن تطور الذكاء الاصطناعي يعزز الإنتاجية، مما يضغط على طلب الشركات للتوظيف.

قال: “أعتقد أنه من المتوقع أن تكون بيانات التوظيف أقل قليلاً، وهذا يتوافق مع النمو العالي للناتج المحلي الإجمالي حاليًا… إذا رأينا سلسلة من الأرقام أقل من المعتاد، فلا داعي للذعر”، مضيفًا: “لأن نمو السكان يتباطأ، والإنتاجية ترتفع بسرعة، وهذه حالة غير عادية.”

وأضاف هاسيت أنه قد تظهر سيناريوهات مثل: “تأخر خلق الوظائف، وارتفاع الإنتاجية، وارتفاع الأرباح، وارتفاع الناتج المحلي الإجمالي.”

علامات تدهور سوق العمل تظهر حديثًا

هناك العديد من الإشارات التي تظهر أن سوق العمل يتدهور.

أظهرت بيانات إدارة إحصاءات العمل الأمريكية أن عدد الوظائف الشاغرة في ديسمبر انخفض إلى أدنى مستوى منذ سبتمبر 2020؛ وفي الوقت نفسه، ذكرت شركة Challenger Gray & Christmas للاستشارات في سوق العمل أن عدد خطط التسريح والتوظيف في يناير سجل أسوأ أداء منذ الأزمة المالية العالمية في 2009؛ بالإضافة إلى ذلك، أظهرت شركة ADP لمعالجة البيانات أن القطاع الخاص أضاف 22 ألف وظيفة فقط في يناير.

ومع ذلك، هناك إشارات إيجابية أيضًا: تظهر بيانات Homebase أن نمو وظائف الشركات الصغيرة في الشهر الماضي كان 3.3٪، متفوقًا على 3.1٪ في يناير 2025، وأعلى بكثير من 1.3٪ في نفس الفترة من عام 2024.

بيان الاحتياطي الفيدرالي: قلق أكثر من التضخم، وليس التسرع في خفض الفائدة

من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، يركز صانعو السياسات على اتجاهات التوظيف على مدى فترة زمنية، وليس على بيانات شهر واحد فقط. يتوقع معظم المسؤولين أن تباطؤ التوظيف مصحوبًا بانخفاض معدل التسريح، وهو لا يعني بالضرورة ضعفًا حقيقيًا في الاقتصاد، بل يشير إلى استقرار.

في حديثه يوم الثلاثاء، قال لوري لوجان، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، وبيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، إنهما يعتقدان أن الاقتصاد الأمريكي يسير بشكل جيد، لكنهما أكثر قلقًا من التضخم، ويشككان في الحاجة إلى خفض الفائدة أكثر.

قالت هاماك: “بدلاً من تعديل سعر الفائدة الفيدرالي بشكل طفيف، أفضّل أن أتحلى بالصبر، وأقيّم تأثيرات خفض الفائدة مؤخرًا، وأراقب أداء الاقتصاد”، مضيفة: “وفقًا لتوقعاتي، قد نكون ثابتين لفترة طويلة.”

قالت ليزا كوك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، في وقت سابق من هذا الشهر، إن خفض الفائدة العام الماضي سيدعم سوق العمل. وأشارت إلى أن سوق العمل أصبح أكثر استقرارًا، ويقارب التوازن، وأكدت أن صانعي السياسات يراقبون عن كثب التغيرات السريعة المحتملة. كما رأى عضو المجلس، فيليب جيفرسون، أن سوق التوظيف قد يكون في حالة توازن، مع توظيف منخفض وفصل منخفض.

تُظهر أدوات مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في CME أن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس تبلغ حوالي 15٪.

رد فعل السوق المحتمل

يعتقد محللو FXStreet أنه إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي مخيبة للآمال، وانخفض عدد الوظائف المضافة إلى أقل من 30 ألف وظيفة، وارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع، فقد يتعرض الدولار لضغوط فورية. من ناحية أخرى، إذا كانت البيانات تساوي أو تتجاوز توقعات السوق، فقد تؤكد مرة أخرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على سياسته دون تغيير الشهر المقبل. وتشير مراكز السوق إلى أن الدولار لا يزال لديه مجال للارتفاع في مثل هذه الحالة.

سيولي المستثمرون أيضًا اهتمامًا خاصًا للجزء المتعلق بالتضخم في الأجور في التقرير. إذا كانت زيادة الأجور المتوسطة أقل من المتوقع، فحتى لو كانت بيانات التوظيف غير الزراعي قريبة من التوقعات، فسيكون من الصعب على الدولار أن يحقق ارتفاعًا.

أشار محللو بنك دانمارك إلى أن تباطؤ نمو الأجور قد يؤثر سلبًا على النشاط الاستهلاكي، ويمهد الطريق لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات معتدلة.

وأوضحوا: “تقرير Challenger Gray & Christmas يشير إلى أن عدد التسريحات في يناير تجاوز التوقعات، وأن عدد الوظائف الشاغرة في ديسمبر الماضي بلغ 6.5 مليون (مقابل توقعات السوق بـ 7.2 مليون)، لذلك انخفضت نسبة الوظائف الشاغرة إلى عدد العاطلين إلى 0.87. هذا التهدئة عادةً ما تكون مؤشرًا جيدًا على تباطؤ نمو الأجور، وقد يثير مخاوف بشأن آفاق الاستهلاك الخاص، ومع باقي الظروف، يدعم ذلك سببًا لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي قرارًا بخفض الفائدة مبكرًا.”

السكون الحالي في السوق هو في الواقع علامة على عاصفة وشيكة. توقف سعر الذهب عن الارتفاع لليوم الثاني على التوالي، لكن تراجعه هو بشكل أساسي “تصحيح مدفوع بالأحداث”.

قال ديفيد ميجر، مدير تداول المعادن في High Ridge Futures، إن هذا رد فعل طبيعي للسوق قبل صدور العديد من البيانات الاقتصادية المهمة. في ظل عدم اليقين، يميل المستثمرون إلى تأمين جزء من الأرباح أو الابتعاد مؤقتًا، مما يضغط على سعر الذهب هبوطًا.

على الرغم من التقلبات القصيرة الأمد، فإن العوامل الأساسية التي تدعم ارتفاع الذهب على المدى الطويل لا تزال قائمة، بل وتتعزز. أولاً، ضعف الدولار يدعم الذهب. يوم الثلاثاء، انخفض مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى منذ 30 يناير، بسبب ضعف بيانات مبيعات التجزئة الأمريكية. ضعف الدولار يجعل الذهب المقوم بالدولار أرخص للمشترين الأجانب، مما يعزز الطلب.

ثانيًا، تشير إشارات سوق السندات أيضًا إلى دعم الذهب. يوم الثلاثاء، انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل كامل، مما يعكس تزايد المخاوف من تباطؤ النمو الاقتصادي، وتوقعات بخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. انخفاض عوائد السندات يعزز جاذبية الذهب النسبي.

وأخيرًا، وربما الأهم، هو استمرار “علاوة الملاذ الآمن” الناتجة عن التوترات الجيوسياسية، والتي تظل تدعم موجة الشراء على الذهب.